ETH:持币还是利用DeFi理财，到底谁更赚钱？_Compound 0x

撰文：EvgenyYurtaev，去中心化金融平台Zerion创始人兼首席执行官

来源：链闻

让我们看看过去一年通过Compound、UniswapPools、TokenSets这样的DeFi协议理财，以及持有ETH和比特币不同的投资回报。

同时，请关注DeFi协议的美妙之处：它们允许不同风险-回报偏好的投资者寻找更有前途的投资机会。

关键要点

DeFi应用在过去一年里为投资者提供的风险-回报有了极大改善；

TokenSets的「ETH-20天移动平均线交叉策略」在回报上优于买入ETH并持有的策略，同时最大跌幅也大大减少了；

Compound和Uniswap为持有稳定币的投资者提供了诱人的收益机会。

在过去一年里，

DeFi

生态系统已经成为以太坊上最活跃的应用之一。

Compound、

Uniswap?和?

Tokenset?成了如今最受欢迎的投资选择。以太坊区块链上的原生代币?

ETH?是这些金融应用里最主要的抵押资产。

我希望通过这篇文章，比较过去十一个月时间里CompoundcDAI、Uniswap的DAI-ETH池以及TokenSets的ETHMACO策略，相较于ETH和比特币基本走势的表现。

数据：持有至少100枚BTC的地址数超1.5万，持币总量占总供应量的59.2%:8月3日消息，加密分析公司Santiment表示，目前有15,870个比特币地址持有至少100个BTC。这些地址共拥有1150万个比特币，占现有总供应量的一半以上，达59.2%。在过去的12周里，这些鲸鱼共增持了27,755个比特币。[2023/8/3 16:16:09]

我把分析的时间段设定为2018年12月3日至2019年10月31日，在这个时间中比较Compound上DAI的借贷回报、Uniswap的DAI-ETH池的供应流动性以及TokenSets的ETH20天和50天MACO?策略。我们还将呈现同一时间段内ETH和比特币的购买并持有策略的回报。不过，我们的分析没有考虑交易费用、滑点以及稳定币的价格波动。

Compound的回报

Compound是一个货币市场协议，允许用户集中一组资产，这些资产可供他人在提供抵押物后借入。其借贷利率是可变的，取决于市场供求关系。

关于Compound，我们展示了一个价值1万DAI的投资组合的表现，及其每周的年化利率。除了Compound，像dYdXv2、Dharma、bZx和Nuo这样的DeFi项目也可以为DAI提供类似的回报，但由于这些项目都是在2019年才上线的，所以就被我们排除在分析之外了。

从2018年12月到2019年10月底这段时间，这笔投资在Compound平台上获得了7.1%的回报。

从下图可以明显看出，在?MakerDAO的稳定费从2019年3月开始增加之后，Compound利率也开始增长。其他抵押型债务协议的利率太低，使得用户将自己的头寸转移到Compound，以获得更有吸引力的利率。我们没有考虑DAI的价格变化，不过，在此期间DAI/USD的价格一直在0.95-1.02之间，波动不大。2018年12月时，Compound协议有几个小时不能完全运作，团队打了个补丁来修复一个bug。这个操作没有对任何用户造成负面影响。

Huobi Global：将重新上架GALA，项目方同意对事故发生前的持币用户进行全额赔付:11月4日消息，Huobi Global发布《关于GALA代币异常事件的处置公告（四）》，称通过与Gala项目沟通，Gala项目方已同意对事故发生前的Gala持币用户进行全额赔付，平台将重新上架Gala，并继续与项目方保持密切沟通。

本公告后，Huobi Global将会有Gala和Pgala两个资产，区分时间线以事故发生为时间节点。[2022/11/4 12:16:39]

图片来源：https://loanlist.io

Uniswap池的回报

Uniswap是一个链上交易所，用户可以进行代币交易。一些流动性提供者会供应各种资产储备来撮合交易，这些流动性提供者可以借此赚取交易费。

我们呈现了提供1万美元到Uniswap的DAI-ETH池会获得怎样的回报。实际上这意味着投资者向池子提供了价值5千美元的ETH和价值5千美元的DAI。这些数字的意思是，投资者在2018年12月4日将这些资产投入池中，一直到2019年10月31日。

在此期间，Uniswap的DAI-ETH池获得了18.15％的回报。由于ETH/DAI的价格波动，在不同时点提供流动性的投资者，他们所获得的回报会有所不同。

Uniswap能实现的回报取决于三个因素：

NewB持币人突破23000人:据官方消息，NewB代币持有人数创新高，突破23000人。

NewB.Farm收益农场是在币安智能链BSC上发起的由全球社区驱动的收益农场聚合器（Yield Farming Aggregator），目前在全球拥有14个社区包括中国、香港、马来西亚、欧洲、加拿大、韩国等等，发行量仅9万枚。[2021/6/30 0:16:39]

提供和取回时的资产的价格；

流动性池的规模；

交易额。

加密币价格的高波动性会转化为Uniswap回报的高度可变性，因此，Uniswap的未来回报很可能与此处展现的数字相差很大。

在下面的图表里，绿色柱线展示了每周的累积交易费，红色柱线展示了因价格波动而导致的每周暂时损失。有趣的是，在ETH价格大幅波动的日子里，因交易行为增加而收取的费用，大大减轻了投资组合总价值的暂时损失。

这一结果还有另一个成因，那就是流动性池的规模与交易额相比较小，这使得流动性提供者可以收取较大比例的交易费。如果流动性池的规模很大，而交易额较低，或是两者兼而有之，那么，在以太坊价格波动较大时，由于交易费收入占比变小，投资者就会有更大的亏损。从下图可以看到，这一投资策略只在五周时间里比其原初价值有一点点降低。

图片来源：?https://zumzoom.github.io/analytics/uniswap/roi.html

AAX交易所与Mercuryo达成合作，法币出入金支持币种增加至25种:据官方消息，为满足不同区域用户本地货币买卖加密货币需求，AAX与Mercuryo达成合作，以丰富AAX交易所现有法币出入金通道。Mercuryo渠道将支持欧元、美元、英镑、俄罗斯卢布、土耳其里拉及乌克兰格里夫纳多种法币购买加密货币。随着Mercuryo的加入，AAX的“一键买币”功能也得到了进一步加强，目前AAX交易所的支持的法定货币已达到25种。[2020/7/21]

TokenSets:ETH20天和50天移动平均交叉策略

TokenSets是一种代币化的交易策略，其策略是自动执行的，无需用户任何操作。

我们将展示两种趋势交易策略的表现：20天移动平均线交叉策略和50天移动平均线交叉策略。两者都是简单趋势策略，目标都是从持续的趋势中获取回报，并在趋势逆转时再平衡为现金。

TokenSets于2019年7月才发布其趋势交易策略，我们用每日价格数据估算，若使用该策略从2018年10月至今能取得多少回报。需要指出，我们的分析没有考虑费用和滑点，而最近TokenSet的再平衡事件导致0.5%或更大的滑点，所以，如果考虑再平衡的频率，这些因素都可能影响TokenSets策略的实际表现。

当ETH价格高于移动平均线时，移动平均线交叉策略会购买并持有ETH，而当ETH价格低于移动平均线时，该策略则会出售ETH并持有稳定币。再平衡交易一般发生在价格线交叉的那天，执行条件是自上一次再平衡已过去四天。

20天MACO策略创造了78.7%的投资回报率，表现优于买入并持有ETH的策略。

我们发现，在2019年7月的ETH价格大跌时，两种策略都通过及时再平衡为稳定币而避免了大幅减值。但9月份ETH的价格下跌实在太陡，两个策略的再平衡为稳定币时间都显得太迟。结果可以看出，20天MACO策略实现了78.7%的投资回报率，表现优于买入并持有ETH的投资策略，但是50天MACO策略却表现不佳，回报率仅为22.5%。?

现场 | HTC将推出新手机EXODUS 1 内置钱包支持币安链:金色财经现场报道，11月12日币安在新加坡举行“SuperMeetup”活动，在活动上，币安和HTC联合宣布，HTC将推出新手机EXODUS 1，其内置的Zion Vault钱包将支持币安链，用户能通过钱包访问币安去中心化交易所。此外EXODUS 1还支持比特币全节点运行。[2019/11/12]

图片来源：https://etherscan.io/

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持有ETH和比特币的回报

ETH和比特币的价格一直保持着高度相关性，他们的表现在很大程度上是具有可比拟性的。但是在2019年7月，以太坊出现了持续下跌，而比特币的价格却有所恢复。不过，当时间来到2019年9月，比特币价格也跟着出现大幅跳水的态势。在我们评估的这段时间，两个资产的峰值价格都比各自的起始价格有200%的增长。和峰值价格相比，ETH现在已下跌约50%，而比特币则下跌了约34%。在评估期间的结束时点，以太坊买入并持有策略实现了69.3％的回报，而比特币买入并持有策略则实现了131.4％的回报。

下图中，橙色曲线显示的是价值1万美元的投资的表现，蓝色柱线表示每日收益。相关计算均基于每日价格数据。

图片来源：?https://etherscan.io/

图片来源：https://www.blockchain.com/

总结

以绝对值计算，ETH20日策略优于此文展示的其他DeFi策略和ETH买入并持有的投资策略。这一结果源自该策略躲避了ETH的大部分下滑时段，同时又在ETH价格上涨期间产生了收益。与此类似，50日策略捕捉了从3月份开始的ETH价格上涨，并在7月再平衡为稳定币，只不过在9月遭遇大幅下跌，因而极大地降低了该策略的最终回报。如果两个策略的再平衡时点加快一点，那么50日策略的回报率将超过50％，而20日策略的回报率可以超过130％。

我们还注意到，回报波动率和最大跌幅之间存在差异。最明显的是，以起始值为基础计算，20日策略的最大跌幅为-1.77％，而50日策略的最大跌幅为-26.5％，ETH买入并持有的最大跌幅为-22.48％，BTC买入并持有的最大跌幅为-18.71%。但是，相比于在Compound上借出一个稳定币，持有ETH、BTC或是TokenSet会因为价格波动而带来更高的风险。类似的，Uniswap的DAI-ETH池的流动性提供商也因为将一半投资放在稳定币上，而能降低其投资组合的波动性。

DeFi的另一个有趣进展，在于可以将投资头寸代币化。举个例子，Compound的cToken代表一笔存款及其应计利息，但它也作为一种代币独立存在。这意味着投资者可以将Compound存款转账并存入其他智能合约，比如Uniswap?。cDAI-ETH流动性提供商因此可以从cDAI-ETH池中既赚取Compound的DAI利息，也可以赚交易费。同样地，TokenSets也可以再平衡成cToken稳定币，比如cDAI或cUSDC，这样投资者就能从自己的现金头寸中获得一份利息。

正如我们的分析所展示的，DeFi允许那些拥有不同风险-回报偏好的投资者寻找更有前途的投资机会。由于DeFi的开放和去中心化特性，这一领域可能会继续推出更多令人兴奋的创新金融产品。代币化头寸的出现，让我们发现这一领域非常值得探索进一步发展。

你也可以使用我们的产品Zerion去追踪和管理自己的DeFi投资。

风险提示

DeFi仍处于开发的早期阶段，所有智能合约系统都应被视为实验性且具有较高风险性的，甚至有可能让投资者损失全部资金。

总而言之，投资者最好将自己的DeFi和其他投资活动分散到更多智能合约中，而不是仅为了当下利率最高而去优化。

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