以太坊:梳理2020年-2022年牛市公链赛道的市场表现以及发展格局_Frz Solar System

本文中，LUCIDA联合了SnapFingersDAO的投研小伙伴，来盘点「公链」篇。

引言

以太坊的巨大成功让智能合约公链成为资本竞相追逐的圣杯。目前以太坊仍然是智能合约公链里最大、最重要的平台，但由于性能低和费用高，大量应用不适合在以太坊上运行。

新公链凭借性能和费用优势承接了这些以太坊外溢的需求。尤其在2021年牛市行情中，大量应用涌现，新公链生态相继爆发，从BSC到Polygon，再到Solana，同时Avalanche、Fantom、Terra生态也有大幅增长。正如VitalikButerin在推特上发表的论断「未来将是多链的」，这轮牛市公链的增长范式或许对未来的「多链」格局有些许启示。

一、2020年-2022年大牛市公链市场表现

公链是加密市场的基础设施，也是最重要的组成部分。本文所讨论的公链包括：智能合约平台和跨链平台，总共21条。除了Ethereum，其他选取样本及分类如下。样本选取的标准是市值前100，已建立起自己的生态，具有一定的关注度。

本文所研究的21条公链样本

为了后续分析，我们同样做了数据清洗和预处理的工作。

1.1公链价格指数的制订

21条公链的价格变化多端、涨跌不一，为了让大家更容易观察赛道的整体表现，我们以加权算法制成了公链指数。公链指数的具体算法如下：

当日公链指数价格=当日标的资产收盘价*当日标的权重系数

当日标的权重系数=标的资产过去30日日均成交金额/样本内标的资产过去30日日均成交金额

为了更方便地观察公链赛道整体情况，我们将公链指数价格制成了图表，并将坐标轴改成了对数坐标轴。

LUCIDA公链价格指数?

1.2公链赛道在牛市拥有更好的超额收益与收益风险比

在本轮牛市中，公链指数的最大涨幅为3013%，最低点出现在2020年3月16日，也就是312暴跌之后，最高点出现在2021年5月11日。公链指数的最大回撤为36.4%，发生在2021年2月18日-2021年2月28日期间。公链指数的熊市最大跌幅为72.5%。

24小时创新币行情梳理:根据Bitfinex交易平台数据显示，

EOS最新成交价格69.26元，最高价达81.29元，最低价格64.07元，成交量2650.31万，涨幅3.28%；

IOTA最新成交价格8.64元，最高价达9.59元，最低价格8.32元，成交量2348.27万，涨幅1.76%；

DASH最新成交价格1672.99元，最高价达1821.15元，最低价格1665.56元，成交量1.05万，跌幅0.16%；

NEO最新成交价格279.15元，最高价达311.58元，最低价格274.03元，成交量18.24万，涨幅1.1%。[2018/6/12]

如果我们用最大涨幅、最大回撤、熊市最大跌幅去对比同期比特币的表现，会发现公链赛道整体比比特币拥有更好的收益风险比。并且，截止目前，公链赛道在熊市中并没有表现出超跌的情况，所以公链在熊市的防守性也并不比比特币差。。

公链指数与比特币对比?

1.3各公链的最大涨幅走势分化严重：有千倍涨幅，也有上市即高点

接下来，LUCIDA对这21条公链做一下单独的数据分析。

21条公链牛市最大涨幅柱状图

21条公链牛市最大涨幅

先看收益部分。

上图是牛市背景下，21条公链的最大涨幅。第一名是Fantom，达到了144198%，其次是Solana，最大涨幅为50152%。

LUCIDA还发现，公链赛道的最大涨幅分布是很分散的：

第一梯队百倍涨幅：Fantom144198%、Solana50151%、Polygon35434%、Harmony22862%、Cardano12287%?

24小时数字货币行情梳理:根据Bitfinex交易平台数据显示，

BTC最新成交价格63078.29元，最高价达67973.20元，最低价格59608.92元，成交量8.06万，跌幅6.71%；

ETH最新成交价格4844.37元，最高价达5028.77元，最低价格4597.50元，成交量17.38万，跌幅2.81%；

BCH最新成交价格6946.24元，最高价达7115.29元，最低价格6807.91元，成交量0.61万，涨幅1.23%；

ETC最新成交价格154.16元，最高价达157.77元，最低价格128.45元，成交量239.60万，涨幅3.50%；

LTC最新成交价格1166.62元，最高价达1240.37元，最低价格1097.82元，成交量31.08万，跌幅4.87%。[2018/3/10]

第二梯队：以Binance、Avalanche、Ethereum为代表，最大涨幅在100倍以内。

第三梯队：以InternetComputer与Moonbeam为代表，上市即高点。

所以，LUCIDA认为投资公链需要认真挑选，不然很可能被深深套牢。

1.4各公链最大回撤为60%，持续2个月，BNB是最抗跌的公链

说完了收益分布，再来看看风险的部分。

下面绿色的图是21条公链最大涨幅的时间分布情况；绝大部分公链在2020年3月-8月开始上涨，并在2021年9月-12月陆续见顶，平均上涨周期为467天。

下面红色的图是21条公链最大回撤的时间分布情况；绝大部分公链在2021年2月-5月发生最大回撤，并在2021年6月-8月企稳反弹，平均回撤周期为69天，平均回撤幅度为59.9%。

24小时数字货币行情梳理:根据Bitfinex交易平台数据显示，

BTC最新成交价格66,321.00 元，最高价达69,643.33元，最低价格64,464.99元，成交量6.47万，跌幅3.11%；

ETH最新成交价格7,308.45元，最高价达7,455.75元，最低价格6,770.15元，成交量22.26万，跌幅0.76%；

BCH最新成交价格9,873.27元，最高价达10,021.77元，最低价格9,547.31元，成交量0.32万，跌幅0.26%；

ETC最新成交价格180.12元，最高价达190.13元，最低价格171.57元，成交量71.22万，跌幅4.01%；

LTC最新成交价格1,064.86元，最高价达1,146.50元，最低价格1,041.61元，成交量22.06万，跌幅4.74%。[2018/2/1]

值得一提的是，BNB的最大回撤只有36.9%，并且只持续了9天就收复了跌幅，堪称牛市最抗跌的公链。

二、2020年-2022年牛市公链赛道发展格局

说完了赛道整体表现，LUCIDA再来梳理一下赛道内的格局。公链赛道中，Ethereum是当中无愧的龙头，一直保持着超过50%的占有率。但是，如果我们以TVL占比与市值占比去拆解公链赛道，会发现些有趣的事。

从2021年2月开始，Ethereum的TVL占比突然降低，BNB链突然崛起，并且在BNB链的带动下，Polygon、Solana、Tron、Avalanche等公链一同挤压着Ethereum统治地位。

各大公链TVL占比堆叠图

市值统计上看，2021年2月开始，Ethereum的市值占比骤降同样明显。

24小时数字货币行情梳理:根据Bitfinex交易平台数据显示，

BTC最新成交价格72,153.24元，最高价达77,278.73元，最低价格67,873.18元，成交量5.58万，跌幅0.83%；

ETH最新成交价格6,889.0元，最高价达7,153.24元，最低价格6,492.73元，成交量14.93万，涨幅1.01%；

BCH最新成交价格10,531.49元，最高价达10,701.26元，最低价格10,258.82元，成交量0.30万，跌幅0.19%；

ETC最新成交价格186.12元，最高价达195.54元，最低价格174.80元，成交量43.84万，跌幅1.90%；

LTC最新成交价格1,158.26元，最高价达1,207.40元，最低价格1,086.46元，成交量11.56万，跌幅0.30%。[2018/1/27]

各大公链市值占比堆叠图

注：以上数据来自DefiLiama，该平台未提供InternetComputer、IOTA、Polkadot的TVL数据，并且TVL数据仅从2020年8月开始，对TVL占比的定量计算会略有影响，但应该不影响文本的定性分析。

三、2021年牛市公链爆发的逻辑?

3.1DeFi造成了以太坊的过分拥挤

2020年6月DeFiSummer后，以太坊交互需求大幅提升，导致以太坊Gas飙升。Compound推出的流动性挖矿引爆了DeFi，7月以食物命名Token挖矿席卷了整个加密领域，高收益彻底点燃了整个加密世界的激情，尽管高收益未能持续，经历一轮洗礼的DeFi在第四季度再次崛起。年底时不但大量新项目上线，同时原有头部项目动态更加频繁。

伴随DeFi繁荣，以太坊每日Gas费从44.7万美元增长至4955万美元，上涨了100余倍，其中占比最高、增长最快的交易来自DeFi。

24小时数字货币行情梳理:根据Bitfinex交易平台数据显示，

BTC最新成交价格95,475.56元，最高价达101,863.66元，最低价格92,866.58元，成交量4.48万，跌幅4.18%；

ETH最新成交价格6,439.37元，最高价达6,585.20元，最低价格5,680.32元，成交量39.94万，涨幅11.05%；

BCH最新成交价格15,990.00元，最高价达20,120.00元，最低价格15,512.70元，成交量0.02万，跌幅8.19%；

ETC最新成交价格313.19元，最高价达323.20元，最低价格254.73元，成交量364.15万，涨幅19.32%；

LTC最新成交价格1,511.76元，最高价达1,649.60元，最低价格1,470.01元，成交量29.72万，跌幅7.91%。[2018/1/5]

Gas费用占比?

3.2BSC第一个抓住公链赛道的机会

以太坊Gas居高不下，DeFi造富效应如火如荼，巨大的需求给了新公链追赶的机会，第一个抓住这个机会的是BSC，它于2020年9月正式发布，随后币安宣布成立1亿美元种子基金扶持BNB链上的DeFi项目方及开发者，进一步支持CeFi和DeFi生态协同。2021年2月2日，上线?5个月的BNBchain迎来了里程碑的一刻——100万个独立地址。2月9日，BNBchain链上转账次数超过160万，超过了以太坊链上转账次数的132万。

BNB链通过兼容EVM，承接了以太坊外溢的需求，又通过采用BNBToken参与项目打新，对BNBchain生态赋能。2021年2月，BNB链DeFi生态的爆发和BNB行情形成相互促进的呼应作用。

3.3Polygon、Fantom、Harmony、Avalanche等公链采用激励机制促进发展

随后4-5月爆发的Polygon同样兼容EVM，和BNB链用BNBToken赋能的方式不同，Polygon在4月底启动了1.5亿美元的激励基金，其中4000万美元流动性挖矿激励计划直接引入以太坊头部DeFi协议Aave，2个月时间，TVL最高上涨68倍。

生态激励成为后续公链发展生态的标配。2021年9月、10月，Fantom、Harmony、Avalanche、Celo和NEAR相继推出激励计划。一些公链选择兼容EVM，如前文提到的BNB链、Polygon，此外还有Fantom，兼容EVM能更好的引流以太坊生态。

3.4Solana」轻技术、重生态「的策略，实现弯道超车

Solana是公链Token涨幅第一梯队，它的崛起得益于轻技术、重生态的策略。相比Avalanche、Algorand等知名PoS公链，Solana选择了较为中心化的技术方案，这使得技术实现难度大大降低，能够快速推出满足需求。为了使生态繁荣，Solana团队及其投资人采取了一系列激励措施以激励用户体验他们的平台，例如引入流动性挖矿，为开发者提供补贴，举办黑客马拉松，提供捐款资金等等。

如下图所示，Solana链吸引了众多开发者。2021年，Solana生态的开发者数量及增长速度均在前列。

3.5NFT再次引爆公链需求

2020年下半年到2021年第一季度，NFT是最大的公链需求来源。

2021年第二季度，NFT接棒DeFi成为第二个带来大量交易需求的应用领域。随着各路明星的加入，NFT开始传播、出圈，大量投资人及项目涌现，NFT的交易规模不断扩大。以太坊作为第一公链，在资金、开发者数量、生态规模上都具有绝对优势，因而拥有最多NFT项目。同时，其他公链的NFT赛道也在迅猛发展。例如Solana链，2021年5月市场低迷时其NFT交易量甚至逆势上涨。目前成为仅次于以太坊的第二大NFT生态。

3.6公链轮动逻辑的具体原因

因此可以说，本轮牛市公链爆发是由应用层繁荣及以太坊扩展性不足带来的。公链轮动逻辑总结起来有如下几个原因：

-DeFi繁荣造成以太坊Gas费过高以及拥堵，这一局面延续至2021年，NFT、GameFi的轮动繁荣，持续给公链扩展性提出要求。

-牛市期间各类应用的巨大需求，使得技术落地快、资金雄厚的公链能够占领先机，吸引各类应用加入生态。

-不同公链资源禀赋不同，即便同样使用「兼容EVM/跨链桥+生态激励」这一通用公式，具体的策略也不尽相同。BNB链和Solana使用平台币赋能，Polygon引入以太坊头部DeFi协议。

-EVM兼容能更快享受以太坊成果，包括Fork协议和开发者。3.7Cosmos与Polkadot的技术难、落地慢是影响涨幅的原因之一

这里面的反例就是Cosmos和Polkadot，他们并没有享受太多这次牛市带来的好处，首先是公链技术难度高、落地慢，然后是和以太坊兼容性不够好，需要另外建立跨链桥去和以太坊连接。

LUCIDA认为，这也能解释为什么前文统计的」1.3各公链的最大涨幅「中，Cosmos和Polkadot的最大涨幅仅位列12和15。

四、公链的护城河

经过一轮牛市的洗礼，新公链吸引了开发者和用户，也建立其了自己的基础设施和应用生态。如V神所说，未来会是多链格局，那么各公链在这轮牛市过后建立其了什么样的护城河。

4.1以太坊

以太坊在加密市场上市值排名第二，市值长期占比位于17%-22%，对于整个加密市场意义重大。《2022年第一季度以太坊生态报告》中数据显示，以太坊稳定运行的DApp数量4011个，智能合约7220余个。

以太坊是护城河最高的公链，网络去中心化程度和安全性较高，用户量大、开发者数量多。基础设施完善，应用种类丰富，已形成网络效应，具备创新土壤，一直以来引领了区块链应用潮流：

2015年底，以太坊提出ERC20标准，最终直接带来由2017年lCO发行引起的牛市。2017年，智能合约的发行让区块链技术边界有所扩展，区块链作为底层技术进入主流视野。这轮行情中，以太坊市值排名第二奠定了基础，并带动了其他智能合约平台及基础设施板块估值；ETH生态内，DAPP数量爆发，NFT、链游、分叉币板块上涨效应明显，ETH初步成为山寨币市场的锚定目标。

该周期中，加密货币总市值最高达3万亿美元，以太坊网络的交易量超过3.6万亿美元。以太坊市值占比从2021年初的11%上涨至20%左右。这轮行情中，以太坊生态中的板块轮动包括DeFi(DEX、AMM、流动性挖矿、抵押借贷）、NFT、Meme、GameFi、元宇宙等。

加密市场小周期中，除了NFT、DeFi热点的延续，市场对公链估值逻辑的重构推升了公链上升行情。

以上历程中，以太坊生态中每轮周期出现的项目都会在熊市中经历洗牌，仅10%-20%的项目生存并发展壮大，成为下一个周期中的重要蓝筹项目、常用基础设施。

尽管多链趋势下，以太坊网络上的总锁仓价值份额有所稀释，二层扩容方案的落地。在新公链不断分流以太坊的开发者、用户、应用的情况下，以太坊自身通过EIP-1559升级降低了GAS波动以及ETH的增发速度，为Optimism、Arbitrum、dYdX等在内的多个L2协议拉开了舞台帷幕。

4.2BinanceSmartChain

BSC于2020年9月正式上线。BSC的TVL在2021年第二季度突破150亿美元大关后不久，由于BNB及其衍生产品的价格大幅上涨，其TVL在十天内翻了一番以上，达到350亿美元。

5.19加密市场大跌之后，BSC成为黑客最活跃的攻击平台，连续发生6起攻击事件，闪电贷是最主要的攻击手法，损失金额普遍较大，币价短时受到极大影响。随着一系列负面催化剂冲击市场，包括损失2亿美元的Venus清算事件和价值4500万美元的PancakeBunny闪电贷攻击事件，创下历史新高所产生的欣快感很快消失了。漏洞利用的增加耗尽了用户的信心，并导致Token价格和TVL暴跌。从2021年3月起至9月，平均TVL市场份额保持在15%左右。

BNB链的优势在于有拥有庞大的用户群，还有Binance的资金、技术、人力等资源支持。缺陷在于网络高度中心化，生态严重依赖以太坊开发者社区。

4.3Solana

Solana协议主网Beta版于2020年3月推出。截止目前，Solana链上的项目将近2700，涵盖DeFi、钱包、NFT、基础设施、去中心化游戏等8个主要领域以及稳定币、DEX、衍生品等十五个细分领域。

Solana已发展出了较为完整的NFT生态基础，比如项目工具、交易市场。MagicEden是一个基于Solana的NFT交易市场。其在开发初期选择了非EVM的Solana进行建设，正是看重其高性能优势，并且集中发力在游戏垂直领域。目前交易量占到整个Solana?生态的?97%以上。值得注意的是，Opensea此前仅支持以太坊，在今年四月开始支持Solana，但是其头部项目OkayBears的绝大部份交易仍然是在MagicEden完成。

由于Solana网络费用收入相对较低，除非dAPP和使用量增加或费用提高，否则可能无法支持基于现金流的估值模式。和BNB链类似，Solana网络中心化程度也非常高。随着用户规模扩大，Solana网络所显现的持续不稳定性，并已经有多次宕机，停止出块的事件发生。从去年到今年，Solana连续多次超长时间宕机，在不断的事故中，大家也开始怀疑Solana的创新机制其实并没有真正解决「不可能三角」，而仅仅是保全了「效率」而牺牲了「安全」。

五、结语

公链Token的市场表现既具有爆发性，又有很好的抗风险性，是资产配置中非常重要的板块。从这一轮牛市的公链轮动爆发来看，尽管以太坊有先发优势，但公链格局还未成定数。不论是通过生态激励，更好的连接以太坊，或是引入爆款级应用，公链都能迅速占领市场份额。在公链正式上线或生态爆发之前早早透支预期的公链市场表现稍差，可以看出公链是由需求驱动的领域。

这一轮牛市公链受益于DeFi、NFT应用爆发以及以太坊处理能力不足，谁能提供新应用所需的性能支持和资金支持，就能快速发展。这个逻辑预计在下一周期会稍有所不同，原因是经过市场沉淀，穿越牛熊优质的应用会占领更多市场，相应这些应用所在的公链就会因此受益。

原文标题：《三年大牛市，21条头部公链大盘点》

原文来源：LUCIDA??

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