:探究人民币汇率这波贬值背后的原因_

来源：南华期货

作者：周骥

　　人民币汇率在经历了自2021年11月以来长达五个月的震荡期后，自2022年4月19日起，走出了一波快速贬值行情。虽然央行果断在4月25日宣布下调金融机构外汇存款准备金率，与此同时逆周期因子在近期有发力迹象，但人民币汇率只是阶段性放慢贬值步伐，整体贬值态势依旧强劲。

　　图1：自2022年4月19日起，人民币汇率大幅贬值

Pierre Corbin与Hugo Ferrer联合发布AI机器人:金色财经报道，5月31日，比特币电影节联合组织者 Pierre Corbin和聊天机器人的联合开发者 Hugo Ferrer 发布了AI聊天机器人Talk2Satoshi，旨在回答有关比特币和经济学的问题。该模型本质上是OpenAI 的 ChatGPT，在有限的数据集（包括中本聪的公共电子邮件和论坛帖子）上进行了训练。它还借鉴了其他来源，包括书籍The Bitcoin Standard、JThe Price of Tomorrow和电影 The Great Reset and the Rise of Bitcoin等来源。

该模型未针对最近的比特币开发（例如 Ordinals 协议或 BRC-20 令牌）进行训练，并且经常生成一个响应，表示它无法就此类主题提供意见。然而，根据问题的不同，它可能会在序号和 BRC-20 代币上产生相互矛盾的响应。[2023/6/1 11:52:07]

美联储梅斯特：美联储对通货膨胀“持续性和幅度”的理解是错误的:9月30日消息，美联储梅斯特：美联储对通货膨胀“持续性和幅度”的理解是错误的。(金十)[2022/9/30 6:03:02]

　　数据来源：Bloomberg南华研究

　　图2：近期，逆周期因子有向人民币升值方向发挥作用

ENS域名nike.eth以60 ETH的价格出售:7月13日消息，据OpenSea信息显示，ENS域名nike.eth以60 ETH 的价格出售，购买者为sunnybay.eth。[2022/7/13 2:09:44]

　　数据来源：BloombergRefinitiv南华研究

　　若逆周期因子为正，且数值大于200BP，代表央行有通过逆周期因子对人民币汇率进行调贬；若逆周期因子为负，且绝对值大于200BP，代表央行有通过逆周期因子对人民币汇率进行调升。

　　图3：人民币汇率仅短暂停止贬值步伐

　　数据来源：Bloomberg南华研究

　　探究这波贬值背后的原因，我们认为是基本面因素和短期集中宣泄的市场情绪因素共振的结果。一是，我国出口景气度由强转弱的现实。而3月以来在我国多地疫情超预期的蔓延，使得市场对我国出口悲观预期加速。二是，今年2月以来，在内外部不利因素的影响下，我国疫后经济比较优势减弱。从目前市场比较认可的IMF对各国经济相对强弱的预测来看，相比于对美国2022年经济增长预测的下调幅度，其对我国的下调幅度更大，引发市场对我国经济前景的担忧。

　　我们预计，短期内人民币汇率仍易贬难升，但人民币汇率的贬值未必是一件坏事，在一定程度上起到对前期积累的高估的升幅进行释放的作用。

　　图4：人民币汇率自2020年6月初至2022年4月初呈持续升值态势，积累了较大的升值压力

　　数据来源：Bloomberg南华研究

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