比特币:机构性边际买家 正改变加密市场的结构_BTC

在十月的FTX月报中，Z?/img/202281204637/0.jpg" />

某些比特币利益相关者被要求定期出售比特币，而很少考虑价格，因为二阶因素会促使他们做出卖出的决定。最好的例子是比特币的主要自然卖家矿工。矿工必须出售比特币，才能用法定货币为其采矿业务提供资金。当然，比特币还有其他自然卖家，但他们并不一定总是卖家的角色，也很容易成为自然买家。做市商就属于这一类，因为他们采用大量策略以价差和/或溢价形式获利。详细来说，总控波动率的做市商可能需要买卖现货比特币，以对冲其账簿的delta敞口，而以套利为重点的策略则可能倾向于买入期货，并卖出现货从低效的市场中获利。判断做市商的仓位绝非易事，但是，如果您能够收集到必要的信息，就会发现自己在理解资产的近期方向性走势方面能明显胜人一筹。

动态 | 伦敦证交所将向欧洲监管机构提交270亿美元的Refinitiv收购协议:伦敦证券交易所集团（LSE）将很快提交收购金融数据提供商Refinitiv的协议。这宗270亿美元的交易需要获得欧洲监管机构的批准，它将扩大LSE的业务范围。据悉，LSE最知名的业务是在英国的股票上市业务。（The Block）[2020/1/14]

还有一点，随着获利的持有者/交易者获得的利润越来越多，他们就会成为自然卖家（一般认为落袋为安，没有多少人能拿得住尚未落袋的巨额利润）。 希望到了此时，当卖家（矿工，做市商和持有者/交易者）的总和超过买家时，就能明显看见，价格下跌，那么我们就能据此将市场定性为边际卖家市场。因此，如果能够识别出边际卖家，可能会有助于从中获利。

如果您在这篇文章中想有所获取，我真心希望是来自这一小节中。与支配价格与卖家之间关系的规则相反，价格与买家之间的关系是：买家在价格上涨时会更有胆量和信心，从而会加大买入量。为了便于讨论，我们可以将比特币卖家的数量与当前持有比特币的人数视为是有限的，但是，比特币买家的数量几乎是全球能够购买数字货币的合格买家的总数（且这一总数远未达到饱和状态）。这点非常重点，因为这是比特币即便卖出量一直在增加，价格却不断攀升背后的驱动力。那么，谁是这些将比特币价格推高的边际买家呢？答案是现货市场中的机构买家，而且我认为这种趋势才刚刚开始。

声音 | Koi Trading首席合规官Harry Zhou：Bakkt 既能服务机构用户 也能服务散户:今日，美国OTC交易平台Koi Trading首席合规官Harry Zhou就 Bakkt 成功融资提出疑问和发表论述。针对Bakkt 是否用“机构用户”作为差异，Harry Zhou表示，Bakkt 既能服务机构用户，也能服务散户。

1）Bakkt 的期货产品与 CME 和 CBOE 产品一样，都将向能开出 Margin 账号的个人开放，并没有过高的资质门槛。美国一般券商应该都会开放交易。

2）Bakkt 的单日现货结算期货简单易懂，参与者不需要专业金融背景。因此与其说 Bakkt 是为了差异化而“服务机构用户”，不如说 Bakkt 有服务其他平台触及不到的机构用户的机会。[2019/1/2]

机构买家与加密货币出身的基金会的不同之处在于，它们必须遵守更严格的法规和制度。因此，他们在这一领域的选择也颇受限制。他们目前涉足的基本都是LMAX和CME等专注于为机构客户提供服务且接受监管的机构。

动态 | 直布罗陀区块链交易所获得监管机构正式许可:据livebitcoinnews报道，直布罗陀区块链交易所(GBX)是直布罗陀证券交易所集团(GSX Group)的子公司，该交易所宣布，直布罗陀金融服务委员会(GFSC)已授予其作为分布式账本技术(DLT)提供商的全面许可证。该许可证是根据直布罗陀《2018年金融服务条例》DLT框架颁发的，这使得GSX成为世界上第一家拥有受监管的加密货币交易所的股票交易所。[2018/11/24]

更大的机构购买压力来自于灰度（Grayscale）的比特币信托产品（GBTC），该信托为无法或不愿直接购买和持有比特币的传统机构和投资者提供了比特币敞口。GBTC的性质是，当对产品的需求增加时，其份额价值相对于资产净值的溢价就会增加。这导致做市商和加密货币本金通过购买现货比特币并将其贡献给信托来套利溢价。锁定期过后，若还有溢价的话，现货供应商就可以兑现这些相对资产净值的溢价。随着GBTC相对资产净值的溢价增加，那些希望抓住价差的人对现货比特币的买入需求也随之增加。目前，灰度的莱特币产品就是这个现象的一个极端例子。

显然，对GBTC的需求也使得比特币现货买入量增加。但是，值得注意的是，套取GBTC的溢价可能会导致后期比特币现货卖出增加，因为随着交易的结束和溢价到手，套利者可能会卖出比特币（是否会真正卖出取决于交易者所需的基础货币和承担方向性风险的意愿）。

尝试将边际买家和边际卖家划分到他们所参与的体制结构内也大有裨益。我们可以查看较高的时间框架的链上指标，以帮助我们了解相对于先前价格周期而言，目前比特币在其价格周期中的位置。例如，长期持有者（HODL Waves）和储备风险（Reserve Risk）的数值都可以提供证据，表明我们确实处于市场积累的后期，处于波动性震荡牛市的相对初期。

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虽然并非一个最合适的衡量标准，但在比特币区块链上进行交易的活跃实体的数量也表明了存在大量的机构性买入。2020年新实体的数量稳步增长，但是活跃实体总数的指标仍低于2017年的历史新高。价格与活跃实体数量之间的差异表明，与之前市场上大量小型零散交易者为主不同，更大型的机构性交易者正在推动市场。

市场转向其实很简单，只要有边际现货买家，比特币的价格就会上涨，衍生品和技术分析的作用就将会继续减弱。成功的玩家们会自我调整适应，学习如何跟踪市场流向，并在此过程中学会识别边际买家和边际卖家。

由于更关注资产的长期前景，机构性买家对价格相对没那么敏感，他们为了分得比特币现有供应量的一杯羹而相互竞争，以期望比特币能跑赢黄金。这一轮由机构主导的垂直积累之后，比特币这个过去不名一文的逆向资产正在进入一个阶段趋势。当我们转换视角，去了解是哪些宏观因素吸引了传统的财富分配者（金融机构）进入比特币这一领域，我们就能得到一个合理结论，即除非对当前的全球货币和财政政策方面产生大的冲击，否则至少在接下来的六个月中，机构性买家会加大对比特币的买入。而不适应比特币这一新的市场结构的玩家则大概率会落后于人。要么适应市场，要么就等着被淘汰出局。

本文摘自《FTX 11月报》，由 Matt Kaye 撰写。

Matt Kaye是Blockhead Capital的执行合伙人，Blockhead Capital是一家成立于2017年的多空加密货币对冲基金。

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