Amber Group: 让机构疯狂入场的灰度GBTC和ETHE“套利蛋糕”还能分多久？

近期，由加密货币资产管理公司灰度投资推出的两只著名旗舰基金——比特币信托基金（GBTC）和以太坊信托基金（ETHE），因高溢价产生显著套利空间，引发市场热议。据灰度投资的历史数据，这两只基金自批准上市开始，交易价格较各自对应标的资产净值（NAV）（根据TradeBlock XBX指数和 ETX指数）一直存在溢价。目前，GBTC的交易溢价30%，ETHE的交易溢价则高达850%。

韩国区块链公司Lambda256推出可与以太坊链接的NFT多链桥服务:4月12日消息，韩国区块链公司Lambda256推出Luniverse多链NFT桥（Luniverse Multi-Chain NFT Bridge）服务。据该公司介绍，该服务可以在Luniverse和以太坊上交换NFT，与IPFS互通，并包含一个大规避铸造NFT或在以太坊中创建NFT的功能“NFT-only API”。如果使用该NFT桥服务，Luniverse发行的NFT可以转移到以太坊。基于Luniverse发行的NFT也可以在Upbit NFT和Opensea市场上出售。此前消息，Lambda256于去年12月份完成约5900万美元B轮融资。（Digital Today）[2022/4/12 14:19:46]

不过，虽然二级市场相对资产净值溢价很高，投资者仍然有多种方式以资产净值买到份额：

Bamboo完成300万美元A轮融资，并考虑扩展至美国市场:11月4日消息，澳大利亚小额投资应用程序Bamboo最近宣布完成300万美元（400万澳元）A轮融资，投资方包括Orthogonal Trading、Mountain Ash Investment Management和VP Capital。据悉，Bamboo支持用户使用零钱购买少量数字货币，如BTC和ETH。

Bamboo首席执行官Blake Cassidy声称，澳大利亚证券交易所（ASX）对加密公司上市的偏见正导致澳大利亚人才外流，也导致当地公司寻求在美国上市。根据最近公告中的信息，Bamboo可能已经在为美国市场扩张甚至可能上市做准备。此次融资资金的一部分将用于其在美国的扩张。（Cointelegraph）[2021/11/4 21:24:58]

现金：以美元购买同等净值的GBTC或ETHE份额

欧易OKEx热门币种播报：LAMB拉升，日内涨幅40.06%:据欧易OKEx平台数据显示，今日行情普涨，BTC今日小幅下挫，日内跌幅0.78%，现震荡于36000USDT；

据欧易OKEx行情显示，欧易OKEx日内涨幅榜中，涨幅前三的币种是：LAMB、TRIO、CHZ;波卡生态类涨幅最大的是PHA；NFT生态类涨幅最大的是CHZ；

截至6月11日15:00热门币种行情如下：[2021/6/11 23:30:23]

实物：以BTC或ETH现货置换同等净值的GBTC或ETHE份额

投资者认购基金份额后会被要求锁定一段时间。目前，GBTC和ETHE的锁定期分别为6个月和12个月。锁定到期后，投资者可以将持有对等份额的ETHE或GBTC存入经纪账户，然后以市场价格出售。如果解锁后溢价仍然为正，那么投资者将可以从差价中获益。另外，投资者在持有期内需向灰度投资支付一定的管理费。目前， GBTC每年的管理费为2%，ETHE每年的管理费为2.5%。

Amber Group官网再升级，现已正式上线:近日，加密金融智能服务提供商Amber Group宣布，旗下官网经再次改版升级，现已正式上线。据悉新版官网在视觉设计、内容服务与业务展示等方面均做出了升级迭代，以适应Amber Group在加密金融生态建设上取得的各项积极进展。[2020/12/31 16:09:34]

针对GBTC和ETHE的三种常见投资者，我们对其交易模式进行了以下概括分析。

投资者向灰度基金提交美元，认购同等净值的GBTC或ETHE份额

GBTC锁仓6个月，ETHE锁仓12个月；解锁后，投资者在二级市场以现行市场价格售出份额

如果解锁后溢价持续，那么投资者可以从中赚取差价

这适用于既希望通过投资BTC或ETH又希望通过持续溢价获利的投资者

投资者向灰度基金提交货币（BTC或ETH），置换同等净值的GBTC或ETHE份额

由于不支持实物申赎，投资者在二级市场卖出所持基金份额获得一定收益后，若想继续保留原有基金份额，需再买回货币置换

这适用于希望赚取更多货币和希望通过持续溢价获利的投资者

投资者从借贷方借入货币，置换同等净值的GBTC或ETHE份额

售出获得一定受益后，投资者需再使用美元买进货币（BTC或ETH）

投资者将货币本金偿还给借贷方，并支付一定的利息

这适用于相信持续溢价存在并期望溢价减去借贷利息后仍获利的投资者（较少管理费产生）

需要说明的是，上述交易本身并不构成套利。在以上每种情况中，投资者都要将所持基金份额在二级市场售出。这样一来，由于没有直接对冲的方法，投资者势必会受到价差/溢价波动的影响。因此，虽然从历史数据来看，GBTC和ETHE均出现了极高的溢价现象，但未来，溢价空间可能会被压缩磨平，甚至在某一天出现折价。以下是对可能逆转持续溢价趋势的一些潜在风险分析。

过去几个季度内，灰度基金的认购额（70%以实物认购）迎来了巨幅式增长。越来越多人开始踏入这块“领地”的背后，实则是受大幅溢价吸引而来的套利者。未来，随着大量资金入场套利以及大量早期认购份额的解锁，GBTC和ETHE的抛压会越来越大，进而加快溢价压缩的步伐。

目前，GBTC和ETHE都只能买入，不能赎回。也就是说，投资者可以认购GBTC和ETHE，却不可以赎回其对应标的资产。因此，如果市场快速变化下现货大幅跑赢或基金跑输，就无法阻止基金折让出售了。

私募投资者所面临的锁定期将会持续缩短。拿GBTC举例来说，今年早些时候，在获得美国证券交易委员会（SEC）的批准交易后，针对GBTC认购者的锁定期就从12个月缩短到了6个月。如果未来锁定期再次缩短，则可能会进一步加大现有认购份额的抛压。

过去，GBTC和ETHE发行份额一直很少，这使得融券困难而且昂贵。也因此，投资者无法根据标的做空GBTC。未来，随着GBTC和ETHE管理下的资产规模快速增长（目前GBTC资产管理规模已达37亿美元，ETHE资产管理规模达3.6亿）和流通股的增加，投资者或许会更容易借到GBTC/ETH份额。

加密货币行业进入壁垒和市场准入门槛的逐步降低，为投资者直接投资加密货币资产带来了更多可选择的方式，如Robinhood和Coinbase。一旦灰度基金的垄断优势被瓦解，GBTC和ETHE的溢价空间自然会随之压缩。当前来看，比特币ETF的批准入市，如Bitwise、VanEck（尽管近期可能性较小），将成为改变机构投资者将GBTC作为首选投资工具的主要催化剂。

不过，就总体来看，虽然存在上述不利因素，支撑持续溢价的主要利好因素仍将继续存在，也将持续吸引投资者入场。

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