OIN:谷燕西：从Coinbase上市看合规溢价_coinbase

Coinbase现在已经计划通过直接挂牌的方式进行上市。在此之前已有市场预估Coinbase的上市市值为280亿美元。它真正开始挂牌交易时的市值不知道会是多少。但是有一点会完全肯定的是，它的市值会是非常高的PE。这样的一个结果既是Coinbase长期业务发展经营的体现，同时也是市场对其合规经营以及未来发展的高度认可。

Coinbase是全球范围内最先成立的加密数字货币交易所之一。公司注册在美国，而且一直是按照美国监管范围内的方式进行经营运作。由于它开始于早期并且是一直按照合规的方式经营，所以它吸引了交易用户中注重合规的用户群体。所以在它的经营期间，尽管它没有提供很多交易品种，也没有提供合约这样的交易产品，但是它的交易量一直处于稳定的持续增长。即使是在今天，Coinbase的交易量也并不是排在首位。显然交易量并不是Coinbase首先追求的目标。它在过去的几年中，一直注重合规发展以及基础建设。正是这样的经营策略奠定了它在美国市场中长期发展的坚实的基础。

谷燕西：BTC需求导致USDT增加，大部分Diem USD将流入BTC:2月13日消息，美国力研咨询公司创始人谷燕西发推表示，BTC的需求导致USDT的增加，而不是相反，从2021年开始，合规的美元稳定币将快速增长。如果USDT发生任何变化，这将继续维持BTC的增长，另外，Diem USD的很大一部分将流入BTC。[2021/2/13 19:40:37]

在Coinbase的发展过程中，它的前任首席法务官BrianBrooks在合规建设方面为Coinbase奠定了非常强的基础。在其合规方面的各项举措中，Coinbase牵头建设了行业联盟性质的加密数字货币评级委员会。CRC对市场中的加密数字货币进行评判，判断加密数字货币更被认定为证券的可能性。评级分为1~5档。评分为1是最不可能是证券型产品，评分为5是最有可能被认为是证券。在它所评价的加密数字货币当中，比特币被评为1分，而最近被SEC起诉的Ripple被评分为3.75。尽管这个委员会的评级并没有被行业普遍接受并落实到各自的业务当中，但这个委员会的工作确实体现出了它促进行业更加合规的努力。BrianBrooks在担任Coinbase的首席法务官期间，也特别注重同各个监管机构的沟通合作，配合各个监管机构的相关工作。正是由于他的这些努力以及他的专业水平，所以他在2020年被聘请担任为监管美国银行业的OCC的代理署长。由此可见美国金融监管机构对他在Coinbase期间工作的高度认可。

谷燕西：比特币创新高成为加密数字金融发展的引爆点，此次增长更加稳固:12月17日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，比特币价格达到2万美元，成为它自2009年1月面世以来的历史新高。比特币的这个历史新高不仅仅是一个加密数字资产的交易价格的历史新高，而且是表明加密数字金融的发展已经达到了tipping point（引爆点）。加密数字金融此后会以加速的方式发展，会为现有的金融市场带来根本性的改变。他指出，导致比特币价格新高的最直接的因素是比特币交易的供需关系。次一级的影响因素是同比特币交易直接相关的因素。此外，各类主流金融机构对比特币的增持同样是对比特币的进一步的认可。以上的这些因素都使市场预期会有大量的资金流入比特币交易市场，因此将比特币推向了历史新高。谷燕西表示，而且这次比特币价格的迅速增长同2017年的增长有本质不同。导致这一次的增长因素包括更加友好的监管环境，更加稳固的市场基础设施和机构投资者的进入，而2017年的那次增长主要是零售用户在市场中炒作的结果。所以这一次的增长有更加稳固的基础。尽管比特币的价格走势未来依然会有大幅震荡，但其成长的趋势却是肯定的。[2020/12/17 15:29:51]

Coinbase专注合规的经营战略并没有让它在短期内实现财务方面的大幅增长，但是由于它的合规经营，并且受到监管的认可，它在并入主流金融领域方面遥遥领先于其它同类公司。这样的经营方式一方面能够让它获得持有大量资金的机构的业务，同时也能帮助它获得更大的发展机会。而这样的重大机会之一就是在美国肯定会出现的数字资产交易所。

谷燕西：欧洲财长们或应考虑同科技公司合作制定Libra应对策略:9月14日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，欧洲的财长们或许应该换个角度考虑对Libra应对的策略。他表示，欧洲的财长们应该调整其策略，允许像Libra这样的数字稳定币在一个可控的范围内运行。这样就能对数字稳定币对货币市场带来的影响有更准确的认识，也有助于其开发出更能满足市场需求的欧元CBC。从技术应用发展带来的趋势来看，科技公司在一些方面比商业银行更具有实现中央银行货币政策的优越性。因此欧洲的财长们或许应该考虑如何更好的同科技公司合作，而不是将它们作为对立面而排斥了。[2020/9/14]

目前美国市场中的加密数字货币交易平台是获得各个州颁发的货币转移牌照来经营的。但是这样的监管层级以及合规性质并不与加密数字货币的性质相匹配。鉴于区块链技术给数字资产带来的范式的改变以及它能够触及的全球范围内的用户，所以在监管层面，就必须在国家层面对其进行监管。而且这样的监管政策在很大程度上需要国际间的合作。所以在美国市场中，最合理的方式就是设立美国国家层级的数字资产交易所。而这样的一个设想已经由即将担任SEC主席的加里.根斯勒提出过。

谷燕西：数字稳定币竞争优势是其底层清算结算系统及相应的配套设施:9月7日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章《从USDT到Libra，分析数字稳定币的商业模式》称，数字稳定币的竞争优势就是其底层清算结算系统以及相应的配套设施。譬如对于在以太坊上发行的数字稳定币来说，经营方完全不必另外开发底层清算结算系统，支付终端方面的工作也会非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可触及的用户的范围非常广。这些优势是通常的金融机构所不具备的。与此同时，他还表示，这样的一些优势并不能保证这样的机构能够只依据稳定币来获得足够的收入。对于数字稳定币的经营方来说，只有在一个能够充分发挥数字稳定币优势的具体应用场景，才能保证这个数字稳定币的持续经营。从另外一个角度说，如果一个数字稳定币是作为一个通用性质的数字货币推向市场，那么这个商业模式就很难持续下去。如果是这种情形的话，这个稳定币的规模越大，其失败的几率也就越大。[2020/9/7]

加里.根斯勒对比特币和区块链技术在金融行业中的应用有着深刻的研究和理解。他也在国家和国际层面同行业中领军人物进行沟通交流。这些层面既包括学术界的研究人员，也包括金融监管人员以及行业中的技术和商业方面领军人物。加里.根斯勒在奥巴马政府期间担任过CFTC的主席。在他的极力推动下，美国金融市场实现了对场外衍生品交易的更加严格的监管。在当前对加密数字资产行业的监管方面，加里.根斯勒在监管的角度非常明确应该如何规范并促进这个行业的发展。因此在他担任SEC主席之后，他一定会同其它的金融监管机构的领导人一起共同推进这个行业在美国市场中的规范发展。对于加密数字货币交易目前在美国市场中的这种监管不匹配性，加里.根斯勒也对此早有认识。他已经提出应该将这种交易在国家层面进行监管。另外鉴于加密数字资产在全球发展的必然趋势，所以他很可能会推进在美国建立国家层级的数字资产交易所。如果SEC设立这样的数字资产交易所牌照,那么Coinbase由于迄今为止在这个领域中经营基础，合规经营的特点，特别是由于它即将获得的上市公司的身份，它就非常有可能率先获得这样的数字资产交易所牌照。在这个新兴的加密数字资产交易领域，率先获得这样的经营牌照，并且基于公司迄今为止已经建立起的业务基础，那么Coinbase会以一骑绝尘的方式遥遥领先于其它竞争对手。而这就会给Coinbase的市值带来更加高的溢价。

Coinbase另外的一个合规发展经营的机会就是OCC现在正在推动的支付银行牌照。这个牌照是让持有者专注于支付业务。拥有这个牌照的公司可以直接连入美联储的支付体系，因而成为美国银行体系的一个组成部分。这个牌照是BrianBrooks担任OCC代理署长期间推动设立的。如果这个牌照设立，那么像Coinbase和PayPal这样的金融科技公司就可以申请获得这个牌照。同样因为Coinbase的合规经营的特点，它就很有可能获得这个支付银行牌照。这同样会大幅增加公司的价值。

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