稳定币:稳定币巩固美元霸权吗？_数字人民币稳定币上线交易所

没有人能忽视前段时间的加密货币市场：随着大量资金的进入，加密货币们接连创下新高，代表之一比特币一度站上6.4万美元/枚，创下历史新高。

市场火热行情背后，作为帮助加密用户降低资产风险的工具，稳定币也获得爆发式增长。

据欧科云链《2021数字资产半年报》显示：截至7月1日，以太坊上的稳定币流通总量达776亿美元，其中USDT、USDC、BUSD、DAI以及TUSD是流通量前五的稳定币，流通量均在10亿美元以上，共计占据95.5%的市场份额。

流通量扩张背后，许多稳定币发行实体已经不满足于仅为交易者保护利润和资金，野心扩展至支付与汇款，并作为银行等金融机构的出入口。从某种意义上来说，稳定币扮演着连接传统金融市场和数字价值生态的重要角色，作为其发行方，部分科技公司甚至开始在货币层面挑战金融机构。

国际货币基金组织在其发表的论文《数字货币的兴起》中指出：“当今两种最常见的货币形式将面临激烈的竞争，甚至可能被超越。现金和银行存款将与电子货币竞争，电子货币以欧元、美元、人民币或一篮子货币等通用记账单位计价并挂钩。如今越来越流行的电子货币形式是稳定币。”

目前的加密货币市场趋于平静，但随着稳定币的崛起，全球的利益相关者不得不重新审视这类新型数字货币。

“杀手级应用”

虽然当下大众普遍将比特币看作投机者的热土，但是作为加密数字货币世界的第一代开创者，比特币的诞生也开启了其他加密数字货币的创新浪潮，稳定币就是其中之一。

动态 | 乌克兰交易所Kuna推出与当地法币挂钩的稳定币:金色财经报道，乌克兰加密货币交易所Kuna推出了与当地法币格里夫纳（UAH）挂钩的稳定币UAX。该稳定币以1：1的比率与格里夫纳挂钩，并且基于以太坊区块链。[2020/2/22]

由于比特币并不锚定任何资产，也没有法定信用和商业信用的背书，价格的暴涨暴跌成为其常态，为了帮助交易者在巨幅波动时保护利润和资本，具有锚定属性的稳定币应运而生。

稳定币一般分为三类，法币抵押型是占比最大的一类，代表包括USDT、USDC、TUSD等，以上稳定币均锚定美元；加密资产抵押型以DAI等为代表，这类稳定币以区块链上的原生资产如加密货币作抵押发行，大部分仍然以锚定美元为主，相对前一种较为去中心化；此外还有非抵押型，由一种算法控制，具有灵活的供应，但由于引导阶段的设计复杂，绝大多数创建无抵押稳定币的尝试要么失败，要么停留在理论。

除此之外，Facebook推出的新型加密货币“Diem”也在改名后也以稳定币的形式出现。

稳定币保留了比特币加密交易、区块链记账的特性，同时挂钩某一类货币或金融资产，通过合约或交易机制设定，努力与其保持相同的价值，以实现币值的稳定。

在稳定币的帮助下，交易者得以安全退出波动较大的加密货币。同时，与在传统银行系统中使用法定货币相比，要实现加密资产之间的套利，稳定币速度更快、且更具成本效益，这使得其顺理成章成为加密世界的重要工具。

动态 | 加拿大加密货币经纪商Voyager Digital上线三种稳定币:加拿大加密货币经纪商Voyager Digital已上线USDT、USDC和TUSD三种稳定币。（CoinDesk）[2020/1/15]

时下大热的去中心化金融被视作稳定币增长的重要催化剂，更为稳定币的发展提供了更大的想象空间。据DeBank数据，2021年5月11日，所有DeFi总锁仓量在1314亿美元左右，达到最高峰，与2020年6月1日的总锁仓量9.4亿美元对比，一年之内增长接近140倍。这其中，稳定币在借贷和非托管交易中发挥重要作用。

“DeFi的繁荣发展向我们展示了稳定币市场未来增长的潜力在哪里。具体来说，稳定的数字价值存储促进了去中心化金融生态系统中的活动，这本身就是一个杀手级应用。”加密数据提供商Kaiko的AnastasiaMelachrinos指出。

稳定币与美元霸权

在稳定币崛起同时，其背后的风险也引人关注。

一份由TheBlock发布的报告认为，稳定币广泛使用的最大挑战在于货币主权风险，与此同时，稳定币的发展还必须面临反/打击恐怖主义融资、合规性、监管不确定性、区块链保证和客户保护等问题。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在近日表示，稳定币应该受到类似于货币市场基金或银行存款的更严格的监管。

另根据美国财政部7月19日发布的消息，美国财政部长珍妮特·耶伦敦促总统金融市场工作组(PWG)就稳定币监管采取行动，计划在未来几个月内发布有关稳定币监管的建议。公告显示，耶伦“强调需要迅速采取行动，以确保有适当的美国监管框架到位”。

动态 | 部分Upbit被盗ETH正通过去中心化渠道转为稳定币:北京链安Chainsmap监测系统发现，Upbit交易所被盗ETH近期正频繁的通过去中心化交易渠道将ETH转为稳定币，进行后续的行为，目前，这些被盗ETH主要被交易转化为USDT，以及部分TUSD、PAX、USDC。交易后，这些稳定币会回到涉黑地址，并进一步聚合转移，我们曾经发现一个地址在六小时内即聚合转移了价值14.78万美元的稳定币。

据数据分析师SXWK介绍，通过ETH向稳定币，而且是多种稳定币的转化，进而再转移，将进一步混淆整个过程，而从目前来看，被盗ETH被洗出的部分依然只是总量的少数。[2019/12/18]

但在上述监管所释放信号另一面，近期美联储负责监管事务的副主席兰德尔?夸尔斯的发言却暗示了美国监管的另一种暧昧态度。

在其看来，无需担忧稳定币，一些关于稳定币的忧虑可以获得解决，美国可以从稳定币中获益，锚定美元的稳定币可能会进一步巩固美国在世界经济中的地位。

“全球美元稳定币网络可以通过使跨境支付更快、更便宜来鼓励使用美元，并且与CBDC相比，它的部署速度可能会更快，缺点也更少。考虑到我们现有的系统涉及——实际上取决于——私人公司每天都在创造货币，因此担心稳定币代表了前所未有的私人货币创造从而挑战了我们的货币主权，这一担忧令人费解。”兰德尔?夸尔斯指出。

交银国际董事总经理、研究部负责人洪灝分析称：“看来美联储对于加密货币的态度并非将其视为非法，也不认为它能挑战美元，并将逐步开发数字美元。”

声音 | 万向区块链董事长肖风：稳定币技术将在未来一年迅猛发展:万向区块链董事长兼总经理肖风在上海第四届全球区块链峰会上表示，稳定币技术在未来一年将会迅猛发展。纽约州金融管理部批准了纽约州的两家企业发行美元做抵押的稳定数字货币。

他还指出，如果未来哪个国家的央行准许了发行法币抵押的稳定数字货币，数字货币作为价值尺度、价值存储、支付工具等问题可以得到解决。反之如果区块链应用没有好的支付工具，就无法大规模推广，也无法被很多人接受。[2018/9/13]

“通过加密货币，美元稳定币拥有了超级穿透性。加密货币的一个功能可能是作一国法币的流通性放大器，尤其是Defi技术成熟后。”一位业内人士指出。

需要指出的是，稳定币的地位已经受到美国监管部门的认可，USDT等稳定币由美国财政部旗下货币监理署管理。1月，美国财政部货币监理署在官网发文宣布，允许美国银行使用美元稳定币进行支付与结算。文件表示，银行或可以使用稳定币来促进客户在独立节点验证网络上的支付交易，包括可以发行稳定币，以及将该稳定币兑换为法定货币。

来自私人部门的挑战

业内人士指出，Facebook的Diem或成为被美国鼓励创新的私人货币。

5月13日，Diem协会发布推文称，正在简化Diem美元稳定币的发行计划，将其主要业务转移到美国，纳入美国监管范围，将在美国运行其基于区块链的支付系统。

对此，Diem首席经济学家克里斯蒂安·卡塔利尼表示，DiemUSD稳定币项目是一个数字美元的替代品或者是数字美元发行之前的过渡品。

声音 | Moola CIO：没理由将稳定币作为投资:Moola的CIO Simon Moore近日在福布斯刊文称，稳定币可能会在数字货币和法定货币之间架起桥梁，但没什么理由将稳定币作为投资。主要问题在于，美元本身一直是一项非常糟糕的投资。此外，通过将稳定币与集中化的货币挂钩，大多数加密货币的多中心化优势都会丢失。[2018/9/12]

Libra以美元、欧元等一篮子低波动性资产作为抵押物，币种设计类似于国际货币基金组织的特别提款权。按照其初始白皮书，Libra渴望在Facebook财团设计的新型支付基础设施上创建全球数字货币，但这一提议被全球货币和监管机构强烈反对。

或许是为了符合监管的要求，在2020年4月更新的白皮书中，Libra正试图将区块链技术纳入既定的监管框架，新加入的“合规和预防非法活动”部分长达七页，更加强调对现有的全球金融法规的遵守。

更重要的是，除了此前基于一篮子法币抵押之外，更新后的Libra还将提供基于单一法币抵押的稳定币。据Diem官方说明，做出这种调整是因为“大家共同关心的一个关键问题是，如果网络达到可观的规模和大量国内支付，多币种DiemCoin(DBR)可能会干扰货币主权和货币政策。因此，除了DBR之外，我们还通过包括单一货币稳定币来增强Diem网络，最初从提议的DBR篮子中的一些货币开始。”

这一调整无疑使其总目标市场扩大，行业分析师迈克尔·劳克斯(MichaelRauchs)在其博客上指出“一开始是为了缓解央行担忧的机会主义举措，最终可能会成为主要的采用催化剂，因为它极大地提高了平台对最终用户的吸引力和实用性。

根据“G7稳定币工作组”于2019年发布的报告《调查全球稳定币的影响》，面对跨境零售支付和汇款的挑战，加密资产可被视为潜在解决方案。然而，鉴于这种投机性资产类别的价格波动性质以及其他限制，稳定币成为一种更可行的替代方案。

G7发现，稳定币具有加密资产的许多特征，但试图通过将其价值与资产池的价值联系起来来稳定价格。因此，稳定币可能更有能力作为一种支付手段和价值储存手段，并且它们可能有助于发展比现有安排更快、更便宜和更具包容性的全球支付安排。

“需要引起重视，Facebook主导的Diem可能会快速发展。”一位资深加密货币研究人员告诉《财经》记者，“一些小国家自身的货币不稳定，不在国际上受认可，他们完全可以选择别的货币，比如Diem。”

上述人员同时指出，如果Diem成功，作为一个私人部门，Facebook还扮演了中央银行的角色，“美国或许是打算先让Facebook这样的私人部门去作尝试，做一些央行不方便做的事。”

各国监管在路上

值得注意的是，虽然挂钩某一类资产，但稳定币的价值并不“稳定”。以USDT为例，其管理公司Tether对外宣称严格遵守1：1的准备金保证，且所有涉及到法币的操作，都要求用户完成KYC认证。但归根结底，USDT的信用建立在Tether的诚信基础上，其中风险不言而喻。?

包括欧洲央行在内的许多机构均认为，“稳定”一词令人困惑，甚至具有误导性。金融行动特别工作组(FATF)则指出，“稳定币”主要是此类币的发起人使用的营销术语。

金融稳定委员会于2020年4月发布的咨询文件将稳定币的漏洞与相应的监管机构和国际标准相匹配，审查了潜在的金融稳定性风险。

该文件指出，“虽然此类金融稳定风险目前受到这些安排相对较小规模的限制，但未来可能会发生变化……但是，如果被广泛采用，稳定币可能会在一个或多个司法管辖区中和跨一个或多个司法管辖区变得具有系统重要性，包括作为支付基础设施。因此，确保在管辖范围内和国际上采取适当的监管方法将非常重要。”

目前FSB已受二十国集团G20委托，制定未来几年改善跨境支付合作和信息共享的路线图。预计到2021年12月，将拥有包括稳定币在内的跨境支付工具的国际标准制定框架。

在中国，稳定币也让监管忧虑。7月8日，央行副行长范一飞提到了稳定币的风险，他指出，比特币和各种所谓“稳定币”已经成为一个投机性工具，存在威胁金融安全和社会稳定潜在的风险。

“一些商业机构所谓的‘稳定币’，特别是全球性的‘稳定币’，有可能会给国际货币体系、支付清算体系等带来风险和挑战，我们对这个问题还是比较担心的，所以我们采取了一些措施。”范一飞同时强调。

日本的监管机构同样对加密货币市场大规模增长表达了担忧，路透社近日报道，有三名日本官员表示，东京愿意与全球金融监管机构合作，为私人数字货币制定更严格的规则，并对与法定货币挂钩的稳定币实施更严格的监管。

在北京金控董事长、原银监会国际部常务副主任范文仲看来，目前建立一个全球性的数字货币并不现实。“从实际效果来看，这些稳定币并没有发挥促进社会商品交换和福利效应提升的真正价值，尚难以成为商品社会的普遍支付工具。”范文仲指出。

美国联准会(Fed)与耶鲁大学于7月17日共同发表论文《驯服野猫稳定币》(TamingWildcatStablecoins)也表达了相同观点，

这份由联邦准备理事会经济学家JeffereyZhang以及耶鲁管理学院教授GaryB.Gorton执笔的论文认为，私人制造的货币如稳定币Tether(USDt)和Facebook的Diem，不是有效的交换媒介，因为它们并不总是被接受，还可能发生挤兑。借鉴历史，在1863年美国引入国家银行法之前的自由银行时代，经历过多起恐慌，各种私营货币也因为价格浮动而很难使用。

该论文指出，根据历史教训，政府有两种选择，一是通过要求通过美联储和联邦存款保险公司受保银行发行稳定币或要求对稳定币进行一次性支持，从而将稳定币转化为一个在中央银行有国债或储备的等价的公共货币，二是引入中央银行数字货币并对私人稳定币征税。

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