程智鹏:区块链行业发展报告和数字货币2018年行情梳理

来源：金融界网站

一、区块链技术以及市场发展史综述

本部分从区块链技术的基本技术原理发展脉络简述开始描述，对区块链技术以及数字货币的发展历程做了一个系统而简要地总结。

1976年威特菲尔德·迪菲和马丁·E·赫尔曼两位密码学专家发表了论文《密码学的新方向》。这篇论文涵盖的领域极广泛，包括非对称加密、椭圆曲线算法以及哈希等重要手段的基础都产生于这篇论文中，对密码学的发展方向产生了重大影响的同时，也对区块链技术和比特币的诞生起到决定性作用。

同年，奥地利学派著名经济学大师哈耶克出版了他人生中最后一本经济学方面的专著：《货币的非国家化》。该书中提出的非主权货币、竞争发行货币等理念，也为比特币的产生奠定了重要的理论基础。

1977年，罗纳德·李维斯特、阿迪·萨莫尔和伦纳德·阿德曼一起提出的RSA算法诞生。三位发明人也因此在2002年获得了图灵奖。

到了1980年，MerkleRalf提出了Merkle-Tree这种数据结构和相应的算法，后来的主要用途之一是分布式网络中数据同步正确性的校验，这也是比特币中引入用来做区块同步校验的重要手段。

1982年，Lamport提出拜占廷将军问题，标志着分布式计算的可靠性理论和实践进入到了实质性阶段。

同年，大卫·乔姆提出了密码学支付系统ECash，ECash是密码学货币最早的先驱之一。

1985年，Koblitz和Miller各自独立提出了著名的椭圆曲线加密算法，使得非对称加密体系产生了实用的可能。现代密码学的理论和技术基础已经完全确立了。

1997年，哈希现金方法，也就是第一代POW算法出现，当时发明出来主要用于做反垃圾邮件。在随后发表的各种论文中，具体的算法设计和实现，已经完全覆盖了后来比特币所使用的POW机制。

1998年，戴伟、尼克·萨博同时提出密码学货币的概念。其中戴伟的B-Money被称为比特币的精神先驱，而尼克·萨博的Bitgold提纲和中本聪的比特币论文里列出的特性非常接近，以至于有人曾经怀疑萨博就是中本聪。

1999年到2001年的三年时间内，Napster、EDonkey2000和BitTorrent分别先后出现，奠定了点对点P2P网络计算的基础。

2001年，NSA发布了SHA-2系列算法，其中就包括目前应用最广的SHA-256算法，这也是比特币最终采用的哈希算法。应该说说到了2001年，比特币或者区块链技术诞生的所有的技术基础在理论上、实践都被解决了。

2008年，由于美国次贷危机引发了全球性的金融危机，而为了改变这一情况，在当时美联储主席伯南克的统筹下，美国采取了一系列QE的动作。美元作为全球结算货币的客观优势地位而当其出现重大隐患时或将引发系统性风险引起了世人的警惕。

2008年11月，一个化名为中本聪的人发表了著名的论文《比特币：点对点的电子现金系统》。

2009年1月，中本聪第一版的软件挖掘出了创始区块，开启了比特币的时代。

2010年9月，第一个矿场Slush发明了多个节点合作挖矿的方式，成为比特币挖矿这个行业的开端。

2011年4月，比特币官方有正式记载的第一个版本：0.3.21发布，这个版本非常初级，由于他支持uPNP，实现了日常使用的P2P软件的能力，比特币才让任何人都可以参与交易。并且，在此之前比特币节点最小单位只支持0.01比特币，相当于“分”，而这个版本真正支持了“聪”。可以说从这个版本之后，比特币才成为了现在的样子，真正形成了市场，在此之前基本上是技术人员的玩物。

Messari：预计CoinbaseQ2营收将下降9％至约6.7亿美元:8月3日消息，Messari发布CoinbaseQ2营收预测报告。该报告预测称，受现货交易额下降36%的影响，2023年第二季度Coinbase的营收预计将下降9％至约6.7亿美元。这一下降归因于其战略转变，将重点放在利润率上，而不是市场份额上。预计非交易收入将首次超过交易收入，这说明该公司成功地转向更可持续的收入流。预计Coinbase的质押收入将增长13％，由于ETH平均价格上涨和其质押产品新增支持Polkadot。

此外，Coinbase托管收入预计将增长20％，抵消由于加密货币价格上涨而预计的5%-15％的资金流出。利息收入是Coinbase非交易收入的重要来源，由于USDC供应量大幅下降，预计该收入将下降19％。尽管较高的利率提高了USDC存款的收益率，但2023年3月的脱钩事件对其市场认知产生了负面影响，导致资金大量流出。

Coinbase将在周四收盘后公布2023年第二季度财报。FactSet普遍预计，Coinbase的营收将从上一季度的7.73亿美元降至6.29亿美元。预计截至6月30日的当季交易额将从第一季度的1450亿美元降至1140亿美元。每股收益预计为亏损0.76美元，第一季度为亏损0.34美元。巴克莱分析师周二在一份报告中写道，“我们预计其调整后的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）将远超预期。”Berenberg分析师Mark Palmer还提醒来自USDC稳定币的风险，该稳定币第一季度产生1.99亿美元利息收入，占Coinbase Q1净收入的27%。[2023/8/3 16:14:45]

2013年，比特币发布了0.8的版本，这是比特币历史上最重要的版本，它整个完善了比特币节点本身的内部管理、网络通讯的优化。也就是在这个时间点以后，比特币才真正支持全网的大规模交易，成为中本聪设想的电子现金，真正产生了全球影响力。

在最重要的0.8版本比特币出了一个大bug，所以这个版本发布后比特币短时间就出现了硬分叉，导致整个比特币最后不得不回退到旧的版本，这个也导致了比特币价格产生大幅下跌。

比特币后面的发展被越来越多的人所熟知，例如：世界各国对它的态度、算力的增长——2016年1月达到1EH/S，以及在Github上超过了1万个相关的开源项目，都证明比特币生态环境已经完全成熟了。

在比特币的帮助下，一个新的募集资金的模式产生，即ICO。

ICO是InitialCoinOffering缩写，首次币发行，源自股票市场的首次公开发行IPO概念，是区块链项目首次发行代币，募集比特币、以太坊等通用数字货币的行为。

2013年至2014年间：出现过许多疯狂的区块链项目成功的启动了ICO，它们的代币价格都出现过疯涨，不幸的是这些ICO项目最后都死在炒作过程中或者直接成为局。然而，在这段时间，也有十分成功的ICO项目，例如以太坊。

2013年，以太坊创始人维塔利克˙布特林发布了初版白皮书《以太坊：下一代智能合约和去中心化应用平台》，以太坊要做的是将区块链怎样应用于货币以外的领域。目标就是提供一个带有内置的成熟的图灵完备语言的区块链，用这种语言可以创建合约来编码任意状态转换功能，用户只要简单地用几行代码来实现逻辑，就能够创建以上提及的所有系统以及许多我们还想象不到的的其它系统。这种合约称之为智能合约。

2014年4月，加林发表了以太坊黄皮书，作为以太坊虚拟机的技术说明。按照黄皮书中的具体说明，以太坊客户端已经用7种编程语言实现。并且做筹集资金开始预售以太币。以太币是以太坊货币单位。

2015年，正式启动，第一个版本名为前沿。开始用的是工作量证明POW的算法，但未来可能考虑转换成权益证明POS。

加密托管商Prime Trust暂停法币以及加密货币存取款:6月22日消息，加密托管商Prime Trust发布公告称，收到内华达州监管命令，停止所有法币以及加密货币存取款。此前消息，美元稳定币TrueUSD官方发推称，已暂时停止通过Prime Trust铸造TUSD，以等待进一步通知。此外，加密货币托管公司BitGo今日发推称，决定终止对受内华达州监管的加密托管公司Prime Trust的收购。[2023/6/23 21:55:26]

以太坊从从最早的EVM定义的论文开始，到ICO、到一个一个版本的POC，终于2015年7月发布Frontier阶段，到2016年3月发布Homestead版本。

随着区块链的发展，去中心化的模式变得越来越复杂。人们利用这一技术，在全球各地构建去中心化的组织或社区。

这些去中心化的组织或社区不是完全的公有链，也称为联盟链或私有链。私有链，组织或社区构建的，只能得到内部少数人可以使用，信息不公开。联盟链则介于公有链和私有链之间，由若干组织或社区一起合作维护一条区块链，该区块链上有权限的管理，在若干组织之间公开。

二、数字货币行情大爆发

2017年，是数字货币大爆发的一年。

2017年12月17日，比特币价格曾达到19783美元，接近2万美元，这是一个历史性的数据。纵观整个行业，到2017年年末，数字货币市场总值达到了5724.8亿美元，全年累计增长3028％。此外，年内日交易最高点达556.59亿美元，相当于纽约股票交易所2017年的日均交易额。

比特币2017年下半年走势

从全球整个数字货币市场的规模来看，据Coinmarketcap数据显示，2017年全球数字货币种类达到1381种，同比2016年增长123.8％。全年新增数字货币764种，较2016年12％的增长率，提升了111.8个百分点。

而Q1、Q2、Q3、Q4的环比增长率分别为17.67％、19.18％、22.27％、30.9％。可以看到2017年币种数量的增速在逐渐提高。市场规模达5724.8亿美元，同比增长3028％。从全球市场总值来看，2017年数字货币市值最高达到5724.8亿美元，同比增长3028％；与2015年30％以及2016年157％的增速相比，呈现出指数级增长态势。

另外，数字货币市场总值在2017年Q1、Q2、Q3、Q4的环比增长率分别为43％、261％、65％、318％；虽然Q3增速收窄，但整体增长速度呈上行趋势。其中第四季度增幅最高，12月份单月便实现市值的翻倍增长，并于12月21日达到全年最高点的6422.56亿美元。

而到了2017年，尤其是后半段的时候，比特币、ICO这些与数字货币领域相关的字眼开始频繁“登陆”各国主流媒体，比如彭博社、CNBC、央视财经、福布斯、华尔街日报、韩联社、日本财经、纽约时报等等。据不完全统计，CNBC2017年12月对于关于比特币的相关报道，已经是2016年全年的6倍之多。到了2017年12月20日，华尔街日报还用了一整个版面来介绍数字加密货币，讨论目前比特币以及它的“竞争对手们”。

看中国的区块链市场发展。区块链行业的企业融资规模近六年来一直保持持续性的增长，融资总额近20亿美元，年均增长率达到56.66％。融资规模在2013-2014年间高达316.09％。同时随着融资频次呈现下降趋势，企业的单笔融资金额也在不断扩大。在企业融资频次方面，近六年来呈现波动上涨的态势。2012-2017年全球区块链领域共发生融资事件695起，单个年度的融资频次从2012年的7件上升到2017年的168件，其中在2013-2014年间实现了跨越式增长并最终达到近几年的峰值，但在随后的两年中渐渐冷静下来，直至2016-2017年间随着区块链概念热度的提升又再次涌现出大量投资机会，企业融资频次持续上涨。

Glassnode：比特币历史上第一次出现在200周均线以下交易的周期:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode披露数据显示，近期比特币价格徘徊在几个流行的和广泛观察的技术分析定价模型之间，在2月份触及200周和365天移动平均线（约25.0k）的阻力后，价格在本周触碰了200天和111天平均线（约1.98万）然后反弹，这是历史上第一个BTC在200周均线以下交易的周期，从这个角度来看市场正处于新的领域。此外，Glassnode数据显示在硅谷银行倒闭期间Tether始终处于1.01至1.03美元溢价，这意味着在人们担心美国银行业受到严格监管的情况下Tether被视为一个安全的避风港。[2023/3/17 13:11:07]

2013-2014年度区块链领域投融资活动的剧烈波动与比特币的快速增值有一定关系。作为区块链领域最为人熟知的比特币，其价值动向在很大程度上会影响区块链领域投融资趋势。2013年比特币被法律承认为一种金钱货币的形式这一事实使其价格一路走高，甚至超过了黄金，吸引了众多投资者趋之若骛，带动了整个区块链VC/PE行业的兴盛。

在投资轮次方面，机构投向的阶段逐渐后移，从初创期延伸至成长期和成熟期。2012-2017年，种子轮和天使轮仍然是投资机构最青睐的投资阶段，但该阶段的比例已由100％降至约50％。投资轮次后移意味着投资机构的目光不仅仅聚焦于区块链项目的创新性，也在逐渐关注区块链产业聚集。然而区块链企业获得后轮融资的比例要远低于其他相类似的新兴技术企业。2CBInsights数据显示，2013-2014年间，共有103家区块链企业获得种子轮或天使轮融资，但仅有29％左右的企业获得次轮融资，至D轮时仅剩一家企业硕果仅存。“易创立，难存续”成为区块链企业的特征。

据投中信息数据终端CVSource数据显示，截至2017年末，中国市场在营的区块链企业已超过320家，且在2012-2017年度连续六年保持增长。增长量最多的年份分别出现在2014年和2017年，原因在于2013年起比特币市场行情火爆，区块链技术的应用进入人们的视野，一大片“币族”区块链创业公司顺势成立；而在经过2016年“区块链技术元年”的洗礼后，2017年区块链的概念更加成熟且再次被炒热，初创企业数量更是直线攀升。

新增企业仍以北京上海两地为主，但值得注意的是，浙江地区特别是杭州市新设企业的增速飞速提升，正在逐渐缩小与北上广等一线城市之间的差距。

据CBInsights和公开数据透露，自2012年至2017年末，区块链领域中活跃的传统风险投资机构总量从6家增长至141家，年均增长率高达69.24％，总体呈现上升趋势。2014-2016年间活跃机构数量增速放缓甚至稍有回落，但随即又在2017年超过140家，增速高于2013-2014年间。

据投中CVSource数据显示，2016年新设立活跃机构约占活跃机构总数量的13.04％，2017年该比例上升至17.80％，投资机构对区块链领域的机会产生了强烈的兴趣。但是作为技术驱动型行业，目前区块链底层技术仍然处于探索阶段，距发展成熟还需要一定的时间，这在一定程度上限制了区块链大型应用的开发与落地，短期内难以达到一定规模。由此，头部VC/PE机构对待区块链投资保持有高度的理性，在项目的选择上相对保守，而成立时间相对较短、专注于投向区块链行业的众多新兴机构则表现出了更高的活跃度，投资频率也相对较快。

总体而言，投资于区块链的CVC与IVC在近六年的变动趋势趋同，呈现出曲折上升的状态，其中传统的IVC数量相较于CVC有着绝对优势，这可能源于IVC对市场风险的预测和调度经验更为丰富，以及CVC的发展，特别是在中国地区的发展还相对滞后，但二者之间的差距近年来也在不断缩小。CVC综合了传统大型企业的研发中心和IVC的优势，未来可能与IVC等传统机构平分秋色。

美CFTC主席：SEC和CFTC正共同努力监管加密市场，这并非是“领地之争”:10月3日消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Rostin Behnam在近日接受CNBC采访时表示，目前和美国证券交易委员会（SEC）“相处得很好”，SEC和CFTC正在共同努力监管加密市场，这并非两个监管机构之间的领地之争（a turf war）。Rostin Behnam补充称，在加密监管上，主要问题在于CFTC是一个衍生品监管机构，因此无法监管现货市场，但他们正在要求国会赋权进入比特币、以太坊现货市场和其他数字商品代币市场进行监管。

对于SEC主席Gary Gensler认为大多数加密代币都是证券，Rostin Behnam认为必须通过立法来解决这个问题，因为这是一个新型资产类别，具有不同组成部分和特征。CFTC正在用一部70年历史的判例法来确定什么是证券，什么是商品。（CNBC）[2022/10/3 18:38:34]

关于这次数字货币市场大爆发的原因，此前市场的解读众说纷纭，我说一些我个人的看法。

比较核心的一个原因，数字货币市场在各国政府态度不一的发展过程中，有的采取抵制，有的采取接纳，有的采取观望。各个国家在对数字货币这一产物不能确定其性质的同时，也不约而同地加大了对区块链技术的发展。对区块链技术的支持，导致这个技术衍生出的数字货币就更加得到了投资市场的关注。

就投资逻辑来说，一个新生事物的不确定性越大，而其影响力却又可能巨大，并且有脉络可寻的时候，这个新生事物则会成为一个投资风口。区块链技术被政府助推而形成风口以后，由于比特币是数字货币中比较受到重视的一个核心币，其价值被广泛认可，于是其被投资关注度在此过程中大幅提升。

在此过程中，“挖矿”这个行业造成的影响尤其显得突出。

“挖矿”主要是利用GPU，也就是显卡，因而显卡业的态势彻底被其所该改变。随着以比特币为首的各类虚拟货币价格的一路疯涨，显卡价格也是随之飙升，甚至出现了热门型号价格翻倍的情况，随着虚拟货币价格的持续走高，国家的控制已然失效，显卡价格再次暴涨，截止目前RX580的价格再次上涨至建议零售价的1.7倍以上，A卡全面缺货，N卡全面涨价。

这里我们有一个逻辑需要清晰地了解，显卡和“矿机”的价格因为数字货币上涨而上涨，包括电费也是，而不能说数字货币的价格是因为显卡和矿机以及电费上涨的原因而上涨。当然，由于显卡和电费的上涨，客观上抬高了比特币的挖掘的成本，对价格有一定支持，但总的来说，显卡和矿机价格上涨是“果”，而不是“因”。

这里需要特别提到，在2017年9月4日中国人民银行等七部委发布《关于防范代帀发行融资风险的公告》后，对中国境内ICO进行了明令禁止。结果导致很多中国的数字货币交易所和项目发行方都迁往了海外。恰是这一过程，由于ICO的募集过程中大部分项目选择了比特币和以太坊作为募集对象，导致了比特币和以太坊的进一步抬高。

不过，我认为这一切依然并非2017年数字货币暴涨的一个核心因素。

我认为2017年之所以会出现这样的行情，主要在于此前持有比特币数量较大的“老矿工”而言，他们在长期挖掘比特币的过程中，逐渐发觉到2016年以后发现挖掘比特币越来越难，于是在加大了挖矿的力度以后，一方面也开始在二级市场抬高币价，以图在2017年可以兑现利润。

我的观点很明确，2017年数字货币市场大涨，并非是一个单纯的市场增长现象。和比特币大户想在2017年割韭菜有重要的关系。这个观点看似一个阴谋论的视角，但我认为这样的解释更符合已经发生的行情表现。

诚然，即使是一些大矿主想抬高币价，也属于市场行为。但是就比特币流通市值而言，要抬高它的整体币价并非难事。前提是入场早、筹码多的大户只要愿意冒险加大资金力度，就可以抬高它的币价。因此它并不是一个不可操纵的市场。

Snoop Dogg儿子创立Web3基金WTTB，拟募资5000万美元:9月24日消息，Snoop Dogg儿子Cordell Broadus宣布与新加坡投资机构Golden Equator Group达成合作，双方已成立一支全新Web3基金Welcome To The Block（WTTB）。

该基金将募资4000-5000万美元，并计划在2022年底推出，专注于投资CeFi、DeFi和Web3基础设施领域里一些有潜力的早期初创团队，其投资方式主要有三类：传统VC式股权投资、收购项目上市前Token、以及收购已上市的高流动性Token。（EINPresswire）[2022/9/24 7:18:40]

所谓冒险，大户可以自己抬高币价，但是需要能够顺利有人接盘帮助出货。所以，大户们即使想操纵市场，一样承担着很大的风险。

不过，他们也许也没有想到市场最后疯狂地演变成了他们自己都没有预料到的样子。

网上曾有非官方媒体报道了一些比特币挖矿的矿主，包下四川省很多水电站，以数万台矿机进行挖矿的进行挖矿的消息。虽不是官方媒体，但是有一些照片证明。事实上这并非什么新鲜事。此前四川省因为爆发山洪导致数万台矿机被淹，这个却是众所周知的事情了。

有媒体指出，推动比特币上涨的力量主要来自中国、日本、韩国投资者。从火币之前的研究数据显示，在全球各国比特币交易成交量排名中，日本成交量占比46.4％，其次是美国占比26.4％，中国排第三，交易量降至10％。此前，中国比特币交易量占总交易量的比重一度高达80-95％。

至于说到其他原因，例如日本和韩国是数字货币交易的大国，市场占比很大。如果说更宏观的原因，此前美联储加息导致热钱回流美国的担忧，而日本采取QE刺激的政策正有流动性陷阱风险。但是我从事实来看，日元大跌是几年前的事情，目前币值相对区域一个稳定的势态，而韩元也一直比较稳定，而且在2017年还连续上涨过几个月。所以从这个环境来考虑的话，这两国的避险情绪，明显不如阿根廷和土耳其这样的新兴国家。

总而言之，在总结到2017年这一轮数字货币市场大涨的行情时，我有两个核心的观点：第一、比特币是以共识基础产生的价值，是有真实价值的，这点不容否认；第二、2017年的行情上涨，是在比特币的比较老的一批介入者，矿工或二级市场囤积者都有，这群行业资深的人士洞察到比特币此后挖掘会越来越困难的趋势，在二级市场抬高了币价，并最终套现而出。

我一方面肯定比特币的价值，一方面也认为2017年的上涨是一个吹泡沫割韭菜的真相。就如同当年荷兰郁金香事件一样，郁金香到现在依然是一个很有价值的花卉，但是能接受一朵郁金香能在北京买一套房子吗？

对于一些比特币信仰者而言，他们也许会坚定持币，但是作为一个理性的市场的参与者，也会选择在2017年卖出比特币的。

三、区块链行业刹那间的冰火两重天

进入2018年以来，区块链行业的热度依然持续爆发式增长，据Coinjournal消息，区块链风险投资公司OutlierVentures的一份新报告显示，全球区块链企业在2018年上半年通过343笔交易筹集了18亿美元。而据CrunchBase的数据，到今年5月份的时候，投资于区块链公司的资金总额已经超过了2017年全年，也超过了2016年7月1日至2017年12月31日一年半时间内的报告资金总额。

我们姑且不谈区块链行业本身的融资规模，我们单看市场对区块链行业延伸的媒体行业发展的情况，就能对区块链的关注度的火爆情况可见一斑。

2018年以来，有十数家内容自媒体获得金额不菲的资金支持：3月1日，深链财经宣布获得来自梅花天使、PreAngle等八家基金的1000万元天使投资；3月2日，巴比特宣布完成由普华资本和泛城资本联合领投1亿元A轮融资；3月6日，区块链门户网站火星财经宣布获得A轮融资，融资后估值达到1.5亿元；5月22日区块链媒体“起风财经”宣布完成千万级天使轮融资，本轮投资方之一首建投作为一家国资背景的投资机构，表明国家队资本首次入场投资区块链媒体。

就中国国内的区块链融资规模也相继加大。截至2018年4月，本年度区块链领域共发生融资事件106件，涉及金额超过63.06亿元，无论是融资规模或融资频次都远远超过之前年度。其中最大单笔融资来自于中国平安旗下金融管理门户金融壹账通，获得了由SBI投资和IDG资本的6.5亿美元。从单笔投资额的分布来看，千万元级别的投资额仍是当前市场的主流方式，约占市场总量的38.68％，但值得注意的是，10.38％的区块链企业已经能够获得亿元以上的融资，开始进入有序的发展阶段。

政策扶持的力度也加大许多，截至2018年5月，国务院共出台包括《国务院办公厅关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》等4个涉及区块链技术应用的政策文件；工业和信息化部发布3个区块链相关政策文件；北京颁布了4个涉及区块链技术政策文件，数量居全国首位；广东省深圳和广州分别出台3个、1个相关文件；上海涉及区块链的政策文件数量为2个。

区块链研究的力度也空前加大。中国国家知识产权局数据显示，截至2018年5月，已经公开的区块链相关专利申请达到1521条，其中2016年109条，2017年激增到860条，2018年截至目前已经公开534条，近三年增量显著；申请数量最多的企业共计公开58项专利，约占总量的3.81％。再考虑到专利公开的审批流程具有一定的延迟效果，实际申请数量可能远高于披露数量，区块链专利正呈爆发式增长。

但是，与投融资市场表现依然火热的现象所不匹配的，是2018年数字货币市场进入了一个大熊市的周期。

区块链行业可谓冰火两重天。

进入2018年以后，由于全球范围内监管从严，以及加密货币交易所屡显加密货币被盗事件，安全性存疑，加密货币市场出现了普遍大跌的行情。市值占比第一名的比特币2018年迄今累计下跌54.1％，另外两个排名在前三的加密货币同时下跌，以太坊累计下跌39.2％，瑞波币累计下跌76.73％.

回到具体的行情中，在2017年年底的时候，发生了第一件对比特币价格有影响的重大事件。芝加哥期权交易所于2017年12月11日上线比特币期货，芝加哥商品交易所于2017年12月18日发行比特币期货合约。

比特币期货的上线，给华尔街资本大规模介入做空提供了一个他们可信任的保障平台。金融衍生工具的加入，一方面给比特币提供了较大的流动性发展空间，一方面，也罩了一个大空头的影子在头上挥之不去。事实上，自比特币在2017年12月接近2万美元的报价以后，就开始了一轮迅速的暴跌，以至于也有人怀疑此前比特币大幅拉升的背后操手就是华尔街的资本大鳄为了获取一个更好的空头入场点位。

具体的数据来看，美国商品期货委员会网站于2017年12月29日发布的交易员持仓报告，首次披露了Cboe比特币期货合约的持仓信息。数据显示，截至2017年12月26日，Cboe比特币期货“开仓兴趣”共3,737手，比12月19日增加了916手。Cboe比特币期货每手合约对应1个比特币。

这是比特币为首的数字货币市场在上半年下跌的第一个重大原因。

这一轮空头获利巨大，具体的行情从2017年12月17日到12月22日最高接近2万美元到最低几近一万美元几乎下跌了50％。此后虽然一度强势反弹，但终于不能逾越此前的高位。

此后数字货币市场在比特币的带领下，开启了一轮新的凌厉的暴跌模式，直到2018年2月6日最低几近6000美元的时候，市场才逐渐开始进入一个回暖的周期。这一个回暖的周期，是正常的市场反应。相比于此前比特币最高近2万美元的高位，这一波回暖的反弹实则不值一晒。

因为才短短两个月的时间，这一轮大跌对于数字货币市场以及区块链行业的发展并没有产生巨大的打击，因为我们此前的数据显示，从今年2月以后，区块链行业包括媒体在内，如雨后春笋一般开始涌入。

后来随着数字货币的强势反弹，在二月中旬和三月份两度重上1万美元的关键点位以后，区块链行业的热度并未消减。

此后发生了币安黑客袭击事件。币安在3月8日早间发布的公告中称，在香港时间3月7日22:58-22:59两分钟内，VIA/BTC交易对异动，触发风控，自动停止了提币。这是一次大规模通过钓鱼获取用户账号并试图盗币事件。目前，所有资金安全，无任何资金逃离。据FinanceMagnates报道，此前Reddit用户就投诉称，币安疑似出现故障，许多投资者的除比特币外其它币种被以当前市价抛售，并将其兑换成Viacoin，涉及20多种小币种。CoinMarketCap.com的数据显示，8日凌晨，排名前十的数字货币全线暴跌，24小时内跌幅均超6％。

这次事件后续发酵的周期很长，比特币到4月中旬才逐渐开始回暖。然而比较明显的，是成交量的渐渐下滑。

在此期间，思考数字货币市场为何难以再度上涨的原因，我当时认为比特币由于价格波动过大，且由于此前涨幅过高，作为一个交易结算属性的数字货币，比特币的应用层面下降，因此导致了市场需求关系的下降。这个观点我到现在依然保持，因为作为一个结算性的货币，其币值的稳定是客观需要的。

4月下旬，红杉和币安的矛盾一度造成市场恐慌的情绪，开始下跌。但是此后红杉和币安并未表现激烈的冲突。而后比特币的行情开始进入一个震荡周期，振幅缩小。

纳斯达克传出风声打算引入数字货币的交易有一定关系，并且在5月时，美国四大投行之一的高盛也准备搭建比特币期货。这件事虽然引起市场关注，但是比特币行情的表现而言，并没有产生太大的刺激。

到了5月初，比特币在美股大跌的背景之下一度拉升。而随即在伯克希尔-哈撒韦公司2018年股东大会上，股神巴菲特在会上表达了对比特币对态度，依然是比较坚决地认为比特币有，认为现在比特币上涨是“老鼠药的二次方”。比特币遭此闷棍当即下跌。

在此期间，美国发起了较为凌厉的监管活动，这一轮监管对数字货币市场的打击也是巨大的。

到了6月，比特币在欧洲动荡，阿根廷巴西等新兴货币国家出现经济崩溃的背景下，发生了局部性的反弹，但幅度不大。并且，在去年夏天的时候，成立了许多数字货币对冲基金，6月份刚好到数字货币基金解禁的周期，所以会出现抛售的情况，引发了数字货币的持续性下跌。

6月8日，EOS的主网投票再度失败，这个消息的刺激导致了EOS的下跌，连累其他加密货币下跌。EOS被奇虎360团队爆出“史诗级”漏洞之后，发起了一个奖励计划，只要找出并修复系统漏洞就能得到奖励。然而，自从道德黑客GuidoVranken在1天之内发现了EOS系统的8个漏洞。

在此期间，数据显示在谷歌搜索比特币的数量下降。但是据TokenInsight数据显示，“比特币死亡”、“比特币”等负面关键词搜索频次增加。

6月中旬，韩国加密货币交易所Coinrail日前遭到黑客袭击，损失了价值超过4000万美元的代币。Coinrail只是该国规模较小的交易所之一。根据交易量计算刚刚跻身全球90大交易所之列。但即使是规模较小的交易所也存有大量加密货币，从而引发了数字货币市场的大跌。另外，在火币上线的五大项目方声讨火币恶意砸盘。致使交易所的安全问题再度引发行业深思。

在这一轮暴跌以后，我当时预计比特币会有一轮反弹，原因在于看到比特币期货市场报价的期货升水比暴跌的比特币还高出一些价格，这个利差会导致比特币的反弹。从这个细节，当时预判比特币的期货市场空头力度开始减弱，或有可能调转口转向多头。

而也是在这个时间，数字货币交易所发生了一件大事。Fcoin以交易即挖矿的模式对交易所的商业模式进行了大的颠覆，其交易量曾一度是传统交易所任意两家的总和还要多。这个模式一度刺激了数字货币市场的上涨。后来Fcoin于7月2日推出全新子品牌“FCoin创业板”。上币规则采用了累计充值人数排名上线的机制，按照各创业版支持币种的充值帐户数进行排名，累计排名前20的币种，将获得在首发开通交易的资格。这个消息扩大以太坊的交易量，曾一度造成拥堵。但这些对于市场都不是实质性利好。

此后，交易所Fcoin发起了币改的活动，把上币权交给了社区。预计此后数字货币交易市场中，交易所的改革需要发生更多。

从技术形态上来看，截止7月中旬的时候，比特币走了一个非常标准的头肩底技术形态，这个技术形态是一个大幅拉升的信号。但是要触发这个形态的行情，需要一个重磅的利多。而这个利多信号当时确实发生了。

美国国会听证会开始讨论数字货币的发展问题，另外，芝加哥期权交易所对于美国证券交易委员会提出比特币ETF买卖申请。这两个利多信号中，芝加哥期权交易所对于美国证券交易委员会提出比特币ETF买卖申请的利好力度是最大的，因为这从美国作为世界经济轴心的角度能够指导比特币是否合法的根本问题。

后来在比特币再度站上8000点高位的时候，出现了香港交易员“五万哥”在交易所OKEX爆仓5万个比特币多单致使比特币大幅下跌的事件。并且，成也萧何败也萧何，后来因为SEC延迟了对芝加哥期权交易所的比特币ETF申请，比特币发起了一轮暴跌的行情。这一轮暴跌的行情非常之凌厉，从7月30日到8月9日，几乎全部回吐此前比特币在构筑头肩底技术形态时的所有涨幅。

目前数字货币市场再度沉寂于一个较为萧条周期之中。

四、关于区块链行业和数字货币行情报告总结

为什么市场会进入一个萧条的周期？

我们从加密学技术，以及哈耶克的那个时代开始看底层技术理论建设的过程中，他们所要解决的问题是有针对性的，信息安全和信任，以及跨主权货币的实现。在这两个基石的发酵之下，产生了比特币这样比较成功的应用，这当然是一个载入史册的事件。但是，我们在看其发展的过程中从商业逻辑的表现来看，很多项目的和底层技术和理论都有一定的偏离。简而言之，对于区块链是什么，数字货币究竟应该扮演怎样的角色，整个市场还在探索之中，市场处于一个懵懂的状态。

由于没有明确的商业落地，再加上局丛生。例如李笑来的录音，和类似朱潘这样的知名从业者跑路导致了市场对于区块链发展的前景产生了疑惑。用多年前一句网络名言概括，子太多，傻子明显不够用了。所以市场进入一个萧条的周期，是再正常不过的事情。

事实上，很多企业做出了区块链技术领域极有价值的商业落地应用。近期最为典型的，在国家税务总局和深圳市政府多位嘉宾的见证下，国贸大厦旋转餐厅开出了中国首张区块链电子发票，同时宣告深圳成为中国区块链电子发票试点城市。

相比于区块链的交易圈子中，无数喧嚣赚钱的暴富的刺激，他们不能给一个像样的落地应用。而真正做落地应用的项目，却没有如斯大肆宣传。大音希声，借助另一句网络名言，减肥这件事，是胖子在说，瘦子在做的事情。

我们需要坚定地相信，区块链技术有巨大的发展未来，而市场的寒冬，是淘汰子和生命力较弱，不和商业逻辑的应用项目的最好时机。

道德经云，反者道之动，弱者道之用。人弃我予，人舍我取是作为投资来说，亘古不破的道理。

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