PRO:Perpetual Protocol是如何利用零和博弈原理魔改AMM的？_ERP

随着Layer2等扩容方案的逐步落地，最近衍生品赛道内的项目又重新引起了人们的关注，部分头部项目的代币价格也在近期连创历史新高。这其中就包括在永续合约这个细分领域内长期占据交易量第一的协议：PerpetualProtocol。

在上一篇《为什么永续合约是衍生品中最有前景的领域？》中，律动研究院曾重点讨论了永续合约相比交割合约更适合链上交易环境的原因。本篇我们将重点分析PerpetualProtocol现行的V1版本的核心交易机制，详细介绍衍生品市场与现货市场的根本区别，以及PerpetualProtocol独创的虚拟自动做市商机制的创新之处。

vAMM并不是真正意义上的AMM

传统的AMM交易模式在现货市场中已经有大量的成功案例，而无论其做市函数有多么特殊，每一个AMM平台的基本组成结构也无非可以分成两部分，那便是报价算法与资金池中的流动性，因此用公式可以表示为：

AMM交易平台=AMM自动报价算法+流动性提供者(LP)

消息人士：加密托管公司Copper即将结束C轮融资，估值约为20亿美元:金色财经消息，两位消息人士表示，加密货币托管公司Copper即将结束C轮融资，估值约20亿美元。其中一位知情人士表示，预计Copper的最新一轮交易将在未来几周内结束，目前尚不清楚筹集的金额是否会公开。

此前消息，Copper在2021年3月的B轮融资中筹集了5000万美元，没有披露估值。[2022/7/14 2:11:52]

其中，AMM自动报价算法有许多成熟的方案可供选择，如PerpetualProtocol团队所采用的x*y=k恒定乘积模型。但对于许多新生的DeFi协议来说，更为关键的问题往往是如何在发展早期获取足够的流动性支持。

不同于其他项目通过激励机制对流动性进行购买，PerpetualProtocol团队在研发的过程中选择主动绕开获取流动性的问题，并进而开发了独特的虚拟自动做市商机制，也就是我们所说的vAMM。之所以称其为虚拟AMM，最主要的原因便是其组成结构中不再包括流动性提供者这个角色。

CasperLabs与Covalent达成合作:据官方消息，CasperLabs宣布与以太坊数据分析公司Covalent达成合作，使Casper Network内的链上数据可供企业和消费者使用。此次合作将首先涉及知识产权和专利资产等内容。由于关键和敏感的专利数据在Casper Network上进行管理和交易，Covalent将为区块链上的数据建立索引，并将其与其他商业智能工具（如Tableau、Looker等）集成。Covalent的数据API将使用户能够与GPR进行交互以确定专利估值，了解与技术和公司相关的专利活动，以及专利的一般知识图表。Covalent与CasperLabs合作的目标是确保构建在Casper Network上的企业解决方案能够在不牺牲数据可用性、安全性或能力的情况下做出明智的业务决策。[2021/3/10 18:33:39]

因此上方的公式也就可以修改为：

vAMM交易平台=AMM自动报价算法

Props宣布开始将PropsChain从Hyperledger迁移至Algorand:据官方消息，Props宣布Props Sidechain（PropsChain）从Hyperledger到Algorand的迁移已经开启。PropsChain目前的处理速度大约为5 tx/s，这对其基于的Hyperledger Sawtooth技术来说很难处理。相比之下，Algorand可以处理1000 tx/s以上的数据，因此有很大的增长空间。

此前消息，创业公司YouNow表示，美国SEC已授予其基于以太坊的代币Reg A +资格。其Props代币基于以太坊区块链，与YouNew和XSplit等流媒体平台集成，并向用户和创建者奖励代币。[2020/8/1]

在经过了以上大胆地删改后，vAMM平台所剩的唯一功能，便是向交易者提供即时的报价服务。因此可以说，基于vAMM机制的PerpetualProtocolV1版本并不是传统意义上的AMM交易平台，平台中也完全没有真实的流动性，以及流动性提供者这个角色。自然，也没有LP需要承担无常损失之类的风险。

数字资产钱包HyperPay支持合规稳定币HUSD:根据官方消息，区块链数字资产钱包HyperPay已经正式支持合规稳定币HUSD。用户可以使用HyperPay钱包发送、接收、兑换、存储HUSD稳定币资产，也可以使用钱包内的各类DApp和数字资产服务对HUSD进行丰富多元的管理和配置。

HyperPay是一款四位一体数字资产钱包，致力于为全球数字货币用户和企业提供资产托管、理财增值、消费支付等服务。HUSD是由Stable Universal 发行的合规稳定币，与美元1:1锚定，为用户提供安全、稳定、便捷的数字资产服务。[2020/6/17]

当然对交易者来说，平台背后是不是真的存在流动性提供者其实完全没有影响，交易体验也与普通的AMM没有什么区别。以下是在PerpetualProtocol上的ETH/USDC交易对进行交易的截图，其组成部分按照顺序分别是：

动态 | 俄罗斯最大银行使用Hyperledger区块链购买1500万美元应收账款:俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）使用Hyperledger区块链从新加坡商品交易巨头Trafigura购买了1500万美元的应收账款。该试点交易是在Hyperledger Fabric平台上完成的。Sberbank试点的系统利用Aurelia框架和Sberbank自己的云解决方案SberCloud，并利用Scala语言编写的智能合约。Sberbank副主席Alexander Vedyakhin上周在俄罗斯符拉迪沃斯托克东部经济论坛期间披露了这笔交易 ，但当时尚未公布该交易的规模和技术细节。（coindesk）[2019/9/12]

1.存取保证金的按钮：只有质押过一定数量的保证金才有资格开始交易；

2.交易多空方向的选择；

3.交易的数量及占用保证金的金额

4.杠杆倍数

5.交易者愿意承受的最高滑点；

可以看出，除了增加了保证金存取以及交易杠杆倍数的选择外，在PerpetualProtocol上交易与Uniswap上的交易体验基本没有本质上的区别。这其实也是PerpetualProtocol协议最大的优势，就是在不需要LP参与的情况下，却能为用户实现与现货交易平台相似的交易体验。

只是，如果一个交易平台内没有真实的资金做市，那么这个平台上的交易者，是从谁的手中购买资产，最后又把资产出售给谁？

想要理解这个问题，我们需要先明白衍生品市场与现货市场的根本区别。

衍生品市场的基本特征是零和博弈

零和博弈这个概念想必大多数读者都听说过，但是为什么有些市场是零和博弈的，而有些却不是，可能许多读者还并没有认真地思考过这个问题。

现实中的衍生品市场，便是一个典型的零和博弈市场。我们以传统金融中的期货交易所为例，交易者在选择做多或者做空时，必须找到相应的对手方与你同时进行反向的交易。因此在传统的期货市场中，每发生一笔交易，都会同时生成或销毁一张多单和一张空单，或者转移一张已经存在的多单或空单，这使得期货市场会始终保持多单与空单数量的恒等。

因此任何一方的盈利，都必然对应着市场中另一方同样额度的亏损。这便使得期货市场成为了一个零和博弈市场，所有参与者只能通过缴纳保证金入场博弈，并最终通过保证金结算盈亏，所得的利润只会体现在保证金余额的增减上。

这种零和博弈虽然没有增加社会整体的财富，但是却具有其他的好处，那便是博弈不再需要真实的资产。因此传统衍生品市场所需要的流动性，并不需要真实的资产，而是需要在市场中博弈者足够多，使得任意一个参与方都能很容易地找到与自己交易方向相反的交易对手。

PerpetualProtocol是如何构造零和博弈市场的

PerpetualProtocol的博弈机制也与此类似，但是又有一些不同。

PerpetualProtocol中的博弈者，在开立多单或空单的时候，不再需要一个与自己博弈方向相反的交易对手同时存在，而是直接与vAMM算法进行结算。为了继续维持多空恒等式，这时便需要再引入一个新的维度，也就是时间。

由于PerpetualProtocol中的交易者不论最终取得盈利还是亏损，都需要将手中的头寸进行平仓，因此在PerpetualProtocol的vAMM交易市场中，所有的多空订单保持着在时间层面的多空恒等关系。任何一个参与者在离场前，其在vAMM平台中提交的多单数量与空单数量是恒等的。

这个特性给PerpetualProtocol协议带来了许多其他交易平台无法具有的优势。比如不再需要对流动性进行激励，不用考虑LP的无常损失问题，可以根据需求任意创建新的市场等等。

只是在享受这些优点的同时，vAMM机制还有一个问题没有解决，那就是x*y=k中k值的设定问题。

在vAMM中是如何决定k值的

在正常的AMM交易平台中，k值的大小完全不需要人为干预，因为其大小只取决于资金池中真实流动性的多少。而在vAMM交易平台中，由于没有了真实流动性，x*y=k中的k值该是多少，变成了一个需要管理者主观判断的问题。

在PerpetualProtocolV1采用的方案中，k值是由项目团队主动管理的。但人为设置k值却是一个需要小心平衡的工作，如果k值设置得过大，则vAMM中的虚拟流动性便会过高，一笔交易对现有价格的影响变小。这自然能减少用户在交易过程中承担的滑点，但是一旦某个虚拟资金池中的交易者过少，而目标价格又变动过快，就很容易导致合约价格与目标价格脱锚，破坏永续合约的产品结构。而如果k值被设置的过低，又会使得该虚拟资金池的交易者承受更高的交易滑点，进而导致交易者的体验下降。

这种设置工作无论是由中心化的团队完成，还是通过社区治理投票决定，在效率与公平性上都有一定的缺陷。因此，如何将k值的设定工作尽快改为由市场或算法执行，成了PerpetualProtocol急需解决的问题。

在当前运行的版本中，k值的设定会人为的参考相同交易对在Uniswap中的真实流动性大小，以真实的市场作为参考，能够相对降低主观判断带来的不利影响。PerpetualProtocol的开发团队也曾试图开发“浮动k值”的自动算法。但团队在权衡利弊之后，“浮动k值”的方案在V2版本的升级中被最终放弃。

我们将在下一篇中重点介绍PerpetualProtocolV2版本所采用的新版交易引擎，以及其在资本效率与平台开放性上作出的重点改进。并且对比现货交易平台的发展轨迹，分析其是否有可能继续成长为永续合约交易赛道的龙头项目。

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