数字货币:央行数字货币设计的统一框架_数字货币拉人头的

近些年，数字支付领域发展迅速，科技巨头纷纷入局，引发了市场对数字货币的安全和数据保护的关注。数字货币的广泛使用是否会对货币主权和经济带来影响？作为回应，各国央行启动了各自的工作计划，对中央银行发行应用于零售的数字货币前景进行评估。本文在动态一般均衡模型下研究了中央银行数字货币的宏观经济效应。中国人民大学金融科技研究所对其进行了编译。

摘要

本文在动态一般均衡模型下研究了中央银行数字货币的宏观经济效应。时间和信息摩擦造就对货币的需求，这些需求包括用于生产融资的内部资金和外部资金。为了控制央行数字货币的数量，中央银行可以设定数字货币的贷款和存款利率，设定抵押或数量限制。中央银行降低法定存款准备金率意味着商业银行需要计提的准备金减少，而如果商业银行存款和央行数字货币是足够接近的替代品，较高的贷款利率可以遏制金融脱媒。当银行存款和央行数字货币间的替代弹性很小时，利差为正的央行数字货币和更严格的抵押品会降低福利。

香港金管局：全球Fast Track计划2022将增设“央行数字货币”领域:金色财经报道，香港金融管理局及投资推广署联合宣布全球Fast Track计划2022将增设“央行数字货币”领域，为本地和全球公司提供宝贵机会与香港的中央银行机构合作，促进亚洲及其他地区金融科技的发展和应用，会邀请银行、金融科技及科技公司在八个重点范畴提交创新解决方案，当中包括零售层面央行数字货币应用、批发层面央行数字货币应用、可编程货币、互用性、私隐、网络安全、外汇和流动资金管理及离线支付。[2022/8/11 12:17:43]

引言

过去几年，数字支付领域发展迅速。加密资产的出现、科技巨头对发行企业数字货币的思考，引发了人们对数字货币的安全和数据保护的关注。私人货币的广泛使用也可能会给货币主权和经济带来风险，引发对金融稳定的担忧。作为回应，各国央行启动了各自的工作计划，对中央银行发行应用于零售的数字货币前景进行评估。

印尼央行行长：G20会议将讨论跨境支付和央行数字货币:2月17日消息，印尼央行行长表示：G20会议将讨论跨境支付和央行数字货币。（金十）[2022/2/17 9:57:13]

国际清算银行近期的一项调查表明，约有代表世界总人口五分之一的中央银行会在接下来的三年中发行通用的央行数字货币，这表明，与之前的调查相比，央行数字货币的项目将取得更大的进展。

中央银行发行数字货币的动机是，它可以提供安全、高效且普遍可用的支付方式。然而，除此之外，央行数字货币对货币政策的实施具有重要意义，会对货币政策传导和金融稳定产生影响，这些影响取决于央行数字货币的具体设计特征，例如计息方式、持有限制选择以及对如何对央行数字货币持有的资产进行定价。

这些参数可以由中央银行来调整，这样一来，可以缓解央行数字货币对货币传导和金融稳定可能造成的不良后果。然而，鲜为人知的是，这些参数在引导央行数字货币需求方面的有效性，以及可能对宏观经济产生影响，特别是它们的变化可能会影响到均衡分配和福利。

美联储副主席：央行数字货币正在“积极研究”中，但不会很快:美联储副主席克拉里达表示，央行数字货币正在“积极研究”中，但不会很快。(金十)[2021/5/18 22:12:43]

为了研究这些问题，我们按照Lagos和Wright之前的构想，构建了一个带有搜索和匹配摩擦的一般均衡模型，条件是需要企业家进行内部和外部借贷。这两种类型的货币，用于支付两种不同类型的的生产所需的投入。设置动机是负责生产的工人对特定形式的报酬的不同偏好。

一部分工人可能持有银行账户，可以获得一系列银行服务，所以他们会偏好于银行存款，尽管这些存款可能对私人支付的数据保护不足。相比之下，其他工人可能更喜欢CBDC的安全性，尽管它是中央银行的负债，可能无法获得商业银行通常为客户提供的服务。

另外，这种模型设置也可以由空间分离来推动：一些工人在银行存款有限的地方生产和销售他们的投入。而其他工人则在不喜欢接受央行数字货币的环境中经营。

研究：尽早引入央行数字货币可能为其发行人带来重大的先发优势:11月20日消息，根据欧洲央行的一项研究，对于正在考虑发行数字货币的央行而言，尽快完成发行可能会有优势。研究人员Massimo Minesso Ferrari，Arnaud Mehl和Livio Stracca发现，一个没有数字货币的国家将被迫对确实有这种工具的国家的冲击溢出做出更强烈的反应，从而失去对其货币政策的控制。他们预测，在开放经济体中，这种国际溢出效应将“得到很大程度的放大”，因为数字货币的类似于现金和类似于资产的质量将对投资者具有吸引力。作者写道：“尽早引入央行数字货币可能为其发行人带来重大的先发优势。”（彭博社）[2020/11/20 21:27:05]

我们的模型不考虑现金的影响，这个模型反映了根据生产函数的假设，CBDC处于平衡状态，不同央行政策对参数的宏观经济效应，可以研究对央行数字货币的供应管理。

肖飒：央行数字货币将重构金融机构实务:中国银行法学研究会理事肖飒在接受采访时表示，央行数字货币的出现与普及使用，或将改变储户与银行之间的法律关系，从而重构金融机构实务。她表示，央行数字货币拥有强大的信用背书，符合当下特定行业需求，只要有策略地推广，应该有机会可以迅速普及。普及之后的数字货币，一定程度上将深刻影响我国金融行业法律体系。（金融1号院）[2020/4/23]

本文的建模方法

该模型包括三个连续运作的市场：结算市场、贷款市场和投资市场。在构成中心化市场的结算市场中，银行、企业和工人生产和消费通用商品，并结算借款合同。企业家只存在于一个时间区间：在投资机会较少的贷款市场出现。每个时间区间，企业家都会受到决定其最佳生产规模的特殊冲击。为了项目成功，企业家需要由工人生产的资本货物。

投资市场的工人要求以普遍接受的交换媒介形式付款，由于企业家不能承诺偿还债务，这会引起货币需求的摩擦。

在贷款市场上，企业家从商业银行和中央银行借入内外资金。但是，由于承诺摩擦有限，他们需要质押抵押品。投资市场产生的资本品是不可储存的，因此不能从一个市场转移到另一个市场。生产资本的工人有两种类型：C类工人只接受央行数字货币作为付款，而D类工人只接受商业银行存款。

企业家需要从商业银行和中央银行借款，以进行生产性投入。中央银行可以设置对企业家贷款收取的利率，和用央行数字货币支付工人的存款利率，还可以对每笔贷款的规模设置限制，并对作为贷款抵押品的未来收入进行扣减。

本文的建模方法允许在统一框架内分析不同央行数字货币设计参数对信贷分配和福利的影响。利率和折扣已经存在于当今中央银行的操作框架中，并被用来影响对中央银行准备金的需求。央行数字货币的福利收益取决于以内部或外部货币支付的生产投入的可替代性程度。随着两种货币之间替代程度的增加，央行数字货币的福利收益下降，如果两种货币都是完美替代品，则福利收益接近于零。

结论

本文构建了一般均衡搜索模型，在这个模型中，中央银行和商业银行通过不同的资金提供方式进行竞争，以内部资金支付，或者是以数字货币支付，来进行金融投资。

生产和贸易发生在不同的岛屿经济体中，这是由对特定支付形式的偏好所驱动的。由于企业家不能承诺偿还债务，工人需要以普遍接受的交换媒介的形式支付，这种摩擦会引起对货币的需求。工人从商业银行和中央银行借入内外资金。但是，由于承诺摩擦有限，他们需要质押抵押品。我们将央行数字货币定义为一种公共或中央银行负债，它有利息或支付利息，并且可能在数量上受到中央银行的约束。内部和外部资金的提供受到抵押品约束。中央银行确定数字货币的利率和可能的数量或外生抵押品限制，银行和公司就银行贷款利率和数量进行协商。

本文将央行数字货币对商业周期中货币政策传导的影响或关于金融稳定性的观察放在以后的研究。在我们的设置中，商业周期中的价格是灵活的，货币是相对中性的，资产是安全且流动的。因此，我们的建模框架提供了央行数字货币对稳定状态的影响的信息，即金融系统的结构变化。

以下为部分报告截图

??????作者|?KatrinAssenmacher等

来源|SN?B-CIFConference

编译?|?张雅琪

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