以太坊:以太坊的互补品？L2 如何影响 L1 上的价值捕获？_polkadot币

撰文：MichaelNadeau

编译：0×11，ForesightNews

到目前为止，用户在Arbitrum和Optimism支付的费用中约有70%被以太坊验证者获得。

这个加密冬天，以太坊扩展解决方案的增长是少数被市场持续关注的故事。交易费用下降，应用程序迁移到L2，TVL正在增长；与此同时，用户体验也越来越好。

L2来到了高光时刻，但它如何影响L1上的ETH？ETH持有者和验证者是否应该将L2视为以太坊的补充？价值会在技术堆栈中积累吗？这对于其他L1公链意味着什么？

本周我们有一个基于数据的更新，涵盖了与L2相关的Web3技术堆栈的经济学：

L2业务模型和近期增长

L2如何影响ETH经济学

投资者的心智模型/框架

我们还需要L1竞争链吗？

L2商业模式和近期增长

L2试图解决以太坊L1的扩展性问题。它们通过压缩数据和「转售」以太坊的区块空间来获利。L1速度慢且价格昂贵，区块空间有限。因此，我们应该将以太坊视为技术堆栈的最终清算和结算层。基础层记录其上方的执行层和应用层上发生的所有事情的最终状态——作为唯一的事实来源。

为应用程序增强用户体验的执行服务将交给第2层。这些服务在以太坊之外的另一条链上执行，然后将数据记录到L1中下面是技术堆栈的简化视图。

当前大部分计算资源都消耗在以太坊L1，这是应用程序最初构建的地方。请记住，Web3堆栈没有中心化的一方协调开发活动，一切都是开源的。构建者们争先恐后地进入，但并不是每个人都在相同的时间表上或按照相同的议程工作。这不是你在经营良好的科技公司看到的协调良好的敏捷冲刺。在扩展解决方案推出之前，L1基础设施和应用程序都处在建设中。随着L2爆发，我们预计会看到更多应用程序迁移，并且未来新项目可能会在L2上直接启。

以太坊核心开发者：以太坊主网上海升级目标日期为4月12日:金色财经报道，以太坊核心开发者在电话会议中确认于 4 月 12 日在以太坊主网进行上海升级，该升级将启用质押的 ETH 提款，待 GitHub 上的开发人员确认日期，该日期将固定不再改变。[2023/3/17 13:08:59]

数据揭露了这种趋势，下面快速浏览一下以太坊上的总计算资源使用情况，以及顶级L2现在消耗资源的情况。

数据来源：ArcanaAnalytics

Arbitrum和Optimism现在占用的区块空间比Polygon多。总体而言，这三个L2占当前以太坊区块空间的4.5%左右，高于2022年底的约3%。

接下来看一下L2中的其他数据：

注意：2023年初至今，以太坊L1的平均单笔交易费用为4.84美元。

如前所述，L2通过为用户提供更好、更便宜的体验来为应用程序提供服务。它们在以太坊L1上购买块空间，然后压缩数据、打包交易，最终将数据证明记录到以太坊上。

但是所有L2都是平等的吗？它们都是以太坊的补充吗？

以太坊开发者：矿工应该在一年前参与讨论EIP-1559:针对推特网友表示，矿工是以太坊的利益相关者，并且没有得到足够的重视。尽管EIP1559直接影响到了他们，但他们的意见并没有得到尊重。如果矿工觉得自己被听到了，就不会计划发起51小时算力转移示威活动以反对EIP-1559。以太坊开发者Tim Beiko回复表示，强烈反对矿工没有被倾听和尊重。一些开发人员/研究人员花了数周时间回答他们的问题，驳斥他们的一些反对意见，并帮助他们建立一个EIP。几乎每个核心开发人员都意识到，EIP-1559之后，哈希率可能会大幅下降，但他们并不像矿工那样认为是大问题。矿工“感觉不被听到”的很大一部分原因是他们直到最后才参与。矿工们参与的最佳时机应该是1年前，当时1559正处于非常活跃的开发阶段。对于矿工的任何一项提议，就其性质而言，都将是有争议的，我很难看到在伦敦硬分叉之前评估人们的情绪。[2021/3/15 18:45:18]

L2和ETH经济学

在L2之前，当以太坊变得拥堵时，交易费用会飙升。在2021年的某一时刻，一笔交易的费用甚至高达200美元。在采用周期中使用以太坊有点像在航班晚点后试图叫优步，需求太多，但供应却不足。

L2正是为了解决这个问题。但是，当用户今天在Arbitrum上支付21美分手续费时究竟发生什么？Arbitrum收获了多少费用？验证者又有多少收益？

当你在咖啡店购买三明治时，面包师傅获得了多少价值？应该给肉类生产商多少钱？给经销商多少钱？浇头和调味品多少钱？三明治有什么特别之处？什么带来了最大价值？其他一切都是补充吗？

这是我们在L2和以太坊技术堆栈的经济学方面应该思考的问题。

答案是，到2023年为止，用户在Arbitrum支付的费用中约有62%支付给了以太坊验证者。自2021年成立以来，所有费用中的64%已支付给以太坊验证者。

与此同时，通过Optimism产生的80%的费用如今都归以太坊验证者所有。自2021年成立以来，所有费用的74%支付给了以太坊L1。下面是TokenTerminal提供的数据：

分析 | 数据显示：以太坊代币指数BETI今年表现优于比特币:据longhash分析，比特币优势指数(BDI)衡量了比特币市值占整体加密资产市值的百分比，在过去六周内，该指数从 53% 升至 58%(尽管有一些理论指出应该彻底放弃这个指标)。而过去一个月内，在比特币价格上涨的同时，165 种加密货币中有 127 种呈负回报。但是基于以太坊开发的代币的表现要好得多。在一些人为比特币的统治力和竞争币市场的下跌而欢呼的同时，有一个基于以太坊代币的指数却在上升。事实上，今年迄今为止，它的表现已经超越了 BTC。[2019/5/27]

这是一个双赢局面。应用程序用户获得卓越的执行力和更低的费用，进一步会推动更多的用例、更多的开发人员和最终更多的用户。以太坊验证者将以交易费用的形式从中受益，被动持有者将因交易量增加促进了对以太坊的需求获益。同时，Optimism和Arbitrum受益于以太坊的网络效应，基本上可以将他们的共识和安全成本外包给基础层。

Polygon呢？

Polygon是以太坊的一条侧链，这使得它不同于Optimism和Arbitrum。作为侧链，Polygon有自己的验证人集。因此它有自己的共识和安全性，不像Optimism和Arbitrum那样与以太坊「一致」。

到2023年为止，Polygon已向其供应方/验证者支付了44%的用户费用，剩余的费用已被销毁。由于Polygon的费用是用MATIC代币支付的，因此以太坊验证者或ETH持有者都不会获得这些价值。也就是说，Polygon定期将自身的状态提交给以太坊主网，其中包含自上一个检查点以来侧链上所有交易的摘要。然后检查点作为MerkleRoot存储在以太坊上，MerkleRoot是一个唯一的哈希值，代表当时侧链的状态。所以Polygon虽然与以太坊集成，但相比于Arbitrum和Optimism，它对L1的经济影响是最小的，因为检查点需要最少的数据。我们可以通过查看以太坊销毁的主要来源来了解这一点。Arbitrum和Optimism在排行榜上名列前茅，而Polygon尽管处理的交易量很大，却排在倒数第三。

动态 | EOS公链上DApp活跃度逐渐赶超以太坊:据DAppReview数据，截至10月23日，EOS和ETH上的DApp总量分别是111个和839个，但DApp的最高日活EOS达32130，ETH仅有1768。日活高于1千的DApp EOS上有5个，ETH仅有1个。分析认为，EOS上的DApp呈现出少而精的特点，虽然以太坊拥有近千款的DApp数量基数，但以EOS近期的发展速度而言，DApp总量超越以太坊也指日可待。[2018/10/24]

总之，并非所有L2生而平等。Polygon等侧链的运作方式更像是它们自己的L1，同时利用以太坊进行最终安全和结算保证。Optimism和Arbitrum等Rollup真正依赖以太坊来实现共识、安全性和数据可用性。

当我们分析对以太坊验证者和ETH持有者的经济影响时，我们认为Optimism和Arbitrum等Rollup是对以太坊的补充。他们可以通过为应用程序开发人员提供卓越的用户体验来创造对区块空间的净新需求。与此同时，他们的解决方案处理的大部分价值最终以交易费用的形式归于以太坊验证者，并以费用销毁的形式归于被动的ETH持有者。

Polygon看起来与我们几乎没有互补性。事实上，看起来Polygon持有者和验证者从它与以太坊的紧密联系中受益更多。

投资视角：如何理解互补？

市场上的每种产品都有替代品和互补品。替代品是当第一种产品太贵时，你可能会购买的另一种产品。例如，鸡肉是牛肉的替代品。互补品是你通常与其他产品一起购买的产品，想想汽油和汽车，或者面包和热狗。在其他条件相同的情况下，当一种产品的互补品价格下降时，对该产品的需求就会增加。

现在，如果L2是互补的，并且它们不断降低成本以实现卓越的用户体验，这对ETH意味着什么？

我们认为ETH将继续获取L2产生的大部分价值。

一个类比可能有助于突出我们的想法：让我们比较一下以太坊、谷歌和互联网。我们认为拥有以太坊可能就像拥有互联网的一部分，或者运行互联网的重要协议。现在，谷歌位于互联网协议之上。谷歌很棒，它解决了互联网上的搜索问题。如此，谷歌增强了互联网的实用性，带来了更多的用户。现在，让我们假设每次有人使用谷歌搜索时，6美分给谷歌，14美分给互联网协议。你会选择哪个作为投资者？如果谷歌只是互联网上运行的数千个应用程序之一呢？

动态 | 以太坊虚拟机正在彻底重写:据coindesk消息，以太坊基础设施的虚拟机（EVM）部分正准备进行一次彻底的重写。重写后，目前的EVM将被一个名为eWASM的新虚拟机所取代。eWASM是以太坊版本的WASM代码。负责eWASM开发的Rettig说:“与EVM相比，有许多高薪，非常有经验的工程师，以及数千个专业工程师花许多时间投入‘WASM’构造中。”[2018/9/16]

同样，Arbitrum和Optimism正在解决重要的问题。我们认为他们将推动更多用户使用以太坊。但我们不能忽视这样一个事实，即今天约有70%的价值归属于ETH验证者和持有者。市场似乎正在重视L2提供的执行服务的安全性、去中心化和结算保证。

这是否意味着投资者应该避免L2？这里肯定有一些细微差别。我们认为以太坊在下一次牛市中可能达到万亿美元的市值。如果L2继续收取30%的用户交易费用，并且所有交易在未来都通过L2进行，那么有人可能会争辩说，他们可以获得以太坊估值的30%，这将是3000亿美元的预期市值。

按照这种思路，L2仍然有很大的上行空间。请记住，今天以太坊上使用的Gas中只有大约4.5%通过L2运行。话虽如此，前三名L2加起来产生了以太坊6%的交易费用，但完全流通市值却达到了以太坊的14%。

投资方式

我们目前的想法是，少数L2可能会捕获技术堆栈第二层的大部分价值。这是我们迄今为止观察到的，并且与我们在整个Web3技术堆栈中观察到的幂律动态一致。我们还将在本季度晚些时候关注Coinbase发布的L2，Base。

另一种思考方式是将拥有ETH与拥有指数基金进行比较。正如标准普尔500指数中新公司轮换一样，L2s&Apps将轮换进出以太坊生态系统。以太坊验证者和ETH持有者将从中受益。正如SPY的持有者受益于被添加到指数基金中的强大的新业务。

我们认为投资L2和App更像是挑选股票而不是挑选ETF或指数。当然，在这种情况下，指数仍然代表着对Web3未来的看涨期权。

我们还需要L1竞争链吗？

如果L2正在解决以太坊的扩展问题，那么Solana、Avalanche和Cosmos等替代方案的价值主张是什么？

首先，让我们快速浏览一些数字来对比Solana的性能。

Solana的效率仍然比Polygon高10倍以上，Polygon是当今以太坊上可扩展性最强的L2。Solana在开发人员方面也占据主导地位，并拥有强大的用户基础，到2023年每天超过38万。话虽如此，TVL揭示了L2从与以太坊「结盟」中获得的好处。L2不必像Solana那样引导自己的TVL。我想这就是为什么SOL验证者可以保留50%的交易费用，而Arbitrum和Optimism总共只保留大约30%。

但是，Solana采用的整体式扩展方法与以太坊上通过L2的模块化方法相比如何呢？

Solana将结算和执行服务捆绑到同一个解决方案中，与以太坊以及Cosmos和Avalanche等替代性L1相比，这是独一无二的。

以太坊、Cosmos和Avalanche采用的模块化方法产生了许多与互操作性、安全性、中心化、数据可用性等相关的额外复杂性，而Solana不必处理这些问题。

我们认为Solana因其独特的整体架构而明显不同于以太坊和其他竞争对手。事实上，以太坊通过L2进行扩展的方法开始看起来与Avalanche和Cosmos的方法非常相似。因此，如果开发人员可以部署在以太坊Rollup上并即时访问以太坊的流动性和网络效应，他们为什么会选择Avalanche子网或Cosmos应用程序链呢？

综上所述，我们将Solana视为以太坊的替代品，而不是对以太坊的补充。我们认为，这使Solana成为最有趣的替代方案。Web3技术堆栈中的L1机会——这也是我们在今年早些时候的市场错位期间在网络中建立头寸的原因。我们在一月初报道了这个项目。我们还建议使用该网络、钱包、应用程序、质押服务等。我们认为Solana目前提供最好的加密用户体验。

总而言之，随着L2获得牵引力，我们认为那些与以太坊区别不大的替代方案的价值主张将受到质疑。

结论

以太坊L2正在增长并变得更加高效。现在还很早，但有迹象表明，Rollup与ETH非常互补，因为验证者和持有者通过它们获得了70%的费用。对于运行自己的验证器的Polygon等侧链，情况并非如此。

Optimisim和Arbitrum的L2保证金需要被监控。随着越来越多的竞争对手进入该领域，我们预计利润率将大幅下降，但我们将继续关注数据。零竞争最终可能使技术堆栈的执行层商品化。

由于L2是对以太坊的补充，我们相信随着L2成本的下降，对基于以太坊的应用程序的需求将会增加，从而为验证者和ETH持有者带来更多价值。请注意，流经L2的交易量最终需要以比费用下降更快的速度增长。

随着Arbitrum和Optimism等解决方案的成熟，以太坊生态系统的扩展方法似乎正在与Cosmos、Polkadot和Avalanche的方法融合。例如，Optimism的「超级链」看起来类似于CosmosHub或Avalanche的C-Chain。

在配置以太坊生态系统资产组合时，投资者有一系列选择。话虽如此，由于L2Rollup的互补性，ETH似乎具备更有吸引力的回报。此外，投资者应考虑到像Polygon这样的侧链与以太坊的「一致性」较低，并且在利用以太坊的网络效应和EVM标准的同时更多地充当替代性L1。我们认为，与Rollup相比，Polygon具有更强的增值潜力。在某些方面，Polygon更应该与Solana进行比较，而不是与Optimism和Arbitrum进行比较。

我们认为，以太坊L2的增长和可扩展性将动摇采用类似可扩展性方法的L1竞争链的价值主张——例如Cosmos、Avalanche和Polkadot。但Solana明显不同，因为它采用单一的扩展方法。

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