稳定币:李礼辉：稳定币 潜在风险与应对策略_数字金融

12月28日，“2021首届数字金融前沿学术会议”在线成功举办。会议由清华经管数字金融资产研究中心主办，中心主任罗玫教授主持。中国银行原行长、清华经管数字金融资产研究中心顾问委员李礼辉带来了题为“稳定币：潜在风险与应对策略”的主题演讲。本文根据演讲内容整理。

近年来，数字金融发展飞快，数字货币是其重要一环。我们将采用数字化技术的货币形态统称为数字货币，可大致分为法定数字货币和非法定加密数字货币。非法定的加密数字货币又可分为两大类，一类就是所谓的虚拟货币，总体上缺乏资产的支撑、交易价格跌宕起伏；另外一类就是今天着重讨论的稳定币。稳定币声称锚定主权货币，由金融资产做支撑，可以保持价值的稳定。

声音 | 中国银行前行长李礼辉：虚拟货币存在技术性缺陷等两大问题:在1月13日北大国发院举办的“数字货币未来”研讨会暨《数字货币-领导干部读本》发布会上，中国银行前行长、第十二届全国人大财经委委员李礼辉表示，虚拟货币存在两个很大的问题。第一是技术性缺陷，虚拟货币是在去中心化的公有区块链的架构下生存和发展的，在这样一种架构下全网验证是通过超大规格的数据同步，而且各个节点的运行能力也需要平衡。到现在为止不管发展的最好的比特币还是后来居上的以太坊，都不能解决交易效率和规模化应用的问题。第二，是存在经济性的缺陷，虚拟货币因为缺乏足够的实体资产做支撑和信任背书，投机性太重。[2020/1/13]

稳定币市场发展很快且高度集中，根据Coingecko今年7月份的数据，7月初全球稳定币的总市值超过了1100亿美元。排名前3的稳定币占其中的90%，其中USDT占640亿美元，USDC约是260亿美元，BinanceUSD约是110亿美元。目前，世界范围内各国家对稳定币均缺乏明确的法律规范，也缺乏有效的金融监管，同时还缺乏可信的外部审计。

声音 | 李礼辉：深化金融供给侧改革 用区块链解决信任问题:12月14日消息，在第二十一届北大光华新年论坛上，中国银行前行长李礼辉发表演讲称，金融配置失衡，需寻求深化金融供给侧结构性改革、赋能实体经济的可行路径。李礼辉强调深化金融供给侧结构性改革，必须着眼长远，务实可行。对此他提出几点建议：第一，建设数字信任机制。运用大数据技术发现信用，应用区块链技术解决信任问题。第二，完善市场化定价机制。商业银行合理的信贷定价，应该覆盖风险成本和资金成本。第三，完善财政税赋制度。调整小微企业的税赋结构，减少中间税，细分所得税；适当扩大小微金融业务税赋优惠，对金融机构发放给小微企业的贷款，免除或大幅减少增值税和所得税。第四，完善资本市场。鼓励长期投资，吸引并规范保险、养老基金等长期资金入市。（新浪财经）[2019/12/14]

最大的金融市场在美国，我们先来关注美国稳定币的动态：第一是美国总统金融市场工作组最近发表了一个《稳定币报告》，该《报告》把稳定币定义为旨在保持相对本国货币或其他参考资产稳定价值的数字资产。稳定币及其活动存在投机性数字资产交易的风险，有可能引发系统性金融风险。

声音 | 李礼辉：虚拟货币暴跌暴涨仍能生存发展存在经济层面原因:在8月8日SAIF金融论坛上，中国银行原行长、中国互联网金融协会区块链工作组组长李礼辉表示，这几年虚拟货币总是大起大落，暴跌暴涨。而虚拟货币之所以能生存和发展，李礼辉认为是具有经济层面原因。第一：虚拟货币的生存土壤“去中心化”架构的公有链，本质上是属于实行自规则的自组织，通过网络共识的治理机制和发行虚拟货币的激励机制，虚拟货币是参与者认可的等价物和支付工具。第二：虚拟货币的市场需求，虚拟货币交易可匿名，可跨界，既可拥有公有链社区，也可用于灰黑色交易，可能成为资金非法流动的工具和投机交易的工具。第三：虚拟货币的投机市场。比特币大账户把握在少数人手里，有人估算，40%的比特币由1000个账户持有。[2019/8/9]

针对这些情况，《报告》建议应尽快把稳定币机制中的某些活动定义为具有系统重要性的支付清算和结算活动，纳入现有监管体系。此外，尽快对美国现有法律予以补充，对托管钱包提供商、稳定币发行机构遵守关于商业机构从属关系的活动进行限制，以便有效地管控稳定币及其相关活动存在的各种风险。

李礼辉:建议加强国际监管 禁止虚拟货币匿名交易:12月3日，在第一财经主办的“2017金融科技峰会”上，全国人大财经委委员、中国银行原行长李礼辉就目前代币和虚拟货币的发展变化呈现出四点态势进行了分析。李礼辉曾表示：“要禁止数字代币匿名交易，切实防止资金在线上线下地上地下的跨国的违法的流动。”并强调，要敦促国际监管机构就数字货币加强合作；敦促监管机构为加密数字货币建立规则框架，以促进数字货币发展。[2017/12/3]

第二个动态是Facebook推出Libra替代方案Diem，从过去的瞄准一揽子货币改为单一锚定美元。Diem的创始机构在全球有二十几亿的用户基础，它一旦获得批准，就很有可能迅速发展成为超主权的全球性货币，渗透平民大众的经济生活，全面争夺传统的金融业务，形成超越银行的跨国金融独角兽，可能会对现有的金融体系、货币体系造成重大的冲击。

由于Diem的基本依托还是美元，所以它也有可能成为数字经济时代美国继续推进美元货币霸权的工具。这可能会对我国数字人民币进入国际市场产生冲击，影响人民币国际化的进程。该方案最终能否获批还有待观察，值得注意的是，美联储的一个副主席在6月29号的演讲中提到，对私营机构发行结构合理的稳定币应持支持态度，认为它会支持美元在全球经济中的角色。?

稳定币的支持者认为稳定币可能会被家庭和企业广泛用作支付手段，如果说稳定币设计良好，而且受到适当的监管，它可以支持更加快捷、更加高效、更具包容性的支付选项。但同时也要认识到此类新型金融产品存在的风险。

我国是一个经济大国，实行更高水平的经济开放、金融开放，也包括资本市场的开放已成为基本国策。我国虽明令禁止包括稳定币在内的虚拟货币的交易，但基于分布式架构和去中心化协议的稳定币仍可能会对我国的金融市场产生冲击。着眼于未来，我们应该积极地培育数字金融的核心竞争力，主动应对去中心化金融的冲击，保护投资者利益，维护金融市场的稳定，确保金融创新的可持续发展。

具体有以下三点建议：

第一，把数字人民币打造成全球最佳的央行数字货币。进一步完善底层技术结构和应用场景设计，力争保持我国央行数字货币实验在全球的领先地位。打造全球最佳的央行数字货币不仅有利于推进普惠金融有效应对虚拟货币对现行货币体系和金融体系的冲击，而且有利于在数字经济时代促进全球货币金融体系的均衡和协调。

第二，建立分布式架构的金融安全屏障。

基于全新数字化技术的数字货币及其它去中心化金融工具已经潜在具备了颠覆性，应重点研究该架构下新型金融工具穿越金融基础设施屏障的可能路径，做好技术对策和政策预案，构建数字金融的安全屏障。

第三，在产业融合中建立穿透式监管。

数字化技术创新正在改变金融服务的模式，逐渐形成交互、交叉、交集的金融新业态，新业态呼唤监管创新。数字化的金融监管系统应由金融监管部门共建、共享，覆盖所有的金融机构，也包括涉及金融业务的科技机构，同时，要穿透不同的金融市场和金融业务，实现金融监管全流程、全方位的智能化。

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