DAI:DeFi 系列 | 借贷、现货和保证金交易：去中心化金融的三段论（中）_ETH

作者：ScottWinges??

翻译：FlashChan?

来源：加密谷

2019年，“DeFi”一词在加密资产爱好者和开发者中越来越流行。

加密谷长期关注去中心化金融市场的发展态势，此前曾刊载过专题文章对其进行过介绍和探讨。

尽管DeFi的范围相当广泛，但目前该领域主要由三大部分组成：

贷款/借款；

现货交易；

保证金交易；

这些功能是构成繁荣经济的基石，因此它们主导了DeFi的大部分市场。

在这个“三部曲”系列中，我们将详细介绍这些功能在去中心化的世界中是如何运作的，它们之间如何相互关联，以及，它们为何如此强大。

Dilation Effect对DeFi借贷协议Prime Protocol发出安全警告:5月24日消息，Web3安全研究公司Dilation Effect对DeFi借贷协议Prime Protocol发出安全警告。该协议有一个独特的功能，允许其他人代表用户完成存款操作。这意味着一旦用户授权了合约，任何人都可以访问用户地址中的授权资产并将其存入借贷池，而无需进一步的许可。虽然这还没有导致安全漏洞，但如果Prime Protocol遭到黑客攻击，攻击者可以将所有授权用户资产转移到借贷池中。

Prime Protocol于2022年3月完成275万美元种子轮融资，Jump Capital、Arrington Capital和Framework Ventures领投，目前其锁仓总价值 (TVL) 超过160万美元。（fxstreet）[2023/5/24 15:22:01]

DeFi资管协议Enzyme宣布在以太坊主网上线V4产品Sulu:2月14日消息，DeFi资管协议Enzyme宣布在以太坊主网上线V4产品Sulu，未来几周还将在Polygon 上线。Enzyme v4的特点包括自主设置金库代码、金库份额可转让、允许赎回特定资产、引入退出费用、可借用资产等。

据悉，Enzyme（原名Melon）旨在使参与者能够以开放、竞争、透明和去中心化的方式建立、管理和投资数字资产的资金。通过使用智能合约使后台和中台流程自动化，Enzyme 使资产经理和基金发起人能够创建自己的代币化投资工具。[2022/2/15 9:51:29]

在第一部分中，我们讨论了去中心化借贷的工作原理。简单总结一下：去中心化借贷是通过借方存放的抵押物来保证的。只要一笔贷款是超额抵押的，贷款就会保持开放状态。如果贷款担保不足，贷款平台可以将担保品进行清算。

目前，借入加密资产的主要用途是保证金交易。如果没有无信用贷款，去中心化的保证金交易就无法成功。

在第一部分的基础上，我们将深入探讨融资融券交易如何利用贷款创造头寸：放大收益/亏损，并创造“做空”市场的能力。

DeFi Wizard（DWZ）将于3月1日14时在Bounce Certified上开启代币销售:据官方消息，DeFi智能合约构建平台DeFi Wizard（DWZ）将于3月1日14时在Bounce Certified上开启代币销售，共提供20000 DWZ。代币合约地址为：0x7dee45dff03ec7137979586ca20a2f4917bac9fa。

此前消息，DeFi Wizard宣布完成75万美元融资，投资方包括X21 Digital、AU21 Capital、TRG Capital、DeltaHub Capital、NGC Ventures和ExNetwork。根据官方描述，DeFi Wizard是一个仪表板，单击几下即可构建关于ERC20、BEP20、EDST的DeFi智能合约、抵押合约、流动性挖矿合约等，并提供实时分析。[2021/3/1 18:03:00]

免责声明：本系列文章旨在提供教育信息，不构成投资建议。其目的并非要引导读者进行保证金交易，我们不为你的交易承担任何责任。所有的交易，尤其是保证金交易，都有固有风险。请小心谨慎，做好自己的研究和尽职调查！

Messari前主管：目前正处于DeFi顶峰阶段，但实际的顶峰可能会是现在的两倍:2月6日消息，Messari前主管Qiao Wang发推称，“我不知道在目前的DeFi mini周期中，我们离顶端有多远，但是事情并没有像2020年8月下旬那样疯狂。如果当前的DeFi mini循环到此结束，那么这就是完美的顶峰，我确实认为我们正处于顶峰阶段，但实际的顶峰很可能会是现在的两倍。完全基于互联网泡沫，我不会感到惊讶，在当前加密货币周期的顶峰时期，顶级DeFi资产的价值将超过超过100B美元。”[2021/2/6 19:03:49]

第二部分：去中心化保证金交易

什么是保证金交易？

去中心化借贷能够使交易者借入资产，保证金交易就是交易借入资产的过程。

DeFi 项目 Hakka Finance 发布投票治理系统:8月21日消息，Hakka Finance 发布投票治理系统。Hakka Finance 在公告中表示，任何持有代币的社区成员可在治理系统中提出提案及建议，目前该系统仅支持通过 Metamask 的链下治理投票。 Hakka Finance 同时公布 HAKKA 代币治理路线图，并将项目治理分为四个阶段，目前的第二阶段中，链下投票系统将作为早期治理模式实施。利益相关者可以在治理网站上提出问题，并让社区投票，投票的结果将被开发团队用作战略决策的关键参考。

注：Hakka Finance 的创始人为以太坊开发者陈品，是以太坊智能合约及去中心化应用开发商 Pelith 创始人。[2020/8/21]

当你进行保证金交易时，你是在一个特定的市场上“持有头寸”。

为什么人们要进行保证金交易?

保证金交易能够放大你的收益或损失。通过借入资金，然后进行交易，你可以在市场上利用杠杆：2倍的杠杆将使你的收益或损失翻倍，3倍的杠杆将使你的收益或损失翻3倍，等等。保证金交易的能力允许交易者在不向特定资产投入额外资金的情况下实现更高的回报。

保证金交易还开辟了一种全新的交易方式，这是现货交易所无法实现的：即押注资产价格下跌的能力。

在去中心化的世界里，这一切都可以通过巧妙地使用智能合约、抵押品管理和清算来实现。

什么是头寸？

你的保证金头寸是你认为特定的市场中将会发生的事情：要么做多，要么做空。如果我做多ETH-DAI，我相信ETH的价格会相对于DAI的价格上涨。如果我做空ETH-DAI，我认为ETH的价格会相对于DAI的价格下降。

做多代表你认为价格将会上涨；

做空代表你认为价格将会下跌；

理解保证金交易

让我们再来看看Bob的例子。

Bob认为ETH的价格会相对于DAI的价格上涨。目前ETH的价格为180DAI。Bob只有2个ETH，他决定利用他的头寸来获得更多的收益！

所以Bob把他的2个ETH作为抵押，借了一笔180DAI的贷款。现在Bob持有3个ETH——他现在持有的是ETH-DAI1.5倍的杠杆多头。

几个月后，ETH的价格飙升至300DAI，Bob决定平仓。为了做到这一点，Bob需要偿还他的180DAI，加上5DAI的利息。因此，Bob卖出价值185DAI的ETH，偿还贷款，平仓。Bob现在拥有2.383ETH，价值715DAI！

在一开始，Bob持有2个ETH，价值360DAI；

在最后，Bob持有2.383个ETH，价值715DAI，盈利355DAI；

如果没有保证金头寸，他将依然持有2个ETH，价值600DAI，盈利240DAI；

Bob额外获得了115DAI，或者说额外48%的收益，相当于原来的1.5倍；

这对所有相关方都有意义：出借方很高兴因为他们从利息中获利，Bob很高兴因为他可以利用杠杆，而交易所很高兴因为他们获得了额外的交易量。

虽然上面的例子说明了保证金交易是如何运作的，但它并没有说明潜在的风险。

保证金交易的风险

在第一部分中，我们讨论了如果抵押率太低，贷款如何被清算。这一点仍然适用于保证金交易，不过有一些额外的细微差别。

当你打开一个保证金头寸时，你的头寸将显示一个基于抵押品利率的强平价格。在这个价格上，你的抵押品的价值不再足以偿还你的贷款。

在上面Bob的例子中，如果ETH的价格下降到105DAI以下，那么Bob的2ETH抵押品就不能再用来偿还他的180DAI贷款了。回想一下，在实际操作中，抵押品利率实际上是建立在安全边际上的，以可靠地偿还贷款。因此，在安全边际为15%?的情况下，按103.5DAI的价格，Bob的2ETH抵押品将被出售以平仓。在清算时，Bob仍将持有他的1ETH，但他将失去他最初的2ETH抵押品。

这些贷款的清算过程因平台而异，差别很大，是一个非常细微的领域。有的平台举办所谓的“荷兰式拍卖”(dutchauctions)，在这种拍卖方式下，外部参与者像急切的秃鹫一样，伺机进入一个诱人的清算机会，而另一些人则以自成体系的方式出售资产，并用积累的清算费用来偿还贷款。不管机制如何，清算对保证金交易商来说都是一个巨大的风险——放大损失注定痛苦。

在第三部分，我们将讨论不同的清算方法的利弊，以及他们所依赖的价格预言机。

保证金交易的力量

Bob获得48%?的涨幅相当不错，但保证金交易的杠杆率通常要高得多。有时能够实现500%?以上的利润。

允许在单一接口中借贷和交易的平台可以实现比1.5倍大得多的杠杆率。如果你的贷款和抵押品都在同一个平台上，杠杆率极高的头寸就成为可能。

让我们来分析一下为什么一个平台需要同时获得你的抵押品和你借来的资产才能获得更高的杠杆率。

在没有内置交易的平台上，你可以自由地从他们的平台上取走你借来的资产。如果他们对这些借来的资产没有任何控制权，你的抵押品必须能够在任何时候完全覆盖贷款。因此，这些平台的最高杠杆率不可能超过2倍。

注意：有一些聪明的解决方案涉及到专门的代币，但是为了简单起见，我们暂时忽视他们。

在内置交易的平台上，你借来的资产留在他们的系统中，可以有效地算作你的抵押品的一部分。这些平台知道你在任何时候的账户价值。只要平台可以使用所有这些来覆盖初始贷款，您的贷款和头寸就可以保持开放。利用这一点，它们可以实现远高于2倍的杠杆率。

在上面Bob的例子中，如果他能够开设一个4倍杠杆头寸，他将能够借到1080DAI，而不是180DAI，同时还有2ETH，最终结果是930DAI的利润，而不是240DAI，是原本利润的387.5%。

更高的杠杆率伴随着更高的风险：当你把借来的资产用作额外的抵押品时，清算会发生得更快，成本也会高得多。

在Bob的1.5倍杠杆率的例子中，他使用了一个不把他借来的资产作为抵押品的平台：即使ETH下跌，他的抵押品被清算，他至少还会保留他借来的资产。然而，在4倍杠杆的例子中，清算会抹去Bob拥有的所有资产：包括他借来的资产和抵押品。此外，他的头寸强平价格将会是155.25，而不是103.5——清算所需的价差将会小得多。

接下来是现货交易、价格预言机和清算。

贷款、借贷和保证金交易能够蓬勃发展的唯一途径，就是你有能力在公开市场上交易借来的资产，这被称为现货交易。在DeFi的背景下，这是在去中心化的交易所进行的。

第三部分将深入讨论不同类型的去中心化交易所，以及它们与DeFi的关系。此外，它还将涵盖我们在第一部分和第二部分中忽略的一些关键细节，这些细节对支持贷款、借贷和保证金交易至关重要。

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