CAG:半导体真空泵行业龙头：汉钟精机（深度报告）_EMICAG价格

真空泵行业分析：

真空泵是指利用机械、物理或化学方法在某一封闭空间中产生真空环境的装置。按照真空度和气压范围来划分，真空泵可分为低真空、中真空、高真空及超高真空四类，应用于不同的真空要求环境。真空泵下游主要为泛半导体领域，包括集成电路、光伏、LED、平板显示、锂电池等，2019年泛半导体占比约46%。据VerifiedMarketIntelligence测算，2021年全球真空泵市场规模为364亿元人民币，预计2021-2030年复合增速6%，增长稳定。

光伏真空泵：

真空泵应用于拉晶和电池片环节。在拉晶环节，单晶炉炉膛内持续通入惰性气体，真空泵负责不断地从炉膛向外抽气，起到保持炉膛内真空度稳定的作用。在电池片环节，真空泵为PECVD、ALD、组件层压提供真空环境，避免硅片被氧化，并减少原始污染。

欧科云链研究院：国内矿机芯片厂商的成功 对我国半导体产业发展有重要意义:近日，欧科云链研究院发布的最新研报指出，国内矿机芯片厂商用了不到十年的时间就在全球取得领先地位，是国内工程师人口红利，在动态逻辑、全定制方法学等技术设计上领先的结果。相比国内近三十年来耗费巨资扶持但仍显孱弱的半导体产业，矿机芯片领域的成功更显得难能可贵。该研报同时指出，目前主流市场尚未认识到矿机芯片对我国半导体行业的价值和意义，其主要贡献至少在以下三个方面：对国内半导体产业人才的培育，在AI边缘运算和延续摩尔定律等前沿领域的技术积累，为国内半导体产业链上的诸多厂商提供重要收入来源。[2020/7/3]

竞争格局：

2021年汉钟精机真空泵收入10.4亿元，其中拉晶环节用真空泵收入占比约70%，即拉晶真空泵收入7.3亿元。根据测算，2021年国内拉晶真空泵市场规模约10亿元，对应公司市占率达70%。在光伏电池片真空泵国内份额约26%，低于光伏拉晶真空泵份额70%。

动态 | 中微公司：正研究基于区块链构建泛半导体行业工业互联网平台:中微公司(688012.SH)在互动平台回复投资者表示，正在研究的项目是基于区块链技术构建泛半导体生态型工业互联网平台，旨在帮助产业链上下游公司提升协同效率。企业用户可在平台上进行可信数据交换及流程协同、关键零部件质量控制与溯源、供应商资源认证与评估等。目前，该平台研发和运营主要由其子公司中微汇链科技（上海）有限公司承担。[2019/12/25]

汉钟精机真空泵技术路线为螺杆泵，相比于涡旋泵泵及罗茨泵，具备结构简单、能耗低等成本优势，契合光伏行业降本需求。

半导体真空泵：

干式真空泵是半导体各制程中必备的通用设备，应用于单晶拉晶、Load-Lock、刻蚀、CVD、原子层沉积、封装、测试等清洁严苛的制程。汉钟精机的半导体真空泵以螺杆泵、罗茨泵为主，已推出PMF、iPM、iPH三个系列，分别适用于清洁、半严苛和严苛制程，能够满足半导体先进工艺要求。

分析 | 中金公司：关注比特币价格上涨对半导体需求的拉动:中金公司发文指出，5月12日，比特币价格时隔8个月重返7000美元。历史上，比特币价格波动较大，2017年12月，币价达到近20000美元的高点；2018年12月，币价低至3100美元，低于典型矿机蚂蚁S9当时的关机币价3900美元。币价的波动直接影响着加密货币相关的半导体产业链的发展。我们认为，若币价持续上涨，将对全球半导体需求有明显拉动作用。[2019/5/14]

半导体真空泵需求测算：

根据SEMI数据，2021-2025年全球晶圆厂产能将从约916万片提升至约1226万片，带来真空泵的新增和替换需求。其中，12寸晶圆厂全球产能占比将从19%提升至23%，8寸晶圆厂产能提升66%。中国12寸晶圆厂全球产能占比从22%下滑至21%，8寸晶圆厂产能提升11%。

声音 | 半导体生产商：由于对采矿硬件的需求下降 芯片增长将放缓:据Bitcoin News消息，在第三季度财报电话会议上，全球最大的半导体生产商台积电(TSMC)预测，由于对数字货币采矿硬件的需求下降，2018年剩余时间其7纳米芯片的增长将会放缓。[2018/10/21]

根据中科仪招股书，12寸晶圆产线每3.5万片/产能需要2000台真空泵，存量真空泵每年更换约20%。真空泵单价约10万元。

测算出2022年全球半导体真空泵市场规模158亿元，其中45亿元，中国31亿元。

公司分析：汉钟精机

主营业务：

公司业务分为压缩机、真空泵两大板块。

公司压缩机业务包括制冷压缩机和空气压缩机，前者主要用于商用中央空调、冷链物流及空气源热泵，后者主要用于空压机、工业自动化的空气源动力设备。

多家证券机构：高速运算特别是比特币挖矿带旺半导体:多家证券机构发布报告称，半导体产业景气将由第1季淡季逐渐步出谷底，当中又以高效能运算（HPC）发展最强劲，可望成为带动半导体产业成长关键。包括富邦证券、统一投顾、玉山投顾及宏远投顾近期发布半导体产业前景报告，乐观展望2018年表现，当中又以富邦证券、统一投顾最乐观，认为半导体业已逐渐摆脱第1季营运谷底，第2季起动能转强，其中推升产业成长最大推进力来自高效能运算应用，尤以AI人工智能及虚拟货币挖矿潮，带动的半导体需求最强劲。[2018/4/8]

公司真空泵下游主要为光伏拉晶、光伏电池片及半导体。2021年公司压缩机及真空泵收入占比分别57%、35%，真空泵占比保持提升趋势，后续真空泵在光伏电池片、半导体领域放量成为主要看点。

财务分析：

盈利能力：

2016-2021年公司营业收入CAGR32%，归母净利润CAGR31%。

2018-2021年公司真空泵收入CAGR达56%，远高于同期压缩机收入CAGR为9%，真空泵收入占比从2018年的16%提升至2022上半年的38%。此外，真空泵毛利率显著高于压缩机，2022上半年公司真空泵毛利率42%，高于同期压缩机毛利率30%。

现金流：

公司现金流常年为正且逐步增加，现金流良好。

偿债能力：

公司资产负债率小于50%，有息负债率小于20%，偿债能力良好。

资产结构：

总资产57亿，其中货币资金14亿，存货10亿，固定资产9亿，应收账款6亿，交易性金融资产5亿.

负债结构：

总负债25亿，其中应付票据及账款10亿，短期借款8亿，合同负债2亿，长期借款2亿.

财务总结：

公司净利润保持增长，毛利率净利率较为稳定，现金流良好，虽然有少量借款但货币资金充裕，财报整体良好。

最新数据：

公司2022年度实现营业收入32.66亿元，同比增长9.55%，实现归母净利润6.44亿元，同比增长32.27%，扣非后归母净利润6.05亿元，同比增长32.80%；2023年一季度公司实现营业收入6.90亿元，同比增加16.01%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长27.48%。

公司在光伏长晶及电池片产业赢得了较大的市场份额，和国内光伏大厂及重要机台商长期合作。目前上海的枫泾厂和兴塔厂两厂光伏发电屋顶面积达41,855平方米，2022年度使用光伏发电量为191.35万度，折合约540.22吨标煤，截至本报告期末累计发电量为949.47万度，折合约2,661.29吨标煤。

半导体：公司作为螺杆式真空泵的龙头，同时在多级鲁式和旋片泵有市场布局。在螺杆式真空泵方面，公司积累了大量的研发与应用经验，并已经成功研发全系列中真空干式真空泵产品，并拥有SEMI安全基准验证证书。

估值：

目前pe17倍，低于历史平均20，按照未来3年20%的增速预期来看，目前估值不高。

风险提示：本文仅作分享，不构成投资建议！！！

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