Curve:长推：Curve 和 Uniswap 到底谁将成为王者？_手机可以安装Unisat钱包嘛

@DeFi_Cheetah是我最尊敬的DeFi分析师之一。但本着富有成效的讨论精神，我尊重地反对他对@CurveFinanceV2与@UniswapV3的分析中的一些观点。

详见：为什么CurveFinance比Uniswap更能成为DeFi的核心协议？

下面是具体的反驳论述。

观点摘要Pt.1

(1)Curve的庞氏代币经济学是不可持续的

-Curve的ve-tokenomics推迟和减轻的代币抛压，并不能解决这个问题。

-CRV代币释放价值>Curve的收入+贿赂

-Curve+协议利用释放的代币租用了流动性

-Ve-tokenomics对后期加入者不利

观点摘要Pt.2

(2)Uniswap有一个更好的商业模式

-流动性成本更低

-协议生态系统提供更多的灵活性和创新

过去3小时内某巨鲸以1128枚ETH买入7606亿枚PEPE:5月6日消息，据Lookonchain监测，在过去3个小时里，此前以622 ETH加仓逾4147亿枚PEPE的某巨鲸再次以0.000002859美元的价格，用1128枚ETH（价值217万美元）共买入7606亿枚PEPE。目前该巨鲸持有4.56万亿枚PEPE（价值1440万美元）。

今日早些时候消息，据Lookonchian监测，某巨鲸地址将622 ETH（约合120万美元）兑换为4147.2亿枚PEPE，平均买入价格为0.000002912美元。[2023/5/6 14:47:21]

-Uniswap生态项目在Uniswap机制的基础上创造新产品

-Curve生态项目旨在扩展CRV的庞氏经济学

Curve的效用和价值主张对于以太坊和加密货币来说是不可否认的，该协议经常被盛赞。并且ve-tokenomics的创新催生了gauges、bribes、curvewars等全新的DeFi机制。

做空Curve的巨鲸在Aave V2上的借贷正在被清算:11月22日消息，行情数据显示，CRV 价格已经突破 0.61 美元，24 小时上涨超 20%，Aave 上 0x57e0 开头巨鲸健康系数（Health Rate）已经降至 1 以下，其 USDC 抵押品正在被清算。此前，该巨鲸从Aave V2抵押了6255万美元，借入了9047万枚CRV，并转入交易所试图做空CRV。[2022/11/22 7:57:15]

但Curve的ve-tokenomics终究是一个激励流动性的庞氏局，通过延迟卖出压力或将抛压卸给共生协议的代币。

这种产生流动性的方法在吸引逐利的资本和临时的资金流入方面是成功的，但并不表明TVL的可持续性或可恢复性。

下图是Curve的TVL和其代币释放的图表。

彭博社：Meta宣布冻结招聘并计划重组团队:9月30日消息，Meta首席执行官扎克伯格在周四的员工问答会上宣布公司为削减成本将冻结招聘和重组团队。今年7月，Meta曾警告称，在广告收入增长下滑、竞争加剧之际，Meta将“稳步减少员工人数增长”。据《华尔街日报》此前报道，Meta的目标是削减至少10%的成本，并指出裁员将是战略的一部分。今年第二季度，Meta的盈利和收入都出现了下滑，其元宇宙和虚拟现实部门Reality Labs在第三季度亏损28亿美元。（the block）[2022/9/30 22:41:46]

除了为引导流动性而出现的最初的排放高峰外，Curve的释放线图紧跟其TVL。

这是为什么呢？

简单地说，流动性挖矿=用代币释放价值来租用流动性。它最初是具有成本效益和效率的，然而，如果租金支付停止或减少，流动性不再得到充分的激励，它就会离开。(如上图所示)

同样的情况也适用于$CRV。当释放量过低时，只有交易费仍可作为激励。因此，LP继续提供流动性的好处，以及协议在Curve的生态系统中竞争的好处被削弱了。

瑞士央行行长乔丹：没有发行央行数字货币的理由:9月9日消息，瑞士央行行长乔丹表示，瑞士法郎的实际有效汇率一直处于惊人的稳定水平，没有发行央行数字货币的理由。[2022/9/9 13:18:00]

这种以折扣价出售代币以换取不稳定的流动性的做法是不可持续的，也不是对资本的有效利用，Curve很清楚这种情况。

这就是为什么Curve使用了ve-的锁定机制，并将其销售压力卸载给参与的LP和共生协议，如@ConvexFinance和@yearnfinance，从而用其原生代币支撑起$CRV的价值。

即使如此，排放CRV以"租用"Curve上的流动性的成本远远超过了与租用的流动性有关的收入和贿赂的价值，导致该协议出现巨大的运营赤字。

@DeFi_Cheetah认为$CRV排放，虽然经常被认为是协议的成本，但实际上是项目为获得流动性而向Curve支付的费用。

换句话说，$CRV的排放已经被协议"预付"，以确保链上的流动性，从而抵消了$CRV的通胀压力。

Bitfinex移动应用程序推出LNURL支付功能:6月17日消息，据Bitfinex发推称，我们正在帮助全球各地的人们通过LNURL支付获得财务自由。现在，用户可以直接在Bitfinex移动应用程序上通过比特币闪电网络几乎零成本地向任何人支付。[2022/6/18 4:36:10]

让我们假设这是真的。

那么，Curve的总营业利润/赤字=-总排放量

(1.01亿美元+2.34亿美元)-12亿美元=-8.65亿美元

这个赤字对$CRV和它的持有者来说是极具破坏性的。

此外，根据LlamaAirforce的数据，每花1美元用于贿赂，就能为CVX持有者带来1.42美元的收益，这意味着协议为超过1美元的CRV支付1美元，从而驳斥了贿赂足以作为抵消CRV通货膨胀压力的"预付款"的观点。

实际上，Curve的所有流动性都是租来的。

它的ve-model是一个”纸牌屋”。

(1)协议从Curve租借流动性。

(2)Curve向LP租借流动性。

(3)LP从Protocols那里铸造流动性。

Curve在这种模式下首当其冲地承担了运营成本，并采用庞氏经济学来推迟持续赤字$CRV排放的不可避免的影响，但这是不可持续的。

还有一点很重要的是，Curve的ve-tokenomics不成比例地偏向于先行者而阻止新进入者。对于经常受到资本和资源限制的新协议来说，贿赂和$CRV积累都不是可行的流动性策略。

任何新的协议在Curve上建立深度流动性只会越来越困难，因为先行者在平台上扩大了他们的CRV领先优势。

现在，谈谈Uniswap的优势。

我首先要指出，DeFi协议的运作就像早期的科技初创公司。他们燃烧现金来获取用户，推动顶线增长，并达到临界质量，在此基础上他们可以自我维持。

成本效益高的客户获取+保留是长期可持续性和增长的必要条件。在DeFi背景下，这意味着以尽可能低的成本获得+保留流动性。

Uniswap完全依靠交易产生的费用，但仍然成功地吸引和保持其平台上的流动性。

这表明了一种自我维持的低成本商业模式，一旦DeFi达到大规模采用，它就会有爆炸性的增长和成功。

Uniswap还拥有一个不断增长的创新共生项目的生态系统，通过提高用户体验和可选性，推动V3的采用。

@izumi_Finance的LiquidBox为想要通过流动性挖矿在UniswapV3上积累深度流动性的项目提供了三种适应不同类似资产的UniV3LPNFT流动性挖矿模型，相较V2和Curve生态的流动性挖矿的成本和效果都有极大的改善。

@xtokenterminal消除了手动输入和主动管理LP关键参数的需要，解决了UniV3的最大批评痛点之一。

@ArrakisFinance提供无需信任的算法做市策略，通过自动策略在UniV3上创造深度流动性。

@Panoptic_xyz和@GammaSwapLabs实验室是#OpFisymbiotes的创新例子，它们通过从根本上改变提供流动性机制作为DeFi基础设施来扩展UniV3使用案例。

@Panoptic_xyz通过在@Uniswapv3生态系统内的任何基础资产池上实现执行，提供无需信任、无需许可的期权交易，并实现即时结算。@Slappjakke的一篇文章深入探讨了该协议的架构。

@GammaSwapLabs的创新使gammalongshorts使用LP代币作为代表波动性的资产。GammaswapUniV3LPs从质押的基础代币波动性的交易商处获得预付溢价。

你可以参考我的研究报告，对Gammaswap有更深入的了解。

重点是，Uniswap的共生体更复杂，因为他们的优势不是来自$UNI，而是V3机制的增强，它提供了比为扩展$CRV庞然大物而建立的协议更有说服力的有用产品。

创新是推动DeFi前进的动力，而可持续性是使DeFi保持下去的动力。我认为，从长远来看，Uniswap更适合作为这两者的驱动基础。

责编：Lynn

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