比特币:治理资本是价值驱动的治理权_DEFI

「资本，是能够调动一个社会系统中经济资源的能力，其价值体现在能够带给资本持有者多少的利益。」，这是「胖协议」理论提出者JoelMonegro在2019年初提出的观点，再次定义了资本。

在一个经济体中，生产资本和人力资本决定着其经济成分以及收入的分配，金融资本决定着购买力的分布，各公司的权益资本决定着该公司的资源该如何分配。

那些无形资本有着同样的属性，例如资本掌控着市场规则，而社会资本决定了人们在所处位置所拥有能够调配的资源。

协议的治理权同样属于资本，治理权的拥有者可直接或间接地利用协议中的资源将自身利益最大化。而协议中资源的价值也就决定了协议治理权的价值。如果将协议治理权进行细分，本质上可分为治理权限和治理资本。

治理权限代表了修改协议规则的权利，而治理资本拥有者会根据规则调配协议内的资源。治理权限拥有者希望通过协议价值最大化将手中权限的价值放大，治理资本拥有者会选择将自身价值提供给将自身利益最大化的协议。治理资本拥有者不一定拥有治理权限，然而为了将协议价值最大化，治理权限拥有者会权衡治理资本拥有者的权益去修改协议的规则。

比特币协议中各群体所提供的价值

如果想看清一个加密网络的价值，我们需要知道一个加密网络中所包含的角色并了解其在网络中发挥的作用、所提供的价值及他们间的价值流转。借用Placeholder提出的加密网络三边市场关系，我们可以看到传统的加密网络是由矿工、用户以及投资人组成的。

StaFi发布Q3路线图：将继续推动LSD结构、去中心化质押、治理权分配等讨论和部署:6月28日消息，DeFi协议StaFi发布2023年第三季度路线图。Q3 StaFi将继续推动更多关于LSD结构、去中心化质押、治理权分配以及更多与LSD相关的上升趋势方面的讨论和部署。

EVM LSD结构目前正在开发中，之前的部分代码库被抽象成rBNB和rMATIC解决方案。该结构将基于现有LSD解决方案的重新开发和重新部署，并将作为未来探索更多用例的基础。[2023/6/28 22:06:09]

比特币作为第一个去中心化加密应用，协议自身没有进行募资，其模型是最直接也最据参考性的。

矿工在网络中通过协议为网络提供服务，用户在网络中使用服务，投资者为网络的价值载体提供流动性并帮助网络资本化。

矿工与用户之间通过比特币协议进行交互，比特币作为协议的价值载体以区块奖励的形式被分发给为网络安全作出贡献的矿工们。投资者从矿工手中购买比特币，为矿工提供持续的现金流去维持日常运维开销。用户为了使用比特币作为价值存储工具以及价值交换媒介从投资者手中购买比特币。矿工为用户提供安全的记账服务，用户支付相应的手续费。

Lido DAO提议变更治理系统，引入面向质押者和LDO持有者的双重治理解决方案:6月18日消息，Lido DAO提议变更Lido治理系统，以“减少其代币持有者的现有治理范围”。虽然Lido DAO目前部署在以太坊上，但LDO持有者对其他链上的流动质押协议拥有治理权力，包括Polygon和Solana。

在该DAO当前的多链治理系统下，LDO持有者有与其他链相关的激励，“不一定与以太坊网络参与者的激励相一致，”Lido的智能合约开发者Sam Kozin在一篇博客文章中写道。

为了解决这个问题，Lido团队提出了一个双重治理解决方案，提议引入“一种针对质押者和LDO持有者之间不当激励的争议和解决机制”。（Blockworks）[2022/6/18 4:36:02]

矿工为协议的冷启动提供了供给端必要的支持，保证前期在没有大量用户需求端转账的情况下能够正常运行，而维持矿工挖矿成本的则是区块奖励中的比特币。由于前期比特币网络并非十分安全且比特币自身流动性较差，比特币的价值也没有被完全发现，所以矿工之间并没有很强烈的竞争。

投资者分为两类，短线投资者和长期持有者。

短线投资者为比特币提供个长久的流动性，并成为了矿工与用户间的枢纽。短期投资者从流动性层面增添了比特币自身的价值，这也让更多用户能够直接与比特币协议进行交互。

MakerDAO就利用闪电贷操纵治理投票发出警告:金色财经报道，MakerDAO就DeFi协议团队利用闪电贷操纵治理投票发出警告。具体来说，B Protocol的团队希望被列入白名单，以便访问MakerDAO的价格预言。因此，他们提交提案以便于10月23日获得批准。三天后，多项交易被创建并处理。首先是借入ETH，然后将其用作抵押品以借入价值700万美元的MKR。新借来的MKR被用于投票，然后返回其被借出的市场。MakerDAO表示，这一事件为社区提供了一个例子，即闪电贷可能会影响系统治理，并强调需要积极监控MKR市场流动性。[2020/10/29]

长期持有者通过购买并持续持有比特币对比特币的价格进行支撑。币价的平稳保证了矿工手中比特币的购买力，从而推动挖矿市场的发展。比特币价格的增长使得挖矿有利可图，矿工间为了争夺出块的权利会不断提高算力，最终提升了网络安全性。

用户从需求端支撑着比特币协议。用户在进行每次转账时都需要支付一定的交易手续费，在区块奖励逐渐减少的未来，用户转账行为也将成为这个网络经济体中唯一的推动力。

随着比特币网络越来越安全，比特币的价值存储属性凸显价值。长期持有者也成为了用户。长期投资者以承担资产持有风险为代价换取币价的平稳和大众达成共识的时间。随着人们对于网络安全性及比特币价值存储属性慢慢达成共识，网络中的用户会逐渐增多，人们对于比特币的需求也将随之增长。在为网络创造了价值的同时也达到了长期投资者的最初目的。

四川成都发布社区发展治理促进条例 运用区块链等技术促进社区智慧治理:10月14日，四川省第十三届人民代表大会常务委员会已通过《成都市社区发展治理促进条例》，并正式公布，条例自2020年12月1日起施行。《成都市社区发展治理促进条例》中第二十四条指出：“本市应当运用物联网、大数据、云计算、人工智能、区块链等现代信息技术，构建信息互通、资源共享的社区智慧服务、智慧安防、智慧治理场景，提高社区服务管理智能化水平，促进社区智慧治理。”（天府链融）[2020/10/14]

由此我们看出，比特币协议的价值是由矿工、用户、投资者三方共同相互维持的。

比特币协议中各群体的治理资本

由于任何人都可以对比特币进行分叉，所以任何人都拥有比特币网络的治理权限。从治理资本角度来看，由于矿工在协议的前中后期都为协议提供了巨大的价值，不管是前期的协议冷启动、代币分发，还是后期网络的安全性，所以矿工在比特币协议中有着绝对的治理资本。当任何人想分叉比特币时，首先要考虑的就是矿工群体的利益。若一个分叉链没有矿工对其进行各方面的支持，这个网络将无法承载任何价值。

投资者从价值载体的层面为协议间接地提供了价值。比特币作为协议的价值载体，其资产属性使其对流动性的需求极高。若一个资产失去了流动性，那么其价值将大打折扣，短线投资者为比特币提供了流动性支持。长期投资者以持有代币的形式从侧面帮助网络的成长及资本化。投资者群体在协议的价值增长中扮演着催化剂的作用，所以他们也拥有一定的治理资本，分叉者会将投资者需求纳入到考虑范围内。例如利用社区基金打通中心化交易所上币通道。

声音 | 国务院发展研究中心研究员：区块链与税务结合可推进税收治理现代化:金色财经报道，国务院发展研究中心研究员段炳德表示，区块链与税务结合可推进税收治理现代化。目前社会各方对税收的迫切需求和痛点有三个：第一是收入分配差距，第二是效率，第三是税收能力。针对这三个痛点，区块链可以通过数据共享来优化税收流程，以达到降低税收成本、提升征税效率的目的。至于怎样将税收与区块链相结合，可以从重塑治税理念、改造传统业务流程、鼓励创新探索三方面着手，实现区块链与税务的结合，以推进我国税收治理的现代化。[2020/1/7]

冷启动成功的网络的区块奖励将可以覆盖大部分挖矿成本，所以在前期用户所贡献的价值无法被完全体现。然而在后期没有区块奖励的情况下，交易手续费将成为矿工唯一的收入来源。用户的转账行为也将成为这个网络经济体中唯一的推动力。所以在网络后期用户将拥有越来越强的治理资本。

DeFi协议中各群体所提供的价值

我们再来看一下部署在公链上以智能合约形式实现的DeFi协议的价值流转及构成。

DeFi协议中的矿工以提供流动性的形式为协议带来了持续的可用性支持。DeFi协议的流动性又好似比特币协议的安全性，是协议的支柱，也决定了协议所能承载的价值。若比特币协议是不安全的，那么将没有人愿意使用比特币作为价值交换的媒介，更没有人愿意使用比特币作为价值存储的工具。若DeFi协议流动性池中没有足够的资产，协议将无法正常运作或给用户带来极差的使用体验。在DeFi协议的前中后期，矿工都为协议提供了最基础的价值。

通常，DeFi协议的短期投资者会在项目初期头矿期购买从一池挖出的治理代币，由于使用项目治理代币挖矿的二池挖矿奖励远超一池，短期投资者期望价格能够因市场热度及二池挖矿需求而迅速上涨，从而为币价提供了支撑。从中后期价值层面来看，短线投资者为那些对于项目有治理需求的用户提供了治理代币的流动性。当项目治理提案影响到用户或矿工利益时，利益相关者可从短期投资者手中购买治理代币进行投票。

DeFi协议治理代币的长期投资者通常是那些对于项目长期看好的用户及投资者，或者是那些持有许多代币的矿工。由于治理代币最关键的是其投票属性，而非资产的稀缺性，所以一般来说治理代币会进行增发，从而不断刺激流动性供给端，并试图保持治理权限的去中心化。对于那些已经持有许多代币的矿工们来说，持续的挖矿可以保持他们所持代币在总代币量中的相对占比以便维持他们对于协议参数修改的话语权。所以长期投资者以持币、稳定币价、持续为协议提供流动性的维度帮助协议的后续发展。

从用户角度来看，与比特币相似，在激励措施越来越少的后期，用户的手续费是维持矿工继续提供流动性的主要原因。所以在后期用户的价值将愈发凸显。

DeFi协议的安全性对于协议的价值也有着极大的影响。协议的安全受到多方面的影响。首先，底层公链记录着这条链上的每一笔交易以及状态变化。这意味着DeFi协议中发生的一切也由底层公链负责记录，所以其安全性很大程度上取决于底层公链的安全性。部署在一条安全的智能合约公链上的应用将具有更大的价值潜力。其次，应用的安全性还取决于合约的开发者，若攻击者发现合约逻辑漏洞，或开发者自留后门，那么合约中的资产将存在着极高的风险。所以智能合约的审计将为应用增添价值。当然，DeFi应用所调用及组合的其他中间件协议的安全性也直接关系到DeFi协议中的资产安全。

DeFi协议中各群体的治理资本

DeFi协议的治理代币量化了协议的治理权限，而治理资本却依旧无法被量化。

矿工作为作为协议主要资源的供给端带来了最大的价值。这也是为什么有许多人会以总锁仓量来判定一个DeFi协议的价值。由于流动性挖矿不会像PoW挖矿一样有大量的运维开销且不需要运行节点，所以流动性挖矿的成本约等于锁仓代币总量的无风险收益加上合约风险溢价，矿工无需大量抛售治理代币来维持挖矿开销。从治理权限角度来看，理论上若矿工长期看涨该项目，矿工将成为掌握治理权限的主要团体，对于修改协议参数有绝对的主动权。从治理资本角度来看，短期内矿工也占据了绝对的主导地位，这也是为什么流动性挖矿的激励大部分都分给了矿工。但长期来看，由于提供流动性门槛很低，无需特定生产资本的支持，所以其价值容易被取代。

对于DeFi协议的投资者来说，他们为协议的治理代币提供了流动性和价格支撑。若挖矿收益丰厚，投资者有可能成为矿工为协议提供流动性支持。虽然投资者拥有一定的治理权限和资本，但协议自身除了让投资者变为矿工外，很难控制投资者价值的去留。

用户做为协议资源的需求端，保证着协议在没有流动性挖矿的激励下能保持供需关系的平衡。从治理权限的角度来看，由于单纯使用协议服务的用户无法直接得到治理代币，所以用户并没有治理权限。然而从治理资本角度来看，与比特币协议相似，用户的使用将最终将支撑协议的价值，所以长期来看用户掌握着可观的治理资本。若协议想留住用户的价值，治理权限拥有者需要时刻保证用户的权益，不得随意寻租。

所以我们可以看到，无论是比特币协议还是DeFi协议，治理权限不等同于治理资本，治理权限可以用治理代币进行量化，但由各群体提供不同价值所决定的治理资本很难被量化。

参考文献：

《TheCryptoeconomicCircle》

《CryptonetworkGovernanceAsCapital》

《BitcoinGovernanceasDecentralizedFinancialMarketInfrastructure》

《Defi》

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