CPI:任泽平：做好应对海外经济衰退的准备，全力拼经济_FOM

6月出口同比-12.4%，前值-7.5%；进口同比-6.8%，前值-4.5%。

1做好应对海外经济衰退的准备

6月进口和出口均出现下滑，反映外需不足，扩大内需、拼经济重要性上升。

欧美制造业疲软，全球贸易收缩，新出口订单下滑。6月中国新出口订单指数为46.4%；美、欧、日、韩的制造业PMI指数分别降至46.0%、43.4%、49.8%和47.8%，全球制造业PMI降至48.8%，连续第十个月处于荣枯线下。

受此影响，全球贸易大幅下滑，韩国和越南出口同比自2022年11月以来持续录得负值，6月分别为-6.0%和-10.3%。

人民币不具备大幅贬值的基础，短期主要受到中美利差的影响，近期人民币汇率贬值趋缓、触底反弹。美国通胀快速下行，劳动力市场有所降温，市场对7月是“最后一次”加息的判断更加坚定。未来，随着政策组合拳的推动落地，中国经济将持续恢复，带动人民币汇率企稳反弹。

我们维持做好应对海外经济衰退的判断。在外需持续收缩背景下，出台稳经济组合拳政策扩大内需：货币政策降息降准；财政政策加码新老基建；降低实体企业融资成本、税费等；稳楼市；提振消费发放消费券；对吸纳青年就业的企业给予税收减免；加强生育补贴，既能够提高生育率，短期还能够刺激消费；徙木立信提振民营经济信心；稳外贸等。

MetaMask将在Portfolio中支持Linea:7月19日消息，MetaMask发推称，将在MetaMask Portfolio中支持Linea，并提供跨链、交易等功能。MetaMask浏览器插件钱包此前已默认支持Linea。[2023/7/19 11:04:40]

内需不足主要是“资产负债表受损”和“流动性陷阱”造成的。青年失业率高企、市场主体杠杆率较高，叠加信心不足，资金更倾向于预防式储蓄，借贷意愿不足，降低了货币乘数，引发“流动性陷阱”。目前货币流通速度下降，居民预防式储蓄，企业投资信心不足，亟待政策提振信心。

在短期货币政策传导受限时，应适当采取扩张性财政政策，提高投资乘数效应，兼顾质的有效提升和量的合理增长，支持新能源、新基建、数字经济、人工智能等建设。

中国经济潜力大，相信经过一系列务实有力的措施，各界一起全力拼经济，把发展放在首要任务，一定能重拾复苏通道。

2外需显著下滑，拖累出口

6月出口同比-12.4%，降幅较上月扩大4.9个百分点，主因外需下滑，全球贸易延续疲软。6月新出口订单指数为46.4%，比5月下滑0.8个百分点。

The Weirdo Ghost Gang昨日交易量超1600ETH，创历史新高:2月20日消息，据OpenSea数据显示，NFT项目The Weirdo Ghost Gang昨日交易量达1614ETH（约合272万美元），创单日历史新高。当前地板价暂报0.5ETH，24小时涨超35%。

金色财经此前报道，The Weirdo Ghost Gang母公司ManesLAB完成180万美元种子轮融资，YZB Investment领投。[2023/2/20 12:17:04]

当前欧洲经济基本面最为薄弱，持续加息后欧元区与英国通胀有所回落，但对经济压制作用也较为明显。6月欧元区CPI同比5.5%，较高点回落超5%；5月英国通胀录得8.7%，较高点回落约两个百分点。然而背后的代价是欧央行与英格兰银行分别将政策利率提高至3.5%和5%，均为2008年金融危机以来新高。

受此影响，欧洲经济大幅放缓。第一季度欧元区实际GDP环比折年率为-0.4%，连续第二个季度收缩。英国第一季度实际GDP同比为0.23%，接近衰退边缘。欧元区PMI连续十二月个月处于收缩区间，一度回正的贸易差额也再次转负，体现出欧洲工业生产的疲软。当前欧央行明确表态年内还有至少一次加息，而英格兰银行则预计还将加息至少100bp以应对当前8.7%的通胀水平，欧洲经济衰退还将持续。

比特币与标普500指数的相关系数涨至0.86，为近4个月高点:1月15日消息，数据显示，比特币与美股指数的相关性走强，在美股三大股中，比特币目前与标普500指数的相关性最高，达0.86，为近4个月高点。此外，与道指的相关系数涨至0.84，与纳斯达克100指数的相关系数则为0.79。[2023/1/15 11:13:23]

美国经济韧性较强，主要是服务业支撑；但制造业长期收缩，内需开始放缓，进口持续疲软。美国6月ISM制造业PMI指数录得46.0%，较5月下降0.9个百分点，连续8个月处于荣枯线之下。尤其是制造业PMI进口分项自2022年11月以来持续处于荣枯线之下，反映出美国外需的疲软。这也是自2008年以来，美国制造业PMI处于荣枯线下时间最长的一次，这也意味着全球贸易活动正持续放缓。

美国耐用消费品在在经历了2021年“爆发式”修复后，过度透支，导致美国商品相关进口持续疲软。美国5月商品进口金额同比为-9.0%，连续4个月为负值；进口消费品金额同比录得-16.65%，连续7个月为负值，对中国出口形成压制。

Lens Protocol将向Mask Network社区用户空投Lens Handle:8月15日消息，Aave团队推出的Web3.0社交协议Lens Protocol将向Web3.0产品Mask Network的活跃成员空投Lens Handle，同时双方宣布达成合作。Lens社区将向Mask Network社群活跃成员空投三千余个Lens Handle，曾于Mask扩展程序中相关dApps有多次交互、在快照时间持有Mask社群NFT项目“MaskOn”、持有过往活动任一POAP，或有资格领取5个及以上OAT的用户均可认领Lens Handle。通过Lens Handle，用户可以使用所有由Lens提供服务的相关dApp。[2022/8/16 12:27:07]

全球供应链已完全修复，供给侧对贸易的限制已消除。当前全球贸易总量下滑最主要的原因是需求侧下行，以及价格的持续回落。拆开量价来看，与去年“量”的主导有所不同的是，当前出口下降呈现出“降价齐跌”的挑战。更为关键的是，当前出口量的收缩大于价格的下跌，出口数量指数已回落至2021年7月以来最低水平。在全球贸易收缩的环境下，我们应加大稳外贸的力度。推动更多企业“走出去”，抓牢“老订单”，发掘“新订单”，做好产品质量，扩大市场份额，一起拼经济。

Web3初创公司Halliday完成600万美元种子轮融资，a16z领投:8月5日消息，Web3初创公司Halliday完成600万美元种子轮融资，Andreesen Horowitz (a16z) 领投，Hashed、A.Capital、SV Angel等参投。

Halliday联合创始人Griffin Dunaif表示，Halliday为游戏玩家提供了“现在玩，以后付款（play now, pay later）”的选择。Halliday 的目标是让游戏内购买和NFT所有权证明对那些可能因游戏中NFT的高价而恼火的游戏玩家来说更加实惠和方便。Halliday让玩家可以访问游戏内的NFT市场。在不离开游戏的情况下，玩家可以选择他们想要的数字收藏品并直接购买，或者与Halliday达成付款计划。（Decrypt）[2022/8/5 12:03:29]

3机电产品降幅扩大，对美、欧出口持续下滑

多类出口商品出现下滑，机电产品下滑最为明显。6月高新技术产品和机电产品同比分别为-16.8%和-8.9%，比5月降幅扩大2.8、6.8个百分点。劳动密集型产品同比-14.3%，环比4.0%，其中纺织、服装、玩具、家具等同比-14.3%、-14.5%、-15.1%和-12.0%。

具体来看：

1）集成电路和手机出口金额同比均录得-25.0%，比5月分别下降17.8和12.3个百分点。这与全球电子产品需求下降较为符合，考虑到耐用品使用周期较长，未来相关电子产品出口面临更大压力。

2）汽车出口金额6月同比123.5%，持续保持高增。作为外贸增长的新引擎，“新三样”产品，即电动载人汽车、锂电池、太阳能电池的出口继续保持高速增长，上半年合计增长61.6％，拉动整体出口增长1.8个百分点。这体现出海外对中国新能源汽车的消费力较强，新能源汽车及相关产品年内具有较大对外出口的潜力。

3）纺织、服装、玩具、家具出口金额同比分别-14.3%、-14.5%、-15.1%和-12.0%。这些产品大幅负增长的背后是海外耐用品需求减弱。美国耐用品消费同比自2021年4月开始出现大幅下滑，随后持续在低位徘徊。截至2023年5月，美国耐用品实际消费同比2.4%，较年内高点下滑0.5个百分点。

分地区看，对主要贸易伙伴出口环比改善，6月欧盟仍为最大出口贸易伙伴。具体来看，对欧盟、东盟、美国、日本、韩国出口额环比为-1.5%、4.4%、0.5%、-0.2%和2.3%；同比-12.9%、-16.9%、-23.7%、-15.6%和-19.8%。

4进口降幅扩大，提振内需

6月进口同比-6.8%，较上月降幅扩大2.3个百分点，连续4个月负增长。进口同比降幅扩大，既受到大宗商品价格下跌对进口金额的拖累，又受到内需不足的影响。当务之急是进一步提振内需，推动经济持续向好。

从同比角度看，今年6月大豆、成品油、煤、天然气进口价跌量升，钢材、未锻轧铜及其精矿、集成电路同比量价齐跌。从环比角度看，6月大豆、铜矿砂、铁矿砂等进口量价齐跌，集成电路量价齐增，煤炭量增价跌。

受到国内产量充足和下游需求疲软等多因素叠加，有色和黑色金属进口增速下降，机电产品、高新技术产品、集成电路增速下行有所放缓。

具体来说，6月高新技术和机电产品同比-13.8%和-13.3%；其中，集成电路和汽车进口额同比-18.2%和-27.6%。大宗商品方面，我国原油进口量同比增长45.3%，但进口金额同比下降1.4%；铜矿砂及其精矿进口量同比增长3.2%，进口金额同比下降7.6%；铁矿砂及其精矿进口量同比增长7.4%，进口金额同比下降15.1%。

5出口压力增大，人民币汇率有望企稳

当前美、欧等海外主要经济体依然持续面临高通胀威胁，自2022年初开启的全球加息潮压制总需求，对中国出口造成挑战。尤其是作为欧洲经济火车头的德国连续两个季度GDP录得负值，美国进口总金额同比连续三个月为负，均凸显出全球外需的疲软。

近期人民币汇率贬值的趋势有所逆转。截止2023年7月13日，人民币兑美元即期汇率已从7.26的高点回落至7.16；人民币相对一篮子货币的汇率指数也有所企稳反弹。从长期来看，人民币不具备大幅贬值的基础，短期主要受到中美利差的影响。

下半年最关键的宏观变量之一是美联储何时停止加息。从美国劳动力市场看，美国6月非农新增就业人数录得20.9万人，大幅低于前值的33.9万人，为2020年12月以来最小增幅。尤其值得注意的是，4-5月非农新增就业合计下修11万人，展现出美国劳动力市场需求有所降温。

高基数下美国通胀快速下行。2023年6月美国核心CPI环比增长0.16%，大幅低于前值0.44%；同比从5月的5.3%下降至4.9%，自2021年11月以来首次低于5%。总体CPI环比增长0.2%，在去年能源价格的高基数作用下，今年6月能源分项同比录得-16.7%，拖累总体CPI同比从4.0%大幅回落至3.0%。

结合通胀和劳动力市场数据，市场对7月是“最后一次”加息的判断更加坚定，7月之后的加息预期整体降温。

我们认为随着7月美联储FOMC议息会议的临近，人民币的贬值趋势或将终结。

未来，随着稳经济，促消费，扩内需等一系列政策的推动落地，中国经济将持续恢复，推动经济基本面持续改善，带动人民币汇率企稳反弹。

本文源自：券商研报精选

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