比特币:分析：加密资产的超额收益六大来源_aave币能涨到多少钱

来源：intotheblock

翻译：头等仓(First.VIP)

编者按：此前蓝山资产管理公司的分析师兼知名作家MichaelJ.Mauboussin在论文《谁在另一边?》中，基于现代金融的基础理论之一——有效市场假说介绍了传统资本市场中不同Alpha值的四个基本来源，本文作者、intotheblock首席技术官JesusRodriguez将在此基础上探寻加密货币市场上的超额收益新来源。

分析：受新冠避险需求推动，比特币和黄金关系已更为紧密:7月29日，金融界发文称，从历史上看，比特币和黄金并没有趋向于同步波动，120天相关性有时略微为正，有时略微为负。随着冠状病的出现，两者关系似乎已经改变。在避险买盘推动下，黄金升至创纪录高点，同时比特币也上涨，并且现在比以往任何时候都更与黄金走势保持一致。[2020/7/30]

有效市场与超额收益

金融市场中资产的Alpha收益即超额收益，可以理解成单个资产与市场指数的平均收益之间的差额。Alpha概念的提出源于研究者认为大部分金融市场是比较有效的——一些市场指数的收益可以准确反应某个资产类别的表现。当然这在加密货币市场上也有所反映。而研究者想通过Alpha收益来衡量资本市场存在的部分“无效性”可以带来多达程度的影响。

效率的概念来自物理学，解释了产生某种结果的能量消耗数量与该结果本身的关系。在金融市场中，效率指的是信息与资产价格之间的关系。在现代金融学中，有效市场假说的提出是一块重大的里程碑，反复被提及，它由诺贝尔经济学奖获得者EugeneFama于1962年的博士学位论文中提出。有效市场假说认为，在一个有效资本市场上股票的交易价格反映了所有相关信息，股票将始终以其公允价值进行交易。因此，股票价格永远无法高于或者低于其公允价格，投资者也无法折价或溢价购买或出售股票。因此，某只股票要“跑赢”市场是不可能的。EMH理论自提出以来褒贬不一，已成为金融领域最受争议的理论之一。

分析：短期内比特币与美国股市出现脱钩:自2020年3月以来，即使美国股市发生微小变化，比特币也朝着相同的方向发展。过去三个月里，基准加密货币几乎一直跟随标普500指数，它们实现的关联度在上周达到创纪录高点。但是本周的情况有所不同，比特币与标准普尔500指数1个月关联度从78.8%下滑至56.8%。周三，标普500指数上涨0.9%，而另一方面比特币下跌了0.72%。（Bitcoinist）[2020/7/16]

分析：Aave谷歌搜索爆炸式增长 但似乎不完全跟Aave协议有关:Aave在谷歌的搜索量已爆炸式增长。Aave（LEND）是以太坊上第三大借贷协议，锁定资产超过1.38亿美元，是现存第五大DeFi应用程序。但Aave谷歌搜索的突然激增可能并不像看上去那么简单。如图所示，过去一年中，Aave搜索量稳步上升，然后在2020年4月至6月间突然爆发式增长，在此期间攀升211%。

事实上，这一增长部分归因于币安决定在5月15日上线Aave的LEND代币。Binance Research后续的文章引起人们对Aave的更多关注，现在两个月过去了，LEND的代币价格是当时的两倍多。（Cryptopotato）[2020/7/7]

如果某个资本市场真的有效，如何拥有超额收益呢？MichaelJ.Mauboussin教授提出一种非常有说服力的论点，认为与信息相关成本有关。我们可以看到，有效市场理论的假设中忽略不计了信息获取成本和基于该信息的交易操作成本。但这在金融市场上很少见。获取和实施信息的成本带来了效率低下的问题，可以从这些相关成本入手考虑超额收益的赚取。

分析：ETH经历两年来最高日活量 交易费达到近期高点:Santiment显示，ETH经历了两年来最高的每日活动地址计数，最近以太坊已确认的每日交易量超过一百万。因此，以太坊交易费用也随之飙升。Tradeblock数据显示，在以太坊网络上进行交易的成本处于多年来的最高水平，Tradeblock分析称，“随着DeFi应用的增加，其中大多数是建立在以太坊上的，Gas费达到最近的高点，这意味着为了及时进行交易，整个网络的交易成本都在上升。”（Bitcoinist）[2020/7/1]

分析 | Coindesk分析：三大原因使加密货币市场回暖:据Coindesk分析，虽然最近加密市场跌幅一度超过2000年初的互联网泡沫时期，但是今日市场有所回暖。三大原因分别为：1、以太坊价格恢复。这是因为很多加密货币建立在以太坊区块链上，因此ETH的复苏可转化为其他币种的复苏； 2、BTC的短期力量。由于其他加密货币的未来前景严重依赖于BTC，从长期技术图表看，比特币正在接近看涨逆转模式；3、全球市场风险偏好。由于中美重回谈判桌上的报道，全球风险资产均有所上涨。[2018/9/14]

超额收益的传统来源

MichaelJ.Mauboussin教授在论文中指出，从信息获取和实施成本角度入手的话，超额收益有四个基本来源：

1）行为有效性：当一个投资者或者一组投资者以导致价格和价值相背离的方式行事时，就会出现行为无效；

2）信息有效性：当某些市场参与者与其他市场参与者拥有不同信息并且可以利用这种不对称性进行有利可图的交易时，就会出现信息低效的情况；

3）分析有效性：当所有参与者都获得相同或非常相似的信息，但某些投资者能比其他人进行更好的分析时，比如进行数学建模，就有可能做出更精确的判断从而赚取超额收益；

4）技术性原因：当一些市场参与者由于与基本价值无关的原因，例如法律、法规或内部政策等，不得不购买或出售某些资产，就可能导致资产价格和价值偏离。

超额收益的四个来源很好地总结了有效资本市场的动态，但它们是否适用于加密货币领域？毕竟加密市场并非有效。

加密资产的超额收益新来源

在加密市场的背景下，Mauboussin教授理论中的四个来源无疑得到了强调，但是它们并不能完全利用到加密市场效率低下的现状。笔者认为，加密市场当前还催生了两个新的超额收益来源：新的产品或底层协议行为催生的Alpha收益。

1）新事物：新产品的因素与加密市场的金融架构有关，也与当前新产品的推出在低效的加密市场中可能产生的影响有关。在传统的资本市场，一次新的IPO或一次新的债券发行很少会扰乱整个市场的行为。除了极个别的例子，比如Facebook的IPO失败，引发了投资者数月来对科技股的看跌情绪，但这种情况极为罕见，因为整个传统资本市场的效率往往能够弥补长时间内的任何异常。相反的现象发生在加密市场。当前的加密市场上，新事物的推出，比如加密衍生品的问世，或者某大型机构投资者的进入，或者新的概念的提出，都能给某个资产或某类资产带来惊人的超额收益。

2）底层协议行为：相关的加密资产背后的区块链上网络往往基于不同的协议。这些协议也可以催生相关的超额收益。例如，比特币即将到来的减半事件——这个比特币网络一直预期的事件会影响整个加密货币市场的价格并有效推动整个市场。尽管该信息众所周知且随时可用，但实施有效策略以利用该信息会产生一定的成本，并不是人人都能有效利用它。此外，当底层协议规定某个时点铸造火燃烧代币以影响流通量等等情况，也会产生类似的效果。

加密市场的许多因素都是非常独特的，并且以独特的方式催生超额收益。传统资本市场的四个来源加上笔者提出的两个新来源，对加密市场的超额收益进行分析屡试不爽。但随着市场的发展，这些理论都可能会发生变化。

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