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ETH:金色观察 | Lido前员工谈 stETH脱钩_TET

作者:

时间:1900/1/1 0:00:00

原文:Staking,peggingandotherstuff

我提前为大量的错误道歉。在开始之前,我想做出适当的说明。

首先,这些都不是金融投资建议,因为我没有资格提供金融投资的建议,实际上我并不胜任做任何事情。它们只是我个人想法,不是我雇主的想法,因为我没有雇主——可能是因为我缺乏资格吧。

其次,我之前帮助构建了Lido,它是本文中的一个主题。我现在没有为Lido工作了,当然也不是代表Lido来写这篇文章。之前确实为Liao撰写过文章。我已经不在Liao工作一年多了。我甚至懒得把这个帖子给那些在Liao工作的人看——主要是因为如果他们发现了一些错误,我也懒得去修改这个帖子。

最后——我有一些LDO,也有一些ETH,还有一些stETH。所以很有可能我是非常带有偏见的,对这个话题的看法很糟糕,你可以忽略我的这些看法。但我确实努力来做到尽可能公正,因为当你找到正确的答案时,这篇文章就成功了,而不是在互联网上向很多人重复着错误答案。尽管如此,我还是个无可救药的人,因此还是会有许多缺陷。

Cobie,请你慢点,Lido是什么?

这是我在2020年10月发表的关于Lido应该是什么的博客文章:Lido的介绍。

简而言之,它是一种?ETH质押的协调协议。它是一个质押池,你质押ETH它给你代币化的ETH。

你质押1个ETH,Lido会返给你1个stETH。你的ETH通过Lido从一组节点运营商选择一个验证者来质押。ETH获得质押奖励,你的stETH余额会自动更改以匹配该信标链余额。

在ETH开发人员最终推出合并和随之而来的分叉后,stETH将能够“解除质押”并且可以赎回底层的?ETH。

由于以太坊把他们的质押设计得有点奇怪,并且随着信标链于2020年底推出,Lido变得非常受欢迎。对于用户来说,这是质押ETH最普遍的方式。

理解了吗?好吧,继续。

金色财经挖矿数据播报:ETH今日全网算力下降1.07%:金色财经报道,据蜘蛛矿池数据显示:

BTC全网算力150.787EH/s,挖矿难度20.60T,目前区块高度666103,理论收益0.00000704/T/天。

ETH全网算力324.890TH/s,挖矿难度4011.10T,目前区块高度11656847,理论收益0.00604863/100MH/天。

BSV全网算力0.694EH/s,挖矿难度0.10T,目前区块高度670017,理论收益0.00129727/T/天。

BCH全网算力1.653EH/s,挖矿难度0.24,目前区块高度670376,理论收益0.00054443/T/天。[2021/1/15 16:14:07]

stETH“挂钩”?

在stETH生命周期的大部分时间里,它与ETH的交易比例足够接近1:1。

stETH生命周期的前几个月非常不稳定,每个stETH的价格从0.92到1.02ETH不等。随着流动性的增加,stETH/ETH交易对会随着时间的推移变得越来越无趣。

后来?UST发生“脱钩”,Luna崩溃,stETH受到一些传染性打击。从那以后,以太坊的价格下跌了大约50%——事实上,最近十周以太坊一直在下跌。

可能因为是历史上价格最接近的交易对,人们错误地认为?stETH是与ETH“挂钩”。当然,这不是真的。

stETH不与ETH挂钩,也不需要以1:1的比例与ETH交易以使Lido运作。stETH根据质押ETH的需求/流动性以市场价格进行交易,而不是简单的挂钩。

金色财经挖矿数据播报 | BCH今日全网算力下降8.14%:金色财经报道,据蜘蛛矿池数据显示:

BTC全网算力108.662EH/s,挖矿难度13.73T,目前区块高度633287,理论收益0.00000959/T/天。

ETH全网算力187.732TH/s,挖矿难度2403.85T,目前区块高度10209406,理论收益0.00824690/100MH/天。

BSV全网算力1.892EH/s,挖矿难度0.26T,目前区块高度638114,理论收益0.00047578/T/天。

BCH全网算力2.515EH/s,挖矿难度0.35T,目前区块高度638345,理论收益0.00035789/T/天。[2020/6/6]

Lido并不是唯一的流动性质押协议。看看其他较少使用且流动性较低的质押衍生品,可以清楚地表明,1:1的流动性质押市场不是人们所期望的。

Binance的BETH:

Ankr的AETHC:

这两种质押衍生品的工作方式与Lido类似。Ankr比Lido早一点推出,Binance的BETH是在几个月后推出的。所以它们存在的时间大致相同。

正如你所看到的,在他们的生命周期中,基本上都没有进行过“挂钩”交易。BETH价格?曾跌至0.85ETH。AEHC价格曾跌至0.80ETH。

分析 | 金色盘面:比特币百度搜索指数继续下降:金色盘面综合分析:比特币在百度相关搜索继续下降,整体同比下降36%,说明国内对比特币的关注度正逐渐降低。[2018/8/24]

质押衍生品不是稳定币,甚至不是“算法稳定币”。有些人将它们描述为更类似于Greyscale的GBTC,或类似于一个未来交付日期未知的期货市场。我也不太了解这些比较。从根本上说,它是锁定抵押品的代币化所有权。交易价格应该低于其锁定底层资产的价格。

赎回、套利和给质押的ETH定价

通过在Lido质押,你可以用1ETH立即创造?1stETH。

因此,stETH的交易价格永远不应超过1ETH。如果stETH在任何时候以1.10ETH的价格交易,交易者可以简单地用1ETH铸造1stETH,并以1.10ETH的价格出售——他们可以重复此操作以轻松获利,直到平价恢复。

这种即时套利机会目前是单向的。

在合并和在eth2上可以交易之后,才能赎回ETH流动质押代币。

合并何时发生,任何人都只能猜测。如果让我来猜,我认为可能会在今年10月,但它很可能也会推迟到年底或明年年初。合并后,状态转换的分叉也需要等待一段时间。谁也不知道这需要多长时间,可能是合并后的6个月。

当然,一次可以解除质押的ETH数量是有限制的。如果通过任何方法质押的每一个ETH都同时被解除质押,那么解除质押队列可能需要一年多的时间。。

完成所有这些之后,流动性质押代币将在两个方向都有套利机会。交易者可以用0.9ETH购买1stETH,并且将1stETH兑换为1ETH,然后重复。

尽管如此,即使这条套利路线是在活跃的牛市外打开,流动性质押代币的价格仍可能低于1:1。公平价格可能取决于买家想要获得百分之多少的收益与赎回/解除抵押期间持有的风险——在此期间,卖家将权衡等待解除质押期对自身的影响?vs.立即出售的折扣。

现在,缺乏当前赎回路径导致流动性折扣。

金色财经现场报道老鹰基金创始人刘小鹰:区块链是分布式账本互联网:金色财经现场报道, 在2018中国区块链高峰论坛峰会现场老鹰基金创始人刘小鹰表示,“区块链是分布式账本互联网,密码学算法的互联网,机器信任的互联网,点对点的转移、交易的互联网,共识机制互联网,数据成为资产的互联网,有挖矿奖励的互联网,有激励和自治社区的互联网,通证可通流可交易的互联网,价值互联网。”[2018/5/20]

在牛市中,对ETH的需求很高。以小额折扣购买stETH很有吸引力,因为交易者可以将低于1ETH的价格购买stETH作为赚取额外ETH的方式。此外,牛市中对流动性的需求较低。因为投资者乐于持有他们能产生收益的资产,所以stETH的抛售压力较小。

然而,在熊市中,对ETH的需求消失了,对流动性的渴望迅速显现。尤其是对典型的反身性很强的资产,长期需求大幅下降。越来越多的人想要退出他们质押的ETH头寸,长期锁定资产比短期的ETH头寸更没有吸引力。

stETH对ETH的折扣取决于现有stETH的持有者需要多少流动性,和以折扣价购买这种质押ETH衍生品的需求有多大。

一些较大的鲸鱼最近通过退出stETH来表达他们对流动性的需求。

当然,还有其他一些因素。折扣定价已包括智能合约风险、治理风险、信标链风险,“合并会发生?”风险等。虽然这些风险比买方/卖方需求的变量更“恒定”,但人们评估其重要性的方式可能会随着市场恐惧的变化而改变。

宏观流动性偏好似乎仍然是最大的变量,而关于合并的情绪到目前为止不像主要因素。

被逼卖家

金色财经现场报道 中关村区块链产业联盟理事长元道:新一代公链可以考虑在比特币的基础上强化通证发行:金色财经现场报道,在2018区块链技术及应用峰会上,中关村区块链产业联盟理事长元道谈到通证经济时表示,比特币只提供本币不支持通证,以太坊用图灵完备以ERC来支持通证但有巨大的安全隐患,新一代公链可以考虑在比特币的基础上强化通证发行、分配、交易、管理的功能,使其与图灵完备的虚拟机剥离,增加安全性、可靠度和易用性。实现“人人发证”、即插即用(Plug & Play)。[2018/3/30]

虽然许多人把注意力集中在stETH价格上,这很可能是由于USTptsd,但我认为stETH有可能是另一个故事。

现在,StETH讨论中可能最值得注意的因素是:谁是被逼卖家?

似乎有几组卖家:

1.?杠杆质押者

2.?需要处理赎回存款的实体

第一组链上可识别。

杠杆质押者

交易者使用Aave来“杠杆-质押”ETH。交易看起来像这样:

1.?购买ETH

2.?将ETH质押为stETH

3.?将新的stETH存入Aave

4.?用此存款借入ETH

5.?将借用的ETH质押为stETH

6.?重复

像Instadapp这样的产品将这种交易变成了一个“金库”,吸引了大量的存款进入杠杆式的?stETH头寸。

除非交易者能够为这些头寸提供更多抵押品,否则他们会存在链上清算的风险。同时,给这些头寸去杠杆化需要将stETH换成?ETH,这有助于stETH的定价。

如果触发他们的清算价格,这些被逼卖家可能会导致stETH价格大幅下跌,进而触发更低的清算价格。

CeFi存款/取款

第二组有点不透明。

有传言和链上研究表明,像Celsius这样的实体存在所谓的流动性问题。当然,由于Celsius是一家“CeFi”公司,我们并不能真正了解他们的金融状况或财务管理战略。

因此,这完全是推测性的,不可能真正知道Celsius内部发生了什么。

但研究人员推测,目前用户取款的速度很快超过了Celsius拥有的流动资金。

也有人猜测Celsius在DeFi上的损失。据称,Celsius在StakeHound、Badger以及可能在Luna/UST损失了资金。

这种研究说法似乎是:

Celsius据说动用客户存款进行DeFi流动性挖矿,以提供收益。他们可能在漏洞中损失了一些资金,此外,他们还质押了大量ETH。这种质押的ETH缺乏流动性,可能持续6个月,也可能仅仅一年多一点。

而对于Celsius来说,因为它们的头寸规模大于stETH可用的流动性,所以即使是流动性质押也是非流动性的。

为了恢复用户取款的流动性,如果Celsius被逼卖出stETH,这可能是触发清算瀑布的事件。事实上,甚至对这种事件的恐惧也可能成为触发因素。

同样,这是推测性的。我们确实不知道Celsius的实际财务状况是什么样,他们可以使用哪些工具,他们有哪些客户负债等等。

虽然Celsius似乎不太可能完全失去客户资金,但理论上Celsius似乎有可能最终出现用户要求取款的情况,但Celsius已将这些资产锁定在信标链上,解锁日期似乎可以在以后不断延期。

Celsius如何处理这种假设情况可能很重要。如果他们针对这些质押资产筹集债务以偿还客户,那可能只是推迟了他们成为被逼卖家的时间,并使事情最终变得更糟。

那么,到底谁会是受害者?

我不会假装知道stETH价格未来会发生什么。

相反,我会尝试了解在最坏的情况下谁是受害者:想象一下,Celsius?fud是准确的,而链上杠杆质押者无法发布抵押品,等等。

谁会倒霉?

Celsius和Celsius储户显然是受害者——要么Celsius无法在合并前为每个人处理取款,要么最终通过低价出售,在合并前处理由取款而造成相当大的损失。

卖出stETH头寸,以挽回面子并保持一定的公众信心。)

杠杆收益农场的质押者显然也会倒霉,就好像他们的头寸被清算一样。

并且任何想要在信标链状态转换之前退出stETH头寸的人也会感到不便:如果交易者或投资者今天质押ETH,并且需要在3周或3个月内退出,它显然不能保证stETH/ETH的价格与它们的入场价格相同。

在所有合并等活动结束后,计划通过在信标链上解除质押来退出的非杠杆stETH持有者是可以保证价格相同的,因为每个stETH在信标链上都有一个1:1对应的ETH。

是否保证1:1赎回?

当以太坊合并后可以解除质押时,1stETH、1BETH、1ETHC等都可以兑换为1ETH。所以,如果你今天有10个stETH,当以太坊开发者最终合并以太坊时,你可以拿回10个ETH。

但是——有什么能阻止这成为现实呢?有两个主要的事情:

1.?惩罚——如果你今天有10个stETH,并且Lido验证者经过了一些惩罚,那么这种损失会在stETH持有者之间进行平均。stETH通过奖励向上变基,通过惩罚向下变基。通过某种惩罚事件,10stETH可能变成9.5stETH。我认为这对Ankr来说是一样的。RocketPool要求验证者发布额外的抵押品,所以这里有所不同。

2.?严重的协议bug——如果Lido、RocketPool、Ankr或任何其供应商有严重的协议bug,那么这也可能对他们的流动质押代币的赎回产生影响。

这两件事都是有可能的,因为它们一直都有发生过。但在信标链上,惩罚很少见,而且我认为大多数流动性质押协议都有精心策划的验证者集。

当然,协议也经过了广泛的审计——但我确信defi漏洞对审计协议的ptsd,对你有多强烈,对我就有多强烈。

虽然这些都是非常真实的风险,但在我看来,两者都不太可能——而且它们的风险并没有随着时间的推移而增加或减少。

还有一些较小的风险,例如Eth2交付风险和治理风险。但同样,它们并没有实质性地增加或减少。

无论如何,除了这些风险之外,无论当时stETH/ETH的市场汇率如何,当能在以太坊上解除质押时,来自任何流动性质押协议的1个流动性质押“ETH”都可以兑换为1个ETH。

走向状态转换

对于那些愿意接受智能合约和验证者风险的人来说,这种情况提供了一个有趣的机会:交易者为了套利赎回,他们愿意持有stETH多长时间,他们又会以什么价格进入?

随着信标链上的合并和状态转换越来越近,套利可能会变得更具吸引力。由于赎回时间的缩短,感知的价格风险可能会更小——但它仍将在很大程度上取决于交易者对美元价格的市场情绪。

作者:Cobie

译者:0xOak

标签:ETHSTETETstETHETHSTK价格DumpBusterEtLyteTsteth币最新价格

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