比特币:向20万美元进军，比特币价格已超过S2F模型估值价格_PLAN

随着进入三月，比特币当下的价格已经超过了S2F模型价格。根据S2F模型预测，目前的比特币的价格应在36851美元左右徘徊，而根据比推数据，当下比特币的价格为48249美元，远高于S2F模型的预测价格。根据S2F模型，比特币的价格最终有望达到20万美元。

S2F模型是在币圈被广泛认可的比特币估值模型之一。众所周知，比特币是世界上第一个稀缺的数字对象，它像银和金一样稀缺。因此，该模型的创建者PlanB用S2F量化了比特币的稀缺性，从而判断比特币的价值。据悉，这位化名为PlanB的创建者，是一名荷兰基金经理和量化分析师。

币圈的“加密货币之父”NickSzabo曾对“稀缺性”给出过明确的定义，在2005年，他在个人博客中写道，稀缺性是“不可伪造的昂贵性”。PlanB认可了比特币“不可伪造的昂贵性”，因为比特币的产生需要大量的电力，而且比特币不容被伪造。同时他认为法币，以及一些没有供应上限，没有工作量证明(PoW)，哈希率较低，或者很容易被一小部分人影响供应的山寨币，并不具备稀缺性。

《比特币标准》一书的作者SaifdeanAmmous曾在书中用库存/流量的比率阐述了稀缺性。他将库存Stock定义为现有库存或储备的大小。而流量Flow则是指年产量。他提到，人们有时会将供应增长率与SF搞混。但实际上，SF比率是供应增长率的倒数，SF=1/供应增长率。

Ammous认为黄金具有特殊价值，而铜，锌，镍等易消耗金属没有特殊价值的原因就是黄金具有较高的SF比率。

根据计算，黄金的SF为62，这意味着，依据当前的年产量，获得当前的黄金库存需要62年的生产时间。白银的SF为22，排名第二。而铂的SF仅为0.4。高SF使黄金和白银一度成为货币商品，因为较高的SF比率意味着较低的供给价格弹性(PriceElasticityofSupply)，Ammous认为黄金的高SF比率，使其成为了具有最低供给价格弹性的商品。

韩国金融监管机构已向29家加密运营商发放许可证:金色财经报道，上周，监管机构金融情报部门（FIU）向十几家加密货币交易所颁发了运营许可证，使该国注册的加密货币运营商（如交易所、钱包）的数量达到29家。这个数字包括五个钱包运营商和 \"四大 “加密货币交易平台。Upbit、Bithumb、Korbit和Coinone。这四家公司已经获得了银行合作关系，使他们能够提供法币的出入金通道。

其余20家公司是在9月24日注册截止日期前未能获得实名认证的银行交易的交易所，该截止日期后的几天里，一大批交易所被迫关闭。（cryptonews）[2021/12/29 8:10:38]

PlanB认为，普通商品几乎不可能获得更高的SF，因为一旦有人囤积了商品，价格就会上升，但由于没有稀缺性，其产量也会上升，价格会再次下跌。从而形成循环，达到市场平衡点，依然是较低的SF。

PlanB在2019年3月推出S2F模型时，比特币拥有1750万枚硬币，在当时，年供应量为70万枚/年，PlanB从而计算出比特币的SF比率为25。也就是说比特币具有的稀缺性，使其属于货币商品，如同金银一样。

比特币的供应是固定的。在每个新区块中都会创建新的比特币。当矿工发现满足有效区块所需的工作量证明的哈希值时，就意味着找到了新区块，平均来讲，每10分钟就会创建一个新的区块。每个区块中的第一笔交易，称为币库，其包含对找到该区块的矿工的区块奖励。区块奖励包括人们在该区块交易中支付的费用以及新创建的币。补贴最开始为50个比特币，之后每210,000个区块进行减半。“减半”维持了比特币供应，从而对高SF非常重要。

减半会导致供应增长率图像呈阶梯状而非平滑曲线。

从上图中，PlanB发现，当SF较高时，市场价值往往会较高。因此他认为用SF比率量化的稀缺性，可以进一步用来判断价值。

他收集了2009年12月至2019年2月，共计111个数据点的比特币月度SF比率和价值，并以黄金和白银的数据点为基准进行了数据分析。

Axie Infinity将向2020年10月26日前参与游戏的用户发放总价值超6000万美元airdrop:9月30日，Axie Infinity官方消息，将向2020年10月26日前参与游戏的用户发放80万枚AXS airdrop，总价值超6000万美元。[2021/9/30 17:18:27]

通过将数据绘制在散点图中，PlanB发现，SF的自然对数值与市场价值的自然对数值之间似乎存在线性关系。对数据进行进一步线性回归拟合，PlanB确定SF和市场价值之间存在统计显著性。

PlanB由此作出判断，SF和市场价值之间相关的偶然性趋近于零。一些其他因素也会影响市场价格，比如法规，黑客行为和其他新闻，也因此R方并不等于100％。但SF依旧是最主要的因素。

他将比特币与黄金和白银的SF比率和市场价值做了对比分析，在2017年12月牛市高峰时，比特币的SF为22，市值为2300亿美元，非常接近白银。而由于“减半”，在2020年5月之后，比特币的SF比率将翻倍至50，进一步接近黄金，市值将达到1兆美元，价格将达到55000美元。他当时便预测，在2020年或2021年，人们将亲眼验证答案。

他还提及，一兆美元的市值所需的资金将来自：黄金与白银的投资转移，负利率国家，政府力强势的国家，亿万富翁和千万富翁对抗量化宽松的对冲手段，以及发现比特币是过去十年中表现最好的资产的机构投资者。

他用SF模型模拟比特币的价格，使用不同的参数，也得到了同样的结果，在2020年5月之后，比特币的SF达到50时，价格将为55000美元。他还绘制了基于SF比率的比特币模型价格，和比特币的实际价格的图表，并用块数作为颜色叠加。

灰度将以太坊向2.0过渡视作潜在风险因素:10月3日消息，在灰度提交给美国证券交易委员会（SEC）有关旗下以太坊信托文件中，ETH 1.0向ETH 2.0过渡存在的潜在风险，可能会对以太坊价格和灰度股票产生重大不利影响。文件中表示，以太坊若未能正确地实现过渡更改，可能会导致临时或永久性分叉，这可能会产生负面影响。注：灰度此举是正常报告程序，即向SEC报告的公司，必须在所有季度和年度报告中讨论可能对其公司业绩产生不利影响的风险因素。（Cointelegraph）[2020/10/3]

他指出，这两条线的拟合度很高，尤其是2012年11月“减半”后，价格的调整几乎是立竿见影的。而对于2016年6月的“减半”，比特币的价格调整放缓很多，他认为，那可能是因为以太坊的竞争以及Dao黑客行为导致的。其中两处明显的块数增多，2010-2011年是因为引入了GPU矿工，而2013年是因为引入了ASIC矿工。

对此，Ammous也十分同意，他说自创建以来，比特币就很少与S2F模型背道而驰。

此外他通过将公式转写，还发现了存在幂律分布关系的迹象。即，线性回归函数：ln=3.3*ln+14.6，可以写为幂律分布函数：市场价值=exp*SF^3.3。这种幂律分布捕获了比特币复杂的网络效应动态系统的基本规律，从而进一步增强了他对SF模型的信心。

他在2020年1月的博文《有效市场假说和比特币S2F模型》中，将S2F模型进一步量化为幂律分布函数，根据其统计的2009年10月至2019年2月的数据，他明确，根据月度数据，比特币价格=0.4*S2F^3。而根据2009-2019的年度数据，该模型具有更高的拟合度：比特币价格=0.18*S2F^3.3。

在这篇博文中，PlanB指出一些人认为S2F站不住脚因为有效市场假说，根据EMH，他们认为由于比特币的市场效率薄弱，即，目前的价格已充分反映了过去价格所提供的各项信息。所以，投资人无法再运用各种方法对过去的价格进行分析，再利用分析结果来预测未来的价格，基于随机游走假说，未来的消息是随即而来的。这意味着，投资者无法再利用过去的资讯和数据获利，在这种情况下技术分析和时间序列分析将不起作用，而S2F正是基于公开的历史价格数据所开发的模型。

声音 | Civic CEO：BTC年初以来上涨势头稳健 或加速涨向20000美元:据ambcrypto消息，Civic CEO，同时也是BTC的长期支持者Vinny Lingham也发推指出，BTC在去年年底跌至3100后一直保持在稳健的持续上涨趋势之中运行，目前中期支撑应看至6200一线，只要这一位置不遭到跌破，就不需要对于回调过度担忧。Vinny指出，BTC有可能会快速上涨至20000美元水平。[2019/5/19]

PlanB认为这种怀疑站不住脚，比特币的市场效率并不薄弱，因为在比特币市场中基本没有套利机会。在当时市值超过1500亿美元，日间交易额超过100亿美元的比特币，其市场一定是相当有效的。

他同时还使用了风险与收益模型，分析了三种经典资产：债券，黄金和股票，与比特币。根据风险与收益模型，所有回报都可以用风险来解释。

由上图可见，债券的最低风险为8％，最低收益为6％。黄金具有较高的风险33％和较高的回报率7.5％。股票的最高风险为40％，最高回报为8％。而比特币实际上是“图表外”，其具有200％的回报，80％的风险。但由于无法在图表上进行绘制，因此PlanB将其调整为1％的比特币加99％的现金投资。但即使是这样，也令比特币的投资远远超出了限度：回报率为8％，风险仅为1％。

风险和回报的不一致性令他立刻就反应出，市场中还有数据里没有涵盖的风险，比如比特币“死亡”的风险，政府将比特币定为非法的风险，软件错误的风险，黑客入侵的风险，51%的矿工集中攻击的风险，减半后矿工数大幅减少的风险，以及硬分叉的风险等。

他从EMH和风险与回报的角度来看，认为所有这些风险都应包含在价格数据中。但是显然，这些风险并未包含在数据中。根据EMH和图表中的风险与收益公式，1％的风险应给出5.5％+6.2％*1％=5.6％的收益。但实际数据显示，过去11年，1％的比特币+99％的现金回报率为8％。

风险已经被市场高估了，并且与S2F模型一致，PlanB在那时表示，比特币确实是一个巨大的投资机会。因为如果投资者计算出实际风险应低于市场价格，并且确切地知道资产为何超出该上限，那么他应该立即进行投资。

动态 | 过去一年 韩国Dunamu及其风投公司向26家区块链创企共投资者约550亿韩元:据news1消息，5月15日，加密货币交易所Upbit运营商Dunamu宣布，在过去1年中与Dunamu & Partners（Dunamu 旗下的风险投资子公司）向26家区块链金融科创公司共投资约550亿韩元（约3.18亿人民币）。据悉，2018年3月，Dunamu宣布，为发展区块链产业将在3年期间向相关公司投资1000亿韩元，截至目前，投资规模已达到其目标的一半以上。[2019/5/15]

他用衍生品市场再次证明了比特币的风险被高估了。比特币的期权市场在“减半”或之后并没有出现飙升。

期货市场的情况也一样，未来的价格走高，但“减半”或之后并未出现峰值。而S2F模型却预测在“减半”后价格会更高。产生这样的分歧，PlanB认为最直接的解释就是，当前的市场高估了未来的风险，就像过去11年中高估了风险一样。高效的比特币市场不仅降低了稀缺性的基本价值，而且还降低了所有这些风险。

他曾在推特上发起过一个投票，让网友们选出他们认为比特币价格会下降的原因。其中，42％的投资者将比特币期货视为最大的风险。16％的人担心矿工在“减半”后大举离职。15％的人担心局会带来销售压力。

而通过与机构投资者的讨论，PlanB了解到他们最大的担忧是政府将比特币定为非法。机构投资者经常提到的另一个风险是“下一个比特币”，即，他们担心一种新的代币将被推出以代替比特币。

PlanB表示，如果没有所有这些风险，比特币的价值将更高。在S2F模型中，比特币市场确实有效且价格合理，因此，相对于经典的风险与收益模型，他更喜欢使用S2F模型来预测未来的比特币价格。

在2020年4月27的博文中，PlanB再次更新了S2F模型，他向模型中添加了其他资产以巩固当前的S2F模型，他将加入新资产后的新模型称为比特币S2F交叉资产模型。通过S2FX模型的公式，PlanB实现了对白银，黄金和比特币等不同的资产进行估值。

在S2FX的新模型中，PlanB在考虑比特币连续时间序列的数据之外，还引入了阶段转变，即不同时期不同资产属性的因素。他用水举例，水分为四种不同的形态：冰，水，水蒸气，和离子化的水。他们都是水，但是在不同的阶段，拥有完全不同的性质。

而阶段转变也出现在金融中，对于美元而言，其已经从金币，过渡到可兑换黄金的纸，再过渡到与黄金无关的纯纸币。尽管在这三个阶段中，美元都是美元，但是他们拥有完全不同的属性。

同样，阶段转变也存在于比特币中。比特币从一开始发布“白皮书”之后的“概念证明”属性，到与美元平价后具有的“付款”属性，到第一半“减半”后，几乎与黄金平价的“数字黄金”属性，再到更多次“减半”后，日间交易额达到10亿美元里程碑，具有更清晰的法规，更多的金融产品的“金融资产”属性。

因此在开发S2FX模型时，PlanB将每个阶段的比特币都视为具有完全不同属性的新资产，并进行更进一步的分析和量化。

通过数据绘制，PlanB确定四个不同属性的比特币集群中的每个集群都有各自非常不同的S2F市场价值组合，比特币“概念证明”；比特币“付款”；比特币“数字黄金”；比特币“金融资产”。

PlanB认为，这四个比特币集群代表四个不同的资产，每个都有不同的叙述和特征。具有S2F1.3和仅100万美元市值的比特币“概念证明”与具有S2F25和1140亿美元市值的比特币“金融资产”完全是不同的资产。

在这四种的基础上，PlanB将其他资产也添加到了模型中，使其成为一个真正的跨资产模型。

将金银的数据加入后，新图表显示了四个比特币集群，以及白银和黄金。这六个不同资产类别的数据，在图表上组成了一条完美的直线。

PlanB在使用白银和黄金S2F和市场价值数据，对此进行回归分析后制作了S2FX模型。S2FX模型显示了S2F与这六种资产的市场价值之间的显着关系，具有很好的拟合度。

对于比特币的第五个阶段——比特币S2F在2020-2024年将为56。PlanB使用S2FX模型公式，估计比特币在第五个阶段/集群的市场价值为exp*56^4.1167=5.5兆美元。如果2020-2024年有1900万比特币，那么这意味着比特币的价格将为28.8万美元。新模型S2FX的价格估值显著高于使用旧模型S2F中得到的数据5.5万美元。

对此PlanB表示：“人们问我是否仍然相信我的模型。需要明确的是：毫无疑问比特币的S2FX模型是正确的，并且比特币将在2021年12月之前达到10万美元到28.8万美元之间。”

当下，比特币被认为是价值存储和对冲通货膨胀的一种方式。而当其可以作为主流支付手段和结算方式时，可以预见将迎来第二次主流采用的浪潮。届时，比特币的价值可能会进一步加速升值，甚至与S2FX模型同步移动，大约三年内将实现下一个区块奖励减半，这也可能使比特币的价格进一步攀升至S2F曲线。

因此，在当前的牛市周期中，比特币可能仍会看到价格的重大调整。但是，只要比特币保持在其短期偏差范围内，使用S2F估值就仍将有效。

图片来源：Medium–PlanB

作者SaraZhang

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