ETH:以太坊2.0质押池的代币经济：什么是质押代币？_以太坊

来源|StakeWise

本文分为上下两部分，介绍了什么是stakedETH代币(即质押ETH所获得的代币)，以及它们是如何运作的？

本文由CollinMyers@StakeETH联合撰写，并由Cryptotesters的LitoCoen以及Superfluid的FrancescoRenzi编辑。

我们正处于一个充满创新与进步的时代。

我们不需要看太远，现在就有许多创新项目——自Eth2Staking上线以来，各种第三方质押平台争相推出(https://cryptotesters.com/ethereum-staking-platforms)。有像Binance这样的中心化交易所，也有像RocketPool以及StakeWise这样的DeFi项目，并且各有不同。

尽管这些项目各有千秋，但是他们有一个共同点：他们都试图提供解决方案，以减少任何人在质押ETH时遇到的必要摩擦。这些摩擦有什么？

ConsenSys分析师：以太坊上海升级激发机构投资者参与质押的兴趣:4月22日消息，以太坊区块链开发公司ConsenSys的分析师Michiel Milanovic表示，顶级机构级以太坊投资服务提供商4月份的资金流入已经是上个月的三倍左右。他还称，约80%的资金流入是在4月12日上海升级之后发生的。从那之后，大约1800万枚ETH可被提取，价值350亿美元，之前这些ETH被锁定在质押合约中。

允许提款也降低了与锁定ETH进行质押相关的流动性风险，这之前让一些投资者望而却步。Milanovic说道，我们预计，在长期验证者首次减少ETH之后，这将自然地提高质押率。（CoinDesk）[2023/4/22 14:20:08]

首先，质押ETH有一定的技术复杂性，这超过了一般用户的处理能力。再者，至少需要质押32ETH才能运行一个验证者节点，在ETH价格不断上涨的情况下(截至本文ETH价格约1290美元)，这对普通用户来说是难以企及的数额。最后，质押的资金将会有18-24个月的锁仓期，这项安全措施旨在以安全且可控的方式从当前的以太坊区块链过渡到以太坊2.0。

这三种限制加起来，将许多不那么熟练的用户从高回报率的以太坊质押市场排除在外。

质押池是如何解决这些问题的？

这就是以太坊2.0质押池的用处所在。他们累积多个用户的ETH，并代表用户运行以太坊2.0的质押基础设施，从而使得任何人都能获得质押奖励，无论其技术水平或存款额度如何。

以太坊L2锁定的ETH近10亿美元:金色财经报道，根据L2Beat数据显示，以太坊L2锁定的ETH近10亿美元，目前约为8.823亿美元，其中绝大多数在dYdX，锁定了近3亿美元，其次是Loopring。（Trustnode）[2021/9/1 22:53:16]

此外，他们通过铸造ETH1代币(作为用户质押本金及其在ETH2链上获取的奖励的凭证)来缓解质押所导致的流动性不足的问题。这些质押代币给持币者提供了机会：用户可以通过在二级市场如Uniswap上把代币换成ETH，从而提前退出质押。他们还能够在DeFi中使用stakedETH代币(比如在Aave中抵押)。

然而，代币模式在不同的池之间的实现不同，这无疑会给终端用户带来一些严重的影响。例如，Lido的stETH代币与StakeWise的stETH代币并不相同，因此在二级市场上定价应该不同。同时，RocketPool的rETH代币不同于stETH实现，就像CREAM的crETH2、Stkr的aETH等等。

简单来说，不同的池的代币机制存在许多差异，因此可能会造成混乱并给终端用户带来不良后果。然而，可以对这些差异进行分类和评估，找出某些池相对于其他池的优势。此外，这种比较分析为我们设计不同的评估方法奠定了基础，从而允许用户在不同的Eth2质押代币中获得价格效率。

以太坊未确认交易为120,474笔:金色财经消息，据OKLink数据显示，以太坊未确认交易120,474笔，当前全网算力为401.00TH/s，全网难度为5.33P，当前持币地址为55,889,833个，同比增加164,322个，24h链上交易量为2,498,038.45ETH，当前平均出块时间为13s。[2021/3/6 18:21:39]

本文旨在向社区普及不同质押池使用的代币经济类型。我们希望人们能够避免因对产品了解不足而损失惨重，并希望社区能够积极讨论，为在Eth2质押池行业中找到有效定价以及套利机会做出贡献。

在本文中，我们将揭开stakedETH代币化的神秘面纱，并举例子说明不同的质押池的代币是如何运作的。接下来的文章将重点关注对stakedETH代币的评估框架，以及分析代币设计的选择对不同协议的可组合性和可用性会有何影响。

StakedETH代币模型有哪些

主要分为两种模式：单一代币设计(将质押本金以及奖励一起捕获至同一种代币中)；双重代币设计?(将质押本金以及奖励分别捕获至两种不同的代币中)。

过去一周以太坊DEX项目总交易额合计8,359万美元:据DAppTotal DEX专题页面数据显示：截至目前，已统计的20个基于以太坊网络的DEX项目，过去一周链上交易额共计382,207个ETH，合计83,593,332美元。整体而言，过去一周按交易用户量排名，活跃用户量最多的DEX项目分别为：Uniswap（9,937个）、Kyber（6,581个)、IDEX（5,965个）、Tokenlon（1,629个）、ForkDelta（1,431个）；按用户交易额排名，交易额最大的DEX项目分别为：Uniswap（150,450ETH）、Kyber（134,984ETH）、Tokenlon（38,464ETH）、DDEX（33,114ETH）、IDEX（17,999ETH）。[2020/3/2]

单一代币设计

单一代币结构基于一种再平衡/再定价代币概念。这种设计最常用，因其简洁性，大多数质押池都使用它。池子基于用户的存款，为用户铸造单一的代币，从而试图捕获在同一种代币下所累积的质押奖励和惩罚数额。可以通过两种方式完成：

?在Eth2上累计的质押奖励与惩罚，会通过实时变化的代币余额表现出来(因此被称为“再平衡”)，在阶段1.5中，用户可以凭借其持有的stakedETH代币以1:1的比率赎回ETH。

EEA发布业务标准:企业以太坊架构栈EEAS:以太坊联盟(EEA)，正式宣布其备受期待的Ethereum业务标准。企业以太体系结构栈(EEAS)将作为企业的一个向导，为下一代企业以太坊应用提供基础设施工具和框架。EEA高管Ron Resnick表示，“通过将EEAS公开，希望基于企业以太坊规范构建解决方案的公司现在有了一个开发企业以太坊解决方案的概念框架。EEAS将通过EEA的工作将来自公共以太坊区块链的概念和技术集成到创建企业以太坊规范中。这种统一的方法将确保互操作性、多供应商的选择，并通过竞争降低成本。”[2018/5/2]

?在Eth2上累计的质押奖励与惩罚，会通过代币价格表现出来(因此被称为“再定价”)，在阶段1.5中，一个单位的质押代币所能赎回的ETH随着池中的奖励和惩罚总额变化而波动。

举例说明这两种代币机制的差异：

1.余额变化：在池中存入1ETH，获得1枚stakedETH代币。

随着池中的奖励和惩罚总额的增减，每位参与者在池中的代币余额也会相应变化。如，1.1ETH=1.1stakedETH代币余额。因此，用户的质押奖励将被捕获，其地址上的代币余额将不断增加，由池子为用户铸造。等到阶段1.5，所有stakedETH代币将以1:1的比率赎回ETH。

使用该设计的有LidoFinance和Binance。

请注意：stakedETH代币的余额始终等于池中ETH的数量；在整个质押期间，汇率保持为1。

2.价格变化：在池中存入1ETH，并根据同期ETH/ETH2的代币汇率获取相应的stakedETH代币。

池中给定的汇率由池中ETH与代币总数的比例决定，并根据池中累计的奖惩总额变化。

假设存款时的汇率是1，即池子还没有获得任何奖励，则1ETH=1枚stakedETH代币。

随着池中的奖励和惩罚总额的增减，用户的stakedETH代币余额将保持不变，但是每个stakedETH代币在池中所能赎回ETH的数量将会改变。换句话说，1枚质押ETH代币=池中的1.1ETH。

因此，每枚stakedETH代币的价格从1ETH变为1.1ETH，这代表着用户的质押收益。到了阶段1.5，用户将以最终的ETH/ETH2比率，凭借所持有的stakedETH代币赎回ETH。

使用这种模式的有RocketPool、CREAM、Stkr和StaFi.

请注意，汇率的变化—它记录了用户质押奖励的增长。

尽管这两种单一代币设计使用不同的机制来反映收益的累计情况，但是它们有一个共同点：将存款以及奖励捆绑在同一个代币中。?这意味着用户任意时候在市场上购买或出售该代币，或者通过质押获得代币，都是在接收/出售存款本金和过去池中积累的任意奖励。

我们会在另一篇文章中继续讨论这样设计会带来的影响，但是用户在评估不同的质押池时应考虑其设计因素，因为这决定着用户对质押年化率的预期以及对代币在二级市场定价的预测。

双重代币设计

相反，在双重代币结构下，有两种再平衡的代币(分别映射存款和奖励)。

用户在池中的存款(有人喜欢称之为本金)映射在(depositETHtoken)存款ETH代币中。与其他再平衡代币一样，根据用户存入的ETH，以1:1的比率被铸造出来。

用户地址中的depositETH代币不会增长，而是会生成rwETH(rewardETH)代币，按照1:1的比率映射用户在池中收益的增长。这些代币的总和组成用户的全部质押余额，可以在以太坊地址之间自由转换，并且和单一代币一样可以在智能合约中使用。

举例说明：

1.双重代币：在池中存入1ETH，然后获得1枚depositETH代币(stETH)。

随着池中奖励的增长，depositETH代币的余额保持不变。然而当它出现在用户的地址中，就会触发rewardETH代币(rwETH)的生成，以映射池中收益的增长。只要用户持有depositETH代币，地址中就会产生rewardETH代币。

到了阶段1.5，不管是depositETH代币还是rewardETH代币，都能以1:1的比率赎回ETH。

使用双重代币设计的质押池只有StakeWise。

请注意，depositETH和rewardETH代币的总数总是等于池中ETH的总数；两种代币的汇率均为1。

双重代币结构允许创建一种类似于债券动态的新型混合工具，但是区别在于，双重代币将质押余额分配到不同的应计价值以及不同的现金流预期(本金和利息)中。

比如，当用户获得奖励代币时，他们可以在本息分离债券市场(STRIPsmarket)中逐渐出售rewardETH代币，有些用户就可以不用亲自质押也可以获得质押红利了。

(上部分完，下部分将阐述质押代币的运作方式)

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