EFI:浅析 UMA 与 Synthetix 等加密合成资产平台潜力和风险_Future data network

撰文：JustinMart，就职于CoinbaseVentures

现在的多数去中心化金融(DeFi)应用都像是复制传统金融产品。代币间可以互兑，在货币市场借入或贷出，甚至在交易所用保证金和杠杆交易。

但DeFi远非如此。区块链是全球开放的平台，本质上承载可编程价值资产。迟早有一天，DeFi会产生真正独特的产品，跟传统世界没有一丝联系。

下面就来看一种可能：合成资产。

何为合成资产？

合成资产是新型衍生品。衍生品就是价值源自于不同资产或基准的资产。就像期货和期权，买卖双方对可追踪资产未来价格的合约进行交易。

Meta计划裁掉或重新安置在伦敦的Instagram员工:金色财经报道，据知情人士透露，Meta Platforms正计划裁减或重新安置其在伦敦的Instagram员工。去年，该社交媒体应用的负责人Adam Mosseri暂时搬到伦敦后，伦敦办事处成为了该应用的发展中心。Mosseri计划与未被解雇的员工一起搬到美国。在完成与英国政府的必要咨询期之前，此举不会是最终决定。[2023/4/20 14:14:32]

DeFi在这基础上做了一点调整：「合成资产」就是衍生品的数字化代币。衍生品就是定制获得指定资产或金融产品持仓的金融合约，合成资产就是这些衍生品的代币。

因此，合成资产具备以下独特优势：

无需许可便可创造出来：以太坊等区块链让任何人都可以构建合成资产

使用简单和可转移：合成资产可自由转移、交易

全球流动资金池：区块链本身的全球化特性让世界上任何人都可使用

无中心化风险：没有控制特权的中心化媒介

Mysten Labs CEO：即将推出的Web3基金将不限于投资Sui生态:金色财经报道，Mysten Labs 联合创始人兼首席执行官 Evan Cheng在 The Scoop 播客上证实，他正在探索一个 web3 风险基金。Evan Cheng表示，有很多 web3 基金，但投资人正在寻找更不局限于特定生态系统并且与 LP 非常一致的东西，还得到真正从根本上理解 web3 技术和产品的人的支持。此外，Evan Cheng 还表示该基金将不会只投资于 Sui 生态。

金色财经此前报道，Cheng 正在寻求为 web3 基金筹集超过 1 亿美元的资金。[2023/2/27 12:32:20]

举几个例子

合成资产将实体资产代币化，将实体资产引入区块链世界，为其赋予上述所有优势。设想世界上任何人都可以购买追踪S&P500指数的代币，能在Compound、Aave、MakerDAO等其他DeFi产品中用这类代币抵押。这种模式可延伸到黄金或稻谷、TSLA股票、SPY指数、公债类债券等等。

比特币波动指数昨日回升至47.68，单日涨幅3.36%:1月6日消息，由金融指数公司 T3 Index 联合比特币期权交易平台 LedgerX 推出的 BitVol（比特币波动）指数昨日小幅回升至 47.68，相较于 1 月 4 日（46.13）单日涨幅 3.36%。据悉，BitVol 指数衡量从可交易的比特币期权价格中得出的 30 天预期隐含波动率。

注：隐含波动率，是指实际期权价格所隐含的波动率。它是利用 B-S 期权定价公式，将期权实际价格以及除波动率σ以外的其他参数代入公式而反推出的波动率。期权的实际价格是由众多期权交易者竞争而形成，因此，隐含波动率代表了市场参与者对于市场未来的看法和预期，从而被视为最接近当时的真实波动率。[2023/1/6 15:39:20]

还有让人耳目一新的新奇金融工具也不再遥不可及，例如流行文化市场、meme文化市场、个人代币市场等，都可以通过合成资产交易。

考虑到任何资产都可以合成引入区块链，这个潜在市场规模巨大。就参照一点，2020年第一季度全球股票交易市场规模达32.5万亿。理论上，这个市场部分可以变为合成资产，任何人都可以不受限制在全球流动资金池自由交易。

?日本服装大企业TSI与阿里合作开发元宇宙服务:金色财经报道，日本大型服装企业TSI控股（HD）将与阿里巴巴集团旗下的企业等合作，开发网上虚拟空间“元宇宙（Metaverse）”服务。将通过举办时装与运动相结合的活动，营造购物环境，与顾客建立新的接触点。涉足元宇宙业务的动向也开始在零售行业活跃起来。（日本经济新闻）[2022/12/10 21:36:13]

特殊案例：交易「屎」

2019年末，几个开发者想到个创意，发布一个

原型：要是有种合成资产可以追踪旧金山市区街道随地大小便如何？街上大小便增多，代币持有人获利。大小便减少，代币发行方获利。使用预言机来报告大小便数量。

DoraHacks完成新一轮2000万美元融资，FTX Ventures和Liberty City Ventures联合领投:5月18日消息，去中心化全球极客组织和Web3开源开发者激励平 DoraHacks宣布完成 2000 万美元 B1 轮融资，本轮融资由 FTX Ventures 和 Liberty City Ventures 联合领投，Circle Ventures, Gemini Frontier Fund, Sky9 Capital, Crypto.com Capital, Amber Group 等参投。

本轮融资后，Dora 生态核心基础设施（包括 DoraHacks、Dora Factory，但不包括 Dora Grant DAO、Dora Infinite Fund 等去中心化治理组织）总融资规模超过 5000 万美金。[2022/5/18 3:26:02]

这种代币市场可以激励旧金山当地政府。要是旧金山市政府发行「屎币」，就会激励政府清洁街道而获利。相反，如果街道没有变得更清洁，购买「屎币」的市民至少可以获利，对不良情绪加以补偿。

这只是个简单范例，说明合成资产的潜力，解释「万物可代币化」的市场。

目前最常见合成资产平台

UniversalMarketAccess(UMA)*

UMA是可以让任何人都可以再创造传统金融产品、新奇加密资产等产品的合成资产协议。

在UMA平台上，两个对手方可以无需许可使用、创造套利金融合约。合约通过经济激励担保，通过以太坊智能合约执行。以太坊全球开放区块链的特性大幅降低准入障碍，带来「通用市场使用」协议。

目前UMA社区成员在专注于首先构建代币化收益曲线。

此外，任何人都可在UMA上创建任何类型金融合约。例如：

加密资产合约：加密资产期货代币、收益曲线、永续掉期合约(perpetualswaps)等

追踪加密货币或DeFi指标的代币：例如BTC市场占比、DeFiTVL表、DEX市场份额等任何其他指标

传统金融产品：美国和全球股票、私人养老金计划、保险及年金产品

新奇产品：「屎」交易、流行文化、meme文化等。

UMA定位为新奇、有创造性的「长尾」金融市场协议。和「屎币」交易一样，这种合约可根本上改进激励方案。这是从零到一创新。

注释：UMA是CoinbaseVentures投资的公司之一

Synthetix

Synthetix是可创造以太坊合成资产全球流动性的协议。Synthetix促进大量类型资产生成和交易，可以是加密资产、股票和商品，所有都在链上。

追踪此类资产价格的代币都可在Synthetix生态系统中买卖，操作中混合抵押、质押和交易费。重要的是，Synthetix生态已经变为完全由DAO结构的治理，SNX代币是整个生态的核心。可质押SNX生成抵押型合成资产，同时累积交易费。SNX还可用作DAO社区治理。

Synthetix作为DeFi生态中的领先合成资产平台，目前已发行合成资产超过1.5亿美元。其中主要是该平台的稳定币sUSD，市值接近一亿美元。

Synthetix目前主要提供sETH与sBTC加密资产合成资产，还有追踪一篮子资产的sDeFi和sCEX指数型代币。该平台上合成资产的成功主要归功于其独特的市场设计，资产按预言机报价交易，因此买卖都没有滑点。

其他平台

还有很多其他合成资产平台有所取舍，按照各自的独特设计理念正在开发中。例如Morpher、DerivaDEX、FutureSwap、DyDx及Opyn、Hegic或Augur。

注释：DerivaDEX是CoinbaseVentures投资的公司之一

结论

随着以太坊和DeFi生态的成熟，合成资产作为新的基元成为可能。现在只是开始，也不要忽视内在风险：

智能合约风险：智能合约漏洞完全可能被利用，合成资产是重点攻击目标

治理风险：平台多数由中心化参与者治理，相对都未经过规模化验证

预言机风险：众多合成资产依靠预言机才能正常运作，这带来自身的信任依赖(trustassumption)和失效模式(failuremode)

平台风险：以太坊等其他底层区块链都会遇到承载量的问题，越是需要效率的时候可能网络越繁忙，情况会更糟。费用市场低效，抢先交易或恶意攻击(griefingattack)都会成为问题

但潜力和问题之前总要有所平衡。合成资产代表现有金融市场走向开放、全球化的未来，本身是重要基元。再进一步，便会看到「万物可代币化」市场背后的创新。

我们有可能利用这些基元构建全新的金融市场，从根本上调整激励方案，改变我们的现有生活方式。

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