比特币:华尔街首只比特币ETF疯狂 或是散户的咬手蛇 业内人士不建议购买_虚拟资产受法律保护么

华尔街首只比特币交易所交易基金推出后，市场资金蜂拥涌向这只追踪比特币期货合约的产品蜂。短短4个交易日，12亿美元的资金涌入ProShares比特币策略ETF，并推动比特币价格创纪录高点。

这只产品连续创下几大基金业纪录：全球规模最快突破10亿美元的基金；发行首日成交额突破1亿美元，为史上第二高。这样的资金流入规模不禁让人对其市场空间充满遐想。简单估算一下，以全球ETF资产9万亿美元为上限，如果比特币ETF占据全球市场1%的份额，其市场规模就会达到900亿美元，几乎占比特币近期1.1万亿美元市值的10%。

在资产价格上升期，比特币ETF无疑是基金公司赚快钱的金钵钵；但就ETF面向的广大散户，这类产品却不见得是高枕无忧的快车道。不少金融监管机构担心，这种面向广泛投资者的产品形式，可能把虚拟货币背后的高波动、高风险带入全球金融体系，成为开启构成影响金融系统风险的“潘多拉魔盒“。

ETF狂欢背后虚拟资产盛宴之巅

资金疯狂追捧比特币有着大的时代背景。一方面，新冠疫情以来，各国央行放水推高了包括虚拟货币资产在内各种资产价格，比特币在过去12个月里上涨了近400%。自今年以来，多家华尔街机构宣布支持比特币交易，这种具有高度波动性的另类资产从未像现在这样开始融入金融体系。

电影《华尔街之狼》制作公司将推出NFT:4月20日消息，拥有《华尔街之狼（The Wolf of Wall Street》版权的制作公司 Red Granite Pictures 正寻求出售基于标志性场景的 NFT，以帮助其从粉丝基础中获利，并打击盗版。该公司表示，只要支付100美元以上，粉丝就有机会拥有与《华尔街之狼》中场景相关的 NFT 收藏品，买家将成为在线社区的成员，可以购买道具和服装等物品，并聆听原声带中的混音歌曲。（彭博社）[2023/4/20 14:16:18]

另一方面，具有名人效应的特斯拉总裁马斯克不断发声力挺，比特币已经获得越来越多普通民众的关注，甚至不少投资者以徒心态加杠杆买入。不仅仅是美国、欧洲，即便像韩国这样的亚洲国家，有不少年轻人愿意上身家参与这场游戏，比特币的参与者早已是全球性。

这种市场躁动情绪的巅峰，便是该产品的成功发行。过去一周，比特币的恐惧和贪婪指数达到6个月来的最高点，显示出市场参与者的“极度贪婪”。

不过，这并非全球首只比特币基金。早在2013年就有灰度公司在加拿大发行“灰度比特币信托基金”。与这只新发产品相比，存在着几处不足。首先，它设置了5万美元的最低投资门槛，把最有热情的散户拦在门外，流动性与ETF不能相提并论。其次，作为传统基金，投资者只能直接在一级市场赎回，然后去二级市场卖出，这就给投资者带来了交易风险。最关键的是，远离华尔街这个资本中心，产品很难在全球范围内获得关注。

Kitco：华尔街分析师和普通投资者都看涨黄金:9月6日消息，在经历了一个漫长的平静夏季之后，黄金市场开始出现一些看涨势头。贵金属网站Kitco本周的调查结果显示，华尔街分析师和普通投资者都预计金价会上涨。接受调查的15位华尔街分析师中，有10位看涨金价，2位看跌，3位持中性看法。637位受访普通投资者中，416位看涨，118位看跌，103位持中立态度。（金十）[2021/9/6 23:02:30]

现在上市的比特币ETF改善了之前产品的缺陷，参与门槛大大降低，申赎方便，流动性强，产品发行引起广泛关注，有利于吸引更多主流机构的大资金入场，叠加散户参与热情，虚拟资产的热度已经达到了一个巅峰。

赚钱金钵钵大小基金公司快马加鞭

ETF的产品形式令许多基金公司垂涎，它为投资顾问在资金管理账户中添加虚拟资产打开了一扇窗，可以无缝地融入多种投资组合，许多流行的智能投顾都可以把它添加到资产管理账户中。美国证券交易委员会批准了首只比特币产品后，更多资产管理公司跃跃欲试。

正是在良好的反馈刺激下，华尔街第二只比特币ETF在10月22日很快上市，而后续产品会陆续登场。目前，已有更多比特币期货ETF已经在排队等待，如科技女投资人“木头姐”也已经申请相关产品。同时，两家最大的现货比特币基金发起人灰度和Bitwise过去几周积极申请在美国市场发行相关ETF。

华尔街分析师：比特币可以取代5万亿美元的外汇交易市场:华尔街金融分析师、比特币支持者Max Keiser表示，比特币可以取代5万亿美元的外汇交易市场。 比特币使像花旗银行这样的银行变得多余，它可以在不需要任何银行的情况下进行货币交易。（CryptoGlobe）[2021/3/16 18:50:10]

这两家公司表示，期货和现货市场已经足够成熟，达到了美国证券交易委员会所要求的标准。他们认为，期货市场和现货市场目前基本上同步，降低了市场操纵或从一个市场到另一个市场套利的可能性。他们认为，如果比特币期货可以纳入ETF，那么比特币现货也完全可以。

不过，现货ETF想要获得监管机构认可，仍然需要防范市场操纵行为，并加强基础市场监督机制。但这可能仍具有挑战性，因为比特币现货市场远比期货市场更为分散化和随心所欲。从本质上讲，比特币颠覆了国界，是一种难以被监管的资产。

专业投资者的套利工具可获30%的年化收益

当散户投资者希望以口袋中的小钱乘上比特币飙升的快车时，专业投资者却发现，这只ETF创造了一个赚取丰厚利润的机会。

华尔街日报：「游戏驿站」轧空最大赢家是对冲基金SM 获利近7亿美元:据《华尔街日报》最新刊文，「游戏驿站」轧空交易中最大获利方并不是散户投资者，真正赢家仍然是对冲基金。《华尔街日报》透露，来自纽约对冲基金Senvest Management的两位基金经理理查德·马沙尔（Richard Mashaal）和布莱恩·戈尼克（Brian Gonick）在「游戏驿站」轧空交易中获利近7亿美元，是2021年1月「游戏驿站」轧空市场狂潮中的最大获利方之一，很少有人能赚到比他们更多的钱。《华尔街日报》对关于WallStreetBets交易狂潮中的问题进行了研究，结果发现传统华尔街公司正在「碾压」这一体系内的中小投资者。《华尔街日报》发现，早在2020年10月底，Senvest Management就以每股不到10美元的价格购买了大部分「游戏驿站」公司股票，并拥有该公司超过5％的股份，现在Senvest Management旗舰基金规模已经从2020年底的16亿美元增至24亿美元，2021年1月，该基金扣除费用后的投资回报率高达38.4％。[2021/2/15 19:47:55]

从本质上来讲，比特币ETF与期货挂钩后，随着新的资金流入比特币ETF，该基金必须购买期货以获得比特币价格的敞口。期货合约每个月到期，这意味着该基金必须定期将其持有的股票“滚动”到下个月的合约中。近期需求的激增推高了比特币短期期货的价格，并可能使其与基础现货市场脱节——在可以获利的两种价格之间形成了一个缺口。

数据：华尔街格言五月卖出不适用于比特币:根据Messari的市场数据，华尔街的老格言五月卖出，然后走人并不适用于比特币（BTC）投资者。比特币在过去10个交易日中有8个交易日实现了正回报，且其中6个交易日的表现超过了当年的月度平均水平。在2015年和2018年的熊市周期中，比特币在5月份的表现逊于当年的月度平均水平，但在2011年，比特币第一个熊市周期期间，比特币的回报率可能比同年的月度平均水平高出120个百分点。此外，还有两个鲜明的例子是，去年5月比特币价格上涨了54%以上，而2019年的月平均回报率还不到8%。上个月比特币上涨了近9%，略高于今年迄今约8.5%的月度平均涨幅。注：五月卖出指的是一种古老的投资策略，该策略建议投资者不要在5月份开始的夏季进行投资。（coindesk）[2020/6/2]

传统市场中，高频交易者迅速进入市场以弥补价格差距，消灭了价差和套利机会。但虚拟资产缺乏大型参与者，这意味着很少有人愿意动用额外资金来消除定价差异。加之，芝加哥商品交易所对保证金的要求更高，因此，比特币现货与期货之间的差价成为套利者的最爱。

比特币在全球范围内广泛交易，在不同的交易场所定价各有差异，这意味着交易者可以在现货市场上按最低价格购买比特币，这无疑放大了从这种交易获利的机会。有机构投资者甚至指出，购买比特币ETF并出售在芝加哥商品交易所交易的期货的“简单套利交易”，年化回报率就可达到30%。

抛开套利机会，对专业投资者而言，ETF产品良好的流动性和期货自带的杠杆，无疑使其成为更方便的投资工具。

或是散户的咬手蛇业内人士不建议购买

在资金和乐观情绪的驱动下，比特币价格的暴涨为买入这只ETF的散户提供了足够多的理由：门槛低，买入方便，基础资产还在上升通道。但专业人士却建议散户不要轻易买入。

首先，现有的ETF存在自身的问题，它并非直接投资于比特币，而是投资于在芝加哥商品交易所期货市场交易的比特币期货。目前，该基金有近45%的风险敞口在11月份的期货合约中。如果该基金保持这种流入速度，由于持仓限制，到本月底它将没有任何期货可以买入。如果出现这种情况，基金净值会与比特币价格出现相当大的跟踪误差。

其次，当旧合约到期时，基金必须持续购买下一期，这一过程是有成本的。当期货合约的价格高于前一个月时，这种情况被称为期货溢价。期货溢价带来的“负滚转收益率“实际侵蚀了长期回报。

相较于收益折损的小问题，期货ETF在特定情况下还可能会面临难以预料的麻烦。最近的一个突出例子是美国石油基金，由于原油价格短暂下跌，该基金在2020年4月数天内暴跌了44%。此次抛售虽然是由疫情导致的石油需求下跌及库存短缺引发的，但原油期货市场的特殊性放大了价格的波动，导致了基金出现了巨幅亏损。

相较于石油价格前所未有的负油价，比特币的高波动性更甚：今年早些时候暴跌了30%以上。事实证明，自它们诞生以来，价格极其不稳定，容易受到各种内外部因素的影响。一旦行情转向，出现资金大规模逃离虚拟货币的情况下，比特币ETF很可能会出现类似快速下跌，对行情不太了解的散户就会遭受重大损失。

不少币圈人士指出，ETF的形式并不会让高风险的资产变得更安全；如果不了解ETF或期货复杂的产品结构，并不建议散户投资者购买。

中美立场并不一致监管态度变化反映什么？

就在今年上半年，市场还预计美国监管机构不会批准此类产品。这次比特币ETF获批，被认为是虚拟资产主流化的重要一步，因而也推动了比特币价格创下历史新高。虚拟市场的上涨使支持者认为，即使是基于期货的ETF也是该行业的一大胜利，这会推动区块链技术深入主流金融体系。

美国监管系统对比特币态度发生转变令人意外，这与新上任的美证监会主席詹斯勒的态度有关。相较于之前的监管者，他更乐于拥抱新技术，他对比特币ETF的最新表态是“努力将其纳入投资者保护范围”。他仍然对比特币监管留有后手，这次并没有批准现货比特币的产品。

据了解，目前比特币的大部分交易量都来自现货，交易发生在新成立的时间较短的交易所，许多交易所分散于全球各地，不在传统监管机构的控制范围之内，且往往没有成熟的交易所有完善的交易机制，对投资者的保护也乏善可陈。近日，美国币安因量化交易失误，该平台上比特币价格闪跌近90%，一些被迫平仓的客户可能面临数百万美元的损失。

从现有监管情况来看：一方面，期货市场是一个在美国受到高度监管的市场。出于和实际原因，预计实物比特币ETF不会很快获得美国监管机构的批准。这是此次美国监管开闸的一个重要前提。

另一方面，美国监管的放行带来的热炒却掩盖了一个事实，即比特币在金融合法性方面仍面临巨大质疑。尽管它在现实世界的使用有所扩大，但它仍然是一种没有有形价值的数字化虚拟代币，中国和不少其他国家将比特币视为一种不稳定因素，并在最近禁止了与之相关的所有交易。在这种前提下，这种产品的流行虽然可以给少部分投资者和机构带来丰厚利益，一旦通过美国发达的金融体系流行开来，由此所带来的风险，却需要全球金融体系来共同承担。

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