比特币:观点：人民币国际化宜稳不宜快_MORE币

原文首发于《联合早报》

作者：白士泮

最近，由于中国积极推动数字人民币的研发和测试，明显领先全球。加上目前正值疫情期间，美国再次执行量化宽松的货币政策，引发美元贬值，通胀预期高涨，还有造成热钱冲击和扰乱新兴市场。一时之间，舆论界把数字人民币的积极推展与人民币国际化密切挂起钩来，认为中国想尽快以人民币替代美元，成为国际交易与储备货币。全球最大对冲基金桥水创始人、亿万富翁达里奥近日在接受CNBC采访时也表示：?“未来几年人民币的作用可能会大得多，人民币成为全球储备货币的速度将快于大多数人的预期。”

数字货币的出现的确能在技术层面上助力推动人民币国际化，但要成为国际交易与储备货币，更需要国内和国际多方面的条件配合。笔者之前在早报发文，中国虽然基本上具备了经济条件，但金融和国际条件还没有成熟。

BMEX观点：目前仍以判断日线大顶要形成为主，趋势依旧为空。:昨天的行情基本完全符合预期，昨天提醒了可能要出现的底部，并建议躲掉，在直播间中，低倍杠杆搏了这波反弹并顺利获利，并且在收评和直播中，预告了接下来反弹的目标位，56000-57000，中间出现高点，就是操作机会。

今早8点钟，出现了5分钟和15分钟高点，符合做空要求，如果有发现这两个点位，现在手上应该已经持有了空单，新高57190附近止损，现在入场按这个止损位，空间有点大，没有空单的可以等一下后续有没有新的高点，或者降低杠杆操作。

目前依然是看日线大顶要形成，以做空为主，多单定义为搏反弹，可以放弃，最近几次分析比较准，但请理性看待，总有看错的时候，请严格做好风控，分析可以看错，但是交易不能做错，在看错时能小亏出局规避风险，才是正确的交易。[2021/3/17 18:51:42]

一来，中国金融市场广度和深度的建设与茁壮是必要的金融条件。只有具备监管到位治理完善的成熟金融系统和有相当规模资本市场，才能提供境外人民币良好的投资渠道以便长期稳健保值增值，增加人民币的吸引力；

观点：美国新政府可能对比特币进行更严格的监管:12月28日消息，前美联储主席Janet Yellen被提名担任拜登政府的财政部长，近年来，Janet Yellen警告投资者注意比特币，称比特币是“高度投机性资产”，而不是“稳定的价值储备”。许多策略师和投资者表示，拜登上任后，该行业可能会受到更多的审查和更严格的监管。在线交易平台eToro的美国董事总经理Guy Hirsch表示，随着比特币越来越受到关注，它也可能会受到监管机构的进一步审查。在不知道当局将如何在未来几年内更严格地监管加密货币的情况下，市场很难以现在的速度继续增长，尤其是在某些人担心法规旨在遏制创新而不是促进创新的情况下。（thenationalnews）[2020/12/28 15:53:08]

二来，中国近期才开始扩大金融市场的开放和国际化。随着开放程度的不断加深,境内外资本的相互流通逐渐加强,使得中国金融部门更容易受到外部环境的影响。发达国家货币政策的调整、国际利率和汇率的变动,都有可能造成大规模的资本流入流出,加大国内市场的波动性,影响中国金融市场的稳定。因此，完善跨境资本管理政策工具，健全跨境资本流动的监测体系，应对金融市场震荡乃至金融危机的机制建设与经验累积，如提升风险监测手段，防范热钱大进大出带来扰动，管控国际金融风险溢出效应等方面迫切需要加强；

观点：NFT是独立游戏筹资的最新方式:根据Play to Earn主编Robert Hoogendoorn的说法，NFT是独立游戏筹资的最新方式。12月6日，NFT视频游戏《异形世界》（Alien Worlds）开售两天后，背后的15人团队成功筹集到25万美元。虽然25万似乎是微薄的收入，但对于一个较小的工作室来说，这是一种可以确保项目成功的融资方式。Robert 称，“寻找更小的游戏尽早投资，这与加密货币投资非常相似，你希望能找到一款能发展成为下一款Minecraft的游戏，并使投资达到100倍。”（Cointelegraph）[2020/12/21 15:54:42]

三来，一个主权货币要成为国际货币是需要“你情我愿”的国际合作，不是中国单方说了算话。中国因此需要在国际外交场合做更多工作，争取更多国家对人民币国际化的支持与认可，比如促进国际社会对中国，经济，金融，社会的体制与治理，乃至法律与司法的制定与运作等有一定的了解与尊敬。主席最近强调国际传播能力，讲好中国故事，以帮助国际社会认识中国，了解中国特色社会主义等，这方面的努力不只能化解目前某些西方国家围堵中国的战略，也有助于人民币国际化。

观点：比特币可以给央行行长提供有关数据安全的知识:在MIT比特币博览会上，麻省理工学院数字货币研究科学家Robleh Ali表示，比特币结合了透明性，加密技术和经济激励措施，可以向央行行长教授有关数据安全的知识。与传统系统相比，这是一种完全不同的实现安全性的方式：不是试图将数据隐藏在墙后，而是使系统具有内在的弹性。此外，CBDC可以被视为“第三代”数字货币。如果比特币是第一代，那么以太坊和其他所谓的智能合约平台可以被视为第二代。在CBDC系统中添加更多的东西是错误的方法，因为越复杂，就越给攻击者提供更多闯入的机会。第三代系统要比特币系统简单得多。（Technologyreview）[2020/4/21]

循序渐进的金融市场开放

人民币国际化不是一蹴而就，而是水到渠成。中国央行原行长周小川就曾多次指出，人民币国际化应该是一个循序渐进的过程。他上月强调人民币国际化更多的是取决于体制、政策上的选择，更多地取决于中国改革开放的进展，而不是取决于技术上的因素。

观点：比特币不是近期唯一暴跌的资产，亚洲市场很快将恢复:Nathaniel Whittemore近期在播客节目中阐述了比特币持币者不必担心价格将持续暴跌的数个原因。Whittemore认为“好事多磨”，而且比特币不是唯一暴跌的资产，价格下跌并不是对其作为一种资产或设计基本面的挑战：“不仅仅是加密货币在下跌。黄金价格同日下跌4.5%。我们正处于一场可能旷日持久的危机的开端，而现在的情况是，人们正在出售任何容易获得流动性和变现的东西。”Whittemore强调，这只是一个“极度恐惧的时刻”。他进一步指出，亚洲在加密货币方面具有良好的增长潜力，并暗示市场将很快恢复到新冠病爆发前的状态。（AMBCrypto）[2020/3/16]

我们可以从中国如何应对“三元悖论”看出中国对人民币国际化目前并不急于求成。

美国经济学家保罗·克鲁格曼(PaulKrugman)针对开放经济体的政策选择问题，提出“三元悖论”-在货币政策的独立性即本国利率水平的可控性，汇率的稳定性与资本自由流动这三个目标之中，只能三选其二，不可能三者兼得。中国在金融市场开放与市场化之前，选择掌控利率和汇率,但它就必须限制资本流动，所以中国实施了资本项目控制。

1996年实现了经常项目的开放，中国开始推进资本项目的开放。后来因为国际国内的金融经济环境发生了很大变化，所以到现在还没有完全实现，其间也遭遇到了一些严厉考验。最好的例子是中国央行在2015年8月11日(“811”汇改)宣布让人民币汇率更加市场化，改变原来人民币兑换美元中间价由做市商集中报价形成,转为参考上一日银行间外汇市场收盘汇率而决定。但由于面对国内经济放缓和美元加息强势,人民币在“811”汇改宣布后遭受巨大下行压力，国内资本的大量外流,促使当局不得不重新考虑调整人民币汇率市场化的速度，同时继续管控内资外流但加大放宽外资内流(宽进严出)。舆论界包括官媒普遍认为当时中国汇率政策的重点应是求稳,而非急于求变，以顾全大局，即管理好宏观经济促进稳健经济增长为重为先。

所以直到今日，中国应对三元悖论的政策倾向是维持独立货币政策,推行可控渐进式的资本项目的开放,同时执行管理式浮动汇率制度允许人民币在合理区间波动。换言之，中国目前不是三选其二，而是达到了一个目标，同时在可控情况下逐步开放资本项目的控制，也逐步允许市场供求形成汇率。如此顺序渐进的开放给以决策者时间建设处理金融震荡乃至危机的机制与经验的累积，提供外汇与金融衍生品市场茁壮成长的机遇，也让金融业者有宝贵机会实习並建立其金融风险管理的能力。但这也意味着人民币国际化的进程需要按部就班，对应与配合资本项目开放的进度。

主权信用货币做为国际货币的争议

再者，以主权信用货币当国际交易与储备货币使用存在着内在缺陷，那就是它无法同时兼顾国内外的不同目标。就像今天的美元，它不能超脱美国的经济状况和利益，而能及时、灵活地根据全球流动性需求的变化进行增减调节。所以中国央行原行长周小川在2009年金融危机爆发与美元超发后，就曾表示全球需要创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标。

前英国央行行长及欧洲金融稳定理事会主席马克?卡尼(MarkCarney)在2019年8月在一个全球央行年会也表示美元作为全球储备货币的地位必须终结，以削弱美元单边主义的溢出效应。但他认为取而代之的应该是某种形式的全球数字货币-类似于脸书提议的Libra，因为这将比让美元的储备货币地位被另一种主权信用货币如人民币取代要好。

换言之，人民币要争取做为国际交易与储备货币，除了美英等西方大国主观上会多加阻扰之外，中长期客观的发展包括国际社会缺乏对主权信用货币的信心和数字货币技术可能产生未来的各种可能性，都带来一定的不确定性。

与其随某些舆论界不理智地高估高喊人民币国际化的即将到来，不如比较务实扎实的练好“内功”，做好能力所及的工作，例如中国今年2月宣布参与由香港、泰国、阿拉伯联合酋长国及中国多边央行数字货币桥研究的一个区域化项目就是很好的例子。它将探索央行数字货币在跨境支付中的应用，便利跨境贸易场景下的本外币兑换。这对人民币国际化有实质的帮助。

作者白士泮博士是新加坡国立大学客座教授、李白金融学院院长、原新加坡金融管理局学院院长

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