DEFI:Glassnode 2021 Q2报告：稳定币资本参与增加导致DeFi收益锐减_Alchemist DeFi Aurum

就现阶段而言，数字货币市场似乎进入到了横盘调整期，交易者和投资者不得不在低波动性市场条件下寻找机会、探索代收益来源。如果市场恢复上行，ETH价格仍有很大的空间可以弥补当前的收入“损失”。相反，如果震荡下行，那么2021年的剩余收益很可能会被全部抹去。

在这篇文章中，我们将重点关注以下几个方面：

1、以太坊上DeFi在市场波动期间的状态，

2、最近市场对合成资产Synthetix的关注，以及潜在驱动因素

3、回顾DeFi中的“蓝筹股”收益来源

4、在DeFi中寻找替代收益来源模板

抑制波动

以太坊价格在短暂反弹后再次下跌，而一些DeFi代币尽管基本面没有太大变化，但仍经历了“孤立的突破”。

从历史上看，波动性增长和减弱都是相对的，一段时间市场走势波动幅度过大，随之而来的将会是波动下降。在下面这张图表中，我们可以注意到市场日均收入在5月份出现高度波之后，6月至7月波动开始逐渐减弱。

Coinglass：币安成为衍生品交易所之王，市场份额超过51%:6月28日消息，Coinglass数据显示，币安占据加密货币衍生品市场大部分的份额，从2020年1月至今合约成交额为33.5万亿美元，占比超过51%，成为衍生品交易所之王。紧随其后的是OKX（10.2万亿美元）、Huobi Global（7.63万亿美元）、Bybit（5.9万亿美元）、FTX（5.59万亿美元）。

此外，BitMEX合约成交额为1.57万亿美元。由于糟糕的产品体验，BitMEX已经从市场第一变为日成交额仅10亿美元的交易所。[2022/6/28 1:36:25]

如果市场恢复上行，ETH价格仍有很大的空间可以弥补当前的收入“损失”。相反，如果震荡下行，那么2021年的剩余收益很可能会被全部抹去。

Synthetix寻找“新出路”

现阶段，以太坊依然处于横盘整理阶段，结果导致不少DeFi代币开始寻求其他“回报路径”，Synthetix就是其中之一，尤其是在创始人KainWarwick重返该项目的过程中使其找到了更大的反弹力量。

Glassnode：比特币算力丝带倒置，已出现矿工投降现象:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新分析显示，目前已出现比特币矿工投降现象。由于收入下降和生产成本上升，造成了矿工收入的压力。矿工行为已证实投降阶段正在进行。第一个证据是算力丝带，现在已经倒置，因为算力从历史最高点上下降了10%，标志着ASIC矿机正在下线。由于矿工面临这种大规模的财务压力，他们的比特币余额流出量达到了每月5000至8000枚。现在，这与2018-2019年的熊市投降事件不相上下。值得注意的是，在比特币未能守住其正在进行的盘整的低位区间（2.8万美元）后，矿工们停止了卖出，实际上他们的余额以每月2200枚比特币的速度增加。[2022/6/23 1:26:02]

7月10日，Synthetix宣布将于7月26日当周在以太坊二层扩容方案OptimisticEthereum启动，最终部署日期有待SpartanCouncil批准。按照SIP-121中的规定，初始支持的合成资产为sETH、sBTC和sLINK。此外，SNX喂价也由ChainLink部署。为准备过渡到OptimisticEthereum，将在接下来的几周内发布一些额外的SIP。其中包括债务池缓存机制的变化、iSynths的弃用以及L1上Synths数量的减少。

Glassnode报告：加拿大比特币ETF产品的BTC总持有量创新高:4月5日消息，根据区块链分析公司Glassnode的链上周报，自1月22日以来，加拿大比特币ETF产品增持6594枚比特币，BTC总持有量达到69052枚，创下历史新高。在此期间Purpose比特币ETF的资金流入份额最大，BTC持有量净增长18.7%至35000 BTC。Purpose Bitcoin ETF目前资产管理规模达16.8亿美元。

报告指出，加密交易所流出量达到2022年的最高水平，每月流出96200枚BTC。

自3月中旬左右以来，比特币的囤币趋势一直很强劲。最大的囤币者是虾米（持有0-100 BTC的投资者）和巨鲸（持有1000-10000 BTC的投资者）。最近最大的买家之一是Luna Foundation Guard（LFG），其近期目标是购买价值30亿美元的BTC作为UST的储备。（Cointelegraph）[2022/4/5 14:05:07]

Optimism质押者的回报率在7月份达到了约15%的绝对最低点，但L1质押仍然有利可图，但随着流动性过渡到L2，Optimism质押者现在可以获得的年投资收益率可以达到约50%，预期sUSD/sETH、sUSD/sBTC和其他交易对将会陆续在7/8月推出。

Synthetix希望向L2过渡，标志着该产品进入一个新时代：一个拥有更多用户、更多容量和更多交易活动的时代。迄今为止，该项目一直在努力解决L1的高费用问题，导致日均交易者不到100人，而且日均交易额也经常低于5000万美元。进入6月份之后，情况变得更“惨”，当月Synthetix日均交易额低于1500万美元，用户数甚至不到50。但现在，SNX通证持有者可以期待过渡到Optimism，受益于较低的费用，Synthetix的交易活动也有望得到进一步增长。

Glassnode：BTC期货市场的未平仓合约量达到新高:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode数据显示，虽然BTC链上交易保持平静，但衍生品市场的杠杆率一直在积极增长，这说明人们对BTC价格走势的兴趣大增，而不是在现货市场交易，造成现货市场上BTC的需求相对冷淡。对于衍生品，期货永续未平仓合约通常是连续合约市场中所有未平仓合约的总值，以BTC为单位计算，面对最近的价格下跌，永续未平仓合约已经达到了26.4万BTC的历史新高，自2021年12月4日以来上涨了+42%，超过了11月26日创下的25.8万BTC的前高。根据第一性原则，价格下跌将会导致多头交易者的清算，最近几天未平仓合约的增长暗示了空头交易者对市场疲软的分层投注。

Binance用户占有期货未平仓合约的绝大部分份额，特别是最近几周该交易所的市场份额明显增加。自12月4日的大规模清算以来，Binance已经吸收了9.4%的比特币期货未平仓合约，现在以30%的市场份额牢牢占据着主导地位。按未平仓合约市场份额计算，排名第二的是FTX，占19%，超过了芝加哥商业交易所（CME），CME在10月份推出$BITO ETF时曾出现过市场支配地位的跃升，但现在位列第三，占期货持仓量的15%。[2022/1/13 8:47:22]

更重要的是，作为一个成熟项目，Synthetix给整个数字货币行业展示了一个L2迁移的典型研究案例。

Glassnode联合创始人：比特币HODLer们比以往任何时候都更加看涨:数据显示，比特币HODLer们——专注于长期持有比特币的一类投资者——比以往任何时候都更加看涨。6月27日，加密数据分析平台Glassnode联合创始人Rafael Schultze-Kraft在推特上分享了关于这个主题的观点，试图强调为什么链上数据显示比特币“长期极为看涨”。Rafael Schultze-Kraft发表此观点的基本前提是，HODLer持有的比特币越多，潜在的抛售压力就越小。

以下是他的一些观点，这些观点都得到了链上数据和图表的支持：

- 在所有流通的比特币中，有61%的比特币一年多没有移动；

- “平均每年Coin Days Destroyed（每天消失的币龄，即比特币交易数量乘以上次交易后滞留的天数）一直在减少，目前处于2016年以来的最低水平。”这表明存在更多的长期持有者；

- 在过去的几年里，交易所钱包持有的比特币数量急剧下降；

- 被认为属于HODLer的地址正在增加持有比特币，而不是出售。（Bitcoinist）[2020/6/28]

DeFi“蓝筹”资金新目标：避险

以下是一些在DeFi行业中以费用和流动性挖矿激励形式获得收益的三大主要类别：

1、通过在去中心化交易所提供流动性赚取费用

2、来自贷款池中贷款资产的收益

3、从流动性挖矿奖励中赚取治理代币

随着市场对避险资本的需求增加，最近DeFi代币的估值愈发低迷，投入到这一领域里的风险资本也正在减少——所有这一切，都导致整个DeFi行业收益率大幅缩水。那么，稳定币会如何DeFi行业呢？事实上，当稳定币资本开始增加，意味着“稳定的”资本流动开始争夺相同的市场价值份额。随着越来越多的资本进入产生收益的DeFi协议中，所有参与者美元的收益都会被稀释。

我们看到情况显然是这样，因为DeFi中的美元等价物正在超过以太坊和代币估值的市值增长。随着越来越多资本开始四处流动，他们对DeFi高收益率也有明显的需求。但问题是，这些资本并没有用于购买现货ETH或治理代币，他们进入DeFi市场的主要目的其实是避险。

随着资本的增加，大家都来分一杯羹，竞争也就变得越来越激烈。

*链上活动减少：如果来自用户活动的可用费用开始减少，但试图吸收这些费用的资本是静态的或增加，都会导致流动性提供者获取高收益的机会减少。

二季度，所有区块链上的去中心化交易所使用量都出现下降，借贷需求、投机需求以及利用率等指标均受到抑制。总体而言，尽管市场对DeFi的投资依然强劲，但DeFi的实际使用指标开始走弱。结果，诸如Aave、Compound和Yearn等知名DeFi协议的“避险”年化收益率均降至5%以下，即便Aave和Compound推出了流动性激励措施，年化收益率依然只有3-5%。

*代币价格低迷：如果DeFi协议中用于补贴流动性的奖励出现贬值，那么整体收益率也会下降。随着越来越多的资金流入这些DeFi代币，代币价值依然会不断下降，因为这些代币的美元价值都是呈下降趋势的。

少数DeFi代币与ETH之间的相关性开始走弱，当ETH价格下降时，一部分DeFi代币价格反而出现上涨。但总体来说，相比于历史高点，DeFi代币价格依然严重过低。二季度，治理代币质押者已经损失了60%以上的质押资本，提供收益耕作的DeFi代币通常与质押代币状况相同，因此“挖矿”奖励价值也损失了约60%以上。

*总结：由于使用量和费用减少、代币价格低迷、以及稳定币资本参与量越来越大，综合这些因素的影响，整个DeFi行业的收益率已经大幅减少。

如今的市场环境略显“怪异”——资本非常充裕但大多数代币都找不到边缘买家，那么在这种环境下，交易者如何找到新的收益来源呢？

坦率地说，现在很难找到高收益替代品，并且在许多情况下，投资者和交易者需要加强风险管理和深入了解DeFi代币的底层机制。市场上的确也存在一些高收益DeFi项目，他们交易并不拥挤，但需要注意的是，这些DeFi协议的风险可能更大。

事实上，“拖累“”交易者获得高收益率的因素主要有三：

1、大量参与者/流动性

2、低利用率/低交易额

3、代币价格下降

那么，如何解决上述问题呢？我们也有三个办法来应对：

1、寻找参与度低的早期矿池

2、在利用率较高的“原石”中寻找“钻石”

3、识别具有价格升值潜力的项目

衍生品

在DeFi市场中，衍生品一直是个相对安静的角落，这主要是由于大多数衍生产品在Layer1网络上的gas成本很高，加上其他问题，导致流动性保持在较低水平，也会降低整体用户体验。

尽管现阶段衍生品市场缺乏吸引力，但许多来自传统金融市场的衍生品以及一些新想法已经开始建立。从传统金融移植过来的衍生品包括期权、期货、掉期和其他产品，这些产品市场通常与其他数字货币市场不同，提供的风险/回报类型也不一样。

期权

如今DeFi市场中已经拓展出许多期权平台，但大多数流动性都很差，而且gas成本较高。二季度，已经有数十笔风险投资交易为新期权平台提供资金，但迄今为止，大多数交易要么未启动，要么无法找到流动性/用户。

永续合约

随着DeFi领域里的用户活动不断减少，意味着流动性提供者能够获得的回报也会缩水。不过，永续合约一直是DeFi衍生品的一个亮点，在过去的几个月里，这块“蛋糕”越来越大，其中PerpetualProtocol和DyDx的交易量表现一直非常强劲并逐月增长。

每个代币持有者都想从交易费和流动性挖掘奖励中分得一杯羹，至少就目前而言，PerpetualProtocol(PERP)的质押者可以获得约40%的年化收益率，据悉PerpetualProtocol即将发布V2版本，年化收益率可能还会增加。

以上就是二季度DeFi市场的概况，对于大多数投资者和交易者来说，当前最迫切的一个问题就是：市场能尽快恢复上行吗？或许只有时间能给我们答案。

本文来自?Glassnode，原文作者：LukePosey

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