DEFI:DeFi进军传统金融不是新命题 但这是最有戏的一次_XT.com

又一个夏天，又是Compound，历史会重演吗？

北京时间7月5日，GoldBeechCapital创始人NoahGoldberg披露称，头部借贷协议Aave正与主打安全概念的机构服务商Fireblocks合作，将在本月推出一款面向机构客户的全新产品AavePro。

Aave创始人StaniKulechov随后转发了Noah的推文，间接证实了该产品的发布即将临近。

无独有偶，就在AavePro细节披露的前几天，另一大头部借贷协议的开发公司CompoundLabs也官宣了一款新产品CompoundTreasury，允许银行、金融科技公司等大型机构将美元兑换成USDC，同时在Compound之上享受4%的年化固定利率。

国际清算银行计划保护CBDCs免受DeFi网络攻击:金色财经报道，国际清算银行发布了一项计划，旨在保护央行的数字货币免受DeFi市场的黑客攻击和数据泄露。该框架针对DeFi部门发现的风险，这些风险可能威胁到使用DLT和智能合约技术的CBDCs。

该研究称，互联网、电信网络和设备的兴起导致了一个多样化、复杂和迅速发展的网络威胁格局。国际清算银行认为，这些风险可能会扩展到与dlt相关的针对共识协议、跨链桥、预言机和智能合约以及离线CBDC组件的攻击[2023/7/7 22:24:32]

短短一周之内，DeFi世界的借贷双雄相继公布了面向传统金融的最近动作，再加之此前Maker一直都在探索引入真实世界资产抵押，这仿佛是在告诉市场，新的趋势已开始抬头了。?

拥抱TradFi喊了这么久，这次会不一样吗？

事实上，承接传统金融体系，撬动链下世界的海量资金长期以来一直是DeFi行业的夙愿。

在过去一年里，DeFi迎来了爆发式增长，锁仓资金总量已达千亿美元量级，但这一数据在以万亿为计数单位的TradFi面前仍显得相当渺小，相较于DeFi已取得的成就，外部仍然有着无比广阔的市场空间。

如此大的蛋糕摆在面前，有条件的玩家自然想着要去分食一角。此前，行业内曾有过一些创新型项目看到了这一窗口，一些执行力较强的团队更是已针对特定用户群体的需求推出了相应产品，比如昨天上线币安的BarnBridge就做了利率的风险及收益拆分，期望借此吸引风险偏好更低的TradFi资金，但客观来说，这些创新性项目处于起步阶段，尚未实现足够庞大的规模。此前业界高喊的“传统机构入场”趋势大多也只是停留在买入BTC这一阶段，未能进一步深入到DeFi内部，资金从TradFi流向DeFi的趋势暂时仍不明显。?

DeFi借贷协议Granary Finance完成500万美元融资:金色财经报道，DeFi 借贷协议 Granary Finance 在社区驱动的筹款活动中筹集了超过 500 万美元的稳定币 USDC，此次筹款旨在支持 Granary V2 的开发，该项目是在专注于 EVM 的 Byte Masons Group 的协助下开发的。

该团队在声明中表示，Granary 将在 Web3 金融中的无摩擦借贷体验方面占据中心位置。[2023/4/1 13:38:58]

不过，这一次的情况似乎不一样了。作为借贷赛道的两头龙头，Compound、Aave无论是从硬实力还是影响力来看都是DeFi之中的翘楚，两大协议同时发力也会给市场带来截然不同的期待。那么这次，DeFi能否如愿吸引TradFi资金流入呢？

为了回答这一问题，我们不妨先将主客颠倒，反向思考在什么情况下TradFi资金会选择进入DeFi。将这一设问进一步简化，入场条件只需满足「动机>顾虑」即可。下面，我们将详述何谓传统机构的动机和顾虑。

动机

先说动机。在许多业内人士看来，DeFi相较TradFi有着无中介、无许可、透明化等天然优势，因此长期来看DeFi势必会取代TradFi。尽管我们同样笃信DeFi的远期前景，但短期来看，习惯了合规及信誉玩法的TradFi资金很难转而去相信“代码即法律”的逻辑。因此，在当前阶段将“去中心化”视为TradFi的动机多少还是有些牵强。

更为本质的动机还是利益。长期以来，DeFi的收益状况一直要优于TradFi，即便基础借贷利率与TradFi日渐接近，但在流动性激励的加持下，DeFi仍可以保持更高的收益率。前文提到的CompoundTreasury可提供4%的固定利率，这一数字在DeFi世界里看起来虽然毫不起眼，但却明显高于TradFi的基础存款利率——10年期美国政府国债昨日收盘利润率仅为1.432%。

北大法学博士、中央财经大学教授邓建鹏：重塑监管思维 让法治成为提升中国DEFI项目竞争力的基石:4月11日消息，由起源时代主办的全球区块链应用高峰论坛暨2021行业成果汇报会于4月11日在湖南长沙盛大举行。

会上，北大法学博士，中央财经大学教授、博士生导师、中国互联网创新研究院副院长邓建鹏教授在分享《区块链金融监管与合规思考》演讲时表示，DEFI作为无准入门槛、无身份识别、透明公开、去中心化的金融服务引起了社会各界的高度关注。与此同时，DEFI当前在金融相关领域风险非常集中，固有法律存在一些漏洞，现有监管政策有一定的不足之处。因此，监管机构应在法治精神指引下，重塑监管思维，推动DEFI的监管法治化、立法法治化与风险处置程序的法治化；在具体实践路径上，推动对国际成熟经验之借鉴，让法治成为提升中国DEFI项目竞争力的基石。

在嘉宾分享环节，创链科技总经理闫思在《国际DEFI行业发展与未来》主题分享中谈到，目前去中心化金融用户数量只占到整个加密行业用户非常小的一部分，其价值依然身处洼地。随着整个行业风向的转变，以及全球通胀预期和收益不断走低的传统金融产品的助推，也会促使更多主流用户选择DEFI，继而让整个市场迎来一个全新的未来。[2021/4/11 20:08:32]

盗火数字基金创始合伙人郭强：Defi跳不出中心化，问题不出在Defi上，这是币圈一直没有解决的问题:8月21日，在以“DeFi-如何抓住大潮中的机遇？”为主题的金色沙龙中，针对DeFi存在的问题，盗火数字基金创始合伙人郭强表示，去中心化的项目不是说背后没有人操纵，其实也有。终极的判断，会进化到加上DAO治理的玩法。金融不要再往前走了，再走就“走远”了，可以平行地从各种应用的角度加一些其他入金的可能性，加一些抵消泡沫的玩法。加入DAO，对项目方也是有好处的。当前市场暴露的问题，问题根源不出在Defi上。这是币圈一直没有解决的问题，再去中心化也会有中心化的领域。过去中心化在交易所，现在Defi不管是自己上还是被强上，最后还是会回到中心化的地方。所以希望将来去中心化交易所要快。大家有各种各样的DEX，当然生态要花很长时间，越来越去中心化，才会避免最后成为一个资金盘，并且崩掉。[2020/8/21]

Odaily星球日报注：CompoundTreasury向存入美元的机构客户开放了USDC市场，提供4%的固定利率，但目前Compound协议内USDC的基础存款利率仅为1.65%，暂不清楚Compound将如何填补这一差异，不排除会提供额外的流动性激励。

资金永远是逐利的。如此大的收益差距已持续了一年之久，为什么TradFi资金仍未大规模进入DeFi内部呢？这就要说到顾虑了。可以这么说，在过去的一年期间，TradFi资金对于DeFi的态度就是「顾虑>动机」。

顾虑

OKEx首席执行官：DeFi将成为未来生活中不可或缺的一部分:金色财经报道，OKEx首席执行官Jay Hao表示，去中心化金融（DeFi）将成为未来许多人生活中不可或缺的一部分。Hao预测，DeFi的重要性将在未来几年中增长。他相信DeFi的主要优势在于其可以为“目前被传统金融排斥或没有获得足够服务的人们”提供金融服务。他声称，全球有近20亿人没有银行账户，有了这些服务，他们可以过上更好的生活。[2020/7/15]

所谓顾虑，大致可分为三点。首先是安全及合规问题，资金流入DeFi后能否保证安全？会不会被混入黑钱？其次是收益可持续性问题，随着更多资金的进入，DeFi的高收益能否继续维持？最后是学习成本问题，DeFi有着与TradFi不同的运作模式，从协议交互到私钥管理，许多TradFi资金对于这些概念并不了解，难免会担心是否会因为操作失误而带来不必要的损失。

那么，Compound、Aave能否削弱甚至是打消这些顾虑呢？这就需要结合CompoundTreasury和AavePro的产品设计来逐条分析了。

首先是安全及合规问题，虽然Compound和Aave在业内都有着不错的声誉，但圈内的信誉体系很难取信于外部资金，最多也只会发挥一些参考作用，所以要想博取TradFi的信任，项目方就需要做出额外的努力。从CompoundTreasury和AavePro的设计上看，虽然目前已披露的细节并不太多，但仍可以看出一些明显的异同。

相同点是，Compound和Aave都选择了Fireblocks作为合作方，后者是一家机构级安全服务商，主要为银行、对冲基金、交易所等机构客户提供数字资产转移、存储和发行的安全解决方案。从一些数字上可以大致窥探Fireblocks的实力——今年3月，Fireblocks曾完成了1.33亿美元的C轮融资，在其资方背景中可以看到CoatueManagement、富达、纽约梅隆银行、硅谷银行等多家传统金融巨头的身影；截至今年5月，Fireblocks已完成了6370亿美元的数字资产转账。可以看出，Compound和Aave都希望借助Fireblocks来打通从TradFi到DeFi的路径，帮助机构用户安全入金。

不同点是，AavePro和CompoundTreasury采用了截然不同的方式来降低资金流入DeFi之后的风险因素。CompoundTreasury的做法是与Circle合作，仅向机构客户开放USDC市场。作为合规程度最高的稳定币之一，USDC的信誉及安全优势近期已展露出了后劲，当前大有追赶USDT之势。AavePro的做法相对更加“大胆”，向机构客户开放了BTC、ETH、USDC、AAVE等四个市场，不过AavePro也采取了其他的附加安全措施，首先AavePro并非完全开放，而是采用了许可制，只有KYC客户才可访问；其次这四个流动性池将不会与Aave协议此前的同币种池子打通，风险完全独立；最后，AavePro市场之上还将额外添加反和反欺诈控制。

其次是收益的可持续性问题。这一问题相对来说存在一定的商榷空间。我们倾向于认为，随着资金持续涌入DeFi，未来DeFi的基础借贷利率是一定会与TradFi逐渐趋同的，变数在于流动性挖矿。虽然挖矿的效率也会日渐下降，但在这一过程中，协议治理代币的价值也会随着锁仓资金量的增长而上涨，所以我们认为，在挖矿激励的加持下DeFi仍可较为长期的保持相对于TradFi的收益优势。

另外值得一提的是，相较于早期的一些创新性协议，Compound和Aave的锁仓资金量处于另一个量级，巅峰之时都曾突破过百亿美元，二者有着相当强大的资金承接能力，不太可能出现收益的突然滑坡。

最后是学习成本问题，相较于前面两点，这算是个小问题，但从产品思维出发，任何微小的细节都不应该被放过。Compound和Aave显然都意识到了这一点，在官方公告中，Compound明确提及将会简化客户操作，客户无需考虑协议交易、私钥管理等细节问题。虽然公告并未说明具体的实现流程，但较大可能是由Fireblocks来协助处理细节操作，同样选择了Fireblocks作为合作方的Aave这边差异应该也不大。

综合来看，为打消TradFi资金可能存在的一些顾虑，Compound和Aave都做了相当多的准备工作，尤其是在最为关键的安全及合规问题上，一是通过Fireblocks给予了机构客户一个更为安全的入场通道，二是通过一些设计上的限制来尽量降低风险因素。

虽然最终实现「动机>顾虑」暂时仍是未知数，但不得不承认，Compound和Aave的努力可以在很大程度上降低TradFi的顾虑。形势的逆转绝非一朝一夕之功，我们可以看到，一些机构客户已与Compound进行了接洽，天平的斜率已开始有了一丝变化。随着未来更多项目跟进而来，合规通道进一步打开，基础设施进一步完善，我们有理由相信，DeFi世界终将赢得TradFi资金的青睐。

周期交替之际，DeFi需要新的动力

在第一眼看见CompoundTreasury的消息时，我的第一反应是：“这么快！”

之所以会这么想，是因为就在CompoundTreasury官宣的同一天，我曾刷到了DeFiPulse联合创始人ScottLewis的一系列推文。这些推文的主题是讨论当前DeFi借贷协议的基础利率下行究竟意味着什么。

在Scott看来，利率的下行意味着DeFi步入了稳定发展阶段，将开始与TradFi耦合。Scott认为，在DeFi短暂历史中的绝大部分时间里，稳定币的供应都存在严重短缺，供应短缺推高了借贷市场的即时利率，过激的投机需求将理性的贷款需求排挤出了市场，随着利率的下降，将会有更多的机构希望以这种透明、公开、去中心化的路径贷款，这将给整个DeFi生态系统吸引来更多的流动性，进而为行业发展带来全新的动力。

经历了时长近一年的爆发式发展，种种迹象预示着DeFi市场的热度已开始降温，除了借贷利率下行，从生态锁仓波动收窄、gas费用下降等方面也可看出一些端倪。究其原因，这其中既有着市场整体回调的影响，但从内因来考虑，或许是的发展周期性使然。

这并非是什么坏事，良性的发展既需要澎湃的冲刺期，也需要平稳的沉淀期，市场规律决定了，任何一个行业走到了一定的阶段，都需要去寻找新的动力。

动力在哪？这或许需要从行业的主体，也就是项目身上寻找答案。细看DeFi内部的发展现状，用“内卷”来形容似乎也恰当，每一条赛道、每一个概念之上都挤满了同效化的项目，项目迫切需要向外突围，寻找新的市场空间。这或许就是Compound和Aave相继选择拥抱TradFi的原因吧。

历史总是惊人的相似。去年夏天，Compound创新性地发起了流动性挖矿计划，意料之外的效果引发了无数项目的纷纷效仿，自此一场名为DeFi的风暴正式掀起，时隔一年，又是夏天，又是Compound，当下会成为新一轮周期的起点吗？

作者：Azuma；编辑：郝方舟

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