QFI:港交所与伦交所的世纪联姻，名为“合并”，实为“要约收购”？_QFIQFI币

文章来源：麦田财经

9月11日港股收盘后，香港交易所发布公告表示已向伦敦证券交易所集团董事会提议，将香港交易所及伦敦证券交易所集团两间公司合并。

港交所行政总裁李小加将此次交易形容为“伦港世纪联姻”，是“千载难逢的跨国联姻”，将会为往后数十年全球金融市场的发展重新定调。

不过目前，对于这份“联姻”邀请，伦交所方面似乎事先并不知情。据彭博社报道，伦交所方面表示，港交所的提议是主动的、初步的且“高度有条件的方案”，伦交所会考虑港交所的提议，后续会发布进一步的公告。

港交所将推出蚂蚁集团股票期货合约:据港交所公告，将推出蚂蚁科技集团股份有限公司股票期货合约。若相关股票成功上市，新股票期货合约将于同日开始交易，即2020年11月5日（开始交易日）。[2020/10/30 11:15:33]

我们先来了解一些背景。港交所历史悠久，最早可以追溯到1891年，而我们现在所熟知的港交所，则是1999年在曾荫权的证券改革中，将香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司以及香港中央结算有限公司，这三家公司合并为一，并进行股份化而形成的一家公司制的交易所。

而且港交所在2000年就正式在港股上市，所以港交所作为一家上市公司，对另外一家上市公司进行要约收购，是很正常的商业行为。事实上，早在2011年，港交所就曾拟溢价47%收购伦敦证交所股份未果。2012年，港交所又再次出手拿下了伦敦金属交易所。

动态 | 伦交所：拒绝港交所的收购提议，没有必要与港交所进一步接洽:伦交所表示，拒绝港交所的收购提议；重新考虑了可能的要约，董事会一致拒绝港交所的并购提议；仍然致力于收购Refinitiv。没有必要与港交所进一步接洽。 伦敦证交所对意大利股票交易所Borsa Italiana拥有控制权。对Refinitiv的收购符合伦敦证券交易所集团（LSEG）业务的战略目标。我们认识到中国存在巨大的机遇，非常重视双方关系。我们重视与上海证券交易所的互利合作关系。收购Refinitiv的交易仍将在2020年下半年完成。港交所四分之三的提议是关于在该交易所的股票，这代表着一种从根本上不同的、吸引力小得多的投资主张。与Refinitiv的交易正在走监管流程。（金十）[2019/9/13]

声音 | 港交所董事总经理巴曙松：香港注重区块链和虚拟银行:据第一财经消息，香港交易所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松表示，金融科技创新成为粤港澳大湾区重要的发展方向。大湾区的金融科技总体上处于全球领先地位，发展潜力巨大。从金融科技生态发展状况来看，行业层面上生态体系完善，实力有待提升，区域分布上广东部分细分领域全面覆盖、香港则注重区块链和虚拟银行。[2018/11/29]

但是，由于交易所本身所带有的强烈金融属性，使得跨国交易所之间的并购往往会涉及到国家金融安全问题；再者，港交所和伦交所分别是目前世界上第五大和第七大证券交易所，二者规模十分接近；更重要的是，伦敦和香港分别是目前全球第二大和第三大金融中心，在全球金融界的地位举足轻重。这些都会使得这次合并成为全球金融界关注的焦点。

动态 | 港交所发布报告探讨区块链 强调监管一致性原则:香港交易所首席中国经济学家办公室和创新实验室发布研究报告《金融科技的运用和监管框架》，探讨了区块链和人工智能等金融科技如何影响全球交易所市场。研究报告摘要中称，在金融科技发展的新时代，全球各大交易所均在积极探索如何应用金融科技提升系统和服务。但从现有的技术发展成熟度来看，大部分的金融科技主要运用於银行业、互联网金融和数字货币方面，较少涉及到在证券行业的运用，能够结合具体的证券业务模式给出落地方案的则较少。一般认为，区块链技术和智能投顾等人工智能技术，相信在交易所层面的运用可能性最高。报告也探讨了基於监管一致性原则。监管一致性原则是指只要从事相同性质的金融业务，就接受同样的监管。无论是在虚拟的还是真实的环境下提供的金融服务，都基於同一法律框架管理，确保公平竞争并防止监管套利。需要依据一致性监管要求，将智能投顾，以及数字货币和数字基金的发行纳入现有证券监管框架。同时，监管框架也应根据形势发展，不断创新以应对金融科技中可能出现的监管漏洞。[2018/10/19]

接下来我们来具体看一下这次合并的细节。港交所的公告说的比较复杂，我大致梳理了一下。

嘉楠耘智向港交所递交招股书，或成香港第一家区块链上市公司:据招股书披露，嘉楠耘智2017年营业收入达13亿，同比增长超过4倍；2017年净利润为3.6亿，同比增长6.9倍。此前有媒体预测，嘉楠耘智2018年净利润可能超过30亿，年均复合增长率接近10倍。由此推测，此次港股IPO估值有望达1000亿以上。公司目前在中国比特币挖矿硬件设备制造企业中排名第二，若此次在港交所成功IPO，将是香港股市第一家区块链业务为主业的上市公司。[2018/5/15]

1.从港交所的公告来看，港交所将用现金+定增的方式，收购伦交所的所有股本。收购完成后，伦交所股东所持有的伦交所股份，将全部换成港交所股份。而伦交所全部股份，则会变成港交所全资持有。这其实是典型的港交所对伦交所发起的“要约收购”，而并非是“合并”。

2.对于本次交易的作价，港交所建议每股伦交所集团股份，给予20.45英镑现金及2.495股新发行的港交所股份，交易总估值为296亿英镑。此报价比伦交所9月10日的股价溢价22.9%。所以从财务角度来言，这笔收购并不便宜。

3.收购完成后，港交所的总股本会从目前的12.58亿扩大到21.38亿。其中，伦交所全体股东将可以持有8.8亿股港交所股份，占比41%。

4.港交所目前的第一大股东是香港特区政府，持股比例为5.94%，收购完成后，股份比例会被稀释为3.49%。而伦交所目前的第一大股东是卡塔尔主权基金，持股比例10.3%，收购完成后，将会持有4.23%港交所股份，成为新港交所的第一大股东。

以上基本就是这次交易的全貌。但是我们会发现一个问题，由于收购完成后，伦交所第一大股东卡塔尔主权基金反而会成为新港交所的第一大股东，而香港特区政府则会成为第二大股东，而且具体收购后的主导权问题，目前也暂时没有在公告里表现出来。所以，港交所的公告里，很小心的用了“合并”，而非“收购”，可能用意就在这里。

那么，港交所为什么要这么做呢？这样做对港交所究竟有什么好处？事实上，这在李小加的公开回应里，已经讲得很清楚，也很有渲染力。我也大致梳理一下：

1.港交所与伦交所均为全球最重要市场的金融基础设施，如能成功结合，将创造一个全球布局、世界领先、覆盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务合计市值有望超过700亿美金的交易所集团，向全世界市场参与者及投资者提供前所未有的、适应未来市场需求的全球市场互联互通平台。

2.两者强强联手将创造一个真正横贯东西、连接全球的金融基础设施及交易所集团，成为美元、欧元、人民币等主要货币计价的金融资产的领先的国际交易平台；为全球上市公司和投资者提供全资产、全方位、全产品服务；并成为全球东西资本自由流动与市场融合至关重要的投资交易及风险管理金融基础设施。

3.“联姻”还可以向亚洲投资者提供广泛全面的全球金融服务与产品。中国庞大的中产阶级人口与财富积累和还没完全开放及实现国际配置的规模巨大的内地金融资本，以及正希望通过全球配置来提升产业效率与促进经济转型的内地产业资本，将为欧美成熟资本市场的发展带来源源不断且富有活力的长期资本来源。

4.“联姻”有助于加深中英经贸金融合作，对香港、中国内地和英国三方均有益处。而且香港在全球金融体系中也将重新定位：不再仅仅是外资进出中国市场的门户，也成为新的国际金融格局下举足轻重的国际金融市场平台；对中国内地而言，交易可为股票、债券、指数、其他金融产品等方面的互联互通提供新的路径与通道。

港交所方面还着重强调，这不是一个“敌意收购”，这笔交易的提交和香港目前的情况以及香港政府没有任何关系，纯粹是在英国法律框架下公司股东之间的交易。

事实上，我们从前天的QFII全面放开，到昨天港交所对伦交所提出要约收购，都可以看到，其归根结底的目的可能只有一个，这都是为了让人民币计价的金融资产，能在全球金融市场里占据更重要的地位。

所以，港交所要是真能完成对伦交所的收购，对于香港，对于中国，都是十分美好的。但如果想真正实施这项交易，仍然面临很多难题，最后能否成功还是充满了变数。

正如李小加在回应里说的那句意味深长的话，“在国际形势充满不确定性的情况下，目前也许不是进行巨额跨境交易的最佳时机，而摆在面前的现实是时不我待。”

标签：QFIQFI币QFI价格

UNI热门资讯