UNI:美国SEC将如何对Uniswap”开刀“？_IX Swap

9月3日，美国证券交易委员会调查UniswapLabs的消息经由华尔街日报流出，受此影响，UNI短时从31美元跌至28.6美元，下跌7.7%。

UniswapLabs是Uniswap协议的开发团队，其在官方推特简介中自称为「Uniswap捐赠方」。截至9月4日晚6点，UniswapLabs以及Uniswap创始人HaydenAdams尚未对监管传言做出回应。

美国监管部门多次表态将对DeFi进行监管，UniswapLabs也曾主动限制了app.uniswap.org网站前端对129种代币的访问。Adams当时解释，Uniswap协议是完全去中心化的，而app.uniswap.org域名由UniswapLabs拥有。言外之意，Uniswap协议由去中心化的社区治理，而UniswapLabs这个中心化主体负责Uniswap的交易网页前端运营。

在此之前，SEC曾有过两次监管DeFi的案例。8月6日，SEC指控DeFiMoneyMarket采用欺诈手段发行了未经注册的证券，其中包括协议治理代币DMG。2018年，SEC还曾判定以太坊上最早的去中心化交易所EtherDelta未经注册经营交易所，对其处以38.8万美元的罚款。

去年9月，Uniswap以空投+流动性挖矿的方式发行了治理代币UNI。有业内人士分析认为，早期投资人和二级市场投资者持有UNI有未来升值预期，且UNI的升值与UniswapLabs的开发和迭代相关，这些特征按照美国对证券产品定义的HoweyTest，可能会让UNI被SEC定义为证券，从而按照证券法实施监管。

美国SEC前官员：SEC尚未对NFT属性进行归类，但有可能会调查某些NFT:4月14日消息，美国证券委员会（SEC）互联网执法办公室前主任John Reed Stark表示，SEC可以确定NFT是否属于证券，但监管机构尚未披露他们将资产归类为证券的案例。他补充说，这并不意味着SEC不会调查某些NFT。此外，彭博社表示，NFT也属于联邦贸易委员会 (FTC) 的管辖范围，该委员会有权发出警告。对于明星代言NFT是否会受监管，FTC发言人Juliana Gruenwald强调，该机构会评估是否有人没有披露有偿代言交易。（彭博社）[2022/4/15 14:26:01]

当然，SEC对UniswapLabs是否已经展开调查以及调查结果如何还待公布。可以肯定的是，一旦SEC对Uniswap做出裁断，将形成示范效应，也将所有DeFi协议树立一个监管风向标。

Uniswap陷被查传闻?UNI短时下跌7.7%

8月3日，美国证券交易委员会主席GaryGensler明确表态将对包括DeFi在内的加密活动加强监管。一个月后，SEC盯上DeFi领域最大去中心化交易所Uniswap的传闻流出。

9月3日，华尔街日报援引消息人士报道，SEC正着手调查Uniswap的开发团队——UniswapLabs。这则报道透露，SEC的执法官正在搜集信息，研究用户如何与平台互动，以及Uniswap的市场营销方式。

美国SEC主席聘请国会参议院助理以探索数字货币监管政策:市场消息，美国证交会（SEC）主席根斯勒聘请国会参议院助理Corey Frayer，以探索加密数字货币监管政策。据知情人士透露，Frayer曾任美国参议院银行委员会主席Sherrod Brown助手，本月开始在SEC任职。在根斯勒监督加密行业的过程中，Frayer预计将发挥关键作用，对其任命已经引起了加密公司和交易所的恐慌，因为Brown曾直言不讳地表示对数字代币持怀疑态度。根斯勒也呼吁政府加强监管。Frayer是国会的资深议员，在进入参议院银行业委员会之前，已经在众议院金融服务委员会工作了十多年。（金十）[2021/12/22 7:54:49]

这则消息曝光后，Uniswap治理代币UNI短时下跌，从31美元跌至28.6美元，跌幅达7.7%。截至9月4日下午4点，UNI报价28.9美元，较低点略有反弹。

一直以来，Uniswap被加密圈视为DeFi领域最具去中心化精神的协议之一，其采用AMM(自动做市商)机制，由整个市场为代币交易提供流动性，且交易产生的手续费也返回给流动性提供者，与中心化交易所的审核上架机制不同，任何人都可以通过Uniswap的智能合约自主上架代币，同时Uniswap的社区治理也由UNI持有者共同提案和投票决定。

美国SEC专员担心监管机构可能迫使当地加密行业遵守一套独立的规则:美国SEC专员Hester Peirce对美国在采用加密货币交易所交易基金(ETF)方面落后于全球司法管辖区表示担忧。Peirce指出，迄今为止，加拿大等许多其他国家已经在交易加密ETF，而美国仍在决定是否批准这种交易工具。此外，她担心美国监管机构可能越权，迫使当地加密行业遵守一套独立的规则。（Cointelegraph）[2021/7/24 1:12:25]

尽管种种特征都显示Uniswap的去中心化水平超过了市场中大多数加密平台和协议，但不可否认的是，Uniswap背后仍然有一个中心化的主体，即它的开发团队UniswapLabs。

早在7月份，在监管形势越发严峻之时，UniswapLabs已经显露出谨慎。当时，这个开发团队主动限制了app.uniswap.org网站前端对129种代币的访问，标榜去中心化治理的Uniswap做出此决策时并未经过社区投票。

声音 | Kik首席执行官：将继续与美国SEC就加密货币Kin的未来展开抗争:Kik Interactive创始人兼首席执行官Ted Livingston表示，他将继续与美国SEC就其加密货币Kin的未来展开抗争，直到将公司逼入破产境地。Livingston声称，他希望尽快与SEC对质，以解决该监管机构发起的诉讼。这起诉讼削弱了加密货币Kin的功能，阻碍了该公司的盈利。

周一，Kik曾宣布将关闭应用程序，并裁员至19人。该公司周三表示，Kik团队将搬迁到位于安大略省滑铁卢市的新公司，但拒绝提供更多细节。（BNN Bloomberg）[2019/9/26]

Uniswap的前端页面由UniswapLabs拥有

此举在社交媒体上一度引发争议，一些用户指责Uniswap不再是一个去中心化的平台。随后，Uniswap创始人HaydenAdams发推解释了Uniswap的组织构成。他表示，Uniswap协议是以太坊上完全去中心化的免许可智能合约，UniswapInterface是开源GPL代码库，而app.uniswap.org这个前端网站则由UniswapLabs拥有，「去中心化并不意味着UniswapLabs允许用户在其网站上做任何想做的事情。」

按照Adams的解释，UniswapV1、V2和V3这些链上程序完全是去中心化的，其发展也交由社区治理；但UniswapLabs是中心化的，其通过掌控app.uniswap.org域名有权决定前端页面如何显示。

动态 | 美国SEC叫停柯达KashMiner矿机出租计划:据engadget消息，美国证券交易委员会（SEC）已叫停Spotlite公司在今年CES科技展上展示的Kodak KashMiner矿机挖矿计划，该公司表示不会再继续出租其提供的矿机。据悉，该矿机受获得柯达的授权，Spotlite计划以3400美元价格将该矿机出租给消费者两年，消费者将获得挖矿收益的一半。Spotlite表示，投入使用后，该挖矿机每月将产生价值375美元的比特币，即两年收入9000美元。然而该计划忽视了比特币的运作方式，即随着更多比特币的产出，挖矿变得更加困难和耗时。此外，该计划还忽视了市场的剧烈波动。一位经济学教授表示，比特币的价格需要在28000美元左右徘徊才能达到Spotlite提出的盈利水平，然而比特币目前的价格为6597美元。[2018/7/17]

似乎是为了进一步规避监管风险，Adam还强调，「事实上，目前协议的大部分交易量都不是通过app.uniswap.org实现，而是得益于链上集成、替代接口的激增，其中就包括交易机器人、钱包、接口分叉、其它接口、DEX聚合器等。」

看得出，Uniswapy及其网站运营方此前已经在监管动态下变得谨慎，但还是无法避免引起SEC的注意。

Uniswap的TVL和交易量尚未受监管消息影响

欧科云链OKLink数据显示，截至9月4日，UniswapV1+V2+V3的加密资产锁仓总额超77.45亿美元，当日交易量超15.53亿美元，尽管UNI价格受监管消息影响下跌，但TVL数据未有明显流失，交易量也仍处正常的波动范围，两项指标仍然让Uniswap头顶以太坊链上「最大DEX」的王冠，如今这个王冠或许给它带来了监管麻烦。

调查结果将示范DeFi监管方向

实际上，在UniswapLabs被SEC调查的消息传出之前，SEC已经针对一个DeFi协议实施过监管。

8月6日，SEC在官网指控DeFiMoneyMarket协议的创始团队及其所控的开曼群岛公司，使用智能合约和所谓的「去中心化金融」技术，在未经注册的情况下，销售超过3000万美元的证券。

在该案例中，SEC将DeFiMoneyMarket发行的权益凭证代币mToken以及治理代币DMG视为「未经注册的投资合同」，按照证券法监管。最终，SEC与项目团队达成和解协议，项目方在不承认及否认SEC指控的情况下，同意返还超过1280万美元的非法所得和总计30万美元的罚款。

这是SEC首次针对DeFi项目采取的执法行动，也标志着DeFi不再是法外之地。当前，SEC并没有专门针对DeFi和区块链项目的监管框架，但从DeFiMoneyMarket一案中可以看到，SEC监管DeFi很重要的依据仍旧是证券法，DeFi协议是否通过发行未经注册的证券从中获利，成为一个重要的判罚标准。

2018年，建立在以太坊上的首个去中心化交易所EtherDelta也曾被SEC调查。根据SEC的说法，EtherDelta通过使用订单簿、显示订单的网站和智能合约，将加密货币的买卖双方聚集在一起，形成了一个市场。这些活动符合交易所的定义，因此EtherDelta需要向SEC注册或申请豁免。由于未经注册，EtherDelta最终被处于38.8万美元的罚款。

以上述两个案例为参照，SEC针对UniswapLabs的调查可能会集中在其是否开展了未经注册的交易所活动，以及是否发行了未经注册的证券并从中获利。

根据Adams的解释，Uniswap协议是去中心化的，由整个社区治理。这似乎是其与EtherDelta的一大区别，EtherDelta虽然也是建立在以太坊上的去中心化协议，但当时协议的主要运营方仍是项目开发团队。此外，相比EtherDelta基金会获得交易手续费收入，UniswapLabs并不从Uniswap的手续费中获得盈利。这两点区别，是否会给出导致不同的调查结果还是得由SEC给出答案。

在证券属性方面，Uniswap于去年9月以空投和流动性挖矿的方式发行了治理代币UNI，其是否会被定义为证券，就成了调查中的关键。按照美国对证券产品定义的HoweyTest的几个维度，如果持有者以未来盈利为预期，并且是通过一个普通企业的努力而达到产品的升值，那么该产品就应该被定义为证券。

UNI代币分配情况

此前，Uniswap的投资人WilliamMougayar曾表示，UNI代币分发的创新之处在于它的分配对象是真正的用户，而非投机者，这样就使得监管很难对它下手。但有业内人士分析称，Uniswap早期获得了投资方的支持，并将一部分代币分配给投资方，具备盈利预期。而且，在二级市场购买UNI的投资者，也有盈利预期。同时，UniswapLabs依然负责Uniswap的后续开发和版本升级，或可以认定有一个普通企业通过努力使代币升值。因此，UNI有被定义为证券的风险。

当前，SEC对UniswapLabs的调查侧重点还不明朗。由于执法部门对DeFi研究的加深，监管标准不排除产生变化，具体的调查结果只能等待SEC后续公布。

可以肯定的是，Uniswap作为市场最大的去中心化交易所，SEC如何对其实施监管，将对后续的监管行动形成示范效应，也将给所有DeFi协议树立一个监管风向标。倘若连Uniswap都无法满足监管要求，其他DeFi协议也暴露于监管风险之中。

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