稳定币:加密观察：稳定币和无风险利率_DFI

在这篇文章中，我们将介绍DeFi抵押借贷平台，即CompoundFinance，讨论其稳定币的用例，并将其与传统金融(TradFi)的“无风险”利率概念进行比较。我们的目标是将这些概念结合在一起，以探讨不同类型的低风险投资如何在TradFi和加密市场中工作。

本介绍检查了稳定币贷款收益率，并分享了对收益率表现、波动性和推动贷款收益率的因素的见解。

稳定币是什么?

稳定币是不断增长的加密生态系统的一个利基部分，主要被加密货币投资者看作一种实用且具有成本效益的加密货币交易方式。在加密生态系统中，稳定币的发明是很夯的，其拥有以下特性：

与模型经济中使用的法定货币相似，稳定币为在数字货币之间交易或法定货币与数字货币之间进行交易的人提供了价格的稳定性。

稳定币是一种原生加密代币，可以在链上以去中心化的方式进行交易。

随着TradFi世界的投资者越来越多地采用加密货币，稳定币已经成为传统金融世界和加密金融世界之间的自然交换媒介。

Bernstein：加密货币近期价格走势是由加密原生资金推动:金色财经报道，Bernstein 在最新研究报告中指出，在一系列银行倒闭之后，过去一周金融市场发生了剧烈动荡，这使得作为替代方案的 DeFi 脱颖而出，并为加密货币市场的持续发展提供了完美的环境。

Bernstein 表示，机构基金和加密货币基金一直是市场的旁观者，近期价格走势是由加密原生资金推动。随着越来越多的外部资金被迫参与，走高的趋势应该会变得更加猛烈。[2023/3/20 13:15:21]

无风险利率

传统金融领域和加密金融领域共有的两个核心概念是风险和回报。意料之中的是，投资者可能会要求以更高的风险换取更高的回报。

风险和回报框架的核心是“无风险”利率的概念。在TradFi中，这个比率作为判断所有投资机会的基准，因为它给出了一段时间内零风险投资的回报率。换句话说，投资者通常认为这个基准利率是他们对任何投资预期的最低回报率，因为理性的投资者不会为低于“无风险”利率的回报承担额外的风险。

“无风险”资产的一个例子是美国国债资产，它是由美国政府发行的一种金融工具。当你购买其中一种金融工具时，你就是在把钱借给美国政府，为它的债务提供资金，并支付持续的费用。这些投资被认为是“无风险”的，因为它们的支付由美国政府担保，违约的几率极低。

印度计划在担任G20轮值主席国期间制定加密监管框架:10月16日消息，印度财政部长Nirmala Sitharaman表示，印度的目标是在明年担任G20轮值主席国期间制定加密货币的标准操作程序，并强调所有国家都希望这项技术能够继续存在，但不要被滥用。

Sitharaman指出，与G20、世界银行或任何此类组织有关联的机构正在对与加密货币或加密资产相关问题进行评估和研究，“我们肯定希望整理所有这些东西并做一些研究，然后将其提交给G20，以便成员们可以进行讨论，并希望能达成一个框架或SOP，以便全球各国可以有一个技术驱动的监管框架。”

据悉，印度将在2022年12月1日至2023年11月30日担任G20轮值主席国。从2022年12月开始，在其担任主席国期间，印度预计将在全国举办200多场G20会议。（Business Standard）[2022/10/16 17:28:03]

“无风险”利率总是与相应的期限/到期日相关联。在上面的例子中，国债资产可以有不同的期限，相应的无风险利率(也称为国债收益率)也不同。

韩国加密交易平台Bithumb成立元宇宙相关子公司:3月14日消息，韩国加密交易平台Bithumb宣布，已成立子公司“Bitsum Meta”，以推动与元宇宙相关的新业务。Bitsum Meta于上月底成立，Bitsum Korea独资170亿韩元（约合1374.18万美元）。首任CEO是Bithumb韩国副总裁 Hyun-sik Cho。其成立的目的是规划、开发和销售虚拟资产系统和软件，未来计划通过与全球公司合作，提供各种区块链内容服务。此外，Bitsum Meta计划在年内发布一个社交元宇宙。（GDNet Korea）[2022/3/14 13:54:39]

期限可以短至一天，在这种情况下，我们称之为隔夜无风险利率或一般担保利率。该利率与货币市场上的隔夜贷款有关，其价值由该市场的供求关系决定。这些贷款通常由国债等评级较高的资产作抵押，因此也被认为是无风险的。

Robinhood：将以“加密优先”的方式进行国际扩张:金色财经报道，2月12日，股票及加密交易平台Robinhood首席经纪官史蒂夫·奎克（Steve Quirk）在接受CNBC采访时表示，Robinhood 正在寻求在海外扩大其品牌，而加密货币将获得最大竞争力并为该公司的业务扩张提供支持，他称“从监管的角度和涉及的所有其他方面来看，这可能是走向全球的最简单方式”。截止目前，Robinhood总计上线了七种数字资产，分别是比特币、以太坊、Ether Classic, Litecoin, Dogecoin, Bitcoin Cash 和 BSV。[2022/2/12 9:46:26]

CompoundV2和稳定币贷款收益率

随着全球对加密资产和相应市场的接受度的提高，基于加密的投资已经成为传统金融市场投资人的一个热门话题。当进入这样一个新的金融市场时，这些投资者通常首先观察到的是无风险利率，因为它将被用作评估其他所有投资机会的锚点。

在加密世界中没有国债的概念，因此，“低风险”(而不是无风险)利率是在CompoundFinance等DeFi抵押借贷平台上实现的。我们在这里使用“低风险”一词，是因为CompoundFinance和其他许多DeFi抵押借贷平台一样，并不是无风险的，而是存在一定的风险，如智能合约风险和清算风险。在流动性风险的情况下，账户流动性为负的用户将由本协议的其他用户进行清算，使其账户流动性恢复为正(即高于抵押要求)。当清算发生时，清算人可代表借款人偿还部分或全部未偿还贷款，作为回报，清算人可获得借款人持有的折扣金额的抵押品；这个折扣被定义为清算激励。总结DeFi中的风险，我们能得到的最接近无风险的是低风险。

离婚案涉及加密货币，财产分割将难上加难 :新浪财经27日发文称，Collyer Bristow家庭法业务负责人Toby Yerburgh接受采访时表示“离婚时常会有一方想找出并不存在的一大笔钱，有了加密货币，就真可能存在这么一笔钱了”。比特币正为越来越多的人所接受，这意味着这种既难跟踪又难估值的货币出现在更多离婚案中。尽管离婚当事人有全面披露资产的义务，但若离婚双方打算隐瞒财产，可能在加密货币上做文章。若加密货币转移到线下–例如将数字钱包转移到USB上，这一切就变得更加困难。一旦发生这种情况，可聘请数字取证专家来检查配偶的电子邮件，以确定发生了哪些交易。这个过程缓慢，还可能花费成千上万英镑，有时甚至超过加密货币本身的价值。[2018/2/27]

在Compound平台上，用户可以通过智能合约在平台上借贷资产。如上图所示:

借出方首先向Compound的流动性池提供稳定币(或其他支持资产)，如DAI。同种币形成了一个巨大的流动资金池(“市场”)，可供其他用户借入。

在上图中，借入方可以通过提供其他有价值的币(如ETH)作为抵押，从池中借入稳定币(贷款)。这些贷款被超额抵押以保护借出方，每1美元的ETH作为抵押，只有一部分(比如75美分)可以以稳定币的形式借入。

借出方被发行ctoken来代表他们在流动性池中的相应贡献。

借入方也为他们的抵押存款发行ctoken，因为这些存款将形成他们自己的流动性池，供其他用户借款。

借款人需要为其贷款支付多少利息，以及贷款人可以获得多少利息作为回报，这取决于协议公式(基于供求关系)。

Compound用户通过向贷款池提供流动性来换取ctoken。虽然他持有的cToken的数量在整个过程中保持不变，但每单位cToken可以赎回以获得资金的汇率在不断上升。从贷款池中取出的贷款越多，借款人支付的利率就越多，汇率上升的速度也就越快。因此，从这个意义上说，汇率是贷款人在一段时间内投资的资产价值的指标，从时间T1到时间T2的收益可以简单地表示为

R(T1,T2)=exchangeRate(T2)/exchangeRate(T1)-1

此外，该投资的年化收益率(假设连续复利)可计算为

Y(T1,T2)=log(exchangeRate(T2))—log(exchangeRate(T1))/(T2-T1)

USDT/USDC借贷收益率分析

虽然Compound池支持许多稳定币资产，如USDT、USDC、DAI、FEI等，但我们只分析市值排名前两名的稳定币的抵押贷款收益率，即USDT和USDC，市值分别为800亿美元和530亿美元。这两种货币加起来占稳定币总市场的70%以上。

下面是根据上一节的公式得到的日、周、月、年利率的图表。可以看到，日产量波动很大，而周收益率、月收益率和半年收益率分别是先前粒度图的平滑版本。USDT和USDC在图表中有非常相似的模式，因为这两种资产的借贷在2021年初都经历了高收益率和高波动性。这表明，有一些系统性因素正在影响整个DeFi借贷市场。

可能影响贷款收益率的系统性因素的一种假设是涉及加密市场数据，例如BTC/ETH价格及其相应的波动率。举个例子(本例风险较高)，当BTC和ETH呈上升趋势时，相信很多追逐多头的投资者会从稳定币池借款购买BTC/ETH，然后用购买的BTC/ETH作为抵押，借入更多的稳定币，然后重复这个循环，直到杠杆达到一个令人满意的高水平。这种杠杆效应帮助投资者在BTC/ETH持续上涨时放大他们的回报。

未来的发展方向

本文通过CompoundFinance的视角对DeFi抵押贷款进行了广泛适用的介绍，并将其与TradFi的“无风险”利率进行了比较。

作为数据科学定量研究团队的一员，我们的目标是从定量的角度对这一领域有一个很好的整体理解。

Source：https://blog.coinbase.com/part-1-quantitative-crypto-insight-stablecoins-and-risk-free-rate-9c2e34d7fffc

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