区块链:核财经独家｜传统VC：币圈寒冬“摆渡人”_区块链技术发展现状和趋势

核财经APP独家

文|主笔Vincent

区块链潮起，传统VC即与加密货币产生了关联。最早搭上这班车的薛蛮子曾笑言，“终于找到争取财富自由之路”。

相较传统企业融资往往经历A、B、C、D乃至E轮并上市才能形成正向现金流，区块链项目融资却是天使轮、私募后直接上市套现。两者财富自由之路泾渭分明。

2018年4月以来，加密货币市场进入熊市，投资者与项目方接连失血。被裹挟在熊市洪流的每一个人都充满了无力感。钱，成了战胜冷冬的唯一法宝。

“币圈的寒冬，很可能是传统VC的春天。”长期跟踪、研究新经济领域前沿动态的链兴资本创始合伙人张明镜判断，眼下是区块链项目进行股权投资的最佳时期，觊觎区块链这块蛋糕的传统VC，应当参与这场“伟大的博弈”。

少数先行者的派对

斯坦福大学辍学创业的早期“比特币党”人相信，早起的鸟儿有虫吃。此话用于形容国内区块链行业发展初期，亦不为过。

“数字货币就是个流量生意。”在币圈赚得盆满钵满的镜湖资本创始合伙人吴幽说。

数据：SHIB大户过去一周积累了价值超过1亿美元的SHIB代币:金色财经报道，据IntoTheBlock数据，SHIB大户在过去一周积累了价值超过1亿美元的SHIB代币。[2023/9/6 13:21:07]

从大学毕业开淘宝店起，吴幽在古典投资领域有过很多标签。然而他认为，任何阶段都比不上币圈刺激：“有时半夜醒来，都不敢相信这是真的。”

财富的膨胀让他有了更多追求。迄今，他共投了EOS、Blockhouse、Dnet、Arcblock、Sankobt等近50个项目。年仅28岁的他，已是46亿人民币规模基金的管理者。

在无意中闯入币圈的95后创业明星、极豆资本创始人张议云看来，真正的大钱不是赚来的，而是捡来的。

因投资玛雅矿机、尚亚交易所、深创学院等众多项目而发迹的张议云表示，极豆资本的投资专注于矿机、矿产与交易所。投资标准也非常简单：价格不贵、团队OK、价位合适。

而从怀揣“找到吃饭的门路”到一手创办了得资本，出生于湖南娄底乡下的易理华也上演了“血泪奋斗史”。他告诉核财经APP，自2015年布局区块链，他先后投资了EOS、公信宝、量子链、唯链等100余个区块链项目。

2,185 BTC从未知钱包转移到Coinbase:金色财经报道，数据显示，北京时间05:18，2,185 BTC (价值约56,227,566美元) 从未知钱包转移到Coinbase。[2023/6/11 21:29:27]

吴幽等人的经历，真实再现了区块链行业吃螃蟹的故事。先行者中，还有如今币圈耳熟能详的薛蛮子、吴忌寒、李笑来、赵东、郭宏才，传统资本则如分布式资本、真格基金、红杉资本、IDG等机构。

据张议云观察，早期区块链项目对传统VC的依赖和粘性并不高，币圈的资本市场就基本实现了自给自足。不过，如果说躺着赚钱是早期少数人的飨宴，那么在ICO风暴期，更多的传统VC机构不是没有发现机会，却碍于传统投资逻辑与机制，与区块链失之交臂。

吴幽对此深有感触。“数字货币在国内萌芽的头两三年，传统VC机构里很少有人认真、严肃地对待过它们。绝大多数人把数字货币视为互联网金融的细分领域，而且区块链技术学习成本高、政策风险大。”

他告诉核财经APP，一位传统VC机构的朋友曾想试探性地以个人名义进行投资，还进行了详细尽职调查，结果半道被告知项目私募已完成。

欧洲监管机构：投资公司应向投资者披露不受监管的产品或服务:金色财经报道，欧洲证券和市场管理局(ESMA)周四在一份声明中表示，欧盟的投资公司在提供加密货币和更传统产品的同时，可能会误导消费者产生一种虚假的安全感。该欧盟机构表示，它担心公司可能会使用监管机构批准的印章来提供传统金融(TradFi)股票或基金，让客户相信，如果发生加密事故，他们可以获得合理的财务建议或补偿计划。

ESMA建议投资公司采取一切必要措施，确保客户充分了解他们所接受的产品/服务的监管状况，并在监管保护不适用时明确向客户披露，监管批准不应被用作宣传工具。[2023/5/26 9:44:17]

“币圈当时玩得太狂野。项目启动后，基石份额通常是ICO时价格的二至三折，明眼人一般在这阶段下手。基石份额分完后，私募环节的价格在ICO时五至七折，这阶段会吸收一些优质外围投资者，后面便是上市获利。整个流程3个月左右即可完成，根本不按传统VC的套路募资、投资。”笃定“区块链是未来”却错失良机的某VC机构投资总监Alen不无遗憾地说。

DFund合伙人杨林苑也告诉核财经APP，大部分传统VC之所以未能在区块链领域找到通路，主要是LP限制和决策机制等原因，还处在学习和了解阶段。

USDC交易量创14个月低点:金色财经报道，数据显示，USDC的交易量在过去一小时 (7d MA) 刚刚达到232,782,968.57美元，创14个月低点。[2023/4/7 13:50:18]

用易理华的话说，就是传统VC在面对区块链时反射弧太长。

传统VC助涨亦助跌

对许多传统VC来说，机会可以错过一次，但不能错过第二次。或许是去年ICO火爆带来了示范效应，在Alen等人印象中，2018年成为传统VC大量涌入区块链行业、仓促上车的一年，尽管在他们眼里，活跃在国内市场的多数传统VC更像套利机构。

“在国外，VC定位很清晰，旨在发现有潜力的项目、团队乃至行业，然后用资本和资源进行长期孵化，甚至培育生态。”Alen说道。

无疆科技CEO陈鸿道对此颇为认同。

他说，一些投资机构的加密货币市场运作相当简单：一是靠撒币逻辑来投资，几乎逢投必赚；第二，套利期很短，因为发币周期短，上市后即可平安撤出。“我接触的十几家投资机构，都是这种短线打法。”

在业内，鉴别传统VC良莠并非难事。久经沙场的Alen坦言，一个VC是否为套利而来，看两点便知真假：第一，割韭菜问题，一般会严格要求社群体量，实际是看项目方裹挟的韭菜数量。第二，时间问题。很多机构投项目时，有些条件苛刻且不合理，比如要求三个月内上交易所，明显是拔苗助长，一旦上市实现套利便拍屁股走人。

Cardano联合创始人：加密合规问题应留给加密自律组织而非监管机构:6月24日消息，Cardano联合创始人Charles Hoskinson在6月23日的国会听证会上表示，立法者应该为加密货币制定法规，但合规问题应留给软件开发者。理想的加密货币监管应该是自我监管，比如银行的KYC和AML是银行在做，而非SEC或CFTC。

对于议员Austin Scott关于加密市场过大SEC和CFTC没有足够人力监管的担忧，Hoskinson表示，加密货币存储和传输数据的能力意味着它们可以自动执行大部分监管工作， 因此建议监管机构允许加密行业创建自律组织（SRO），以指导监管合规，此外，Hoskinson称加密货币可以通过编程来防止交易结算，直到执行法律强制的检查。

Hoskinson还在6月23日通过IOHK网站发布的证词中指出，遵守美国的监管和立法必须成为区块链行业的指导价值。（Cointelegraph）[2022/6/24 1:29:16]

陈鸿道告诉核财经APP，抛开其他因素，仅就传统VC来说对市场是助涨亦助跌。“行情好时会把项目代币价格推得更高，完成套利；熊市来临，传统VC因具备投资者的专业眼光，更易察觉趋势特征，往往先一步撤出市场，形成资金真空期。”

而传统VC入场的这股风潮，也的确来得快去得急。随着加密货币市场进入熊市，“多米诺骨牌”效应开始浮现。

CoinMarketCap数据显示，全球数字货币市值自2018年1月到达历史最高点8238亿美元后不断下跌。截至11月25日12时，总市值仅约1392亿美元，相比最高峰时蒸发约83.1%，24小时成交量约145亿美元。

全球加密数字货币总市值走势。数据来源：CoinMarketCap

2018年前三季度区块链项目融资也呈下降趋势。根据11月22日发布的《2018年中国区块链产业发展蓝皮书》，第一季度融资项目占比29.41%；第二季度新增项目占比24.02%，环比下降18.33%；第三季度新增项目占比19.12%，环比下降20.41%。

在杨林苑看来，传统VC避离熊市是正常反应，更何况他们并非真正意义上的区块链信仰者。当然，“如果VC能真正去孵化、帮助和推动一个行业发展，区块链世界是乐见的。”

区块链投资2.0时代来临？

币价到底会跌到何种地步？这是悬在圈内人头上的一把利刃。

从Gartner技术成熟曲线来看，目前区块链已经过了非理性的顶点，进入泡沫破裂后的低谷期。根据Forrester报告，多达90%的企业区块链项目将无法实现服务的提供。

更为严峻的是，很多没有盈利点的区块链项目余粮严重不足，生死存活就在当下。蛮子基金的金钰预测，80%的项目将会在这个“冬天”死去，即便是存有一至两年干粮的项目方，也不代表就是安全的。

穿梭于传统VC机构和TokenFund的吴幽表示，现在不仅市场上的VC募不到钱，项目方也融不到资，二者同时经历凛冬，谁也好过不到哪里去。

“每个投资机构都在密切地注视着眼前的形势。”杨林苑向核财经APP透露道。

易理华、金钰等人也表示，最近半年他们在不断复盘与思考，始终看好区块链的价值，并会理性对待市场的波动。

但即使处于如此不利的环境中，陈鸿道仍然注意到了一股不可忽视的逆向暗流——尽管熊市向牛遥遥无期，Allin区块链的传统VC还在增加。

根据《2018年中国区块链产业发展蓝皮书》，2017年全球区块链服务市场价值约4.1亿美元，预计2024年达到约305.9亿美元。2018年至2024年的年复合增长率为85.09%，预示着全球区块链产业的竞争态势将愈加激烈。

这份《蓝皮书》亦显示，截至2018年10月底，当年新增项目最多的是公有链，共55个，占15%；其次是资讯平台，共44个，占12%；再次为交易所和支付，分别为27和23个，占7%和6%。而从大类别看，金融服务类新增项目共计83个，实体经济新增项目38个，社会应用类新增项目54个。

2018年区块链新增项目行业分布。数据来源：链塔数据平台

熊市对传统VC而言是历练的最佳时机。如果说上一个牛市是草莽英雄的逆袭，那么下一波牛市是精英人群的舞池；为“Idea”买单的时代已经结束，区块链将进入真正的价值投资时代。

张议云透露，熊市蓄力主要做两件事情：一是投后管理，服务已投的优质项目，一起穿越牛熊；二是行业研究，发现并守候下一个百倍的品类和项目。

YCommunityTokenFund合伙人李刚强则把心思放在了对传统模型的突破上。结合股权投资的经验，他将区块链投资概括为F1模型。赛道即市场需求与用户痛点，赛车即商业模式与经济模型，赛手即团队，啦啦队即社群，赛车场即交易所。未来，只有当社群发出更多理性、有见地的声音，项目才会更好，社群才会更活跃。

“坦率地讲，我认为区块链投资已进入TokenFund2.0时代。未来伴随着发行合规、交易合规，会有越来越多的股权投资机构试水区块链和加密资产，而优秀的TokenFund也会借鉴更多股权投资的经验和逻辑。”杨林苑如是预判道。

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