DEX:去中心化衍生品交易的商业版图（上）_TOC

去中心化衍生品具备DEX的多数优势，例如去中心化、抗审查性、无需许可性、资产高度自主等，Layer2的加持下，DEX衍生品也具备CEX赖以为傲的Orderbook，DEX衍生品与DeFi、NFT的组合又将激发出无限的想象空间。

可以这样认为，去中心化衍生品是DeFi的集大成者，也是CEX优势的吸纳者。但当下的DEX衍生品仍处于发展的早期，存在产品设计、交易深度、用使用习惯、性能不足等问题，不过这并不影响DEX衍生品发展的大趋势，本文将对当下的DEX衍生品领域进行一次全面梳理。

去中心化衍生品交易现状

在此前文章《去中心化衍生品会火吗？》一文，我们提到在2021年上半年，加密领域前10衍生品交易所就产生了大约27万亿美元的交易量，而前10名现货交易所约为12万亿美元，前者是后者2倍还高。

而在传统金融世界，2020年整体的衍生品市场的名义价值大致为840万亿美元，而对应的股票、债券等现货市场成交规模约为170万亿美元，衍生品市场的规模是其现货资产成交量的4-5倍。

Rocket Pool社区倡导者：Rocket Pool正在为pDAO开发链上投票，Saturn升级将解决去中心化漏洞:月5日消息，Lido社区质押团队发现Rocket Pool EOA合约由Rocket Pool团队控制，允许团队更改任何参数并在pDAO合约上调用任何方法。Lido社区质押负责人DmitryGusakov表示，在Lido中这完全由LidoDAO控制。

对此，Rocket Pool社区倡导者jasperthefriendlyghost.eth表示，Rocket Pool正在为pDAO开发链上投票。在发布时，pDAO没有经过测试，但是，这种情况已经改变，Saturn升级就是为了修补去中心化漏洞。[2023/7/5 22:18:48]

不过在DEX衍生品市场中，这一情况却恰恰相反。2021年Q1，去中心化衍生品成交量约为70亿美元，而同一时期去中心化现货成交量超过2200亿美元，后者是前者的32倍。

以上就是当下DEX衍生品市场的现状：与传统意义上“衍生品交易远超现货交易”的常态大相径庭，但另一方面也说明，DEX衍生品市场有着巨大的潜力，就像DEX从2020年初的默默无闻，到下半年成交量爆发，最高占全部加密市场总成交量的40%，这一“壮举”也极有可能发生在DEX衍生品市场。

ApeCoin社区创建去中心化交易所的提案AIP-223未获通过:金色财经报道，据snapshot投票结果显示，ApeCoin社区创建去中心化交易所APE DEX的提案AIP-223未获通过，最终反对票比例达76.07%，赞成票比例为23.93%。该提案原计划实现由多资产池支持的ERC-20代币的去中心化兑换，这些资产池将从做市和Swap费用中赚取LP费用，继而吸引APE流动性并降低 APE代币购买/出售交易费用。[2023/5/20 15:15:53]

DEX衍生品交易的两种撮合方式

DEX衍生品分类方式很多，按照撮合方式可以分为AMM与订单薄两种类型，按照产品功能，可以分为六种类型，分别为永续合约、期权、基于Layer2的稳定币、利率衍生品、二元期权、波动率指数。

按照撮合方式，DEX衍生品分为自动化做市商与订单簿，前者代表项目有PerpetualProtocol、MCDEX、Futureswap、dFuture、KineProtocol等，后者代表项目有dYdX、DerivaDEX、InjectiveProtocol、VegaProtocol、Serum等。

在AMM撮合交易模式下，交易者的交易对手通常是资产池或质押者，例如你在PerpetualProtocol的资产池中质押ETH，实际上你就是交易者的对手盘，协议为了鼓励你在“Pool”中增加质押量，会将治理代币的通胀部分与交易手续费奖励给质押者，以增加深度，进而减少高倍杠杆对价格的影响。这类撮合机制对杠杆容忍度不高，PerpetualProtocol最高支持10倍杠杆。

音乐流媒体平台ROCKI与本体达成合作，以解决去中心化身份问题:11月6日消息，音乐流媒体服务和音乐 NFT 平台 ROCKI 与区块链平台本体（Ontology）达成合作。在本体去中心化批量验证解决方案ONT TAG的支持下，ONT TAG 使 ROCKI能够在用户授权的情况下快速获取用户的可验证凭证。在保护用户隐私的同时执行授权过程。

ROCKI 是基于币安智能链构建的音乐流媒体服务和数字支付生态，旨在解决音乐行业的平台可玩性和参与者收益分配问题。[2021/11/6 6:35:06]

在AMM的基础上，还进化出了vAMM。我们知道在AMM中，质押者需要把真实的资产暴露在高倍杠杆下，这也就将投资者置于高倍风险下。vAMM被称为虚拟自动做市商，只提供协议价格发现，vAMM背后的真实资产则存储在智能合约金库中。

以PerpetualProtocol为例，用户将100USDC存入智能合约金库，假设开了5倍多单，开始交易时，协议就会在vAMM中铸造500USDC的虚拟资产，如果发生清算，就在智能合约金库进行交割，将用户真实资产与风险进行分割。

采用订单簿的产品，投资者能够获得中心化交易所的交易体验，例如近期大热的dYdX就采用订单簿撮合机制，为了提升性能，dYdX采用链下订单簿+链上结算的模式，能够达到像在中心化交易所那样的效果，且交易者不必为挂单与撤单支付手续费。dYdX可以容忍能够达到25倍的杠杆。

那么，未来的DEX衍生品市场到底会采用哪种撮合方式？最有可能的答案是，两者都需要。

去中心化交易所MyTrade正式登陆火币HECO Chain:据官方消息，MyTrade V1版DEX正式登陆HECO Chain, 主打挂单交易0手续费。交易者可以通过支持HECO网络的去中心化钱包里搜索MyTrade登陆移动端产品，比如火币钱包，Token Pocket，Bitkeep等。

相较于各类Swap产品，MyTrade在链上实现了订单薄与AMM高效精准的融合，这意味着交易者在市价交易的时候，交易者的订单会自动去订单簿里或者流动性池里取最优的价格来立即成交。同时，低买高卖的交易者也可以选择限价挂单的模式来交易，被成交后无交易手续费。

MyTrade V2版会在今年6月份上线，届时会空投平台币。[2021/4/22 20:48:21]

首先，对于AMM，就像在Uniswap、Sushiswap、DoDo这些DEX上看到的，他们采用AMM撮合方式，允许用户自由上架各类代币交易对，只要提供足够流动性就可以开门营业了，在即将到来的PerpetualProtocolv2Curie版本中，将会采用这一模式。

另一方面，对于订单薄，为用户提供了CEX这样的交易体验，以dYdX为例，交易者能够得到“市价/限价/止损/追踪止损单”这样的挂单体验，与此相反，在采用AMM的PerpetualProtocolV1中，用户只能接触到市价订单。

NEAR基金会已完全退出节点运营工作，主网实现去中心化:9月25日，NEAR官方发文宣布，NEAR基金会已完全退出节点的运营工作，改由社区接棒，NEAR主网实现去中心化。

目前基金会仍然可以委托通证，以对不同的节点提供支持，不过对整个网络已没有了控制权。因此可以说NEAR目前已实现去中心化了。过渡至Phase1意味着NEAR目前是由社区运营的网络了，不过这一阶段的网络还存在一些限制，用户还无法使用通证转账功能，平台也不会提供区块奖励。

新一批的社区运营商的第一项任务就是行使他们的治理权，为激活上述两项功能发起投票。而这又会推动主网向最终阶段，也就是社区治理的Phase2阶段。NEAR通证持有者已可以开始参与治理。（NEAR中文社区）[2020/9/25]

实际上，同时采用两种撮合方式的设计早已被DeFi开发者们采纳，例如完全基于L2基础设施Arbitrum的去中心化交易所DeGate，在设计之初就将AMM与Orderbook同时整合进产品。乐观判断AMM+Orderbook+Layer2将成为新生代DEX的基础配置，也会成为DEX衍生品交易产品的选择。

DEX衍生品交易的六种类型

按照产品类型，DEX衍生品可以分为六种类型，分别为永续合约、期权、合成资产类产品、利率衍生品、二元期权、波动率指数，这其中与永续合约/期权相关的产品最多，而且随着L2基础设施的不断完善，永续合约类衍生品正爆发出强劲的生命力，例如，基于L2基础设施Starkware的dYdX交易量呈现指数增长，在刚刚过去的9月20日，dYdX的交易量超过23亿美元，是三个月前成交量的90倍，如此快速的增长，要归功于dYdX的二层解决方案StarkWare。

dYdX成交量变化，数据来源：dydx.exchange

永续合约类产品，主要包括dYdX、Perpetual、Futureswap、MCDEX、Serum、InjectiveProtocol、DerivaDEX、KineProtocol。

目前，dYdX、PerpetualProtocol、和Futureswap是中心化衍生品交易领域的领头羊，成交量占整个市场的90%以上，不过，随着Arbitrum、Optimism、StarkWare等L2基础设施上线，其他产品的市场份额也将有较大的增长空间。

此外，随着DeFi生态系统更多的高性能L1不断完善，例如Polygon、Solana、Polkadot、OEC、Definity等，新的竞争格局也将打开，例如KineProtocol同时选择跨多个基础设施，采用以太坊链上质押+链下交易，支持最高100x的永续合约，这是DEX衍生品世界最高杠杆的永续合约产品。

期权类产品，主要包括Opyn、Hegic、CHARM、Hedget、OddzFinance、PermiaFianance、Siren、Vega、Auctus、Primitive。合成资产类产品，主要包括RibbonFinance、Umaproject、Synthetix。利率衍生品，主要包括Swivel、Pendle、Element、Sense。二元期权，主要包括Thales、Divergence。波动率指数，主要包括Volmex、CVI。

除了以上分类，我们还要关注基于L2跨链方案的算法稳定币、稳定币衍生品。目前，与以太坊兼容的侧链、稳定币衍生品xDai为DEX衍生品发展提供了更大的可能性。

针对DEX衍生品市场最常见的永续合约、期权与合成资产三个品类，每个品类挑选出最重要的两个项目进行对比。

首先来看永续合约产品中的Perpetual与dYdX，对比将从杠杆倍数与抵押品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验等几个方面展开。

数据来源：A&TCapital

然后来看期权产品中的HegicV8888与Opyn，对比将从支持产品、流动性来源、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。

数据来源：A&TCapital

最后来看合成资产类产品中的Synthetix与UMA，对比将从支持产品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。

数据来源：A&TCapital

由于篇幅原因，本文暂时展示前三部分，后面四个部分将会在下周推送，欢迎围观。说明：《去中心化衍生品的商业版图》全文共计划七部分，分别为1）去中心化衍生品交易现状、2）DEX衍生品交易的两种撮合方式、3）DEX衍生品交易的六种类型、4）DEX衍生品商业版图、5）当Layer2遇到DEX衍生品、6）去中心化衍生品的想象空间、7）去中心衍生品面临怎样的问题。

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