UNI:Uniswap V3 的野蛮生长_SWAP

顶流AMM最让人期待的升级终于来了！5月4日，UniswapV3合约正式在以太坊主网上线。经过充分的论证之后，我们终于对UniswapV3的优势有了一些看法。

UniswapV3最大的优势在于更高的资金效率。相同的资金体量下，V3比V2有更低的滑点。所以，V3相较于V2可以调动更多的存量资金。为了验证UniswapV3的资金效率，我们将总锁仓周转率与UniswapV2和Sushiswap进行比较。

图片来源：IOSGVentures

Uniswap Labs宣布开源v4，但社区质疑其用开源一词存在误导性:6月14日消息，Uniswap Labs今日凌晨发推文称，已经开源v4以公开构建，并邀请社区反馈。但开源投资组合跟踪器Rotkiapp创始人Lefteris Karapetsas对其发表评论称，请使用正确的术语，因为这是对实际构建开源软件的项目的侮辱。Uniswap v4不是开源的。因为BSL不是开源的，Uniswap v4是使用BSL许可证发布的。Uniswap BSL让社区为其公开构建但不给予回报。

根据其分享的文件，开源不仅仅意味着可以访问源代码，开源软件的分发条款必须符合以下标准：1.允许自由地再发布软件而不收取费用；2.程序必须包含所有源代码；3.可以修改和派生新的软件等等。Karapetsas称，Uniswap的BSL无法支持分叉和修改，因此不开源。其曾在Uniswap在发布V3时进行了同样的辩论，当时他们承认了它不是开源的，但同样的事情现在又在V4上重蹈覆辙。[2023/6/14 21:36:21]

总体看来，短时间内UniswapV3确实具有更高的资金效率。如图所示，V3的TVL周转率比V2和Sushiswap更高。在最高点的时候，V3的TVL周转率要比V2大得多。V3中每1美元TVL就能产生0.7美元的日交易量，而V2同样的资金只能产生0.2美元的日交易量。另外，V3面世后的数据显示Uniswap每1美元加入质押资金池就会产生5美元的交易量，而同样的情况下Sushiswap只能产生1.3美元交易量。

BitMEX将于3月份分批推出DOT、YFI、UNI等六个币种的双币种永续合约:据官方公告，BitMEX将于3月份分批推出关于ADA（Cardano）、DOT（Polkadot）、EOS、YFI（yearn.finance）、UNI（Uniswap）以及XLM（Stellar Lumens）六种山寨币的双币种永续合约，其中DOT和UNI的双币种永续合约将于3月3日上线。

同其他双币种合约一样，这些合约产品将具有固定的比特币乘数，这允许交易员在不接触这些山寨币或USDT的情况下做多或做空Altcoin/USDT汇率。[2021/2/24 17:48:00]

V3的资金效率优势明显，随之而来的代价是什么？

众所周知，V2的问题之一是流动性提供者所面临的无常损失，V3也同样有这个问题。但是V3中损失的大小取决于流动性提供者的行为。也就是说，在V2中，相对于套利而言，LP是相当静态的，而在V3中，双方都能积极管理他们的仓位。

Uniswap社区讨论延长流动性挖矿计划 UNI每月总额降至500万枚:11月17日，根据Uniswap官方社区治理论坛内容，已有成员提交提案讨论延长Uniswap流动性挖矿计划。该提案具体内容为，维持Uniswap初始流动性挖矿计划，即维持现有四大池：ETH/USDT、ETH/USDC、ETH/DAI、ETH/WBTC。不过该提案最大变化为，将每月UNI分配总额减少一半，即从每月1000万UNI减少到每月500万UNI，借此再延长两个月流动性挖矿计划，届时四大池每个资金池每月将分配125万UNI。

不过该提案目前仍处于讨论阶段。此后社区将发起民意测验，若测验获得至少25000 UNI的支持，则可以进行下步治理投票计划。[2020/11/17 21:00:52]

因此就出现了两种可能的情况。第一种情况是，流动性提供者价格更优，会将套利者挤出市场。这需要成熟的LP不断调整其价格范围，在套利者有所动作之前正确映射出市场价格变化。然而这样虽能保证LP不受损失，但也会减少协议的潜在交易量，因为自动交易在Uniswapv2和Sushiswap中占很大的比重。

DBLend（DBL）正式上线Uniswap:据DiBi Global公告消息，DBLend借贷平台通证DBL已于2020年10月19日22:00（UTC+8）正式上线Uniswap，同时开启DBL/ETH交易对。所有用户均可通过Uniswap进行DBL的实时交易或者提供流动性支持。[2020/10/20]

第二种情况针对的是不太成熟的LP。假设像Binance等中心化交易所中仍然存在价格发现，价格调整范围过窄、动作过慢的流动性提供者将会被套利者打败。过窄的价格范围意味着更大的流动性深度，因为价格波动越大，遭受损失的风险越高。

举个例子，如果ETH的价格是3500美元，LP可以设置3490美元-3510美元的价格区间。如果ETH的外部价格上涨至3600美元。理性的LP会马上将自己的价格区间调整至3600美元附近。否则，由于价格差异，她就会将卖出风险敞口暴露给套利者。相反，如果价格跌至3300美元，除非LP向下调整她的价格，否则提供不了流动性，也不会获得交易费用。

Uniswap近24小时交易额突破一亿美元:数据显示，去中心交易所Uniswap近24小时交易额突破一亿美元，现报1.07亿美元，24小时增长24.86%。此外，Uniswap上资金流入排名前三的交易对为：ETH-AMPL（4711.4万美元）、DAI-ETH（764.1万美元）、USDC-ETH（739.8万美元）。[2020/7/27]

那么目前的情况是什么呢？

尽管现在下判断还为时过早，但根据经验，我们可以查看UniswapV3与V2中前10名套利者的交易量。LP的做市越专业，套利活动越少，流动性提供者损失越少。如果出现大量的套利，则情况正好相反。

如下表所示，UniswapV3上最大的套利者总交易量占V3上线以来总量的12%！这意味着仅这个地址就产生了超过6.7亿美元的资金。此外，排名前5的套利机器人约占总交易量的22%，远大于V2的水平。在V2版本中，前5名套利者占比几乎不到总交易量的5%。这也说明了LP在V3早期遭受了重大损失。

图片来源：IOSGVentures

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在V3上线前期套利交易量巨大的情况下，Uniswap引进了主动流动性管理工具VisorFinance，来进行多仓位管理、根据市场价格自动平衡流动性、手续费再投资、奖励等。所以，目前有两条路径。针对上述第一种情况，成熟的LP完全走专业化道路；第二种情况，不太专业的LP依靠Visor等工具来主动管理流动性。

未来将如何发展？

我们预计在V3版本套利参与会随着时间推移而逐渐减少，原因如下：

风险把控：LP有了前车之鉴后能更好的把握风险

创新设计：主动流动性管理工具Visor

部署Layer2：可低成本进行频繁调整

另外，Uniswap生态也不容小觑。以Grants计划为例，该计划将大量资源用于创建关键的开发者工具，添加高质量数据以及在Uniswap生态圈启动关键服务。

UniswapGrantee部分生态项目

完整项目详情请点击链接：https://www.notion.so/3430a00270ea4d79be5c70d4ca99680a?v=cb2ce86b52194b759428b458f9717749

UniswapV3开了个好头。尽管有需要不断改善的地方，我们对V3未来的发展依然持乐观态度。最终我们会看到更多专业的做市商成为流动性提供者，以更优定价挤出套利者。V3的野蛮生长刚刚开始，它是否会成为DEX竞争的赛末点？让我们拭目以待。

附：本文为抛砖引玉，我们期待更多讨论，欢迎给我们留言互动。您的留言或观点将有机会被官方引用作为下一期IOSGweeklyinsight在各个渠道传播分享，讨论主题包括但不限于：

Q1：V3是否让uniswap在竞争中拿下一城？还是说没有达到预期效果？

Q2：当V3像专业做市商和订单簿模式靠拢后，会不会带领AMM更整体向该方向倾斜，还是说会形成两大阵营，对此你怎么看？

Q3：V3与中心化交易所的价差和套利会带来什么样的变化？

Q4：被动的流动性挖矿提供者会将挖矿资金往何处转移？

Q5：其他

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