USD:crvUSD 能否扛起去中心化稳定币的大旗？_EUSD价格

crvUSD能否扛起去中心化稳定币的大旗

注：本文主要介绍去中心化稳定币crvUSD，不作任何投资建议。

稳定币于加密市场的重要性不言而喻，在过去的两年间，稳定币总市值从60亿美元增长到了22年5月的峰值188亿美元，而后缓慢下降至目前的133亿美元。相较于加密总市值和defiTVL的波动而言，稳定币的市值变化较为平缓。然而在相对平缓的数据变化背后却暗藏着许多轰动一时的事件：UST的崛起与崩盘、TornadoCash被制裁、USDC的脱锚风波、BUSD被SEC叫停等，无一不牵动着整个加密市场的神经。

多位用户反馈Linea至以太坊的资金赎回存在延时问题，实际时长远超预期:7月24日消息，推特用户@pcaversaccio披露称，Linea官方跨链桥处理Layer2向Layer1（以太坊）的赎回似乎存在一定的延时问题，跨链桥界面声称整个流程“可能需要8-32小时”，但@pcaversaccio自己以及其他多位Discord用户却反馈需要4天才能取回资金，甚至有用户的资金被卡6天后仍未取出。[2023/7/24 15:55:17]

(稳定币市值与defiTVL变化，资料来源：defillama)

参照金融学中的“三元悖论”，稳定币也被认为也存在“不可能三角”，即：价格锚定、去中心化、资本效率三者不可能同时实现。稳定币通常会在上述三个目标中实现两种或者各满足一部分，大致可分以下三类：

中心化稳定币：中心化实体发行，与美元保持1:1兑换，如USDT、USDC、BUSD等；

Coinbase交易量超过Uniswap，与DEX激增的预期背道而驰:金色财经报道，许多市场观察人士预计，在去年FTX崩溃后，去中心化交易所的使用会激增，但分析师表示，许多DEX提供的用户体验不如中心化交易所友好。根据加密数据公司Kaiko的一份报告，加密货币交易所Coinbase今年的交易量已经超过了流行的去中心化交易平台Uniswap。Kaiko称，截至上周五，Coinbase的交易量已超过1850亿美元，几乎是Uniswap的930亿美元的两倍。在2022年的某一时刻，交易所各自的交易量几乎相等。Kaiko的研究分析师Conor Ryder表示，向DEX过渡的呼吁看起来“有点为时过早”，因为中心化交易所(CEX)在吸引普通投资者方面仍然发挥着关键作用。[2023/2/28 12:33:19]

部分去中心化稳定币：智能合约控制，通过链上资产抵押铸造，如DAI、FRAX、crvUSD、GHO等；

Voyager疑似正通过Coinbase出售资产，现仍持有6.31亿美元的加密资产:2月26日消息，Lookonchain发推称，Voyager似乎正在通过Coinbase出售资产。我们注意到，Voyager在过去3天内从Coinbase收到了1亿枚USDC。而且Voyager从2月14日起几乎每天都向Coinbase发送资产。

Voyager目前持有约6.31亿美元的资产，包括172223 ETH（2.76亿美元）、1.86亿枚USDC、6.5万亿枚SHIB（8100万美元）、214万枚LINK（1580万美元）等。[2023/2/26 12:30:15]

完全去中心化稳定币：智能合约控制，完全由去中心化资产支撑，如UST、LUSD、sUSD等；

Worldcoin：注册用户超87万人，将尽早启动EVM Rollup:1月3日消息，由前YC首席执行官Sam Altman创立的UBI加密项目Worldcoin在推文中表示，到目前为止，已有超过87万人注册了Worldcoin Beta应用程序，每周活跃用户超过6.9万人，以太坊的高额Gas费很难支撑Worldcoin发展，因此在积极寻求以太坊的扩展方案，并为EIP4844做了一系列技术贡献，例如kzg-ceremony-sequencer实现、KZG仪式参与者客户、支持加密库（ECC、KZG）等。

目前，Worldcoin使用Polygon上数字资产管理平台Safe（原GnosisSafe）为用户提供补贴交易。但之后会尽早采用以太坊Rollups提供更好的安全保证。据悉，Worldcoin去年曾表示目标为两年内覆盖超过10亿人。[2023/1/3 22:22:20]

（货币政策的不可能三角，资料来源：wikipedia)

Solana生态钱包Solflare宣布支持Keystone硬件钱包:6月11日消息，Solana 生态钱包 Solflare 宣布支持 Keystone 硬件钱包。Keystone 的硬件支持用户使用二维码转账，并有效防止用户“盲目签名”遭遇钓鱼攻击。[2022/6/11 4:18:01]

从市场组成上来看，目前中心化稳定币占据了93%以上的稳定币市场，去中心化稳定币自从UST崩盘后增长便陷入了停滞，目前占据约7%?的市场份额。

（稳定币市值分布，资料来源：defillama)

目前去中心化稳定币的困境主要在于两方面：流动性规模不足导致缺乏广泛的使用场景以及超额抵押率导致的资本效率低下。Curve于2022年11月发布了去中心化稳定币crvUSD白皮书，对去中心化、价格锚定、资本效率三者之间的抉择做出了新的平衡优化，有望扩大去中心化稳定币的应用。

一、crvUSD机制

1.清算机制

在目前大部分的抵押清算机制中，当抵押物价格快速下跌时会引发全面清算，容易导致坏账风险和较大的清算亏损。crvUSD?引入了一种创新的清算模式：借贷流动性自动化做市商算法?Lending-LiquidatingAMM，是crvUSD最大创新之一。

LLAMMA的核心思想在于构建了一个“持续清算”和“持续去清算”的AMM策略。当抵押品价格波动时，LLAMMA会自动在抵押物与稳定币之间进行头寸转换。比如?LLAMMA观察到该抵押品的价格正在下跌，它会自动将抵押物的头寸逐步转换为crvUSD。同样的如果价格回升，LLAMMA会自动将头寸转换回抵押物。因此，LLAMMA不是瞬时清算，而是在连续范围内平稳发生，能够在不产生坏账的情况下降低清算风险。

（资料来源：crvUSD白皮书)

根据Curve公布的测试结果来看，当3天内价格波动低于清算阈值10%时，仅损失了1%的抵押品。

(资料来源：crvUSD白皮书)

2.价格锚定机制

crvUSD采用了算法市场操作机制?AutomaticStabalizer来维持crvUSD的价格锚定。这种机制下，将允许在没有大的PSM、对第三方套利者的依赖、信贷、部分准备金制度等情况下维持价格锚定。当市场价格高于锚定价格时，将会通过?AutomaticStabalizer铸造crvUSD直接存入Curve的流动池中增加流动性供应，直至crvUSD回到锚定价格；当市场价格低于锚定价格时，会从流动池中取出crvUSD并销毁，从而减少crvUSD的供应量；

(资料来源：crvUSD白皮书)

3.低费用互换

crvUSD的另一个关键特征是，每种特定形式的抵押品都充当其自己的可公开交易的AMM。每当在LLAMMA中存入一个新的抵押品，就会创建一个与crvUSD配对的新的流动性池，因此可以通过crvUSD在更广泛的代币之间实现低费用互换。

二、总结

虽然尚未公布crvUSD?具体支持的抵押品类别，不过从其GitHub的?ControllerFactory?中可看到，该系统能支持任意数量的抵押品配对。这意味着crvUSD的去中心化程度是根据其抵押物的选择范围动态变化的；

Curve本身作为最大的去中心化交易所之一，天然的能够赋予crvUSD充足的应用场景，以crvUSD为广泛资产低费用互换的桥梁，可能会让crvUSD成为defi中利用率最高的稳定币。同时crvUSD潜在支持的抵押物包括了Curve上的头部LP，较其他的去中心化稳定在资本效率方面有明显的优势，在以太坊上海升级完成后这一优势可能会逐渐凸显；

综上，crvUSD通过在去中心化、价格锚定、资本效率三者之间动态平衡优化，有望成为defi中使用率最高的去中心化稳定币。

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