TLDR;结论:
总收入:Web3商业模式已经大有发展,其中最强大的仍然是“出售区块空间”,其次是NFT交易平台、DeFi、GameFi和基础设施。
协议收入:大部分收入仍然来自LiquidityProviders和Lenders等角色创造的Supply-sideRevenue,协议本身的盈利能力Protocol?Revenue仍然较少,其中流向TokenHolders的部分更少。虽然用户享受到了质押收益和治理权,但最核心的经济利益现在仍然不能够保证。
协议收入存在审计漏洞,对TokenHolders造成风险:ProtocolRevenue中的风险计提没有得到体现,协议收入数据与代币销售数据经常混为一谈,甚至有部分协议收入隐藏了RugPull风险。
一、Web3公司的收入情况概览
1.1这些Web3公司的收入最高?
在所有的公司中,收入几乎是最重要的指标之一。那么Web3公司究竟有在创造收入吗?目前,市场上比较可信的数据来自于TokenTerminal,此外theBlock,Messari和Web3Index也提供了部分数据。遗憾的是,目前没有任何一家完整地统计了全市场数据;我们将四者的数据结合起来进行分析,输出了独家分析报告。由于部分链上数据存在缺失,个别信息可能存在偏差,我们会在未来持续改进。
近180天总收入排行前17名的协议
由于Web3的收入依赖于市场波动,我们仅统计180天的总收入。前17名的公司共创造了超过10billionUSD的总收入。
Web3隐私初创公司Ola获300万美元种子轮融资:金色财经报道,Ola是一家专注于隐私的web3初创公司,筹集了300万美元的种子资金。Web3.com Ventures和Foresight Ventures共同领投此轮融资。其他支持还来自Token Metrics Ventures、LD Capital、Catcher VC等。Ola尝试了一种名为“ZK-ZKVM”的混合零知识汇总,旨在为加密行业提供可选的隐私。[2023/7/4 22:16:08]
第一档:Ethereum和Opensea,Ethereum的半年总收入为4.6billionUSD,在榜单中遥遥领先;Opensea的半年总收入约为1.8billionUSD,也是一个疯狂的现金奶牛;
第二档:大部分是Defi协议,总收入最高的是Convex和Uniswap,他们的半年总收入约为600millionUSD。
第三档:最有代表性的是工具中的王者——Metamask,半年的总收入为81millionUSD。
1.2商业模式决定了收入天花板?
我们分析了上述总收入的构成,看看商业模式的影响有多大。
近180天总收入排行前17名的协议所在赛道占比
可以看出:
Layer1的收入占比接近总收入的一半,其商业模式是“出售区块空间”;
NFT交易平台收入占比为22%,其商业模式是版税抽佣;
Defi中的Dex收入占比为15%,其商业模式是交易手续费和流动性做市收入;
欧易Web3钱包上线币种行情功能:据欧易OKX官方公告显示,欧易 Web3 钱包已上线币种行情功能,涵盖收藏、热门榜、DeFi、NFT、涨跌幅、跌幅榜6大榜单,并支持实时解析链上交易数据,帮助用户随时随地关注链上热门币种。
据了解,欧易Web3钱包是一站式去中心化Web3平台,目前已支持47条公链,包含钱包、DEX、赚币、NFT市场、Dapp探索5大板块。[2023/2/3 11:45:27]
Defi中的Staking类收入占比为8%,其商业模式是资产管理的carry或利差;
Gamefi占比是5%,其商业模式是版税抽佣,转账手续费,销售NFT等;
Defi中的Lending收入占比约为1%,其商业模式是利差;
Tooling的收入占比约为1%,其商业模式是服务费;
不难看出,最强大的收入机器是Ethereum,其商业模式是“出售区块空间”。他的收入远超其他项目。同样的,在L1blockchain中,收入的两级分化非常明显。
其次,创造收入能力强的是“NFT交易平台”。除了NFT本身火爆以外,平台的版税抽成极高——我们可以对比一下,通常Dex只有0.05%左右。
二、协议收入大比拼
2.1协议自身的价值:ProtocolRevenue
一般来说,Web3协议的收入由Supply-sideRevenue和ProtocolRevenue两部分构成,其中ProtocolRevenue的去向分为Treasury和Tokenholders。
Web3初创公司Spindl完成700万美元融资:金色财经报道,总部位于迈阿密的Web3初创公司Spindl完成700万美元融资,DragonFly Capital、Chapter1、Polygon Ventures、Tribe Capital、Multicoin以及少数天使投资人支持,新资金将用于扩大招聘。
Spindl创始人García Martínez表示,该公司试图为Web3重建Web2电子商务后端的基本部分,即互联网企业如何跟踪他们的客户来自哪里,并制定获客策略来吸引更多用户。例如,Spindl可以通过分析Discord帖子、Reddit论坛、广告和其他互联网链接,将这些数据与购买、销售和交易等链上行为配对,以创建帮助协议了解流量来源的配置文件。[2022/10/20 16:30:59]
Web3协议总收入的分配
解释这张图:
TotalRevenue?=?Supply-sideRevenue+ProtocolRevenue
Supply-sideRevenue:是指的由Suppliers产生的,比如Defi中的所有流动性提供者,借贷中的所有借款人,Staking中的所有出资人等角色,他们在扣除本金后获得的收益。这一部分价值由suppliers创造,收入也自然归属于他们。
ProtocolRevenue:是指的协议在提供服务后收取的属于自身的收入,这一部分中,一般会分配给Treasury,剩下的分配给TokenHolders。
根据我们的统计,总收入最高的17个公司/产品/协议中,大部分ProtoclRevenue的比例极低。
Defi项目的supply-siderevenue大多占到TotalRevenue的90%以上。更有甚者如Uniswap,虽然累计总交易额达到1万亿美金,总收入高达6亿美金,但是没有任何ProtocolRevenue。
Web3合规公司Satschel完成520万美元的种子轮融资:金色财经报道,Web3合规公司Satschel已经筹集了520万美元的种子轮融资,由早期风险投资公司Brand Foundry Ventures领投。
该种子轮融资是在Satschel宣布与特殊用途车辆(SPV)金融科技公司Assure建立合作伙伴关系的几天后完成的。[2022/9/16 7:01:40]
中心化的项目比如Opensea,Metamask等,由于没有Tokenomics,因此ProtocolRevenue暂且代表归属于公司的价值。
2.2ProtocolRevenue排行靠前的公司:本身的盈利能力
近180天ProtocolRevenue超过10millionUSD的公司排行?
我们可以看到,如果用ProtocolRevenue来衡量协议的盈利能力,排行榜与通过TotalRevenue衡量完全不同。榜单中,Defi的占比直线下降,而L1公链,NFT交易平台,Gamefi项目仍保持不变。
备注:上述的一些项目我们将它们做了黄色标记
Stepn未被主流网站收录,但确实有大量的收入,我们根据公开消息进行了预估测算
AxieInfinity的收入波动过大,已跌为峰值的10%以下
DecentralGames仅被TokenTerminal收录,未被其他网站未收录,可能数据不准确
因此,让我们严格一点,不考虑GovernanceRights,继续寻找上述哪些协议把价值留给了token。
Penguin发布Web 3.0去中心化数据网络:12月31日消息,去中心化存储网络Penguin最近发布Web 3.0通用去中心化数据网络。
Penguin是专为Web3.0设计的节点对等网络,联合提供去中心化存储和通信服务。通过为Web3.0提供一个通用的去中心化数据网络,平台可以为区块链行业的不同区域发挥多种作用。此外,Penguin旨在与区块链行业合作,创建在Web3.0中无缝访问的DApp、产品和服务。(Globenewswire)[2021/12/31 8:17:04]
2.3ProtocolRevenue有多少流向了TokenRevenue?
?关于UNI的Meme
ProtocolRevenue可以通过以下三个方式,将价值传递给TokenHolders:
直接分配:直接分钱,由于合规问题,较为少见
实时销毁:常见于L1blockchain,在合约中自动实现
回购并且销毁:较为中心化,由项目方主导回购和销毁
在上述具备ProtocolRevenue的协议中,我们进行了调整,总共发现有8个协议满足“Token可以捕获收入价值”的条件。
(图6)具备分润或回购的协议
从类别来看,最主流的方式是Real-time-burn;其中,销毁力度最大的是Ethereum,总共燃烧了接近238万个ETH;其次是BSC,总共回购和燃烧了3700万个BSC。除了这8个协议以外,ProtocolRevenue排名前20的其余12个协议,均没有把价值回馈给TokenHolders。
不仅如此,ProtocolRevenue存在一些常见的审计漏洞,如果不加以当心,可能会误导我们对协议价值的判断。
三、ProtocolRevenue常见审计漏洞:我们的观点
3.1有的收入,没有进行风险计提
很多Staking平台为了吸引用户,将其核心功能点描述为提供”高收益“,或者”高流动性“。我们要明白,这种业务的核心竞争力并非科技,而是如何巧用金融杠杆。
以Lido为例,一个普通用户进行以太坊质押通常面临很长的锁仓时间,但如果在Lido平台质押,就可以得到stETH并且可以立即取走,同时还享受Staking收益。Lido协议的成本是发行与StakingETH1:1承兑的stETH,收入则是从用户的ETHStaking中抽取10%利差。
Lido协议的模式
当然,天下没有免费的午餐,Lido持有大量的锁仓ETH,但是发行了流动的stETH并且承诺1:1刚兑,因此要准备大量的资金来应对stETH的提现风险。通常这类业务在信用扩张周期中的表现非常好,但是在信用收缩周期中的利润会下滑,面临极大风险。虽然Lido有16.6millionUSD的收入,但是其承担的风险一旦爆发,这部分收入将会大打折扣。而协议首要的保卫目标,一定是stETH持有人,而非LDOtoken持有人。
3.2有的收入,本质是TokenSale,非常不稳定
根据Web3Index的定义,收入可以分成内部和外部的,我们将其延伸为如下:
外部收入:用户为使用服务进行的支付,实用属性;
内部收入:用户为了得到协议Token进行的支付,投机套利属性。
这一部分ImplicitRevenue,常见于x-2-earn和Web3infra中。它类似于Defi中的Supply-sideRevenue,但是更接近于TokenSale,参与者是为了获取Token的投机收益而使用这个协议,贡献了ETH或者SOL等形式的”收入“,得到了Token并且在未来卖出获利。
LooksRare的可疑交易统计
以LooksRare为例,刷量交易者是平台最大的内部收入创造者。他们给平台支付了大量的交易手续费得到了LOOKS并卖掉,用这种套利交易的方式持续获利。这更像一种TokenSale驱动的融资收入,而不是业务驱动带来的收入。
此外,LooksRare虽然将ProtocolRevenue分配给LOOKStoken的质押者,但是这部分ETH的收入全部自动卖成LOOKS,并以LOOKS支付质押者。这也类似于一种默认的代币销售。
最终在这个经济体内,LooksRare创造了惊人的利润,但是其他参与者——不论是Washtrader还是TokenHolders——最终付出了ETH却得到了一堆LOOKStoken。究竟是谁捕获了价值?是Treasury还是LOOKS持有人?
3.3?有的收入永不披露,比如于双币系统中的增发收益
在Gamefi2.0中,有很多双币模式:
GovernanceToken:奖励给VC/投资者,有上限、且带有回购销毁;
UtilityToken:奖励给游戏玩家,无上限、且不回购,目的是维护游戏经济系统的稳定,不受投资者的影响。这个设计意图是好的,但一旦操作不当,将有可能使项目掏空整个经济体的价值。
SLP的夸张下跌
链上分析师容易犯一个错误,当我们在为游戏中不断增长的“Inbound/outbound”数据欢呼的时候,其实UtilityTokens一直在增发。项目方可能通过多个地址,反复交易这部分UtilityToken,从而进行巨额获利,而不会向社区披露。因为根据白皮书,他们只需披露GovernanceToken的释放规则。
虽然GovernanceToken在通缩,并且积累价值,但是UtilityTokens的增发获利,让项目方在不断抽走游戏经济体的价值,类似于在rugpull整个项目,对投资者造成不利情况。目前,我们没有数据证明这一部分潜在收入,只是推测。
四、结语
截止2022年,我们可以看到Web3公司已经具备了商业模式,和创造巨额收入的能力。
如何为收入找到对社区,甚至是社会,更有价值的分配方式,是一个艰难的任务。有的协议将收入据为己有,有的协议将其保留在treasury选择观望,有的选择将收入回馈社区。当然,也有项目选择回避披露,用各种方式掩盖自己获取利益,而让TokenHolder承担巨大风险。
我们希望看到更多专注在Web3的审计、财务、以及监管功能的出现,完善整个行业。
原文作者:FMResearchTeam
原文来源:FutureMoney
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