DEX:下一个支持100倍杠杆的DEX真的会脱颖而出吗？_DeFinity

现货交投清淡，价格萎靡不振，一二级市场估值倒挂，赚钱机会难觅？

很多人发现从区块链项目的私募、山寨币投机中根本无法稳定盈利时，主流加密货币的高杠杆产品开始变得时髦起来。

区块律动BlockBeats观察到，在过去的2019年，主流加密货币的期货合约交易迎来了爆发式增长，无论是实际交易量、参与人数，还是在境外开设此类业务的平台数量，都在持续上涨。2020年，随着期权的引入，衍生品在加密货币行业中的位置只会越来越重要。

在这个过程中，区块律动BlockBeats发现有很多用户对于中心化的衍生品平台「怨声载道」，他们抱怨平台存在交易高峰宕机、拔网线、「插针」的情况出现，认为中心化的衍生品平台收取了过高的交易手续费，甚至害怕平台利用用户数据做对手盘，从而实现「定点爆破」。

仔细想来，这些说法也并非没有道理。与此同时，中心化交易平台还要面对来自监管的压力，大家对DEX、DeFi的研究兴趣在上升。高举去中心化旗帜的加密货币行业，为什么不能有拥有一个流畅易用的去中心化衍生品交易平台呢？

另一方面，推特用户、DeFi爱好者Arthur提出了这样一个观点：下一个支持100倍杠杆的DEX将会脱颖而出。

巨鲸研究院Founder柯南：GameFi可能是下一个爆发点:金色财经现场报道，在8月8日由金色财经主办的金色沙龙活动中，巨鲸研究院Founder柯南在《哪些Web3叙事将引领下轮牛市》的圆桌会议中表示，GameFI可能是下一个爆发点。像三七互娱、完美世界，已经在布局GameFI。既然传统游戏都开始布局，像传统的资产，比如房地产也会有机会。大家用上链的方式，通过虚拟资产和现实资产结合，产生更多的效益。吁投资者保持理性，根据发展趋势、政策环境和比特币周期来审时度势，适时布局以渡过熊市，迎接下一个牛市。

他对公链未来前景持乐观态度，认为公链将持续发展并创造更大价值。公链作为Web3生态的关键组成部分，将继续发挥重要作用，团队将根据市场需求不断创新，为用户和项目创造更多价值。[2023/8/9 21:32:53]

那么，这个观点有逻辑可循吗？或者说这在未来会成为现实吗？本文将从杠杆DEX产品展开，进行简略介绍和分析。

寻踪杠杆DEX

「DEX原来还可以做杠杆？我还以为DEX只能做币币交易。」散户小汪在采访中向记者反问道。事实上，这并不是个例，区块律动BlockBeats发现有很多人还不知道已经有DEX可以使用杠杆了。

Galaxy Digital创始人：比特币还将承压数周 ETF或是下一个催化剂:5月18日，Galaxy Digital首席执行官Michael Novogratz在接受采访时表示，“我认为比特币将盘整四到六周。”在谈及马斯克时，他表示，“马斯克对挖矿的评论只是流于表面，我不认为这是比特币的特有现象，所有行业都会耗费能源。”Novogratz称，加密货币行业正在研究环境、社会和公司治理问题，以及如何通过碳补偿信用等方式来减轻比特币的影响。即便最近下跌，比特币今年全年应该仍会走高，美国证券交易委员会可能会在今年底或明年初批准比特币ETF。预计ETF将成为下一个加密货币的催化剂。 （金十）[2021/5/18 22:13:40]

我们还在采访中发现，即使在DeFi、Dex中出现了杠杆交易的可能性，绝大部分的散户投资者最后还是会在他们所抱怨的「中心化平台」中进行杠杆、合约交易。

杠杆DEX或者说区块链上的杠杆工具其实就在我们身边。有意思的是，大名鼎鼎的MakerDAO就能够看做是杠杆工具。用户可以质押ETH换得DAI从而在诸如Uniswap的DEX市场购买更多的ETH。如果不幸ETH价格出现下跌，用户就不得不平仓ETH投机仓位，偿还债仓，否则达到清算线将被系统强制执行。

声音 | 星际资本贾明哲：分布式存储将成为区块链技术发展下一个风口:12月17日，“数字经济产业高端峰会暨2019上海蓝天经济城企业年会|深圳”在深圳南山区举行。星际资本创始合伙人贾明哲出席会议并发表《分布式存储赛道的投资逻辑》主题演讲。他表示，分布式存储是区块链技术发展大趋势。而分布式存储产业需要三要素：1. 政府支持；2. 资本助力；3. 技术驱动。[2019/12/18]

不过，我们都知道由于抵押率的限制，MakerDAO是无法做超高倍杠杆的交易，哪怕用户在质押出DAI后再滚动抵押，也很难做到中心化衍生品交易的体验。一方面受制于复杂的清算机制，一方面受制于预言机的报价速度和精度。

当然，一直有DeFi和DEX项目在去中心化衍生品交易这个赛道上持续探索。

bZx协议和Fulcrum是其中一个例子。bZx协议是一个基于以太坊的开放金融协议，Fulcrum则是基于bZx协议构建的DeFi应用，调和了用户在数字资产世界的借贷和衍生品交易需求。

声音 | 华荣资本CEO:表扬区块链突出贡献者，开启下一个辉煌的十年:2019WBDC世界区块链数字科技大会冠军之夜颁奖盛典上，国促会数字科技经发展工作委员会副秘书长，华荣资本CEO谢可妮对大会致辞，表示区块链发展的十年是风雨兼程的十年，本次大会表扬贡献者，共同助力开启下一个辉煌的十年。华荣资本作为本次大会主办方，是集区块链领域投资、孵化为一体的全球一站式区块链服务平台。在未来，华荣资本将继续以行业发展为己任，秉承严谨、务实、创新的精神，为区块链行业发展贡献力量！[2019/11/24]

在bZx协议的通证经济生态中，分为iToken、pToken和GovernanceToken三种。iToken是用于累积利息的通证，它代表了借贷池中的份额，随着借方向其中支付利息，借贷池中的份额会不断增加。

iToken可以交易，用作抵押品，或是由开发人员组合成结构化产品。pToken是用于加杠杆的通证，它代表了某标的资产特定倍数的多头或空头头寸，例如用户持有pLETH2x就能起到在中心化平台开2倍杠杆做多ETH的效果。BZRX则是治理通证，为中继节点收集交易手续费，有点像中心化交易平台中有「权益」属性的平台币。

声音 | Shapeshift创始人：比特币到年底将超过2万美元，2020年将是下一个泡沫周期:据EWN消息，加密货币硬件钱包生产商Shapeshift创始人兼首席执行官Erik Voorhees近日在接受采访时表示，他怀疑Facebook能否以目前的形式推出Libra，并担心他们会向监管机构屈服，推出与美元1：1挂钩的资产，这几乎没有创新。他同时预测比特币到年底将超过2万美元，而2020年将是下一个泡沫周期（无论减半与否）。加密投资是一个长期的项目，而且总是非常投机。每个人都应该做好假设加密资产会归零的想法，当他们习惯这种想法，他们就准备好了。[2019/9/8]

在Fulcrum中，用户可以直接购买某标的资产相应杠杆倍数的通证，以此起到放大投资本金的作用。官方宣称，Fulcrum可以做到无授权、无手续费、无注册账户交易。

不过，区块律动BlockBeats发现，虽然操作起来较为方便，Fulcrum目前只支持ETH、WBTC、LINK、ZRX和KNC，也就是以ETH与主要ERC20系为主，具有一定的局限性。同时，Fulcrum也不支持用户自定义高倍杠杆，标题中提及的100倍杠杆DEX仍没有实现。

这样的产品在使用时体验类似于中心化交易平台中的「杠杆代币」，只不过「杠杆代币」通常是以主动式管理基金的方式半中心化运作，其资产购买过程不会完全在链上，而Fulcrum的数字资产杠杆通证更去中心化，没有调仓机制带来的价值磨损。

相比于直接把数字资产的价格波动做成杠杆通证，dYdX的解决方案就更容易理解了，交易界面也偏向于中心化衍生品平台。用户在连接以太坊钱包后可以存入ETH保证金，进行杠杆交易，杠杆倍数从1~5倍不等。

同样，dYdX上的交易对也比较匮乏，目前只有ETH/DAI、ETH/USDC、DAI/USDC三种。有意思的是，如果你长期建立DAI/USDC的空单，就可以对冲持有DAI价格脱锚的风险，这样的思路整合在DEX或者DeFi里非常有趣。

回到正题上，dYdX的交易步骤虽然简单，但是依然流动性依然不足，几百美元的交易量就能造成千八的滑点，几万美元的市价滑点有2%~3%，这和BitMEX里动辄几百BTC的买卖深度无法比拟。

当然，市面上和Fulcrum和dYdX产品逻辑相似的衍生品DEX还有很多，比如Nuo、DDEX等等，在此不一一举例。

另一个比较特殊的衍生品DEX是Mcdex。它结合了去中心化的杠杆通证和传统衍生品的交易界面，把归属技术层面的东西隐藏起来，能够让用户直观地做多或做空，而不用普通投资者考虑杠杆通证的铸造、赎回。另外，Mcdex的杠杆倍数设计也比较有新意，离市价越远的挂单保证金率越低、杠杆越高，促进买卖深度。

尽管如此，从上图的BTC0131-DAI主力合约中，我们能清晰地看到整个买卖盘口深度依然有限，近24小时交易市场的真实交易量也比较稀少，平台整体还在起步阶段。

杠杆DEX疑云

在介绍完市场上一些有代表性的杠杆DEX后，区块律动BlockBeats发现，无论机制如何设置，基本上逃不出以下几种方法：

利用DeFi的互操作性，把普通的数字资产交易、借贷产品拼接成衍生品杠杆DEX；通过超额抵押，铸造锚定特定数字资产价格变动的杠杆通证；挂钩本地现货交易所。

复杂的拼接虽然看似很巧妙，但让整个平台的系统性风险激增，只要资产端上游有一个环节发生资不抵债死亡螺旋，中下游拼接而成的产品都会受到影响。

而杠杆通证作为一种很「区块链」化的解决方式，却在用户体验上大打折扣。

而且，回到主题，不论用哪种方法，都无法实现100倍的杠杆，本源在于复杂的拼接、超额抵押、预言机报价速度和精度，不能满足这样高杠杆率的需求。目前来看，只有中心化的衍生品交易平台能够满足超高杠杆倍数的要求。

退一步讲，就算未来出现了100倍杠杆的DEX，它也不会脱颖而出。

原因很简单，思考一下为什么去中心化的菠菜DApp，没有打败中心化的？

想要的人与其相信一个市值才几十万、几百万的菠菜DApp不留后门、不跑路，还不如相信全球化的专业大。

这里面的逻辑应是相通的。既然是投机和下注，用户与其相信复杂的去中心化衍生品机制万无一失、没有黑天鹅，可能还不如相信中心化的背书和体验其服务。当前杠杆DEX的最大问题甚至还不在于能不能到达100杠杆，而是到达之后会有多少人真正在上面使用、交易？

简而言之，无论是简化操作门槛、优化体验，还是让用户真正产生「使用」区块链进行交易的习惯，行业都还有很长的路要走。

*区块律动BlockBeats提示各位投资者防范追高风险，本文所提观点不构成任何投资建议。

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