BTC:7项指标前瞻BTC走势：指标大都未突破前高，市场价格被高估程度降低_PulseApeCoin

分析师|Carol?编辑|Tong?出品|PANews

本月，BTC横盘后开始下跌，从4月1日的开盘价58926.56美元下行至4月27日的收盘价55033.12美元，跌幅约为6.61%。尤其是4月18日，BTC的单日跌幅达到了7.98%，创下今年以来单日跌幅的第三高值。此后的4月23日至26日，BTC多次失守50000美元整数关口，日均振幅高达8.07%。

短短两周时间内，BTC连番高位调整，这让投资者对其未来走势产生的担忧。本轮牛市是否已经结束了？如果还没有结束的话，行情发展到了哪一阶段？

PAData综合分析了公允价值与基本价值、投资收益与市场信心、资金活跃度这3个维度内共7项市场指标，试图从17/18年牛市指标运行情况与当下指标运行情况的对比中找到答案。根据分析，两个时间段的指标运行状况如下：

总体而言，PAData认为：

1）当前各项市场指标都没有表现出行情反转的信号，多项指标处于近年高位，但没有突破前高。

Binance Launchpad将于今日20时开放EDU交易:金色财经报道，据官方消息，Binacne Launchpad于北京时间2023年4月28日14时开放Open Campus（EDU）投入通道，本次Launchpad采用投入模式，基于用户5日BNB日平均持仓进行投入。投入结束后，Binance创新区将于今日20时上线Open Campus（EDU），并开通EDU/BTC、EDU/USDT、EDU/TUSD、EDU/BNB交易对。

兑换比例为：1 EDU = 0.00015281 BNB（0.05 美元，基于 327.2 美元的 BNB 价格）。[2023/4/28 14:32:58]

2）从价值角度看，尽管当前市场价格显著高于实际交易的公允价格，但一方面，偏离程度低于17/18年牛市顶峰，这意味着当前市场参与者还能容忍更高的价格共识，币价上行仍有空间；另一方面，供应稀缺性是BTC的内在价值之一，但自第三次减产后，BTC的币价与内在价值长期负向偏离，这意味着当前内在价值的支撑性较好，且有进一步加强支撑的空间。

3）从投资收益与市场信心来看，当前市场上的盈利盘较大，但还未超过17/18年牛市顶峰，而且当前长期投资者的储备风险温和上升，与快速上升并在触顶后立即下降这一标志牛市结束的运行轨迹不同，这表明投资回报仍有吸引力，长期投资者对币价上行仍然有信心。

4）从资金活跃度来看，当前市场资金的活跃度在缓慢提升，但没有加速的倾向，长期持有者的交易活动持续保持较高水平。而且，从短期来看，今年1月初，长期持有者将更多代币投入了流通市场，释放了一定的抛压，近期，这一倾向已经有所回落，市场承压有所缓解，这为币价反弹提供了动力。

OpenSea推出SeaDrop功能，支持NFT项目直接在平台上启动和铸造:9月20日消息，OpenSea宣布推出SeaDrop功能，支持NFT项目直接在平台上启动和铸造。功能包括专门的Drop页面（更好的故事讲述、NFT画廊、视频预告片等）、使用SeaDrop进行铸币、支持白名单并以去中心化的方式存储信息等。

新功能将支持创作者们在新的OpenSea主页上发布NFT，包含专用的Drop页面，收藏者可以直接从OpenSea页面上进行铸造。

此外，本周四OpenSea将与omgkirby和Top Ramen一起进行首次Beta测试，Opensea还计划推出web3 Drops日历，将邀请华纳音乐集团、安东尼霍普金斯等著名人才推出更多Drop项目。[2022/9/20 7:07:24]

5）从具体指标来看，MVRVZScore和盈亏比峰值出现的时间早于币价峰值，这可为投资者提供前瞻性的参考。当指数持续加速上升时，投资者需要警惕风险。

公允价值和内在价值：

市场价格高于公允价格，但仍低于内在价值

价值是价格的基础，价格围绕价值上下波动。如果以BTC供应量的稀缺性作为其内在价值的话，那么根据S/F模型推演，17/18年牛市顶峰期间，BTC市场价格显著高于S/F预估价格，且偏离程度在短期内快速攀升至异常高值223.96%，随后又快速下跌。

跨链预言机解决方案SupraOracles与NFTY达成合作:9月5日，据官方消息，跨链预言机解决方案SupraOracles宣布与NFTY达成合作。NFTY利用SupraOracles确保数据和信息可以在渠道之间发生转移，并准确告知NFT购买者。[2022/9/6 13:10:30]

但在本轮牛市中，BTC市场价格与S/F预估价格的相对走势尚未表现出相同的轨迹。当前，BTC市场价格低于S/F预估价格，负偏离约38.19%，负偏离程度处于2017年以来的较高水平。实际上，自2020年5月下旬比特币完成第三次减产后，BTC的市场价格较S/F的预估价格长期处于负偏离状态。一方面，这意味着，当前BTC内在价值对市场价格的支撑性较好，泡沫化程度较低，另一方面，这也意味着，内在价值可以为BTC市场价格上行提供进一步的支撑。需要注意的是，S/F偏离指标峰值晚于市场价格峰值出现，这一指标无法预测价格峰值，但有助于帮助投资者确认顶部。

从价格表现来看，实时的市场价格与实际交易的公允价格之间也存在差异，这导致市值与实现市值之间存在差异。MVRV是观察市场价格与实际交易的公允价格之间关系的主要指标，一般认为，当MVRV指数大于1时，市场价格高于实际交易的公允价格，即市场价格被高估，反之，当MVRV指数低于1时，市场价格低于实际交易的公允价格，即市场价格被低估。

零知识证明初创公司RISC Zero完成1200万美元种子轮融资:8月9日消息，零知识证明初创公司 RISC Zero 宣布完成 1200 万美元种子轮融资，Bain Capital Crypto 领投，Geometry 、D1 Ventures 和 Cota Capital 等参投。本轮所融资金将用于构建对开发人员友好的可扩展区块链。今年 3 月，RISC Zero 推出了零知识证明虚拟机，该虚拟机使开发人员能够构建零知识证明，并使用各种编程语言在任何计算机上执行。（The Block）[2022/8/9 12:13:26]

17/18年牛市顶峰期，MVRV指数的峰值为4.16，指标峰值出现的时间与币价峰值同步，且在峰值出现前半年左右的时间里，该指标始终位于2.45上方，高位运行。当前，MVRV的指数约为2.77，最近5个月左右的时间里，该指标始终高于2.45，这说明，当前的市场价格持续高于实际交易的公允价格。

但是，本月以来，MVRV指标出现明显的回落，且该指标始终没有超越17/18年的峰值，这显示了投资者对BTC被高估的市场价格仍然有容忍空间。

市值和实现市值之差与市值标准差的比值，即MVRVZScore可以用来衡量市场价格被高估的程度。在17/18年牛市顶峰期，MVRVZScore出现了极端高值9.474，在此前半年左右的时间里，该指数持续位于3-5.5的高位区间运行，多次突破95分位线，极端高值达到了9.47。而在本轮牛市中，MVRVZScore也表现出持续高位运行的态势，多次突破95分位线，但最高值7.17尚未突破前高，且3月以来开始回落。当前，该指数约为4.12，仍处于较高水平，说明当前市场价格被高估的程度仍然较高。

Solana开发人员：Solana的600万美元漏洞利用可能与Slope钱包有关:金色财经消息，Solana区块链背后的开发人员表示，Solana的600万美元从9,000多个热钱包中被盗的漏洞利用可能与Slope钱包有关。受影响的钱包都被确认是在Slope移动钱包应用程序中创建或使用过的。（Coindesk）[2022/8/4 2:57:34]

值得注意的是，在与价格相关的指数中，仅MVRVZScore峰值出现的时间早于币价峰值，这可为投资者提供前瞻性的参考。当该指数持续加速上升时，投资者需要警惕风险。

收益与信心：

盈利盘较大，低储备风险显信心

牛市行情的主要表征之一就是大多人筹码能够盈利。根据BTC在链上移动时的价格与当前价格相比的盈亏状态，可以得出实现利润/实现亏损比率，比值大于1，则盈利筹码多于亏损筹码，比值越高，盈利筹码越多；反之则盈利筹码少于亏损筹码。盈利筹码积累到一定的程度会产生获利需求，进而产生抛压，影响币价。?

从17/18年牛市期间的盈亏状态来看，盈亏比峰值为44.94，出现的时间比币价峰值早了近4个月。在币价峰值出现前，盈亏比长期高于75分位线，多次高于30，并伴随剧烈震荡。当前，盈亏比已经大幅下跌至1.66，但自去年下半年以来，这一指标长期高于75分位线，最高达到了35.40，但并未突破前高，也未连续创下异常高值，这表明当前的盈利筹码虽然较多，但仍不及上一轮牛市期间，获利抛压也更小，尤其是近期的下跌进一步降低了市场的承压水平。

另一方面，储备风险指标也显示出长期持有者对未来BTC上行仍然抱有信心。储备风险模拟了当前价格和长线投资者信心之间的比率，比例越低，则表明投资的风险/回报具有吸引力，反之则表明风险/回报没有吸引力。低储备风险可能持续较长时间，因为机会成本的积累是一个漫长的过程，其通常对应着熊市后期至牛市早期；而高储备风险则往往是一个短暂而迅速的事件，指标反弹往往涵盖了牛市的中后期，并在触顶后迅速逆转。

17/18年牛市期间，储备风险的峰值约为2.61%，指标峰值出现的时间略晚于币价峰值出现的时间，且指标峰值前后的半年时间内，指标先表现为短期快速上升，后表现为短期快速回落，并且始终高于75分位线。

反观2020年下半年以后，储备风险开始反弹，今年1月中旬以后，储备风险长期高于75分位线，但一方面，指标并未明显加速上行，且近期出现回落，另一方面，峰值仅为0.79%，远低于前高。这意味着，当前长期投资者仍然在积累机会成本，风险/回报具有吸引力。

资金活跃度：

交易活动持续保持较高水平，长期持有者已释放一次流动性

活跃度是洞察宏观持有行为变化的指标，有助于识别长期持有者积累或消费的趋势。当很大比例的代币被持有时，积累速度超过链上消费速度时，活跃度将会下降，即活跃度指标趋向于0；当长期持有者开始消费已积累了大量代币，链上消费速度超过积累速度时，活跃度将会增加，即活跃度指标趋向于1。

从17/18年牛市期间的资金活跃度来看，活跃度的峰值为0.61，出现的时间明显晚于币价峰值出现的时间，在达到峰值前，活跃度表现为持续快速上升趋势，达到峰值后温和下降。

直到2020年下半年后，活跃度才恢复上行，今年1月底以后，活跃度始终高于75分位线。活跃度上升表明当前全网代币的消费速度超过了积累速度。但指标上涨速度较慢，没有出现如前一轮牛市一般的显著加速，这意味着当前的消费和积累行为还处于相对平衡的过程中，市场面对的抛压还在承受范围内，这为未来BTC上涨提供了可能。

另一方面，从休眠指数来看，长期持有者重新分配代币的倾向在提高。休眠指数描述的是单位时间被破坏的总额与交易总额的比率。高休眠值意味着，当天花费的代币处于非流动状态的时间更长，这表明长期持有者释放了流动性；较低的休眠值意味着当天被交易的代币相对较年轻，这表明长期持有者的代币仍然处于持有状态。通常而言，高休眠意味着熊市，而低休眠意味着牛市。

17/18年牛市期间，休眠指数长期位于50分位线以下，多次跌破25分位线，最低到达4.09。当币价达到峰值时，休眠指数只有10.25，而在此之前，休眠指数出现过两个小高峰。

但当前经历的牛市有所不同，2020年下半年后，休眠指数有了明显的上升，最高于1月初一度达到51.94，这表明长期持有者将更多代币投入了流通市场，已经释放了一定的抛压，而近期，这一倾向已经有所回落，休眠指数开始下降，市场承压有所缓解，这为币价反弹提供了动力。

需要强调的是，随着行业的深入发展，市场也在持续变化，当前经历的牛市与上一轮牛市相比，已经存在诸多不同，因此，对市场指标的阐释需要更多地从趋势，即从牛市期间投资者的相对固定的行为模式角度去理解，而不能执着于指标的绝对数值变化，指标只能为研判走势提供一定的支撑。

数据说明：

为避免某一天指标的异常增高或降低对整体趋势分析的影响，本文统一分析各项指标的最近7天均值。

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