DEF:数据透视DeFi概念币：平均估值超60倍，“农耕”进程已过半_EFI

数据分析师?|Carol?编辑|毕彤彤出品|PANews

DeFi已经进入了“农耕时代”。此时，“农民”们“种瓜”得到的已经不止是“瓜”，还有更值钱的“宝石”。

根据PAData早前的统计，自从收益农耕大行其道后，DeFi概念币的平均涨幅已经超过了240%，最高的涨幅甚至超过了800%，接近10倍。近两日，YFI和YFII更是开启了疯狂上涨模式，有数据统计称YFI在43天内成为2020年第一个万倍币。

市场开始狂欢，甚至是疯狂。不仅“财富密码”一个接一个出现，而且以太坊的Gas费也屡创新高。疯狂上涨的同时，不少投资者也对DeFi的繁荣产生了些许担忧。这种隐忧一方面来自于始终存在的DeFi合约安全风险，另一方面则来自于对DeFi概念币市值虚高后，泡沫是否会破裂的担心。

PAData根据DeFi概念币的市值，在前50市值的概念币中随机抽取16个进行观察，通过数据，将重点展望DeFi概念币未来的走向是上线即暴涨还是上线即破发？DeF概念币作为一种资产，与其他主要资产比较，其规模和潜力如何？当前DeFi概念币的估值是否过高？

数据：美联储11月加息75个基点的概率达95%:10月22日消息，据CME美联储观察数据，当前市场普遍预测美联储将于11月再次加息75个基点，概率达95%，可能性较1个月前的71.7%上升了32%，而认为美联储将加息50个基点的概率仅5%。[2022/10/22 16:35:26]

DeFi概念币平均日波动率约为18%

根据CoinMarketCap的数据，8月以来，COMP、BAL、YFI、SNX、LEND等16种DeFi概念币的币价平均上涨超75%。其中，涨幅最高的是FYI，从8月1日的3808.3美元飙升至8月24日的14467.9美元，涨幅近280%。其次，REN、LEND和IDEX在8月的整体涨幅也超过了100%。涨幅较低有BNT、KNC和MKR，8月以来的涨幅都低于15%。

上海数据交易所在全国率先设立数字资产板块:金色财经消息，上海数据交易所8月24日在全国率先设立数字资产板块，重构数字资产体系，打造数字资产与实体经济深度融合的新样板。（财联社）[2022/8/24 12:45:00]

在普涨之下，值得关注的是，CRV在上线后就开始持续下跌，8月14日上线当天的收盘价还有11.61美元，8月24日只报收了2.9美元，整体跌幅达到了75%。CRV是此次统计范围内上线时间最近的一个DeFi概念币，其上线即破发的走势与此前绝大多上线即暴涨的DeFi概念币完全不同，这展现了一种风险，即已经持续了2个月的高热度或引发了投资者对未来资产泡沫化的担忧，进而产生较大的抛压。虽然目前DeFi概念币仍然层出不穷，但或很难复制那些早期项目的成功路径。

而且，DeFi概念币的高收益还伴随了高波动。根据统计，8月以来，16种DeFi概念币的平均日波动率约为18%，显著高于今年二季度市值TOP30的数字货币5.57%的日均波动率。

尤其是最近上线的CRV，日均波动率达到了81.30%，这主要是由于其上线两天内的剧烈波动拉高了整体平均值，近期其日均波动率已经下跌至15%左右，与其他DeFi概念币的日均波动率接近。

声音 | 社保基金理事会原副理事长：区块链将改变金融运行的基础数据:据新京报消息，11月20日，全国社保基金理事会原副理事长王忠民在“金融进化论：2019新京报金融科技论坛”上表示，区块链将改变金融运行的基础数据。他认为，如果区块链时代到来，所有的金融数据都会发生根本性的变化，社会是分布式的自然状态和分布式的组织状态，每个人、每家公司是分布式结构，金融权利也是分布式的，最后形成新的现代数字化逻辑。一条链条含有数据、信息，也含有价值，含有价值转移和价值交换，一条原代码可以拓展出无数的应用，这是新时代金融科技中真正可能爆发的有趣的东西。[2019/11/20]

另外，日均波动率比较低的DeFi概念币有BAL、GNO、LUNA、MKR和ZRX，都不到10%，仅略高于今年一季度市值TOP30的数字货币8.66%的日均波动率。

DeFi概念币规模仍小于其他资产

只占整体市场的3.9%?

根据CoinGecko的统计，截至8月25日，DeFi概念币的总市值只占整个数字货币市场的3.9%。从市值来看，即便是红火了2个月的DeFi，规模仍然很小。

动态 | 国务院：依托互联网、大数据、物联网、云计算、人工智能、区块链等新技术推动监管创新:国务院发布关于加强和规范事中事后监管的指导意见。意见提出，充分发挥现代科技手段在事中事后监管中的作用，依托互联网、大数据、物联网、云计算、人工智能、区块链等新技术推动监管创新，努力做到监管效能最大化、监管成本最优化、对市场主体干扰最小化。[2019/9/12]

但尽管如此，DeFi概念币以众多的数量和靠前的市值排名已经展现了其在市场中的重要位置。在此次统计范围内，市值最大的是LEND，约为9.41亿美元，在DeFi概念币中排名第2位，在所有数字货币中排名第27位。目前市值TOP30的DeFi概念币仅有LINK和LEND。其次，SNX、MKR、COMP的市值也都超过了5亿美元，这一市值水平能在所有数字货币中位列前35位。热门项目YFI的市值约为3.99亿美元，在DeFi概念币中已经位列第8，在所有数字货币中也已经位列第43。

除此之外，DeFi概念中市值排名20位以后的代币，其市值在所有数字货币中已经位列90位以后，属于长尾资产，比如BNT、CRV、GNO、IDEX、KAVA等，市值大多不超过1亿美元。

动态 | 数据显示：Bitfinex向多个未知地址转入1593枚BTC:据Whale Alert监测数据显示，UTC时间6月6日05:25:36，Bitfinex的多个地址共向多个未知地址转入了1593枚BTC（约合1245万美元）。[2019/6/6]

而且，与其他资产相比，DeF概念币的资产价格不高。YFI是其中资产价格最高的一个代币，截至8月24日收盘已经站上1.3万美元，而截至8月30日，最高触达3.8万美元。

平均估值达60倍?

Compound和Balancer收益或超5000万美元

资产价格受到经济模型的影响，其高低并不能直接评价一种资产，但价格背后蕴含的估值逻辑则可以为评估资产提供一种有意义的参考。那么，以当前的资产价格水平，市场对DeFi概念币的估值过高了吗？

在进行估值之前，首先要对这些DeFi产品的收益进行预测。根据TokenTerminal的统计口径，年化收入=年化总交易量*费率。根据最近30天的日均收入，如果保持交易量总体稳定的话，Compound和Balancer的年化总收入都将超过5000万美元。可见最先开展流动性挖矿的Compound不仅通过这种激励方案实现了贷款规模扩大54倍，而且也实现了协议总收入的高增长。

另外，Terra、Kyber、Synthetix、Curve和Bancor的预估年化总收入也都将超过600万美元。但是仅从手续费角度考虑，Maker、0x、Loopring、Kava和Gnosis的预估年化收入都不超过70万美元。

根据当前的币价可以估算当前流通的市值和完全稀释后的市值，即以当前价格，代币全部释放后形成的市值规模，进而可以与年化总收入一起，估算各DeFi概念币的市销率。市销率最为一种估值方法，是最近两年在国际资本市场新兴起来的市场比率，主要用于高科技企业。一般而言，市销率与投资价值成反比。

目前市销率最低的DeFi概念币是BAL，约为3.29，其次COMP和CRV也比较低，分别约为9.98和7.67。相反，0x、LRC和MKR的市销率都很高，最高的0x达到了1345.57。由于不同项目的市销率差异过大，极端值将会对平均值产生重大影响，因此中位数将更好地体现当前DeFi概念币的平均估值水平。根据统计，当前DeFi概念币的平均市销率约为60.21。

如果与A股市场相比，这种估值水平大概处于市场的什么位置呢？根据百股经的统计，截至8月28日，中国工商银行的市销率大约是2.09，中信证券的市销率大约是8.32，中国平安的市销率大约是1.21，茅台的市销率大约是23.30。总体而言，DeF概念币的整体平均估值远远高于A股的金融股，也高于市销率较高的茅台。

如果是按照现在的市场价格，当代币全部释放后，那么估值水平还将大幅上升，整体平均水平将达到153.96，即使是最低的BNT，也要达到19.43，最高的ZRX甚至将超过2000。这意味着，当前的币价或需要未来更高增长的业务量来支撑。

从DeFi概念币的总体进程来看，当前已经进入“农耕时代”的中期了。各项目代币的平均释放量已经超过62%，进程最快的YFI已经流通了30000总量中的29963，流通率达到99.87%。LEND、BNT、MKR、REN、KNC和LRC的流通量也都超过了80%。只有少部分项目上线时间较短，流通率还处于较低水平。

DeFi概念币的流通率越高意味着DeFi项目离经受考验的时间也越近了。当前的币价能否获得业务量的支持和农耕式的激励模型能否承受币价波动的影响都是留给DeFi的考验。

说明：

参考PAData早前文章《DeFi币普涨240%背后：究竟有多少玩家，哪个交易所是大赢家？》。

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