USD:分析 | USDT持续负溢价背后的逻辑_USDT

2020年以来，比特币价格呈连续上涨趋势。

有人说是减半行情，有人说是国际紧张局势下，比特币的避险属性突显所致，而目前局势缓和，原油、黄金等避险资产的涨势也已“哑火”，比特币却仍保持涨势。数据显示，从2020年1月1日到现在，比特币累计上涨23.56%，根据环球财经报道，这已经创下了自2012年以来的最佳开年表现。

不少人直呼“春天来了”。

比特别价格变化趋势数据来源：BITSTAMP

然而，在涨势背后，我们观察到，

从去年11月中旬以来，

稳定币USDT场外价格一直处于负溢价的状态。这种负溢价用通俗的话来说，就是我们可以用低于美元对人民币的汇率，去买到和美元1:1挂钩的USDT。

而数据显示，牛市中的USDTOTC大都为正溢价，例如，在17年的牛市之下，USDTOTC的溢价率一度高达+5.76%；而在熊市中，USDT一般为负溢价，根据OKEx法币交易区的交易数据，2018年10月16日，从下午1点到下午2点半，USDT兑人民币从6.70直接跌至6.20，溢价率达-8%。显然，这次的负溢价和往常的逻辑并不一样。

分析 | BSV控盘炒作明显 BTC区间收窄近期明确方向:据链塔数据平台数据显示，链塔数字货币整体指数（BI）今日13时报1224点，相较昨日上涨33点，涨幅2.77%。24h内市值前10的货币全线上涨，BNB涨幅最高，为10.91%，加密货币市场市值上升至约为2500亿美元。相较昨天震荡连续考验阻力和支撑力量，下方支撑位基本经受住考验，今天市场波动有收窄趋势，今明两日可能会有一次方向变动走势。昨晚BSV伴随消息炒作，明显控盘快速拉升，短时最高拉升幅度达300%，随后即拉出巨大上影线，怀疑为较明显的庄家控盘行为，可能一定程度上会影响市场信心。目前BTC继续在保持在7900点上下波动，今明两天很有可能出现明显变动趋势，暂时观望，待确定后续走势后进行操作较好。[2019/5/22]

值得一提的是，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内。

分析 | BTC价格逼近5000美元 仍处于合理估值区间:4月2日，比特币价格在短短一个小时的时间里，价格上涨了800美元，市值迅速增加了53.9MM，虽然价格又在很短的时间内回落，但是仍在4600—4700美元高位间震荡，据TokenGazer BTC 估值模型显示，BTC此次上涨虽然幅度较大，仍处于合理估值区间。[2019/4/2]

数据来源：KRAKEN

稳定币并不稳定，轻微负溢价是正常现象，但和USDT对美元的轻微溢价截然不同的是，目前USDT场外市场的价格为6.78人民币，相比6.86的离岸人民币汇率，USDT当前溢价指数为-1.18%，在1月11日前后溢价指数更是一度低至-3%，创逾半年新低

，可见其负溢价程度之深。

在一般情况下，有严重溢价就会有搬砖党的存在，在负溢价过高的时候，搬砖党就可以通过OTC平台，用人民币购买USDT，再换取美元，刨去交易成本仍能够获得利润。按理说，USDT搬砖党会通过国际银行账户抹平溢价，使这种负溢价不会持续过长的时间。然而，这次的负溢价已经持续了近两个月。

分析 | BTC链上活跃度不足 且市场供给量持续增加:据 TokenInsight 数据分析显示，12月16日 BTC 链上转账数 226,338，较前日减少13.85% ，较7日日均链上转账数减少12.17%；活跃地址数447,280，较前日减少3.08%，较7日日均活跃地址数减少14.94%； 交易所成交量为37.4亿美元，较前日增加5.35%，较7日日均交易所成交量减少11.85%；存储地址BTC总量为6,820,082 枚，较前日减少2,019枚，较7日日均资金总量减少6,337枚。 独立分析师James认为，BTC链上转账数、活跃地址数与存储地址BTC总量较前日与7日日均均呈下降趋势，BTC链上活跃度不足，且市场供给量持续增加，卖盘压力增大，震荡下行趋势或仍将延续。[2018/12/17]

数据来源：ChaiNext?"USDT折溢价指数由ChaiNext根据USDT的场外价格及离岸人民币汇率进行计算，是USDT与USD的百分比比值，反映了资金出入通证市场的拥挤程度。指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。"

并且最近美元对人民币汇率大幅回落，人民币升值明显。有币圈人士就曾对此进行调侃：

分析 | BTC合约持仓数据：做多账户比例为60%:金色独家分析：截止北京时间10月20日10:30，统计okex上面精英持仓数据，做多账户比例为60%，做空账户比例为38%；多头平均持仓为23.74%，空头平均持仓为18.98%。做多账户略有增加，但优势不明显。截止发稿，BTC1228合约价格为6342.04元；现货价格为6415.40美元，贴水73.36美元，贴水大幅回落，不过远期的前景依然不明确。建议投资者保理性投资，做好风险控制。[2018/10/20]

就算空仓持有USDT都逃不脱被割的命运，真可谓“躺着也中”。

那么话说回来，明明目前的币价在涨，而USDT对人民币的溢价却持续为负，这又是什么原因造成的？

要知道，在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的Coinbase，它允许用户直接使用法币交易，用户可以直接将美元充值到交易所购买加密货币。而其他的许多交易量大的交易所通常以USDT结算，如币安、火币、OKEX等，都是币币交易，需要在场外将法币兑换成USDT，再存入交易所。Chainalysis报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区99%的比特币现货交易以USDT结算，USDT是人民币入金的主要通道。

分析 | CCN：比特币价格分析:据CCN报道，周四比特币在跌至盘中低点约6217美元后反弹。从近期的价格走势看，比特币最高上涨至6450-6500美元。在欧洲交易时段，上涨势头有所放缓。目前，BTC/USD在成交量低迷的情况下进行盘整。如果价格下跌，将会继续进行盘整或出现全面的下行走势。但在6189美元处仍有一个相当强劲的支撑，将会促使市场反弹；阻力位在MA100附近。[2018/8/17]

而USDT的溢价代表着币圈的资金流：一段时间的负溢价代表资金流出，正溢价则代表流入。

因此，从国内市场的角度来考虑，人民币对USDT的负溢价可以理解为人民币资金的出逃。

有人认为这是对加密行情的悲观情绪，但这个说法实难站住脚跟。一是目前市场行情向好，减半行情被多方炒作，Alternative.me数据显示，目前的市场情绪已由恐慌转为中性。其次是尽管USDT的发行方Tether公司一直深陷美元储备造假等信任危机，但今年以来并没有发生影响严重的负面事件，和近期的负溢价情况发生时间并不一致。

贪婪与恐惧指数数据来源：Alternative.me

从国际市场考虑，市场上除了USDT搬砖党外，还有BTC搬砖党。借鉴币圈大佬赵东之前对USDT正负溢价的分析，因为以美元入金和以其他法币换取USDT入金之间存在延迟，所以会出现BTCUSD和BTCUSDT价格出现价差的情况。当BTCUSD大于BTCUSDT时，此时存在套利空间，BTC搬砖党卖出BTCUSD换USD，再用USD买入USDT，导致USDT增发，USDT的负溢价也因此产生。

赵东微博截图

但根据上文中USDT对美元的溢价情况分析，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。在套利时，除了溢价外，还需要扣除交易成本，同时还要考虑美金对人民币汇率浮动过大的风险。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内，此时的USDT对美元显然并不构成可观的套利空间，搬砖的也怕赚钱不成反砸了脚，因此，BTC搬砖一说的可信程度存疑。

另外一个相对可靠的说法是，USDT场外负溢价是大量资金急于套现的结果。USDT场外价格的大幅回落，显示外部资金流入的阶段性“断档”，场外投资者对于进入市场产生“抵触情绪”。币圈微博大V@区块链威廉就曾发博，认为这是由于国内春节临近，“卖币过年”。

@区块链威廉?微博截图

如果说这是一个“卖币过年”的故事，倒值得深究。我们观察到去年春节前后，也出现了相同的负溢价情况。

数据来源：ChaiNext

威廉的这条微博下就有评论，对套现行为进行猜测，称这有可能是年关将至借贷到期，抽出资金还贷的行为所致。

网友微博评论

同时，他也认为这次之所以没有看到USDT搬砖党搬平负溢价，是因为对美元走势的悲观预期。美元于12月开始持续走弱，荷兰银行此前曾预测称，由于贸易局势缓和，且全球经济显露改善迹象，避险需求受到抑制，这种情况下美元势将扩大跌势。

近三个月以来的美元走势数据来源：新浪财经

加上搬砖时间周期又不稳定，搬砖党们担忧将人民币换成USDT后，美元价格下跌，无利可图，这也解释了为什么负溢价会一直持续。

所以，深究USDT持续负溢价背后的原因，我们倾向于这是大资金出场，新进资金乏力，加上近期的美元走弱，搬砖党信心不足缺乏动力，没能及时扳平溢价。

这告诉我们一件大事情，国内马上将陷入西方媒体和悲观经济学家预测的那样，工厂停工，商店关门，股市无法交易，街上充斥着爆炸物残留的浓浓的火药味，儿童成群结队去讨钱，各种债主也开始到处要债，我们急于将USDT兑换成人民币再兑换成食物，人们把这种现象称之为

过年了。

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