USD:USDT持续负溢价背后的逻辑_BTC

作者 | 哈希派 - Adeline

2020年以来，比特币价格呈连续上涨趋势。

有人说是减半行情，有人说是国际紧张局势下，比特币的避险属性突显所致，而目前局势缓和，原油、黄金等避险资产的涨势也已“哑火”，比特币却仍保持涨势。数据显示，从2020年1月1日到现在（2020年1月18日），比特币累计上涨23.56%，根据环球财经报道，这已经创下了自2012年以来的最佳开年表现。

不少人直呼“春天来了”。

比特别价格变化趋势 数据来源：BITSTAMP

7000万枚USDC从USDC Treasury转移到Coinbase:金色财经报道，WhaleAlert数据显示，7000万枚USDC(70,197,750美元)从USDC Treasury 转移到Coinbase。[2023/7/13 10:51:19]

然而，在涨势背后，我们观察到，从去年11月中旬以来，稳定币USDT场外价格（对人民币）一直处于负溢价的状态。这种负溢价用通俗的话来说，就是我们可以用低于美元对人民币的汇率，去买到和美元1:1挂钩的USDT。

而数据显示，牛市中的USDT OTC大都为正溢价，例如，在17年的牛市之下，USDT OTC的溢价率一度高达+5.76%；而在熊市中，USDT一般为负溢价，根据OKEx法币交易区的交易数据，2018年10月16日，从下午1点到下午2点半，USDT兑人民币从6.70直接跌至6.20，溢价率达-8%。显然，这次的负溢价和往常的逻辑并不一样。

值得一提的是，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内。

Alameda整合标记地址从OKX收到约5770万枚USDT和33万枚MASK:5月9日消息，据PeckShield监测，Alameda整合标记地址在过去2小时内从OKX收到约5770万枚USDT和337,859枚MASK（约合130万美元）。[2023/5/9 14:52:21]

数据来源：KRAKEN

稳定币并不稳定，轻微负溢价是正常现象，但和USDT对美元的轻微溢价截然不同的是，目前USDT场外市场的价格为6.78人民币，相比6.86的离岸人民币汇率，USDT当前溢价指数为-1.18%，在1月11日前后溢价指数更是一度低至-3%，创逾半年新低，可见其负溢价程度之深。

在一般情况下，有严重溢价就会有搬砖党的存在，在负溢价过高的时候，搬砖党就可以通过OTC平台，用人民币购买USDT，再换取美元，刨去交易成本仍能够获得利润。按理说，USDT搬砖党会通过国际银行账户抹平溢价，使这种负溢价不会持续过长的时间。然而，这次的负溢价已经持续了近两个月。

卖家或因看错报价以200 USDC的价格售出BAYC #6462:5月15日消息，据Boredapebot监测，有人以仅仅200 USDC（200美元）的价格出售了BAYC #6462。BAYC是市场上最昂贵的NFT系列之一，OpenSea数据显示，其地板价目前为101.75 ETH（约合21万美元）。考虑到BAYC #6462具备一些最稀有的属性，包括骨头项链、警用摩托车头盔和无聊披萨，此次出售可能属于误操作。

据推测，其前所有者可能是将200 USDC的报价当成了200 ETH。虽然一些加密用户同情该卖家，但考虑到围绕该笔交易的情况，许多人强烈认为这是一个逃税计划。OpenSea的交易历史显示，大约一年前，该NFT曾多次以不低于2 ETH（7000美元）的价格出售。其还显示，自BAYC #6462被铸造以来，它已经在不同的钱包之间转移了至少五次。此外，买家本月才在OpenSea上创建了账户，其报价在收到几分钟后就被接受了。（Crypto Potato）[2022/5/16 3:17:30]

3000万枚USDT从Tether Treasury钱包转出 价值3006.4万美元:据WhaleAlert数据显示，北京时间08月22日05:09, 3000万枚USDT从Tether Treasury钱包转入TCTrwC开头地址，按当前价格计算，价值约3006.4万美元，交易哈希为：d95d325635f5dcea31396aeda61d767adf1745ec292bb7c6a61232b6b77012f1。[2020/8/22]

数据来源：ChaiNext ?"USDT折溢价指数由ChaiNext根据USDT的场外价格及离岸人民币汇率进行计算，是USDT与USD的百分比比值，反映了资金出入通证市场的拥挤程度。指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。"

并且最近美元对人民币汇率大幅回落，人民币升值明显。有币圈人士就曾对此进行调侃：就算空仓持有USDT都逃不脱被割的命运，真可谓“躺着也中”。

声音 | Willy Woo：山寨币与BTC/USD高度相关 只会增加投资组合风险:Morgan Creek Digital联合创始人Anthony Pompliano最近发推表示，最聪明的投资者明白，可以通过增加不相关的资产来降低投资组合的风险。分析师Willy Woo转发并评论称，山寨币与BTC/USD高度相关，因此不会充当投资组合的多样化者。相反，“只会增加投资组合风险”。此前，他曾表示看好比特币，如果他“被迫10年不出售而是HODL某一货币”，他会投资比特币。（Ethereum World News）[2019/9/22]

那么话说回来，明明目前的币价在涨，而USDT对人民币的溢价却持续为负，这又是什么原因造成的？

要知道，在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的Coinbase，它允许用户直接使用法币交易，用户可以直接将美元充值到交易所购买加密货币。而其他的许多交易量大的交易所通常以USDT结算，如币安、火币、OKEX等，都是币币交易，需要在场外（OTC）将法币兑换成USDT，再存入交易所。Chainalysis报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区99%的比特币现货交易以USDT结算，USDT是人民币入金的主要通道。

而USDT的溢价代表着币圈的资金流：一段时间的负溢价代表资金流出，正溢价则代表流入。

因此，从国内市场的角度来考虑，人民币对USDT的负溢价可以理解为人民币资金的出逃。

有人认为这是对加密行情的悲观情绪，但这个说法实难站住脚跟。一是目前市场行情向好，减半行情被多方炒作，Alternative.me数据显示，目前的市场情绪已由恐慌转为中性。其次是尽管USDT的发行方Tether公司一直深陷美元储备造假等信任危机，但今年以来并没有发生影响严重的负面事件，和近期的负溢价情况发生时间并不一致。

贪婪与恐惧指数 数据来源：Alternative.me从国际市场考虑，市场上除了USDT搬砖党外，还有BTC搬砖党。借鉴币圈大佬赵东（微博@赵乐天）之前对USDT正负溢价的分析，因为以美元入金和以其他法币换取USDT入金之间存在延迟，所以会出现BTCUSD和BTCUSDT价格出现价差的情况。当BTCUSD大于BTCUSDT时，此时存在套利空间，BTC搬砖党卖出BTCUSD换USD，再用USD买入USDT，导致USDT增发，USDT的负溢价也因此产生。赵东微博截图（@赵乐天）但根据上文中USDT对美元的溢价情况分析，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。在套利时，除了溢价外，还需要扣除交易成本（手续费等），同时还要考虑美金对人民币汇率浮动过大的风险。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内，此时的USDT对美元显然并不构成可观的套利空间，搬砖的也怕赚钱不成反砸了脚，因此，BTC搬砖一说的可信程度存疑。另外一个相对可靠的说法是，USDT场外负溢价是大量资金急于套现的结果。USDT场外价格的大幅回落，显示外部资金流入的阶段性“断档”，场外投资者对于进入市场产生“抵触情绪”。币圈微博大V@区块链威廉 就曾发博，认为这是由于国内春节临近，“卖币过年”。@区块链威廉? 微博截图如果说这是一个“卖币过年”的故事，倒值得深究。我们观察到去年春节前后（2019年2月5前后），也出现了相同的负溢价情况。数据来源：ChaiNext威廉的这条微博下就有评论，对套现行为进行猜测，称这有可能是年关将至借贷到期，抽出资金还贷的行为所致。网友微博评论同时，他也认为这次之所以没有看到USDT搬砖党搬平负溢价，是因为对美元走势的悲观预期。美元于12月开始持续走弱，荷兰银行此前曾预测称，由于贸易局势缓和，且全球经济显露改善迹象，避险需求受到抑制，这种情况下美元势将扩大跌势。近三个月以来的美元走势 数据来源：新浪财经加上搬砖时间周期又不稳定，搬砖党们担忧将人民币换成USDT后，美元价格下跌，无利可图，这也解释了为什么负溢价会一直持续。所以，深究USDT持续负溢价背后的原因，我们倾向于这是大资金出场，新进资金乏力，加上近期的美元走弱，搬砖党信心不足缺乏动力，没能及时扳平溢价。这告诉我们一件大事情，国内马上将陷入西方媒体和悲观经济学家预测的那样，工厂停工，商店关门，股市无法交易，街上充斥着爆炸物残留的浓浓的火药味，儿童成群结队去讨钱，各种债主也开始到处要债，我们急于将USDT兑换成人民币再兑换成食物，人们把这种现象称之为过年了。

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