区块链:区块链投资：ICO冰封，VC突入“至暗时刻”_以太坊币是什么币

文｜主笔尹谦

月初尚在争论是否冬天将至，月底就坚冰凛冽。区块链行业的季节变换，确实比外面的世界更迅猛些。

进入2018年，各类投资基金一直被“钱荒”笼罩。惟有区块链领域热度不减，虽然被政府宣布为非法，但ICOs作为一种新型融资形式大行其道，圈内的认同度和规模甚至超越了传统的股权投资模式。

春节期间横空出世的“三点钟无眠”微信群引爆了区块链概念后，各路场外资金蜂拥而至。尽管政府监管从未放松，尽管经济大环境越来越不可捉摸，尽管比特币价格从最高点一路下跌至腰斩，但在大佬“拥抱泡沫”的口号的口号下，以及比特币的“信仰”、区块链的“共识”、通证的社区运营，等不同名义下，区块链和数字货币领域的资金狂欢一直进行。

直到8月份，一切戛然而止。

ICO冰封

按照闻涛的说法，币圈不仅仅是进入了“资本寒冬”，而是彻底的“冰封冻结”。

作为一名资深数字货币“信仰者”，闻涛坚持认为，只有ICO才符合“币圈逻辑”：“谁有项目，说好多少BTC或多少ETH，直接打过去。不打借条、不签合同。”等项目发行的代币上交易平台了，卖出获利。

闻涛承认，这样不严谨的操作方式引发了很多纠纷，如著名的“李笑来欠3万个比特币事件”和“徐明星借给李丰1500个比特币事件”，但币圈仍然对PE或VC等传统的法币投资有着深深的歧视。

首批企业签约入驻重庆市数字经济（区块链）产业园:金色财经现场报道，9月16日下午，由中国国际智能产业博览会组委会主办，重庆市大数据发展局、重庆市经济信息委、重庆市渝中区人民政府联合承办，宏链财经执行的“2020（线上）智博会区块链高峰论坛”在渝中区JW万豪酒店隆重召开。重庆市首个数字经济（区块链）产业园正式揭牌落户渝中，并迎来首批入驻企业签约。中共重庆市渝中区委常委、区政府常务副区长王勇先生见证并出席签约仪式。

据悉，作业帮教育科技（北京）有限公司、重庆甄准信息科技有限公司、杭州趣链科技有限公司、重庆芯康生物技术有限公司、重庆影创讯息科技有限公司、华夏云融航空科技有限公司、好未来教育集团·学而思、重庆厚齐科技有限公司、重庆和利时智能技术有限公司、铁塔智联技术有限公司重庆分公司等签约嘉宾和中共重庆市渝中区委常委、区政府常务副区长王勇代表双方签约。[2020/9/16]

“币圈逻辑”的流行，有事实基础支撑。

之前的传统创业项目融资逻辑都是根据团队、商业模式、技术、背景、市场等多方面进行分析和考察，项目从投资机构的种子融资、天使轮融资、A轮融资、B轮融资，一直到C轮、D轮、E轮，直至被并购或上市，每一轮融资都有较长的时间间隔，每一轮融资都需要有一个商业模式落地、技术完成等各方面的突破，。投资周期长达数年。

声音 | 宝新金融首席经济学家：区块链还需要至少5年时间:据中国证券报消息，宝新金融首席经济学家郑磊发文表示，目前看来，区块链可能是会发挥最大作用的技术，但还需要至少5年时间，才能大范围在实体经济领域展开应用。[2019/12/16]

而ICO融资则几乎让上述步骤一步到位。项目方发布白皮书，相当于传统投资周期的种子期，投资人用以太坊ETH或者是比特币BTC去购买项目方发行的Token，能否不能够兑现白皮书上面的想法和愿景尚在未定之数天，但代币只要上了数字货币交易平台，投资人就可以卖出获利。一般的项目从开始到ICO时间约3个月至半年，在这么短的时间内能够获得百倍乃至千倍收益，在传统投资界是不可思议的。

区块链项目本就比传统创业项目有更多的想象空间，财富效应吸引了更多的资金。所以，ICO的疯狂是必然的。

2017年，大批主打ICO模式的TokenFund涌现，ICO融资募集金额呈现井喷式增长。根据ICOData.io数据显示，2017年全球共诞生873个ICO项目，募资61.37亿美元；。热度延烧至2018年，一季度募资超过38亿美元，其中1一月份募资额高达15.22亿美元。

2017年1月至2018年8月全球ICO融资总额尽管中国政府于2017年9月4日以七部委联合公告的形式，明确将ICO定义为非法公开融资的行为，严禁包括ICO在内的代币发行融资，。但发个白皮书就可能募集近千万元的现象，以及“百倍币”、“千倍币”的传说，使ICO在中国不可避免地演变成一场大众的资金狂欢。

金色晨讯 | 微众银行决定开源区块链等应用 Bitmarket交易所共同所有人遭击身亡:1.巴西城市接受比特币支付公共交通费用。

2.著名投资人比尔·米勒的对冲基金在2019年上半年增长了46%，部分原因是投资比特币。

3.微众银行决定开源AI、区块链以及一系列金融级应用。

4.HT锁仓功能上线两日已锁仓超过4000万枚。

5.工商银行“线上供应链”产品应用区块链计算实现全链条授信融资。

6.美国防部高级研究项目局正在测试区块链协议 建立去中心化的信息通道。

7.最近宣布倒闭的加密货币交易所Bitmarket共同所有人Tobias Niemiro遭击身亡，正在调查此案。[2019/7/29]

金钱聚集，泥沙俱下。设计项目、发布白皮书、圈内大佬站台、私募或众筹或代投、上币交易平台，ICO“割韭菜”已经有了成熟的套路。围绕其间的，是一个充满欺诈的市场：发布假项目、私募卷款、代投假币、发布不实信息喊单造势、以市值管理名义控制交易价格、打造“大师”光环收费“割韭菜”，等等。

2018年初，币圈爆发了超级明星跑路事件、英雄链虚假推广事件、艺术链联合创始人被扭送至北京市金融局信访办事件等负面新闻，也有光锥LCC币、柏拉图币等大量币被揭露。一路相伴随着的，是数字货币市场的熊市：。比特币从2017年12月的每枚约2万美元金，跌至到2018年6月底的不足6000美元金，跌幅高达七成；。主流的以太坊等其他主流数字货币也大致如此，大批山寨币的跌幅更惨不忍睹，“归零”者众。

区块链治理体系运营需要兼顾技术内外双方面规则:Node Capital研究中心在区块链治理体系研究中指出，区块链治理体系指如何管理区块链生态系统的一套决策体系。区块链治理体系分为激励和协调机制两种。治理体系反映在决策过程中的具体表现是制定、维持和修改运营规则。运营规则又分为两大层面：一是技术层面的运营规则，由软件、协议、基础设施等技术要素构成。二是技术外部的运营规则，由法规框架、监管政策、开发者社区规则等组成。兼顾两者，才更有利于保护参与者乃至全社会的广泛利益，以及推进在区块链技术之上的商业应用场景的落地，最终构建由监管机构、商业机构、消费者等共同参与的完整商业体系。[2018/6/12]

即便如此，ICO模式至少从表面上看未被动摇ICO模式。ICOData.io数据显示，2018年上半年ICO募得62.07亿美元，超过2017年全年的募资额。6月份，《核财经》与多家区块链项目方接触，后者虽然大多感慨募资辛苦和上交易所费用贵，但话题更多集中在“币改”、“链改”、“通证经济”等方面等话题，最多再谈谈长达半年的熊市何时转向。

信心似乎是被8月8日以太坊价格暴跌打破的。那天，以太坊价格跌破每枚400美元探底360美元，为年初最高点1400多美元的四分之一。以太坊是ICO的主要融资工具，漫漫熊市本来就令TokenFund和项目方的资产持续缩水，突然暴跌又打断了很多项目的资金链，引起圈内恐慌。回头发现，先知先觉者早已上岸：同样是ICOData.io数据，8月份全球ICO融资总额仅为1.95亿美元，与1月份数据相比减少87.16%。随后是8月14日以太坊价格跌破每枚300美元，击垮了很多人的“区块链信仰”。

中国人民大学金融研究所所长吴晓求：互联网、区块链等技术革命，推动科技金融快速发展:中国人民大学副校长、金融研究所所长吴晓求8日在博鳌亚洲论坛2018年年会媒体见面会上表示，金融监管的重要基础功能之一，是要防范系统性风险。当前我国金融市场已经由机构风险为主，发展到机构风险与市场风险共存的时代，同时整个金融业态也发生了重大变化，科技对金融的渗透前所未有，互联网、区块链等技术革命，推动科技金融快速发展。[2018/4/8]

其间，大量ICO项目破发。据，不完全统计，上交易所当天破发的项目一度达到九成，“以前割散户韭菜，现在连投资人韭菜都割了。”一个标志性事件就是“朱潘跑路”。90后创业者、薛蛮子的得意门生、币圈战神，朱潘自带多个光环，因为被曝在ZJLT项目中通过挪用私募币投资、拉盘操纵币价的方式“割韭菜”，8月6日被多人聚集在其公司维权，朱潘事后发布朋友圈宣布“永久退出币圈”。

如果说此时ICO已陷入垂死挣扎的境地，区块链投资进入寒冬；但最终是政府出手，使其被“冰封冻结”。

8月24日，银保监会、中央网信办、部、人民银行、市场监管总局等五部委联合发布《关于防范以“虚拟货币”“区块链”名义进行非法集资的提示》称，称一些不法分子打着“金融创新”“区块链”的旗号，通过发行所谓“虚拟货币”“虚拟资产”“数字资产”等方式吸收资金，侵害公众合法权益。“此类活动并非真正基于区块链技术，而是炒作区块链概念行非法集资、、之实。”

“部都出面了，谁还敢ICO？！”闻涛笑问。

VC埋伏

资本寒冬，最受伤的是区块链项目方。

一名开发者告诉《核财经》，他们的其项目开始于2017年底，已经融资两轮，7月份谈好了第三轮的2000两千枚ETH投资，被拖延到8月后投资方反悔了，房租和人员工资接续不上，项目顿时陷入困境。他说，前期投资者没钱了，接洽了多家之前熟悉的TokenFund，基本上连谈都不愿意谈，现在准备找传统都投资机构碰碰运气，看能否起死回生。

有数据显示，2018年一季度区块链项目融资中，ICO的融资额达到传统股权融资的11.7倍。但即使在ICO最火热的时候，“古典投资人”也一直没有离场。投中研究院发布的《2018年区块链投融资报告》称，自2012年至2017年末，区块链领域中活跃的传统风险投资机构总量从6家增长至141家，至2018年上半年又有高速增长。

亿爵资本管理合伙人张乐乐Hans介绍，2016年下半年有朋友收购比特币交易所，他协助进行交易结构设计、谈判和募资，虽然收购没有成功，但使他对比特币和国内的区块链行业有了基本的了解。亿爵资本在ICO最火爆的2018年初成立，第一期基金2000万元人民币来自家族母公司、上市公司、机构投资人及其股东等，先后投资了CelerNetwork、库神钱包等项目。

张乐乐Hans说，他们的投资策略确实比较“古典”，投资标的对准细分领域的龙头，并按照传统的投资逻辑，通过本身的优势为被投资方提供各种投后支持服务。与ICO最重要的区别是，他们着眼于中长期收益而非短期套利。

兰亭资本创始人鸿鹄2015年进入币圈，最初在二级市场炒作比特币和以太坊等主流数字货币，获利颇丰。鸿鹄说，他在2017年曾大量介入ICO项目，有盈利，但总体损失惨重，有的项目亏损达90%以上。痛定思痛，鸿鹄在2018年开始认真筛选标的，不再追求短期回报，从区块链生态链布局着眼，主要投国外的项目。

张乐乐Hans透露，亿爵资本第二期基金5000万元人民币已经基本准备就绪到位，国内区块链领域确实显现资本寒冬的迹象，但对他们来说是好事，“恰好在当前资本寒冬下，很多项目和团队放下了之前的浮躁，把更多精力放在了产品打磨和服务优化上，也酌情降低了之前泡沫化的估值，并且投资机构更能将项目的合规要求输出给项目方。”

他认为，所谓的资本寒冬除了让投资者有机会选择更好的项目、谈个更好的价格外，还了暴露了泡沫期一哄而起的劣币项目和伪区块链项目，为区块链行业的健康发展奠定典型了基础。

资本寒冬ICO退潮，确实给了传统投资机构更多的机会。火币区块链研究院8月28日发布的行业周报显示，前一周共统计到9笔区块链行业的投融资项目，热度最高的是区块链应用。其中，星途协议ATP获得300万美元种子轮融资，投资公司为软银中国、百度风投、丹华资本和分布式资本，为当周公开融资金额最大的单笔融资项目。

然而，8月30日一条消息给传统创投基金泼了盆冷水。不少创投基金接到税务部门通知，需要补交过去多年的所得税，数额高的可达到数亿元。理由是，各地方政府过去普遍实行的对有限合伙制基金征20%所得税的政策，在国税总局的检查工作中被认定为违反了相关规定，应当纠正。“这意味着，创投基金今后将必须按照个体工商户的标准征收累进税，最高税率为35%。更严重的是，基金过去历年的税收也需按新标准追缴。一些过去几年业绩较好、退出金额较大的基金，需要补缴的税收可达数亿元。”多家媒体援引业内人士观点称。

创投业界普遍认为，这是行业的“至暗时刻”。8月31日，中国并购公会就9月1日发布关于“国家税务总局对合伙制基金征税政策”一事发出公开信的看法一文，称称按照税务部门的政策，“股权投资基金行业将面临大幅提升税负，甚至失去存在的商业逻辑”。

同样陷入困境的传统投资机构，能否给资本寒冬的区块链行业提供“救命钱”？尚难预估。

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