ETH:ETH 和 BTC 会迎来牛市吗？从供给分析中寻找答案_NLA

撰写：BENLILLY

编译：深潮TechFlow

牛市什么时候会重现？这是所有人都想问的问题。

然而问题并没有确切答案，但一个分析框架有助于我们接近正确答案。

加密分析师BEN从经济学最基础的供给曲线入手，分析了供给变化后以太坊和比特币可能的价格变化，并以历史上石油价格变化为例，试图穿透那个供需关系左右价格的规律。

以下原文，是刻舟求剑还是精准预言？也许读完后每一个你们的心里，都会有各自的答案。

2023年的后半年将迎来各种叙事的百花齐放。这曾在2020年和2021年发生过，当时由于COVID，印钞机在当年全面运转。当然，后遗症就是通货膨胀。

牛市中，每个交易员、投资者和玩家都在鼓吹着比特币可以对冲通货膨胀的叙事。这也是很多人认为比特币长期趋势上涨的原因。

但将时间倒回一年前，结果并不理想。在2022年3月至9月的几个月里，通货膨胀率每个月都超过8%......但在同样的时间范围内，比特币下跌了50%。

处于亏损状态的ETH地址数创10个月新低:4月10日消息，Glassnode数据显示，处于亏损状态的ETH地址数量（7日MA）为30,618,151.524个，达到10个月以来的低点。[2023/4/10 13:54:48]

结果证明，比特币对冲通货膨胀的叙事并没有奏效。那么发生了什么？

嗯，许多专家开始改变说法，说比特币是通货膨胀的早期指标。

事实上，你可以忽略任何叙事、宏观情绪以及其他所有因素，只关注一个主要的问题——减半。正如我们将在后面提到的那样，许多价格的变化是基于供应基本面的。

但是，让我们今天我们先从以太坊开始说起。

它进行了Shanghai升级。虽然这次升级看起来对其供应的影响微乎其微......但是，在未来几个月中，它可能会造成没人预料到的供应冲击。这可能使得以太坊在第三季度和第四季度比比特币更具优势。

然后我们将讨论我之前提到的……比特币在2023年末和2024年将迎来的全方位叙事。

EigenLayer，从供给侧影响ETH价格

ETH突破580美元关口 日内涨幅为4.65%:火币全球站数据显示，ETH短线上涨，突破580美元关口，现报580.29美元，日内涨幅达到4.65%，行情波动较大，请做好风险控制。[2020/12/13 15:03:53]

我花了十多年的时间试图掌握经济学这门“社会科学”的规律，所以当我大约六年前进入加密领域时，我以为我正在放弃之前学习的东西，转而开始尝试新事物。结果发现，从“社会科学”中学到的供需曲线已经深深刻在我的脑海里。

所以，在分析ETH时，我忍不住会用供需曲线来看待问题，并且会应用货币理论来分析ETH。

EigenLayer也不例外。

简单介绍一下，EigenLayer旨在让人们使用质押的ETH来保护以太坊生态系统的其他领域。该团队认为重新质押的ETH所产生的能力，可以使ETH这种代币更具生产力。

这是一个很棒的想法。首先，它将减少用户参与生态系统多个板块的成本，因为他们不需要启动额外的服务或质押额外的ETH。

此外，它还可以帮助那些想利用以太坊强大共识层来使自己更安全的项目。新项目在早期往往会在安全方面预算超支，用代币过多地奖励验证者进行高安全性支出，而网络并不需要这样高的安全性支出。这在市场上创造了供应过剩，给项目带来额外的财务负担。

Gate.io即将推出BTC/ETH/USDT/USDG锁仓理财产品:据官方公告，Gate.io将于10月1日至10月7日期间，每日中午12点推出《国庆中秋7天乐-BTC/ETH/USDT锁仓挖矿理财》及《国庆中秋7天乐-GT锁仓挖矿赚USDG》理财项目，锁仓周期均为7天。详情见原文链接。[2020/9/30]

因此，它可能是市场上非常有力的解决方案。但是，当涉及货币经济影响时，我很矛盾。

实施超流动性质押的主要好处是，用户无需购买更多的ETH来质押到新项目中，而是可以重复使用当前已质押的ETH。

下面的这组图表可以帮助巩固这个观点。

在下面的第一个图表中，白线表示ETH的供应量。供应线下面的紫线表示减去质押的ETH后的ETH供应量。这是一种查看ETH“净流动性”的方式。

1300万枚USDT从Tether Treasury钱包转入币安:据WhaleAlert数据显示，北京时间07月25日18:47，1300万枚USDT从Tether Treasury钱包转入币安交易所，按当前价格计算，价值约1303.4万美元，交易哈希为：9d0a390e6ea894a87f0643203bb9b4ea2cddf47f04e6f4ef516f38788a3c9ef5。[2020/7/25]

这种方式的问题在于，因为Lido、Frax、RocketPool和其他人提供了流动质押衍生品，它们本质上使得质押的ETH再次具有流动性。这意味着这种净流动性观点从一开始就存在固有缺陷。

因此，在下面的图表中，我加入了Lido的LSD-stETH的供应量，重新计算了ETH的净流动性曲线。

无论如何，如下所示，净流动性明显更高。如果我们再加上RocketPool的rETH和Frax的frxETH，它将会更高。

行情 | ETH总市值重回第二:据coinmarketcap数据，ETH总市值已再次超越XRP，重回第二。ETH目前市场总市值约为222.43亿美元，XRP总市值约为212.92美元，两者总市值相差不足10亿美元。[2018/9/27]

换句话说，从表面上看，EigenLayer似乎会使得质押的ETH更具流动性，因为它允许重新使用质押的ETH。

但实际上，EigenLayer将导致ETH供应量变得比之前更不具流动性。因为用户将不再在LSD上质押ETH，而是使用EigenLayer进行重新质押。这意味着EigenLayer将导致净流动性下降。

市场上供应减少会导致更强劲的价格趋势。EigenLayer解决方案可能不会受到加密市场的关注，但一旦生效，我们可以期待看到其对于价格基本面的提升效应更加强劲。我们期待跟踪EigenLayer的使用情况。

但请记住，ETH的命运仍然由市场之王BTC决定。无论去向何处，ETH都会追随BTC的脚步。

BTC供给减半，迎来新牛市

讨论完ETH，下面进入BTC。

距离比特币下一个减半大约还有一年的时间。每次比特币减半都会使得新的比特币流通量减少，带来供应冲击。如果我们把它类比为石油，那么这就相当于从地下开采出了更少的石油。当我们看到石油生产商讨论这个话题时，市场价格会因此上涨。通常情况下，新闻会引起价格波动……然后是市场平静……随后价格会在较长时间内缓慢上涨。举个例子，在1999年左右，全球石油供应量就出现了下降。

这是由于1998年3月和6月宣布的全球减产协议所致。有趣的是，在这些减产措施实施之前，我们已经看到了价格有所行动。下面的图表显示了原油期货的价格，并在那个时间段上方画了一条垂直的红线。请注意该时间段附近的价格变化。出现了两次快速上涨超过20%的情况，说明市场预期会减少石油供应。

但价格继续下跌直到1999年。这是因为像这样的供应变化需要时间才能反映在全球市场价格中。

削减供应量和价格反应之间存在滞后效应，因为市场上仍然有存量供应在支撑。但一旦市场上的可用供应开始明显减少，价格就会做出反应。

在1999年和2000年，一旦供应减少被市场发觉，石油价格上涨了200%以上。

比特币也是如此。主要区别在于，它的减产被编程进其代码中。这意味着不需要新闻发布，市场知道即将到来的情况，可以基本上提前对它作出反应。

历史表明，在BTC每个减产事件前的13-18个月之间，价格会触底。我们现在距离下一个减半还有12个月，根据这个历史，这就是为什么BTC价格最近一直在上涨的原因。

另一个重要的关注点是，在底部和减半事件之间往往会有一个冷静期……而正是这个冷静期提供了一些历史上最好的买进机会。

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