EFI:少数派观点：寡头控制的 DeFi 治理代币不过是再中心化 ReFi，或导致更严重的中心化_Bearn Defi Protocol

撰文：MohamedFouda，加密货币投资机构VoltCapital合伙人，TokenDaily研究团队成员

DeFi爆炸式增长的核心在于DeFi的治理代币。

COMP、LEND等都是治理代币。向DeFi流动性提供者分发这些代币的过程被称为收益耕种，而近期提供收益耕种的各种协议吸引了前所未有的流动性。其中最典型的范例是YFI价值的现象级飙升。

YFI是DeFi协议yearn.finance于7月17日发布的治理代币，其项目方宣称该代币「不具备价值」，但该治理代币72小时价格就飙升至1000美元以上，发布不到两周涨到4400美元以上。

Nexo宣布收购美国Summit National Bank少数股权:金色财经报道，加密货币借贷平台Nexo表示，它已收购了总部位于美国Summit National Bank不到50%的股份，该银行受货币主计长办公室 (OCC) 监管。该笔交易全部为现金，交易已经完成。

该交易将扩大其在美国的业务，使该公司能够为零售和机构客户提供银行账户、贷款和信用卡服务。该公司表示，该银行的客户将能够访问 Nexo 的加密服务。

金色财经此前报道，美国八个州就其收益产品对 Nexo 提起诉讼。[2022/9/27 22:34:25]

YFI代币自发布以来的价格走势图

投票的巨大力量

有人可能轻易给治理代币的价值上升打上「投机炒币」和「流动性挖矿刺激结果」的标签。不过在这表面之下发生了一些非常值得关注的事情。例如，重量级风投基金a16z持有大量MakerDAO和Compound治理代币，他们不太可能通过抛售代币来赚快钱。

Harris Poll调查：美国少数族裔社区正在投资加密货币以逃避金融歧视:Harris Poll向《今日美国》提供的一项调查发现，黑人、西班牙裔和LGBTQ美国人更有可能拥有加密资产。根据6月和7月对2,010和2,003名美国成年人进行的调查，23%的美国黑人和17%的西班牙裔美国人表示他们目前投资于数字资产，而美国白人的这一比例仅为11%，普通美国民众的这一比例为13%。25%的LGBTQ受访者也表示他们持有加密货币。少数群体对加密货币的认识也更高，一半的美国黑人、西班牙裔美国人和亚裔美国人表示熟悉加密货币，而只有37%的美国白人回答相同。调查还发现，43%的美国黑人认为他们没有得到银行业和贷款业的公平对待，39%的LGBTQ受访者也认同这一观点。相比之下，28%的公众表示他们受到了金融部门的不公平对待。（Cointelegraph）[2021/8/17 22:19:10]

DeFi治理代币提供了一个独特的机会来影响开放协议的走向，否则协议几乎不可能受控制。这些代币授权持币者投票更改底层协议的参数。如果拥有足够的表决权，治理代币持币者基本上可以更改智能合约或推出较新版本的协议。分配给这些治理代币持有者的权力非常类似分配给股东的权力。

Brave CEO：只有少数人使用Brave浏览器内置的加密货币功能:5月5日消息，尽管加密隐私浏览器Brave号称拥有超过1300万的月活用户，但Brave联合创始人兼首席执行官Brendan Eich承认，似乎很少有人在利用该平台内置的加密货币功能。（Cointelegraph）[2020/5/5]

与传统的股票/股份相比，治理代币有几个优势。在传统的初创公司/企业中，股票允许所有者投票选出对自己有利的CEO或其他C级高管，而治理代币消除了通过代理投票的必要。

具体来说，基金和大型投资者在有足够的票数时，可以公开和迅速地提出改变，将变革方案付诸表决，通过对他们有利的规模化扩容方案，并强行推行其意愿。换句话说，利用治理代币的系统实际上创建的是传统/中心化金融版本，而只是伪装成DeFi。我们VoltCapital内部称之为ReFi，或再中心化金融。

动态 | 迪信通母公司 D.Phone 收购美国区块链企业少数股权:迪信通母公司 D.Phone 宣布收购美国区块链公司 Monsoon Blockchain 少数股权进军区块链行业。知情人士透露，收购协议已于 1 月 7 日签署，收购股份估值超过 1 亿美金。Monsoon 区块链采用一个基于以太坊的协议，通过智能合约为企业客户匹配最适合的云服务提供商。主营企业客户的 Monsoon 区块链，通过与迪信通合作，可促进面向消费者的业务，从而将用户引入区块链协议。与迪信通的合作伙伴关系将使 Monsoon 有机会触达数十亿中国用户，这在美国是不可能的。作为中国最大的智能手机零售商之一，D.Phone 靠手机零售起家，2014 年在香港上市，投资方包括联想集团、奇虎 360、中国电信和 TCL Corporation。2019 年 7 月京东以 3000 万美元的价格收购了迪信通 9％的股份，该公司的总市值约为 2 亿美元。[2020/1/14]

由于DeFi协议的发展仍处于初期阶段，我们预期暂时不会看到这种情况出现。但是，这些协议一旦增长至大通银行Chase、美国银行BoA或富国银行WellsFargo一样大的规模时，其激励机制就会改变。

动态 | 阿联酋-沙特数字货币将限于两国间少数几家银行:据thenational.ae报道，阿联酋中央银行周二表示，拟议的阿联酋-沙特数字货币将限于两国间的少数几家银行，以实现两者之间的金融结算。本月早些时候，沙特-阿联酋协调委员会(sti - emirates coordination Council)执行委员会会议达成了一项七点合作计划，名为Aber的货币项目是该计划的一部分。[2019/1/29]

对治理代币的支持和反对意见

治理代币是否会成为股票2.0？支持和反对意见都有哪些？我们看看最具代表性的说法：

治理代币分配比股权分配更公平

这些去中心化的协议无法被监管

如果存在大量争议，协议可能进行分叉

上述论点很大程度上高估了协议的纠错能力。我们逐一推敲一下：

代币分发

DeFi?协议创始人和开发者试图广泛分发代币，向流通性提供者分配代币是试图达到这一目的方法，但实际情况常常达不到预期。以收益耕种现象为例，基金和富裕的投资者利用递归流动性拨备，将其从治理代币中获取的收益/份额实现最大化。最终导致这些代币集中在少数投资机构/耕种老农手中。

此外这些DeFi项目的投资者目前控制着不成比例的大量选票。例如，Compound超过13%的投票权由前10位地址控制。当然这种所有权结构要比今天的摩根大通银行或美国银行更好，但能好多少呢？下图显示其实差异很小：

传统金融机构的股权分布，来源：CNNMoney

抗监管性

加密货币领域一个普遍的误解是DeFi可以在不受监管的范围内规模化运行。如果你创建一份智能合约，焚毁控制键，保障没有任何切实可行的方法来编辑或更改合约，可能会实现这一构想。但是，治理代币的存在使这一任务变得不可能。迄今为止某些项目取得了小范围的成功，但在大规模运营基础上，拥有治理代币可能会导致产品使用具有相应的责任，从而导致监管增加。

主要的治理代币持币者最终可能会因非法使用其财务控制的协议而被司法追责，例如。如果这些代币的多数所有者被司法追责，则小份额的持币者不可避免地将追随对协议的更改，将「DeFi」协议的使用范围限制为「原本不想要的」用户之中。

分叉

人们普遍认为，如果用户认为协议变味了，可以很容易对其分叉。但在实践中分叉非常困难。协议非常依赖发展势头，而远离现有治理结构进行分叉，意味着违背其领导层的意愿协议扭转发展势头。一定程度的品牌粘性会削减分叉的影响，以太经典EthereumClassic或比特币现金BitcoinCash就是典型的例子。绝大多数用户通常认为分叉出来的协议不那么值得信赖。

还有另两个因素使分叉几乎变得不可能。

首先，当前成功的DeFi协议通过投资和支持其他DeFi协议，对其进行集成和作为其社区来建立护城河。这创建了一个可编组的堡垒，无法轻易地将其复制到分叉协议中。

其次，流行的DeFi协议的主要投资者和支持者基本上是同一批投资机构。将其与前面所述的摩根大通和美国银行的前十大股东名单进行比较，会很快发现游戏规则并没有太大不同。

治理代币可以打开再中心化之门，而许多人原本以为这道大门已经关闭。讽刺的是，旨在分散控制权的计划往往会导致更严重的中心化。

感谢MagdalenaGronowska、DavidVorick和LeighCuen对本文提供大有帮助的反馈意见。

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