比特币:从定量视角切入 黄金与比特币作为通胀对冲的工具哪个更好？_terra币韩国

在2020年新冠疫情的背景下，美国停摆，经济萎缩，美国联邦政府以一系列的财政和货币刺激政策应对经济疲软。利率被消减，开始量化宽松政策，数万亿美元的刺激性支票被印刷投入市场。

现在快一年了，看似美国的疫情有所好转，好像最坏的情况已经过去。但是，毛球科技认为，不幸的才刚刚开始，那就是一直有一个问题在酝酿——通货膨胀。毛球科技在撰写本文的过去两个月里面，美国的通货膨胀分别为4.2%和5%，这是自2008年金融危机以来的最高指标。

随着消费者需求开始增加，全球供应链仍处于中断状态，高指标的通货膨胀率不仅让美国自身民众担忧，也让全球为之通胀失控担忧。这样引起了对美元未来价值的担忧，投资者们开始将财富转移到黄金或其他通胀保护证券，如TIPS。

但随着加密货币的价格持续高涨，投资者开始怀疑比特币是否可以成为另一个通货膨胀对冲工具。

通货膨胀101

美联储将通货膨胀定义为“经济中商品和服务总体价格水平的普遍上涨”。由于供应和需求的基本面驱动着商品的价格，通货膨胀通常是由于消费者需求增加和/或生产成本增加而发生的。

卢加诺市联合Tether与Plan ?论坛发布新一批门票:9月4日消息，Plan ?论坛组织者、合作伙伴和赞助商宣布了备受期待的活动，发布了新一批的补贴门票，为想要了解比特币的爱好者带来更多机会。该批次将提供给比特币爱好者、建设者和学生，以便他们能够首次在舞台上看到世界级的演讲者名单，其中包括Stella Assange和Gabriel Shipton等。

门票供应有限，参与者可以通过Plan ?Forum网站购买通行证。[2022/9/4 13:07:42]

虽然可控的通货膨胀是好的，它有助于推动经济增长，但当通货膨胀失去控制时，恐慌就会随之而来。当通货膨胀变得无法控制时，购买力就会大量减少，因为日常商品的价格变得更加昂贵，而工资却无法跟上。因此，投资者需要一种方法来保存财富，避免财富缩水。

所以黄金这种供应有限的自然资源，本身具有内在的价值，在历史上一直是一种可供选择的价值储存。

为了量化通货膨胀，有两个常用的衡量标准——消费者价格指数和个人消费支出价格指数。这两个指数是通过对一揽子不同商品和服务的定价来构建的。所以很自然的，如果价格上涨，价格指数就会上涨，通货膨胀就会发生。

DappRadar数据分析师：元宇宙将创造一批全新工作岗位:金色财经报道，DappRader数据分析师Pedro Herrera在巴黎元宇宙峰会上表示，自2021年以来，元宇宙或Web3游戏项目融资总额已超100亿美元，同时该领域已实现了一个全新经济系统，未来元宇宙将创造一批全新工作岗位，比如数字艺术家、虚拟设计师、数字房地产经纪商、开发人员等。（Blockworks）[2022/7/24 2:34:01]

尽管CPI和PCE都是衡量通货膨胀的指标，两者互相影响关联，但是这两个指数是使用不同的衡量标准和加权方法计算的。在本文其他部分，任何对通货膨胀或具体的通货膨胀措施的提及都是以CPI为依据的。

黄金作为通胀对冲工具

为了量化通胀对冲意味着什么，毛球科技认为需要解决两个问题：第一，黄金回报与通胀变化之间的关系有多强；第二，通胀变化对黄金回报的影响有多大。

为了回答上述问题，毛球科技使用1985年以来的每月CPI和黄金期货数据来计算不同投资期限的相关性和注。

今日恐慌与贪婪指数为30，等级由极度恐慌转为恐慌:金色财经消息，今日恐慌与贪婪指数为30（昨日为20），恐慌程度较昨日大幅下降，等级由极度恐慌转为恐慌。

注：恐慌指数阈值为0-100，包含指标：波动性（25%）＋市场交易量（25%）＋社交媒体热度（15%）＋市场调查（15%）＋比特币在整个市场中的比例（10%）＋谷歌热词分析（10%）。[2022/7/19 2:22:18]

图1：不同投资期限内黄金回报与CPI变化的相关性

在图1中，黄金收益与CPI水平之间的相关性表明，黄金的对冲属性可能并不像原来认为的那样强。在短期和长期的投资视野中，相关性接近零或略微为负。

上海市经济和信息化委员会：数据交易场所应当加强区块链等数字技术应用:金色财经消息，上海市经济和信息化委员会起草形成了《上海市数据交易场所管理实施办法（征求意见稿）》，（征求意见稿）提到数据交易场所应当加强大数据、云计算、人工智能、区块链、隐私计算、智能合约等数字技术应用，建立健全全数字化交易平台，实现挂牌、登记、询价、交易撮合、签约、结算、交付以及交易管理、专业服务等的全过程数字化，保障数据交易全时挂牌、全域交易、全程可溯。[2022/7/14 2:12:45]

图2：不同投资期限内黄金回报与CPI变化的滚动相关性

然而，毛球科技认为，由于资产之间的关系根据宏观经济环境随时间变化，因此分析滚动相关性实际上更具洞察力。

Do Kwon：开发人员提供的消息不实，Terra社区研究员再次进行反驳:6月10日消息，Do Kwon昨晚在推特上表示，Terra生态开发人员在脱锚事件后提供了很多错误及虚假信息，他将积极主动与媒体沟通以提供正确信息。Do Kwon称，有许多关于“核心开发人员”提供有关Terra机制的专家访谈的传闻，开源开发是透明的，我建议媒体检查这些人员是否曾将他们的代码投入生产。虽然TFL打算继续支持和建设Terra 2.0网络，但它不是TFL主导的链，我们有意识地退出了空投分配，所有决定都由各个社区团体做出，尽管以一种不稳定的方式。”

Terra社区研究员FatMan对此进行了反驳称Do Kwon在撒谎，TFL并没有退出空投，他们只是在他们主要的公开追踪钱包上这样做。对于代码的问题，FatMan称Anchor的核心研究员之一Marco di Maggio曾透露，Terra的经济研究人员负责创造设计，而开发人员负责发布代码，网络开发人员和经济模型研究人员之间是有分工的。

此前消息，FatMan曾爆料TFL持有价值超2亿美元的LUNA，Do Kwon使用影子钱包操纵治理，此外他还披露了TFL相关的四个钱包地址。[2022/6/10 4:16:15]

图2是过去21年黄金和CPI之间的时间变化关系。可以发现，在较短的投资期限内，黄金和CPI有微弱的负相关关系，而在较长的投资期限内，观察到两者之间有强烈的正相关关系。

这在高通胀时期尤其如此，如2008年的金融危机，这支持了黄金是对冲通胀的信念。然而，结果表明，黄金是一个强大的长期通货膨胀对冲，而短期则是一种较弱的通胀对冲工具。

图3：黄金回报的滚动Beta值与不同投资期限内的CPI变化

为了评估黄金回报率随CPI变化而变化的幅度，图3显示，CPI对黄金的影响在短期投资范围内是有限的，但在较长的投资范围内会有相当大的增加。特别是在2008年金融危机期间，长期黄金投资的贝塔系数高达15！这进一步支持了黄金是长期强大的通胀对冲工具的观点。

比特币作为通胀对冲工具

目前，关于比特币是否真的是通货膨胀的对冲工具，还有待讨论。现在，在具有经济学知识的比特币社区中，支持者相信比特币将在未来几年内成为会通货膨胀的对冲工具。与黄金的有限供应类似，比特币的供应上限为2100万枚，这也是比特币作为通胀对冲的论点背后的驱动原因。

然而，到目前为止，支持这种说法的定量分析非常有限。为了评估比特币是否真的是一种通货膨胀对冲，将对黄金与CPI的类似问题进行分析。然而，由于比特币的历史有限，相比于黄金的时间只能是近期的采用，因此将使用从2013年底开始的历史数据。

图4：不同投资期限内BTC/USD回报与CPI变化的相关性

在图4中，比特币和CPI在短期和长期投资范围内的相关性具有中到强的正相关关系。从上面来看，仅此一项就表明比特币有可能成为通胀对冲工具。

图5：不同投资期限内BTC/USD回报与CPI变化的滚动相关性

与黄金类似，比特币和CPI之间的相关性在不同的投资范围内表现出随时间变化的特性。图5说明比特币与CPI在短期内具有弱/中度关系，但在长期中具有中/强正相关关系，表明比特币可以更好地用作中/长期通胀对冲。

图6：不同投资期限内BTC/USD回报的滚动Beta值与CPI变化

观察图6中的滚动贝塔系数，在中/长期投资范围内，相对于CPI，比特币具有较大的正贝塔系数。与黄金的贝塔系数相比，比特币的贝塔系数要高出几个数量级，这表明比特币有可能是一个比黄金更好的通货膨胀对冲。

结论

尽管对比特币是否可以成为通胀工具的分析令人鼓舞，但毛球科技认为还是为时过早。因为尽管比特币已经存在了大约13年，但仍然没有足够的历史数据来有效分析加密货币与通货膨胀的关系。

目前，比特币的价格仍然由投机和人们持有它的意愿决定。完全有可能的是，随着通货膨胀的上升，比特币的价值也会上升，但也不应该排除比特币和通货膨胀完全无关的可能性。毛球科技也认为，随着数字资产空间的不断发展和成熟，关注未来几年研究的关系如何变化将是非常吸引人的。

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