比特币:分析 | 比特币和USDT真的没关系吗？_ledger钱包支持usdt么

本文作者：JohnM.Griffin&AminShams

翻译优化：NewBloc对冲基金Yuting

摘要：

本论文旨在研究号称锚定美元的USDT，是否在2017年牛市中，影响了比特币和其它加密货币的价格。我们根据算法分析区块链数据，得出在市场低迷时，使用USDT购买比特币最终导致了比特币价格大幅上涨。

创新、过度投机和可疑行为总是紧密相关的。泡沫，指的是价格在一段集中时间内的急速上涨，和合法的发明、科技或机遇相关联。

然而，物极必反。

尤其是，金融泡沫经常和人们简单认为的--把资产卖给其它投机者就可以一夜暴富的想法同时发生，可能是因为关注投机行为而不关注可被证实的基本面，泡沫总是和各种形式的误传和局相关联。

比如，在1719到1720年的密西西比泡沫事件中，推销者参与了关于创收资产的潜力，这一虚假的市场宣传，他们大肆宣扬价格是由股票支持的，纸黄金的分配并不像宣扬的那样全部由黄金储量所支持，大量的证据表明，19世纪40年代的铁路泡沫、20世纪20年代急速上涨的股市繁荣、互联网繁荣和2008年的金融危机，都有精心设计的虚假财务状况、价格操纵、勾结和局。

在这个研究中，我们考察了最大的稳定币USDT，对比特币和其它加密货币价格的影响。USDT，原则上应有100%的美元存款作为担保，可以被当作美元进行交易，而不需要银行的参与。

在一段时间内，USDT和比特币的交易量比用美元和比特币的交易量更大，也是其它一些币种无法比拟的。尽管在很多博客和媒体上USDT被形容为局，但加密货币交易所还是对这些质疑不闻不问，并且广泛在交易中推广USDT。

分析 | 推文数量和比特币价格以及交易量似乎存在紧密关联:社交媒体指标，例如提及特定加密货币的推文数量、加密货币专用subreddit中的评论或帖子数量、特定加密主题的每日搜索量数量等外部因素似乎和比特币价格有者紧密的联系。从2017年以来每天提及比特币的推文数量来看，2017年牛市期间有明显的飙升。2017年12月7日，提及比特币的推文达到155,600条的历史新高。在此峰值之后，2018年和2019年的平均推文数量大幅下降。

推文数量和比特币价格之间的这种中期趋势可能表明这两个变量是相关的。2017年全年，比特币价格和推文数量之间的相关性最高，为0.86（相关性为1表示比特币和推文数量完全正相关，而-1表示完全负相关）。尽管2018年是熊市，但价格和推文数量之间的关系仍然很高，相关系数仍为0.74。

另外，比特币交易量和推文数量似乎也有着显著的关系。平均而言，2017年时，当一天的推文数量增加1%时，比特币的交易量在当天会增加2.5％；2018年时，当一天的推文数量增加1%时，比特币的交易量增加0.64％，而2019年该交易量会增加0.72％。（cointelegraph）[2020/2/24]

比特币在短短几年内，从几乎一文不值到拥有超过5000亿美元的市值，十分符合我们前面提到的泡沫的特征–存在投机行为和技术创新。在过去，比特币和其它加密货币承诺匿名性和不被政府和银行干预，而受到不少投资者追随。

比特币的构想受到08年金融危机的影响–投资者厌恶政府干预，并且不信任主流大银行。具有可独立验证交易的去中心化记账承诺具有巨大的吸引力，尤其是在受到外部黑客和内部操纵之忧的时代。

具有讽刺意味的是，新的大型实体已经获得了对加密货币领域上，绝大多数操作的集中控制，例如处理大多数交易的中心化交易所，和像央行一样可以控制稳定币发行的机构等。

分析 | BTC链上活跃度保持近期低位盘整，且单位算力挖矿盈利率降至今年低位:据TokenInsight数据显示，反映区块链行业整体表现的TI指数北京时间10月11日8时报639.32点，较昨日同期下跌3.84点，跌幅为0.6%。此外，在TokenInsight密切关注的25个细分行业中，24小时内涨幅最高的为其它行业，涨幅为7.66%；24小时内跌幅最高的为其它商务与租赁行业，跌幅为50.83%。

据监测显示，BTC 24h交易额为$174亿，活跃址数较前日上升22.3%，转账数较前日上升16.85%。BCtrend分析师Jeffrey认为，BTC链上活跃度保持近期低位盘整，且单位算力挖矿盈利率降至今年低位，短期或将盘整。

另据Bituniverse智能AI量化分析，今日行情可开启EOS/BTC币币网格交易，区间0.00029790-0.00044610 BTC，赚取币种轮动收益。

注：以上内容仅供参考，不构成投资建议。[2019/10/11]

这些中心化的实体，在很大程度上不受金融监管机构的管辖，并提供不同程度的有限透明度。此外，基于数字稳定币而非法币的操作，进一步放宽了这些实体建立合法法币银行业关系的需求。在不受监管的交易所，尤其是在跨数字货币交易所进行交易，可能会使加密货币容易受到和操纵的攻击。

在这篇研究中，我们研究了USDT对比特币和其它加密货币价格的影响。用USDT进行的比特币交易量在一段时间内，比美元和比特币交易量还要多。USDT据称是有美元储备的支持的，并且可以不和银行相关就可以进行类似美元的交易，这些特性是其他币种所不具有的。

尽管一些媒体报道，并表示自己对USDT背后美元储备量真实性的怀疑，但事实上加密货币交易所并不承认这些，并且还继续支持使用USDT进行交易。

分析 | TokenInsight 发布 AMB 项目风险提示：无法解决数据采集真实性的问题:近日，TokenInsight 发布了 AMB 项目的风险提示，该提示能够让投资者快速了解通证项目所面临的主要风险。Ambrosus致力于打造一个区块链赋能的供应链解决方案，重点聚焦在食品和医药行业。

TokenInsight 认为，其主网 AMB-NET 已于 2018 年 7 月上线，此后其 GitHub 代码库更新较频繁。然而，项目产业链较长，覆盖链下感知层，整体成本高昂。此外，项目依然无法解决链下数据采集的透明公开和质保环节。综上，TokenInsight 发布 AMB 评级结果：CCC，展望为稳定。[2018/10/17]

我们通过收集和分析USDT、比特币的区块链数据，然后使用一系列算法降低数据的复杂性来开始我们的研究。由于在区块链上所记录的交易历史半透明性特征，我们能够使用计算机科学中，开发的各种算法将相关的比特币钱包分组。然后，通过识别每个组中的某些成员钱包，并跟踪市场主要参与者之间的币流动来标记大型集群。

下图绘制了从2014年10月6日到2018年3月31日间，USDT网络上主要市场参与者之间USDT的总流向。节点的大小与每个节点币的流入和流出之和，这些线的厚度与流量的大小成正比，所有的流量都是顺时针方向运动的。

Tether已被授权，将其USDT移至Bitfinex，然后缓慢分发至其他支持Tether的交易所，这其中主要是Poloniex和Bittrex。同时，该图显示几乎没有出去的Tether会返回给Tether发行

分析 | 金色盘面：2021年数字货币总市值将超1万亿美元:金色盘面综合分析： 据satis Group公司日前发布研究报告，预测数字货币市场明年市值将达5090亿美元，2021年将突破万亿。而当前市场总市值为2373亿美元，从目前的整体环境下看，可以预计到未来数字货币整体供给将会降低，假设该公司预测是合理的，意味着现有数字货币市值会有4倍左右的增长，而主流货币可能成为市场投资者的首选。[2018/9/3]

图：USDT在主要地址上的集合流动

泡沫、比特币和USDT概况和假设

A.投机泡沫与可疑市场活动的普遍性

一种思路是，经济繁荣中存在很多欺诈行为，因为个人对投资的监控相对较少，参与「抢劫」组织的历史参与者系统地提高资产价格，将资本转移到另一个地方。在我们对比特币和USDT的分析中，我们能够检查这两个视图中的任何一个是否适合数据。

B.比特币和交易所被黑客攻击简史

在2008年10月31日，中本聪发布了比特币的白皮书「比特币：点对点电子现金系统」。白皮书举例了一种数字货币系统，交易会被记录在一串连接的区块的链上，也就是「区块链」，然后通过去中心化的网络用户进行电子认证。

曾经的比特币头部交易所Mt.Gox，在2013年之前，处理了比特币交易量的70%，然而由于被黑客秘密攻击而宣布破产，最终导致其平台用户账户大约4.5亿美元的比特币神奇蒸发。

C.?USDT简史

USDT诞生的目标是为了促进加密货币在一固定汇率锚定美元，尽管在法定交易中也可能会发生这种情况，许多加密货币交易所很维持和银行的关系。Tether的发行人TetherLimited曾声称：“Tether平台货币100％由我们储备金帐户中的实际法定货币资产支持。”但是，Tether后来提出它们不保证赎回权，又对此种说法产生了自相矛盾的歧义。

分析 | BFT/BTC成交量呈逐渐放量的状态:BFT/BTC成交量呈逐渐放量的状态，币价连续上涨，上方压力位0.0000998，下方支撑位0.00094。[2018/8/6]

在下方的A图中，显示了以美元和比特币计价的USDT累计授权以及比特币价格，而B图显示了主流加密货币以美元计价的交易和以USDT计价的交易对比。

D.主要假设

这部分验证关于USDT的两种「推」「拉」假设。在第一假设下，USDT是受投资者的合法需求驱动的，这些投资者利用USDT作为交换媒介，将他们的法币资产转入加密资产中。

在这种情况下，USDT的价格影响反映了自然市场需求。在第二种假设下，Tether通过一种供应驱动的方案被「推」出来，通过这种方案，无支撑的数字美元被印刷出来并用于购买比特币。在这种情况下，额外的USDT供应可能会导致比特币和其它加密货币的价格上涨，而这并不是由于真正的资本流动。

和「拉」假设相关，我们首先预测了Tether会被投资者需求所驱动，并且被美元所支持。

图：随时间推移的USDT授权和比特币价格，以及美元和USDT的交易量。图A绘制了Tether的累计授权和比特币随时间的价格。红色虚线显示了数百万个Tether令牌的累积授权。黑色虚线显示以同期比特币价格计价的Tether累积授权。蓝线显示比特币价格。授权被定义为在Tether区块链上具有交易类型「GrantPropertyTokens」的交易。面板B显示了所有交易所在2017年3月1日至2018年3月31日期间主要加密货币的美元和拴绳交易量的百分比。

数据、算法和主要账户的动态

A.数据

这个研究的价格和区块链数据从数十个来源所获取，文件超过了200GB。主要来源有CoinAPI、Coinmarketcap.com、Blockchain.info、Omniexplorer.info和CoinDesk。主流加密货币的日内价格数据从CoinAPI获得。不同币种的开始时间不同。样本从2016年3月到2018年3月跨越了25个月，但是最主要的测试在2017年3月Tether被增发后开始实施。

B.分析比特币区块链

为了减少复杂性，我们使用了计算机文学方法，其思路是，当多个地址被用作单笔交易输入时，控制每个输入的实体必须拥有所有其他输入的隐私签名密钥。因此，很可能所有这些地址都由同一实体控制。举例来说，如果钱包A和钱包B在单笔交易中做为输入，钱包B和C在另一笔交易中做为输入，我们将钱包A、B、C划做一组

我们在整个比特币区块链中，发现了这种「相同输入」关系的连接组件，并将每个组件视为一组由相同输入控制的钱包实体，然后再执行其它三步：首先，如果一个交易有多个接收者，那么来自发送者的流量，将按每个接收者收到的币的数量按比例分配。其次，对于每一笔交易，我们排除了币输入和输出钱包相同的部分。最后，我们排除了反映在一次交易中发送和接收的比特币总额差异的交易费用。

C.比特币和USDT净流动

区块链上比特币和USDT之间的资金流转，也可以称作是两者之间转移资本净额。具体来说，我们的测试需要在选样本期间，记录主要的USDT交易所Bitfinex、Poloniex和Bittrex之间的代币流动。对于比特币，我们只需将这些交易所之间每一时期转移的净代币数量相加：

BTCi→j是在时间t-1到t，从钱包组i中转移到钱包组j的代币数量。对于USDT来讲，为了衡量相对于比特币价格的价值，我们使用交易时的比特币价格，来累积以比特币计价的USDT价值。与比特币的流量类似，我们将USDT的净流量定义为：

Tetheri→j是在t-1到t时刻，从交易所i转移到交易所j的代币数量。

两个区块链上的代币流量大小非常匹配，而且两个流量之间的相关性很高，但是考虑到将硬币移动到交易所和清算区块链上交易的不同延迟，时间并不完全匹配。考虑到区块链交易的时间是实际资本流动的代理，为了减少我们对Bitfinex的Tether净流量和比特币的净回流的测量干扰，我们对比特币和Tether区块链上的两个流量进行平均：

本文结论

历史上，价格快速上涨时期与创新和增长有关，但也与导致资本配置不当的不正当活动有关。区块链的半透明性质提供了一个独一无二的机会来研究在大规模投机期间资产类别增长背后的机制，并了解中央货币实体在加密货币世界中的作用。

在本文中，我们检验了加密世界最大规模的稳定币Tether的增长，是主要由投资者需求驱动，还是作为抬高加密货币价格计划的一部分提供给投资者。

通过绘制比特币和Tether的区块链图，我们能够确定Tether增发之后价格跌落，在Bitfinex上的一个大型玩家使用Tether购买大量比特币。随着比特币价格在干预期之后上涨，这种价格支撑是成功的。

事实上，即使有1%的时间，比特币和USDT的极端交易也会产生巨大的总价格效应。在价格支撑可能最为有效的整数价格阈值之下，用USDT购买比特币也更为激烈。随着Tether发行量的大幅增加，比特币面临数月的负EOM价格压力，这表明月末需要为Tether储备美元，这与部分准备金支持一致。

总的来说，我们的研究结果支持这样一种观点，即价格操纵可以对加密货币产生实质性的扭曲效应。这个市场的价格反映，远不止标准的供求关系和基本消息。这些扭曲效应一旦解除，可能会对加密货币价格产生相当大的负面影响。

更广泛地说，这些发现还表明，旨在绕过传统银行系统的创新技术，并没有像加密货币领域许多人认为的那样消除对外部监督、监测和监管框架的需求。我们的研究结果支持了历史观点，即可疑活动与泡沫有关，并可能导致价格进一步扭曲。

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