CBD:欧洲央行高管发文：双层CBDC机制有可能解决金融脱媒与危机_CBD Coin

2019年下半年以来欧洲央行高层一改过去对CBDC的不热情态度，频频吹风，表明对CBDC的拥抱。

实际上从最近公布的几篇报告，其质量之高，讨论问题之深，可以见得ECB对于CBDC的研究一直在比较深入地进行中。如刚刚过去的12月在央行刊物INFOCUS上发表的《探索央行货币匿名性》，表明十几个欧盟国家央行与埃森哲和R3合作，开发设计了一种“欧洲链”账簿系统，经过概念验证，解决CBDC小额支付中隐私与反的平衡问题。

新年伊始，ECB市场基础设施与支付主管乌尔里希?宾德赛尔发表深度研究报告：分层设计CBDC与金融体系。重点内容是根据CBDC的不同用途，设计分层利率机制，以解决CBDC发行可能带来的去银行业机构中介功能问题。

欧洲央行必须保持债券购买以缓冲乌克兰局势的影响:2月24日，市场消息：欧洲央行必须保持债券购买以缓冲乌克兰局势的影响。（金十）[2022/2/24 10:13:05]

报告共有8节，其中第5节重点介绍CBDC分层及其利率机制。现将主要内容介绍如下：

一、危机时期对CBDC实施负利率理论上可行，但实际上存在一个公众接受的问题。帕内塔曾经有过利率分层设置的想法，但没有考虑过将第二层利率设置为负的设计：

“在经济不景气的时候，储户可能会迅速地、无偿地从银行账户转到CBDC账户。中央银行可以限制这种风险，例如通过设置每个个人投资者可以持有的CBDC上限，或将持有的CBDC的利率从某些阈值之上降至零。”

机构分析：在英国央行和欧洲央行会议召开前，美元暂时止住本周的跌势:2月3日消息，美元周四亚洲市场时段暂时止住了本周的跌势，原因是科技和社交媒体类股的暴跌令投资者对风险较高货币的兴趣减弱，交易员们也在等待英国和欧洲央行的会议。英国央行和欧洲央行的鹰派态度可能会给美元带来压力。市场已经完全消化了英国央行加息25个基点的预期，因此关注焦点可能会落在经济前景上。尽管外界预计欧洲央行不会提出政策调整，但强劲的消费者价格指数和近期劳动力数据，令市场预期欧洲央行会改变政策基调，尤其是在通胀方面。[2022/2/3 9:29:08]

二、实际上对各种形式的存款账户设置不同利率的做法，各国央行已有丰富、有效的实践经验。

标普：欧洲央行可能在9月放慢资产购买步伐:标普在报告中表示，随着经济前景改善，欧洲央行可能在9月份做出放慢资产购买步伐的决定。标普高级经济学家Marion Amiot表示，欧元区政府债券市场“对全球融资环境的变化反应强烈”，这使得欧洲央行维持低长期利率的任务复杂化。

标普此前曾表示，欧洲央行的主权债券持有量越来越接近于欧盟条约中设定的隐含限制，这意味着“相比以往，欧洲央行可能更难保护欧元区免受全球融资环境进一步收紧的影响”。[2021/6/11 23:31:57]

欧洲央行体系对于公共部门的存款规定：隔夜存款利率最高不得超过无担保市场利率；定期存款利率最高不得超过有担保市场利率。

动态 | 欧洲央行发布分布式账本技术概念验证项目EUROchain:欧洲央行在其官方网站发布分布式账本技术概念验证项目EUROchain的报告示例，该项目概念将基于联盟链组织R3的 Corda 平台，旨在研究如何在反规则等合规程序下平衡隐私，并使用分布式账本技术降低交易成本。根据该报告显示，该概念验证项目 EUROchain 将由欧洲央行主导，在埃森哲和 R3 的支持下使用分布式分类帐技术（DLT）开发新功能。EUROchain 的主要用例将基于一种可以访问中央银行账户并可以利用央行持有的准备金库存为用户提供央行数字货币的中介机构，该种中介机构将代表其客户处理交易。该报告同时表示，目前仅为概念验证的简化案例，并没有考虑该概念原型的可拓展性。（福布斯）[2019/12/26]

日本银行仿照瑞士央行等做法，在2016年1月29日推出三层利率机制，规定每家金融机构在央行的经常账户余额分为三个层次，每个层次分别适用正利率、零利率或负利率。

还有很多央行对存款准备金和非存款准备金实行差异化利率，等等。

三、乌尔里希?宾德赛尔认为上述措施可以应用于基于账户的CBDC，用来解决金融脱媒问题，同时也可以消除公众对持有CBDC的疑虑。他提出了一种分层利率机制：

根据CBDC的不同用途，将日常支付使用的CBDC作为第一层，用于价值储存的CBDC作为第二层。

对每层CBDC设置不同的利率，第一层CBDC的功能是日常支付，即使利率设置得很低，对持有人也不会失去吸引力。第二层CBDC具有价值储存功能，利率可以设置得高一点，但不应有引起存款搬家的吸引力，而且在危机到来时尤其如此。

CBDC及其利率分层设置的好处是，在危机到来时，可以将第二层CBDC的利率调整为负，以减少对银行存款的冲击，同时保持第一层CBDC的利率不变至多为零，以减少公众对央行采取金融打击、没收货币持有者财产等抨击。

控制每层CBDC的数量。给个人的第一层CBDC的数量以人均3000欧元为限，这个数额基本覆盖了欧元区家庭的月均净收入。未成年人的津贴可以设置为零，也可以分配给其父母的CBDC账户。给企业的第一层CBDC不能太多，确保CBDC主要为个人公民服务的目标。

第一层CBDC利率r1原则上最高可达银行超额准备金利率，并明确规定不实施负利率。第二层CBDC的利率设置，即使考虑到风险溢价，也应当不如银行存款或其他短期金融资产有吸引力。

第一、二两层CBDC的利率将与政策利率同步变动，调整利率只会在一段时间内保持与其它央行利率的类似利差，从而在原则上保持与其它市场利率的类似利差，目标将是在一段时间内充分稳定和调控持有CBDC的动机。

由于持有纸钞的回报率总是为零，造成纸钞与CBDC二者回报率之间的差异，可能对两者带来量化影响。

原报告链接：

TieredCBDCandthefinancialsystem

https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2351~c8c18bbd60.en.pdf?9bd63a4ddea2300dca05f2ccaa08c0e0

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