元宇宙:元宇宙专题研究报告：探究元宇宙的三大价值增长维度_元宇宙概念是什么意思NFT

一、电影视角看元宇宙的三种形态：触感+人工智能+数字孪生

1.1元宇宙基础状态—实现触感：以《头号玩家》为例

《头号玩家》可体现出元宇宙的基础状态，玩家通过VR眼镜、触感手套、体感套装、全方位跑步机实现触觉等一般性感知交互，以体会到高沉浸感。元宇宙是平行于现实世界的虚拟世界，不同于移动互联网的虚拟世界，元宇宙强调接近现实的沉浸感。《头号玩家》中玩家以虚拟身份，通过VR眼镜、触感手套、体感套装、全方位跑步机进入名为“绿洲”的游戏世界，这些设备分别对应视听、触觉、方位感和力反馈，实现真实世界所能体会到的一般性感知，借助这些设备，玩家可以在“绿洲”中沉浸式地进行各类游戏、完成各种任务。《头号玩家》中的“绿洲”世界糅合了元宇宙的8特点：沉浸感、低延迟、随时随地、身份、朋友、多元化、经济系统、文明。

1）沉浸感&低延迟&随时随地：通过VR眼镜等设备体会到高沉浸感和低延迟，同时可以随时随地进入游戏。玩家进入“绿洲”的设备主要是VR眼镜、触感手套、体感套装和全方位跑步机，对应到人类的一般性感知，可在“绿洲”完成各种感知交互，实现高沉浸感。同时设备占用空间较小且较轻便，玩家可以随时随地进入游戏。

2）身份&朋友：玩家以虚拟身份进入游戏世界，完成各种交互，包括建立朋友关系。每个玩家对应一个虚拟角色，进入和参与到“绿洲”均以虚拟身份进行；类似移动互联网时代，玩家可与“网友”，组队完成任务，建立虚拟世界中的社交关系，同时也可以延续到现实生活中。

3）多元化：绿洲游戏场景和类型多元化：游戏中存在不同场景，不同场景下玩家可运用不同道具参与不同的游戏，同时获得奖励。

4）经济系统：存在经济系统支持游戏的运转。玩家的虚拟资产放于虚拟账户，同时虚拟资产可与现实货币兑换，打通虚拟与现实的经济通道。

5）文明：庞大的虚拟世界类似现实世界，形成一种文明。绿洲的高沉浸感等特点大幅提升了虚拟世界的真实性，玩家可在虚拟世界游戏、社交、交易、成为“彩蛋猎人”做任务等，满足其物质和精神需求，形成脱胎于现实世界的文明。

1.2元宇宙进阶状态—叠加人工智能：更趋于真实，以《失控玩家》为例

伴随AI技术的发展，宇宙或将叠加人工智能，虚拟世界NPC将高度智能化，与玩家深度交互，可类比《失控玩家》中觉醒的NPC盖。故事发生在大型虚拟游戏世界—“自由城”，玩家可通过VR等设备参与游戏。银行职员盖是游戏NPC，本来只是一段代码，但后续AI觉醒后发现自己的身份，不甘于一味平庸的生活，做起伸张正义的玩家并成为传奇人物，影反映出当NPC的AI高度智能化后，能以假乱真与真实玩家深度交互。

1.3元宇宙终极状态—叠加数字孪生：世界真假难辨，以《楚门的世界》为例

随着数字孪生技术发展，最终有望基于现实世界孪生出虚拟世界，元宇宙终极状态可能是世界真假难辨。当元宇宙世界趋于成熟时，玩家可能难以分辨世界的真假。借鉴《楚门的世界》来理解，男主人公楚门是一档热门肥皂剧的主人公，肥皂剧内容为其从出生开始的人生经历，楚门对此一无所知，他身边的所有事情都是假的，遇到的人都是职业演员，所居住的景镇其实是一个庞大的摄影棚，虽然电影中这是建造出的实体世界，但是对楚门来说无异于出的“虚拟世界”。

经过30的生活后，楚门开始怀疑自己的生活，发现自己像活在玻璃罐里的蝴蝶，他决定不计代价地逃离镇，最终成功走出虚拟世界。未来元宇宙的终极状态下，玩家像楚门一样看似生活在真实世界中，但其实是平行于真实世界的虚拟世界。

二、元宇宙的入口雏形—VRChat：最火的VR社交应用，满足玩家多元化需求

透过VRChat的玩法和内容可以看到元宇宙入口的雏形。VChat是一款VR社交游戏，于2017.2发行，玩家以3D虚拟化身进入，借助VR设备实现高感的交互。VRChat中存在多种场景/房间，不仅可游戏，还可以满足观影、跳舞、唱歌、办公等现实需求

报告：2021年至2026年，元宇宙房地产市值将增长53.7亿美元:4月19日消息，据Technavio的最新市场报告，从2021年到2026年，全球元宇宙房地产市值将增长53.7亿美元，但增长势头可能会放缓，CAGR为61.74%。

报告支持，元宇宙房地产市场趋于集中，各家公司纷纷采用技术创新等增长战略来参与市场竞争。Axie Infinity、Cryptovoxels、Decentraland Foundation、Linden Lab、ShibaLand LLC、Somnium Space LTD.、SuperWorld Inc.、TandB Media Global Thailand Co. LTD.、The Sandbox、The Voxel Agents、Tokens.com和Uplandme Inc.是一些主要的市场参与者。（PR Newswire）[2022/4/19 14:33:39]

2.1最火的VR社交应用，Steam平台同时在线玩家基本保持在2万以上

Steam平台“VR”标签中在线玩家最多的游戏。根据SteamDB数据，VRChat是Steam平台目前同时在线玩家数量最多的“VR”标签游戏，约1.67万人，约为第二名的2倍；另一款较火的VR社交游戏—RecRoom在Steam平台的同时在线人数仅1229人。此外，Quest等VR或其他登录途径的在线玩家并未统计在内，预计VRChat同时在线玩家高于1.67万。

VRChat仅Steam平台近一年同时在线玩家就基本保持在2万以上，推断其日活远高于2万。据SteamDB，VRChat评分为89.43%，Steam玩家数量为200-500万，同时在线玩家于2021.10达到2.9万左右的峰值，近一年同时在线玩家有较明显增长，且基本保持在2万以上，叠加其他平台的玩家，预计VRChat日活远高于2万。

2.2凭借“3D虚拟化身+VR”，玩家可实现多种交互，满足多元化社交需求

玩家以3D虚拟化身进入VRChat，代入感较强。用户虚拟形象可以从游戏中选择，也可以通过引擎自己打造上传至VRChat，同时可以收藏自己喜欢的虚拟形象。3D虚拟化身是玩家在游戏中实现各种交互的主体，也是玩家展示、“炫耀”自己的途径之一，所以虚拟形象的打造也带有一定社交属性，3D带来的较高代入感可以强化这一属性。

玩家可以语音，通过VR设备做出多种动作，代入感和交互性较强。游戏中玩家可以做跳舞、拍手等动作，也可以做出开心、点赞等表情，均会增加玩家的社交体验和沉浸感。此外，游戏存在VR、PC端模式，借助VR设备，玩家实际动作会反映到虚拟化身上，代入感会更强。

VRChat中存在多种风格和用途的房间，现实世界的场景可以复刻至游戏中，能满足玩家社交、娱乐等多元需求。游戏中包括热门、焦点、锻炼等多个世界，房间用途不局限于纯粹的聊天房，也包括观影、跳舞、唱歌、游戏、办公等，甚至可以通过展厅展览。现实生活中的场景几乎可以全部复刻至VRChat中，一个个房间或地图的不断出现使VRChat虚拟世界更接近现实世界。房间的不同用途可满足玩家的多元化社交需求，以虚拟化身社交可以给予玩家更高的安全感，尤其是对于社恐人群而言；同时也可满足娱乐、办公、学习等需求。

2.3具有较强开放性，玩家可打造虚拟形象和“世界”上传，参与构造虚拟世界

玩家可以借助Unity等引擎建造房间或打造虚拟形象，上传至VRChat中后成为虚拟世界的一部分：建造房间所需的3D模型可免费从第三方网站下载，之后导入引擎，通过引擎加入各种模块，进行“装修”，上传至VRChat即可使用，这种操作一定程度上降低了VRChat中虚拟世界构建的门槛。同样的，虚拟形象所需的3D模型也可以从第三方网站下载，操作流程类似房间/世界的建造。

三、元宇宙的核心壁垒：沉浸感>创造性>稳定经济系统

3.1元宇宙的核心壁垒依次对应于游戏研发的美术、程序、策划三方面

iPod之父：不会投资元宇宙:金色财经报道，iPod之父，同时也是iPhone创造者之一的Tony Fadell表示自己不会投资元宇宙，这位 Nest Labs 创始人兼前任首席执行官声称，自己主要担心元宇宙投资激增会影响气候变化。Tony Fadell 认为，世界正在经历一个“神圣的时刻”，人们正在努力应对 Covid-19 大流行、俄乌冲突等问题，但元宇宙是一种错误选择，也会对资源造成影响，投资元宇宙是这些问题的一部分。据悉，Tony Fadell 已经成立 Future Shape 投资顾问基金，将专注于碳管理和清洁能源等领域。[2022/4/16 14:28:35]

元宇宙首先需要高沉浸感，开放性且用户可以参与构建，及稳定经济系统，以使其像真实世界一样运转。元宇宙（Metaverse)在提出时意为一个脱胎于现实世界，又与现实世界平行、相互影响，并始终在线的虚拟世界，主要包括8个特点，即身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随时随地、经济系统、文明，我们认为沉浸感、多元化、经济系统是基础性特点，高沉浸感、开放性且用户可以参与构建、稳定的经济系统是元宇宙像现实世界一样运转的必要条件，与之相对应，元宇宙的核心壁垒由高到低体现在沉浸感、创造性和稳定经济系统。

从游戏研发视角看，元宇宙的核心壁垒对应于美术、程序和策划三方面。游戏所构建的是虚拟世界，从这个角度看，元宇宙与游戏有一定相似性。但是，元宇宙渗透入生活的方方面面，不局限于游戏；相较游戏，元宇宙对美术、程序和策划都提出了更高的要求，更逼近现实世界。

1）美术端的壁垒是元宇宙强调高沉浸感。体现在原画、角色、特效方面，具体包括画面精细、贴近现实，NPC智能化实现深度交互，及通过VR等设备实现的高沉浸感特效。

2）程序端的壁垒是元宇宙强调用户简便、低成本参与创造虚拟世界。这一目标的实现需要引擎技术的支持，引擎技术可以降低创造虚拟世界的门槛，便于用户参与。

3）策划端的壁垒是元宇宙需要稳定的经济系统。元宇宙策划强调开放性和稳定经济系统，开放性较易达成，稳定的经济系统是关键。元宇宙的顺利运行离不开稳定的经济系统，就像现实世界中经济运行需要稳定体系来保障一样，该目标的实现有赖于区块链等技术。

3.2沉浸感—美术：需借助VR等设备呈现逼真的美术效果，达成高沉浸感

3.2.1元宇宙的核心是高沉浸感，VR设备的普及是实现的关键点

VR设备能够带来更真实的体验，提高沉浸感，以VR社交游戏为例，玩家更有代入感，画风也更接近现实场景。

1）代入感更强：①VRChat中用户以虚拟形象进入虚拟世界展开交互和社交，通过VR高度还原虚拟角色3D形象，让用户更具有沉浸感。在VRChat中，存在热门、焦点等多种分类的“世界”，可以还原现实中各种场景，玩家可以自创地图或房间，能通过虚拟形象+语音动作实现各式各样的交互。②RecRoom于2016年推出，虚拟形象还原度不及VRChat，但同样具备强代入感，它不仅能让用户面对面近距离社交，还能参与团队对战、PVP、PartyGame等多种类型的多人互动小游戏；除官方内容外，玩家也可自创，增加了内容的丰富度。

2）画风更接近现实：相较Roblox的像素画风，RecRoom和VRChat的画风均更接近现实场景，尤其是VRChat。从受众看，Roblox的主要用户是儿童和青少年群体，原因之一在于这些群体对游戏画风的追求度不及成年人高。对于追求画面呈现的成年人而言，VR设备能高度还原3D形象，对其吸引力较高。

3.2.2Quest2销量或已超千万台，Pico也在紧密跟进，VR发展进入加速节点

MetaVR设备堪称业内标杆，爆款Quest2累计销量或已超千万。Oculus是VR行业的领军者，不管是能支持的功能模块，还是内容，均处于业内领先地位；同时其采取低价策略，以拓宽用户，做大VR基本盘。其中，20年10月左右上市的Quest2在性能方面支持四大主要功能模块，即空间位移、Audio空间音效、Avatar虚拟化身和手势识别，基本能满足虚拟世界的交互需求，给予用户较高感；

价格方面，处于299-399美元之间，折合人民币不高于2500元，高性价比直接吸引大量用户。这点从其市占率变化可以看出，2020Q2全球VR设备市场中，Oculus占比约39%，据Counterpoint，2021Q1全球VR设备品牌中，Oculus以75%的市场份额排名第一；同时2021年10月Steam平台活跃VR头显中OculusQuest2位列第一，占比约35%。据产业链消息，目前Quest2累计销量或已超过千万台。

三星电子CEO：公司将元宇宙作为新增长业务，将开发元宇宙设备:3月17日消息，在昨日举办的股东大会上，三星电子副董事长兼首席执行官韩钟熙表示，三星电子将积极培育机器人和元宇宙作为新增长业务。韩钟熙称，将开发优化的元宇宙设备和解决方案，让客户可以随时随地体验元宇宙。此前消息，三星高管暗示将推出一款可在元宇宙平台上运行的新设备。（韩国经济报）[2022/3/17 14:02:44]

PicoNeo3对标Quest2，今年也初步打开了C端市场，未来将继续对标Meta提升性能，逐步追平Quest2。字节旗下Pico是国内市场份额最大的VR品牌，据IDC数据，2020年Pico位居中国VR市场份额第一，20Q4市场份额37.8%；国内一体机市场，Q4份额为57.8%。同时，其设备也入榜了Steam平台活跃头显。2021年10月，Neo3和Neo2在Steam平台占比分别为0.20%和0.04%，均较上月有所提升。

Neo3今年5月推出，对标Quest2，硬件方面与Quest2差别不大，仅电池和有差别，主要是因为Pico出于佩戴后的平衡感将较大容量的电池外在绑带上；价格与Quest2不相上下；同时为吸引用户在上市前内一些名度较高的游戏，最终凭借高性价比初步打开C端市场。软件和内容生态方面，Neo3和Quest2仍有一定差距，但是字节给予了支持，一方面扩充研发队伍突破软件方面性能的完善与优化，另一方面将自身内容资源对接至VR以丰富生态。预计Pico下一代产品的性能会更加优化，逐步追平Quest2，缩小与Oculus间的差距。

3.3创造性—程序：用户将参与构建，引擎技术可简化步骤，是关键点所在

元宇宙需要用户参与建造虚拟世界，创造出更多元化的内容，实现更高层级的交互。元宇宙的高交互性还反映在用户能高度参与元宇宙的建设当中，同时多元化、开放性等特点也对用户参与创造提出一定要求。

引擎技术是低成本参与元宇宙创造的关键点，以《Roblox》为例：为玩家提供一个虚拟世界的平台，玩家既能玩游戏，又可以利用RobloxStudio创作游戏，每个玩家都可以成为游戏开发者，用户能高度参与到虚拟世界的构建中。在这个平台上天马行空的设想可以被转化为现实，并与伙伴或是陌生的朋友分享，既是全真游戏，亦是全真社交。玩家自创游戏极大地丰富了平台上的游戏品类，对于手游供给不甚充足的欧美市场，Roblox填补了部分空缺，其APP可类比“掌上”4399小游戏来看，玩家仅借助这一平台就可以玩到多种游戏。不过，优质游戏的打造仍需一定专业性，随着引擎技术的提升，有望实现用户高度参与构建虚拟世界。

3.3.1以RobloxStudio为例：在引擎技术帮助下，创造游戏的界面类似office软件，降低创作门槛，但优质内容的打造仍需要一定的专业性

1）DataModel简化创作过程：非传统游戏开发工具，而是用来定义虚拟世界，每个虚拟世界由一个单独的数据模型来描述，其核心策略是“EverythingisTech-Agnostic”，主要表现为用户使用高层概念构建虚拟世界，而不是技术元素；不需要进行优化和技术参数设臵，大大降低创造游戏的门槛，不过普通玩家由于水平有限较难开发出热门优质游戏。

2）主界面附有模板辅助入门：点击创作后会进入主界面，其中有许多预设模板，是引导新手入门的Demo，双击模板即可打开，之后可以测试游戏，同时也能在此模板中加入新的部件创造自己的游戏。

3）开发者论坛：开发者间的社区，包括公告区/讨论区/新人区/求助区/资源区/反馈区/开发者动态/罗布乐思全国创作大赛，新手能浏览官方公告、新手教程外，同时可以与其他开发者讨论，与较专业的开发者求教，也可以分享优质开发资源。

3.4稳定经济系统—策划：元宇宙运转需要稳定经济系统支撑，有赖于区块链等技术

元宇宙项目启动平台FireStarter集成Chainlink VRF，以确保公平分配奖励:10月16日消息，元宇宙项目Launchpad FireStarter宣布，已集成Chainlink可验证随机函数（VRF），以帮助确保在FireStarter Champion NFT持有者之间公平分配独家内容、NFT和其他平台利益。Hiro和FireStarter Metaverse Champions将帮助用户访问IMO融资过程的不同级别和社区福利。[2021/10/16 20:34:17]

3.4.1稳定经济系统：保证用户和现实经济体系稳定交互，需要区块链、NFT等技术辅助

NFT指Non-FungibleTokens，可标记各种资产

1）概念：是一种数字加密货币，任何一枚NFT代币都不可替代、不可分割，是数字世界中“独一无二”的资产，不同于BTC和ETH，后者可以互换、分割。

2）应用：NFT可以被买卖、被用来代表现实世界中的一些商品，但它存在的方式是无形的，交易NFT就是交易其所标记的数字资产所有权。游戏、艺术品、域名、收藏品、虚拟资产、现实资产、身份等方面都有应用，其中游戏、艺术品等是应用较广泛的领域。AxieInfinity的经济系统以NFT为基础，已在东南亚地区收获一定的成功，未来经济系统的发展还要依靠数值策划的聪明才智。

《AxieInfinity》是基于元宇宙概念的爆款NFT游戏，采用“Play-toEarn”经济体系

1）对于玩家而言：赚钱的核心在于出售代币和NFT。AxieInfinity基于以太坊加密货币AXS和SLP进行交易，每个Axie都对应一个NFT，未来土地模式正式推出后，每块虚拟土地也会成为一个NFT。玩家将游戏中的经济系统与电子钱包互通，通过①每日任务、战斗胜利、租借Axie等方式获取SLP和AXS，②购买/繁殖培育Axie获得NFT，出售NFT和代币后获取虚拟货币，同时AXS附有治理权和分享游戏内臵收益的权利。③通过AXS质押赚取“利息”：2021年9月30日，AxieInfinity团队发布了Staking公告，推出AXS质押，提供日内质押和大约300%的年利率。在Staking公告之前，为早期采用者分配了80万美元的AXS忠诚奖励，在质押的第一个月分发200万美元的AXS，同时推出一个仪表板和原生质押池，以便玩家质押AXS，质押奖励可以每天领取，也可以选择重新质押。

2）对于Axis协议而言：收入主要源于市场费用和养殖费用。①市场费用：玩家在市场上购买和出售AxieNFTs时收取4.25%交易费用；②养殖费用：玩家繁殖Axies以创造新宠物时收取的费用，以AXS和SLP的形式。其中，Axie协议中约5%的资金进入社区财政部，由AXS持有人控制。据TokenTerminal，Dapps近30天协议收入中，AxieInfinity超过1.9亿美元，位居第一。

3）AXS币大涨，或许意味着投机的滋长：今年年中左右，AXS币从不到1美元涨至160美元左右。预计上涨的可能原因在于：①AxieInfinity游戏的火爆，提高AXS币需求，同时AXS持有人具有分享游戏收益的权利，AXS内在价值会随着游戏的火爆而增长；②推出AXS质押促进玩家长期持有AXS；③Ronin链解决以太坊拥堵问题；④开发团队SkyMavis收到750万美元的A轮融资等投资者&合作方的利好消息；⑤AnimocaBrands等资本加持NFT游戏提高热度。

3.4.2开放式剧情：元宇宙需要开放式剧情满足人们多元化需求，壁垒相对较低

以游戏《我的世界》为例，像素画风，本体是开放世界，玩家自由度很高。玩家可以在一个3D世界内与方块进行交互，特色功能包括探索世界、采集资源、合成物品及生存冒险等，没有具体要完成的目标。开放式剧情具体表现如下：

1）游戏模式多样：①生存模式：玩家必须维持生命并采集资源以打造自己的世界；②创造模式：拥有无限资源并可自由创作建筑；③冒险模式：可在其他玩家定制的地图中游玩，④极限模式：生存模式的变种，难度锁定在困难，玩家只有一次生命，死后可以以旁观者模式重生。在游戏中创造和破坏方块从而改变地貌，创造自己的世界，给予玩家较高自由度。

元宇宙价值指数今日为361.85点:金色财经报道，据同伴客数据显示，7月29日元宇宙价值指数为361.85点，较前日下跌44.84点，跌幅为11.02%。

构成元宇宙价值指数成分的上市企业或NFT平台皆为目前在虚拟经济领域表现出巨大市场价值和未来潜力的头部机构，该指数能够有效反映元宇宙虚拟经济整体价值的发展趋势。

注：2021年3月10日主要成份股roblox上市并产生第一个收盘价，故选取3/11日为本指数首次推出的基准日，初始值为100。[2021/7/29 1:23:04]

2）多人游戏提供社交场景：通过玩家搭建的我的世界服务器运行，允许多个玩家互动，并在一个世界中交流。

3）能够满足玩家多种需求：可玩多种模式，自由创作建筑，满足玩家对自由度的追求、以及成就感和休闲娱乐需求；打造自己的世界，别的玩家可进入自己的游戏，玩家对虚拟世界的“掌控度”更高；多人游戏及社区的建立满足社交需求；此外，像素风会更吸引对美术要求不高的玩家，比如低龄人群。

四、元宇宙的虚拟交互：虚拟形象和手势识别等技术有望推动元宇宙上一个台阶

4.1元宇宙的虚拟身份交互：虚拟主角(数字孪生)和虚拟配角(人工智能)

用户以虚拟身份进入元宇宙，虚拟形象可以推动交互带来更高的沉浸感。元宇宙的一大特点是身份，不仅包括自己真实形象的投影，而且包括虚拟世界的存虚拟人，也即虚拟配角—人工智能，虚拟配角可作为NPC存在，辅助元宇宙的运转。

4.1.1虚拟主角：以数字孪生作为底层技术推出虚拟化身，有助于将个人形象和现实场景复制到虚拟世界

英伟达运用数字孪生技术复刻了黄仁勋本人的形象和虚拟场景，有助于未来将现实还原至虚拟世界。2021年4月的NVIDIAGTC大会上，英伟达展示了黄仁勋本人的数字孪生形象。首先英伟达通过采集黄仁勋的多维数据完成3D建模，利用AI调整语言内容的脸部表情以及让皮肤材质细节拟真，并通过Omniverse平台的光线追踪功能，实现不同角度光线下，阴影表现不会出现破绽。我们认为英伟达的虚拟形象的数字孪生技术，有助于将个人形象以及更多场景还原至虚拟世界中，有望加速元宇宙中玩家与自身虚拟形象的交互的发展。

4.1.2虚拟配角：辅助实现各种交互，英伟达推出AI虚拟人，有望加速元宇宙的虚拟NPC发展

元宇宙中虚拟配角是一种AI，可辅助实现虚拟世界的交互。虚拟配角是元宇宙不可或缺的存在，就像现阶段的人工智能已融入日常生活中。元宇宙中的交互不仅发生在人类孪生出的虚拟身份之间，同样发生在虚拟化身和虚拟NPC，及虚拟NPC彼此之间，就像《失控玩家》中所描绘的场景。

英伟达今年11月推出两款AI虚拟人，可看到、说话、理解语言等。2021年11月的NVIDIAGTC大会中，英伟达推出了AI虚拟人“迷你玩具版黄仁勋”Toy-Me、蛋壳小人。2个虚拟人形象均为英伟达的OmniverseAvatarAI平台生成，平台连接了语音AI、计算机视觉、自然语言理解、推荐引擎和模拟技术方面的技术。在平台中创建的头像是具有光线追踪3D图形的交互式角色，可以看到、说话、理解语言等。

1）迷你版黄仁勋的声音用黄仁勋自己的语音进行合成，能与人自然问答交流，能回答关于气候变化、天文学；

2）蛋壳小人可以看到、说话、就广泛的主题进行交谈，并理解自然对话的意图，可用于帮助处理日常客户服务互动等工作。我们认为AI虚拟人的推出，将会加速智能虚拟NPC的发展，有望加速未来元宇宙虚拟交互的效果。

对比微软Hololens通过全息图实现交互，元宇宙中虚拟身份给予用户更高沉浸感。微软已于2019年发布Hololens2，Hololens3正在研发中，Holelens是一款MR设备，形态类似Quest2等VR眼镜，但功能与其不同，Hololens通过全息图实现各种交互，首先将基于现实的全息图呈现在用户眼前，通过手动跟踪、内臵语音命令、眼动跟踪等技术，用户可对全息图触摸、抓握、移动，并可通过全息图下指令，实现与现实世界的交互。Hololens并不需要虚拟身份，也不强调沉浸感，更多在于改变了与现实世界交互的方式，售价3500美元左右，目前主要面向B端。

4.2元宇宙的沉浸式交互：手势交互技术

4.2.1沉浸式体验：以OculusQuest2为例，手势交互将会带来更加沉浸式的虚拟体验

OculusQuest2目前支持三种手势，主要通过设备的捕捉动作摄像头、传感器及相关算法实现手部动作识别。其中算法上，Quest2主要通过把手部动作几个时间点的运动轨迹输入到模型中，然后模型可以预测出其余时间点的缺失的手指姿态，实现完整的手部动作识别。目前OculusQuest2和Quest支持了包括了选择、滚动、返回主菜单三种手势的使用。我们认为随着手势交互技术的发展，玩家可以解放双手，将会进一步提升玩家的沉浸式体验。

4.2.2手势交互的应用：以手部物理实验室、HorizonWorkrooms为例，未来手势交互或将成为元宇宙办公、游戏、社交的重要技术。

1）Quest2游戏手部物理实验室：可以让玩家在VR设备中看到自己的手部，并且能实时捕捉手部的动作，游戏的内容为关卡制，要求玩家利用实时捕捉的虚拟手部，完成一些特定的动作。

2）HorizonWorkrooms：Facebook于2021年上线VR协作的软件WorkroomsBeta版，其功能包括AR透视，桌面识别，手势追踪，键盘识别，多任务模式、虚拟化身等。未来有望进一步应用于办公场景。

五、探究元宇宙的三大价值增长维度

5.1价值放大：元宇宙成为新的流量入口，互联网原有价值有望放大

5.1.1从使用时长维度：移动互联网时代，APP人均单日使用时长仍在增长，未来元宇宙沉浸感更强，有望占据更多用户时间。

我国移动互联网用户人均使用时长仍在逐年增加。从2016年9月-2021年9月，月人均单日使用时长从209分钟增长396分钟，增幅达89%。相比APP时代，元宇宙的高沉浸感、高交互性有望占据用户更多使用时长。参考互联网时代，APP的使用时长持续提升，元宇宙未来作为新的使用场景，通过借助VR等软硬件设施能提供逼真的虚拟世界，同时可与现实世界交互，给予玩家更高的沉浸感。

5.1.2从使用占比结构看，移动互联网时代，APP使用时长整体向头部集中，未来随着元宇宙沉浸感的提升，头部效应有望进一步加强。

移动互联网时代，头部化趋势明显：前五大APP公司的使用时长占2020年使用总时长的81%，反映出互联网时代，App使用的头部化趋势较为明显。未来元宇宙或仅需少数几个平台就能够满足用户的所有需求，头部效应有望强化。参考移动互联网时代的APP头部化，元宇宙的高沉浸感、高交互性是庞大的虚拟世界所带来的，未来可能少数几个平台就可满足用户需求，且可能仅有少数几个平台可以建成庞大的虚拟世界。以电影《头号玩家》为例，玩家的娱乐需求最终被元宇宙平台“绿洲”全部占据，头部化明显。

5.1.3从价值变现看，移动互联网时代，APP流量价值有广告、电商等商业化模式，未来元宇宙作为新流量入口，原有价值有望进一步被放大。

移动互联网时代流量变现可带来较大价值：以字节为例，随着短视频的快速发展，抖音成为了新的流量入口之一，通过大量的流量积累，让字节成功切入了广告、电商、直播等变现方式。参考移动互联网时代的流量变现，元宇宙时代作为更为庞大的新流量入口，流量价值将会被进一步放大，有望承载更多的变现方式：未来元宇宙平台有望凭借流量优势进一步切入广告、电商、直播等多元的变现方式；同时随着NFT等虚拟世界经济系统的完善，有望进一步加强元宇宙中虚拟资产的交易价值。以电影《头号玩家》为例，随着元宇宙平台的完善，绿洲甚至衍生出一批，以寻找彩蛋为生的“彩蛋猎人”。

5.1.4元宇宙沉浸感更强，可提供更好的游戏体验，进而创造更多商业价值

相较传统游戏的虚拟世界，元宇宙更贴近现实，能带来高的沉浸感和更好的游戏体验，所蕴含的商业价值更大。传统游戏也可看作一个虚拟界，其对玩家的吸引力主要在于休闲娱乐的同时，满足现实生活中无法的需求，比如成就感、宣泄情绪的快感、孤独感的打破等。不过传统游戏世界真实性不高，而元宇宙借助VR软硬件设施能提供逼真的虚拟界，同时可与现实世界交互，给予玩家更高的沉浸感。

《头号玩家》中玩家在“绿洲”中花费大量时长，拥有“绿洲”的人可以成为世界首富。玩家借助VR眼镜、体感装等进入风靡全球的游戏—绿洲，游戏中角色所进行的任何交互均可通过软硬件设备实现，给予玩家多真实感，许多住在贫民窟的玩家在游戏里可能是大神级角色，能在绿洲获得现实世界无法得到的东西，甚至包括金钱，因而吸引了大量玩家，“绿洲”的价值也吸引许多玩家自发成为“彩蛋猎人”。

5.2替代部分现实世界价值：元宇宙影响社交、办公等生活各方面，或将替代部分现实世界的价值

移动互联网时代替代了部分基于PC互联网时代的价值。以智能手机为例，智能手机的普及使用户上网方式逐渐从PC转到手机，2006-2020年，中国手机网民占整体网民的比例从12.4%提至99.7%，一定程度表明智能手机对PC的替代性；再比如，电商的发展替代了部分实体店所创造的价值。

元宇宙的应用渗透入社交、办公等生活的各方面，参考移动互联网时代，预计部分现实价值会被替代。以Meta在元宇宙的布局为例，其VR协作平台Horizon可用于家庭内外的社交，也可用于办公，同时Meta旗下VR设备可用于游戏、健身等多种场景，若现实生活的多种活动转向虚拟世界，那么部分现实世界的价值也可能会转向元宇宙。

5.3增加新的虚拟价值：元宇宙的社交价值带动虚拟形象增值，且虚拟配角将创造新的价值

5.3.1互联网时代的游戏社交价值

在大DAU等具有社交性的游戏中，玩家APP中操控的虚拟角色承载着社交价值，社交价值体现在皮肤、道具等虚拟资产的购买，不同稀缺度、等级的虚拟资产满足玩家的“攀比心、炫耀心”。

1）以《王者荣耀》为例，游戏皮肤可满足玩家炫耀心理，一般而言高社交属性下这种心理会更强：①稀缺度高的皮肤占比增多：基于2015年史诗级皮肤价格88.8元，一般而言稀缺度与价格成正比，假设售价高于80元的为稀缺度高的皮肤。2018年以来，价格高于80元的皮肤数量稳定在20个以上，占比上升趋势明显。②皮肤均价呈上升趋势：王者皮肤均价逐年增长，2021Q1-2上线皮肤的均价已经超过了100元。

③2020年返场皮肤大部分稀缺度较高，均价约86元：2020年返场皮肤28款，其中12款价格高于80元，占比43%，均价约86元，18款为上线当年限定款，13款为上线当年限时出售皮肤。返场皮肤一般为玩家呼声较高的皮肤，稀缺度和均价较高体现出庞大用户规模所带来的社交价值。

2）基于庞大的用户规模和高质量的内容，逐步搭建“王者荣耀IP宇宙”：①赛事：包括世界冠军杯、KPL、全民赛等赛事；②衍生游戏：推出《王者荣耀〃世界》、《代号：破晓》、《代号：启程》；③影视：开启系列电影计划，推出番剧预告片及《百态王者》纪录片；④音乐：举办交响音乐会，QQ音乐上线王者荣耀主题音乐。⑤其他：手办等。

5.3.2元宇宙时代：玩家自身虚拟形象有望承载更高社交价值

元宇宙下传统虚拟角色升级为玩家本人的虚拟形象，相比游戏角色，自身虚拟形象有望像现实世界中的人，承载更多的社交价值。传统游戏中，玩家难以通过游戏角色的形象进行社交，但元宇宙的“真实性”会为玩家带来更具实质感的虚拟世界社交体验，让玩家通过自身虚拟形象与他社交，因此相比游戏角色带来了更多社交价值。以头号玩家为例，绿洲也已发展成为一个社区，玩家在绿洲中如同在现实世界社交，在不同场景会选择不同服装，玩家通过各类虚拟资产满足游戏需求的同时，也满足人的“攀比心、炫耀心”。

5.3.3元宇宙时代：虚拟偶像等虚拟人也具备商业价值

虚拟偶像、虚拟主持人等纯虚拟人也将类似真实偶像、主持人创造商业价值。比如初音未来，作为虚拟歌手，她的商业价值体现在演唱会、手办等方面；比如今年10月31日于抖音发布第一条视频的柳夜熙，虽然是上线不久的虚拟美妆博主，但其抖音粉丝量已超千万，真实博主能变现的渠道同样适用于柳夜熙，比如带货、广告等。未来这种虚拟形象会越来越多，届时将增加元宇宙的价值。

六、投资分析

硬件角度：VR设备迎来发展节点，海外主要一体机Quest2，国内则是字节旗下Pico的Neo3。全球来看，Meta市场份额最大，Quest2自20年10月推出后，备受消费者青睐，今年销量预计破千万；国内VR设备龙头是Pico，其于今年5月推出Neo3，今年8月底，被字节收购，Neo3对标Quest2，芯片、透镜等核心配件与其一致，凭借高性价比打开了国内C端市场，整体来看，VR发展迎来加速节点。从产业链看，目前VR主流芯片供应商是高通，且其开发了VR的SDK来开源；硬件代工主要是歌尔股份；此外，英伟达推出了人工智能Avatar平台，可生成虚拟人。

内容角度：元宇宙未来将深度渗透入日常生活，内容的供给和需求均有望迎来爆发。从内容生产模式看，UGC各方面的成本投入相对较低，对于早期创业公司而言，有一定优势；而PGC和OGC则对内容的专业性提出一定要求，成本投入较高，对于腾讯这样实力雄厚的大厂而言有较大优势。目前，元宇宙的内容生态并不完整，虽然通过引擎技术降低了大众创作的门槛，但优质内容的创造更多来自于专业人士，未来的完整、完善可能需要大厂持续的推动和支持。

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