比特币:谷燕西：区块链对证券行业的改变始于行业外_区块链

互联网当初时期的情形同现在区块链的情景非常相似。在互联网出现的初期，这个新技术被人们用来发邮件和建立个人网站。再往后来，就开始出现像雅虎这样的门户网站。最初在互联网上传播的都是个人和公司直接生产的信息，并没有新闻媒体和出版社这样的专业出版机构生产的专业内容。出版行业并没有对互联网的发展给予足够重视。在出版行业看来，互联网不过是每个人以低成本的方式表达自己观点和彼此之间进行沟通的工具罢了。真正专业的，有价值的观点和内容还是需要报纸杂志和出版社这样的专业机构来提供。这样的状态一直持续了很长时间。

互联网对新闻和书籍出版行业的影响是一个逐步侵蚀的过程。在这样的一个长期缓慢发展的过程中，报纸杂志和书籍的市场份额越来越小，人们开始逐渐养成通过互联网获取各种信息的习惯。当出版行业中的主流机构真正认识到互联网技术对其业务的威胁时，它们已经没有能力做出相应的应对策略了。时至今日，基于文字和视频的自媒体和细分领域中的更加专注的机构成为人们获取信息的主要渠道。传统的主流的出版机构在这个行业中的影响力已经远不如以前。总的来说，互联网对新闻出版和媒体行业的改变是从行业之外开始的。

谷燕西：机构资金入场推高比特币市值，其价值共识完全不同于互联网时期价值共识:12月22日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，现在比特币的市值已经超过了全美最大商业银行摩根大通的市值，也已经超过了提供全球信用卡清算服务的网络Visa公司的市值。这表明市场已经在全球范围内对比特币的价值形成了共识。如果只是全球普通的散户对比特币的价值形成共识，那么很难将比特币的市值推到现在的这个高度。比特币之所以能达到现在的这个市值，是因为机构资金已经开始进入比特币。他在文中表示，市场中依然存在的一个普遍的观点是认为比特币价值是市场投机的结果，而且这样的投机导致的价值是不会持续的。这个观点通常将比特币价值同历史上类似的泡沫相比较，譬如最近的互联网时期的泡沫。但是比特币目前的价值共识同互联网时期的价值共识有本质上的不同。比特币的价值完全不是依赖于底层的所有权或者预期的收益。比特币价值的特点是它本身就是它的价值。这个价值的大小是完全由市场来判断的，完全是人们的主观判定。谷燕西最后指出，市场对现行的货币产生流通机制并不是十分的乐观，因此才会潜在地把比特币作为一种价值储存和转移工具来使用，因此就导致了比特币价格的不断攀升。[2020/12/22 16:03:48]

同互联网初期时不同，证券市场已经经历了技术的发展给商业模式带来的改变，特别是直接目睹了互联网技术对许多行业，包括新闻出版行业的改变。证券行业在区块链发展的早期，就已经开始非常积极地探索如何利用区块链技术改变现有的业务，避免成为技术发展的冲击对象，甚至被技术趋势的发展淘汰。现在，证券行业内一些机构已经推进此方面进展的过程中，如瑞士的数字资产交易所以及纳斯达克（见我的相关文章和视频方向）。这些机构同时也是目前证券行业中的领先公司。在这个方面，这与当初的出版行业对互联网技术的应对完全不同。纳斯达克本身就是借助着新技术的应用，采用了同传统的交易方式完全不同的电子化的交易模式，并因此战胜了传统的主流的证券交易所。现在区块链技术的出现，同样让纳斯达克非常敏感。它现在已经开始在区块链技术的基础上，建立新型的数字资产交易所的底层技术基础。在区块链技术对证券行业带来的改变过程中，纳斯达克依然会在新的数字金融生态中继续占有一个非常有竞争性的市场地位。

谷燕西：BTC矿工可利用期权作为交易工具对冲市场风险，获得稳定收益:12月15日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，在应对比特币的市场风险方面，目前比较普遍采用的金融工具是期货。矿工可以采用期货来保证其在一个合适的价格将其能够生产的比特币卖出。他指出，期货作为一个对冲工具，有其优势。这些优势包括杠杆的特性，底层价格连续变化，能够支持的交易的数量巨大等等。但期货也有其局限性，包括功能比较单一和单边风险非常大。他在文中表示，同期货相比，期权对个体比特币矿工来说更加适合用来作为交易工具来对冲市场风险和获得稳定的收益。利用期权做多的交易方的下限风险只是为此支付的权利金。只有做空的一方才有巨大的风险。而且可以利用期权制定各种交易策略，以实现套利或保值的目的。对于比特币矿工来说，了解市场提供的比特币期权的特点，就有可能找到对自己更适合的交易工具。他们可以利用自己的比特币赚取稳定的收益，或防范下行风险。[2020/12/15 15:13:08]

同样是证券行业内，另外的一些交易所，特别是那些目前在交易所业务中占主导地位的交易所来说，由于区块链技术的应用会直接影响它们的现有利益，因此它们并没有非常强的动力来改变现状，而采取了观望的态度。但由于区块链技术对行业的改变是一个持续缓慢的过程，因此这些交易所并不会明显感这种改变对其业务的冲击。但是当越来越多的数字产品交易业务开始在新的金融市场基础设施之上开展起来之后，这样的交易所就很难再把握住这样的机会了。美国期权交易所市场的发展就是此方面的一个最明显的案例。当美国期权交易市场在上世纪七十年代刚开始时，有四家期权交易所。它们分别是芝加哥期权交易所（CBOE），美国股票交易所（AMEX）和费城股票交易所（PHLX）和太平洋股票交易所（PSE）。这四家期权交易所一直提供美国所有的期权交易服务。但是在 2000 年，国际证券交易所 (International Securities Exchange, ISE) 开始提供完全电子化的撮合交易服务。由于这种方式优于传统的交易池中面对面的叫喊交易方式，所以 ISE 一直在持续稳定地获得期权交易市场份额。最初的四家期权交易所并没有都能完成这个转变。时至今日，最初四家中依然独立存在的只有 CBOE。

谷燕西：Libra推出会推动比特币价格上涨，促进更多数字货币产生:11月30日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，如果Libra推出的话，它会至少带来以下几个方面的影响。第一， Libra会扩大美元在全球范围内的影响力。现有的美元目前是在以中心化系统为支撑的清算结算体系之上流通。Libra美元稳定币是在Libra区块链上运行。Libra区块链是完全独立于现有的美元支付体系。它能触及到目前的支付体系无法触及到的地区。对于Libra美元稳定币来说，它最大的应用的发展空间在于当地法币薄弱的地区。第二， 会促进更多的数字货币的产生。像Libra这样规模的稳定币推向市场之后，这既会进一步证明市场中此需求发展的趋势，同时也表明这个产品的可行性。Libra稳定币的推向市场会进一步促使各国央行各自行动以及彼此合作来提供 CBDC。第三， 会推动比特币价格的上涨。在Libra稳定币的各种应用场景中，加密数字货币交易是一个主要的应用场景。大量资金的涌入就为加密数字货币价格的增长提供了基础。在各种加密数字货币当中，普遍受到认可的依然是比特币，因此比特币的价格的增长就有了更好的条件。第四， 促使更多的公司考虑自己的加密数字金融战略。[2020/11/30 22:33:04]

在这样的一个改变的过程中，崭新的公司更有机会把握住这个改变带来的机会。譬如 ISE 就是一个全新的交易所。因为它们没有任何历史包袱。而现有的占主导地位的金融机构，它们在现有的市场体系内建立起来的优势，反而成为它们向新的市场结构迁移的负担。譬如当初那些传统的面对面交易的交易所，它们的交易所会员制度是帮助它们成功的因素，但同时也妨碍了它们向电子化撮合交易方式的迁移。其中的一些交易所尽管它们认识到发展的趋势，但是由于无法改变现状，所以最终还是被竞争淘汰。

声音 | 谷燕西：Libra对清算网络冲击，实际上是区块链对清算网络的冲击:今日下午，观火深圳千人大会在深圳大中华喜来登隆行，在“开放式金融”单元，CBX研究院创始人兼院长、火讯共创小组专家委员谷燕西在发表的演讲《Libra对全球金融行业的冲击与风险》中表示，Libra这个是对清算网络冲击，实际上是区块链对清算网络的冲击。Libra的影响就不限于银行方面也包括证券领域，各国央行发行自己的法币，法币流通也是清算系统，各国央行支持自己主权法币的流通支付系统，各个法币都有各自清算网络，所以法币之间互相交换支付很不容易，如果说是在一个法币地区到另外一个法币地区交易，还需要两个清算网络之间进行清算。而现有的银行的清算网络在全球范围内并不是高效的，Libra出来了之后，一开始就是区块链的特点，它一开始就是全球性的，清算网络铺开之后稳定币之后也不受世界限制，Libra清算网络和稳定币就会很快在全球范围内流通，这对现有的金融市场是一个最大的冲击，商业银行也会是一个受到很大冲击的机构，其实在Libra体系里影响最大是协会，正是因为协会所以才能够在全球范围内推广清算网络和稳定币，如果在网络跑的应用特别多，对稳定币需求非常大，那么现有法币的转换成稳定币在Libra的网络上流通，这对于商业银行意味着存款减少了，存款减少了主营业业务、贷款业务会受到了很大影响。证劵行业的正在往清算网络的方式来进行，现在Libra提供的网络很有可能在资产交易方面率先推行自己的清算业务。[2019/8/11]

在目前的区块链时代，区块链对证券行业的影响同样也正在从证券行业外开始。这个过程实际上已经从加密数字货币的交易开始。加密数字货币在全球范围的交易让市场看到未来的证券交易市场会是一个什么样的状态。随着加密数字货币交易的发展，在 2018 年开始出现合规的证券型通证。这样的交易过程发展到今天的 2020 年，已经开始有证券型通证在不同的监管辖区内开始试着流通。

即使是在今天 , 我认为区块链技术对证券行业的改变依然非常有可能是来自证券行业之外。证券行业是一个高度监管的行业。很难在这个行业中直接进行非常大的改变。所以即使行业内有努力想将区块链技术应用在这个行业，其面临的阻力也会是非常大的。澳大利亚证券交易所正在推进的将区块链技术应用于证券交易后清算的案例就是此方面的一个非常好的说明。同样，美国的波士顿证券型通证交易所申请成立的过程也是此方面的一个案例。

区块链技术对证券行业的改变很可能是来自于行业之外。它很有可能是在基于分布式记账技术的金融市场基础设施之上，采用点对点的方式交易数字产品。这些数字产品有可能是原生的数字产品，也有可能是同实际商品相对应的数字产品。因此这样的应用更像是一个数字产品的电商。当这样的市场基础设施建立起来之后，数字证券迁移到这个生态中进行交易就是非常自然的事情了。目前的以中心化计算方式支持的，集中撮合的交易方式很有可能就会成为数字证券交易方式的之一。而更多类型的数字商品和数字金融产品会以点对点的方式进行直接交易。

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