LID:Lido 的故事：价值、增长与护城河_Receive Access Ecosystem

23年伊始流动性质押叙事再起，$LDO价格短短数日内暴涨四成，Lido的TVL也再次位列第一。本人参与经营Lido中文社区已有些时日，特撰写本文，旨在以翔实的数据和案例回答以下几个核心问题：什么是Lido？有什么价值？项目护城河在哪里？未来会如何？流动性质押赛代其他项目如何？有什么雷要避吗？

Lido提供流动性质押解决方案，解决的核心问题就是质押锁仓没有流动性的问题，具体如下方推文所言。所以对于锁定期越长的Staking项目而言，流动性质押就越重要。

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2024年CFA I级测试内容中将包含“数字资产简介”等模块:金色财经报道，特许金融分析师协会正在改进其考试课程。在过去的几年里，该协会增加了有关区块链和数字资产的主题。自2019年以来，参加1级考试的考生将会遇到有关分布式账本技术和区块链的示例，明年将首次包含“数字资产简介”等模块的测试。

该非营利组织的发言人表示，2024年CFA I级课程内容将从2月份开始进行测试。[2023/8/14 16:24:57]

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Lido的商业模式为，从质押收益中抽成10%作为协议收入，其中5%归质押节点运营商所有，另5%进入Lido国库，国库由$LDO治理。质押收益受市场波动影响较小，所以其币本位收入几乎不受熊市影响，12月协议收入仅略少于GMX，协议总费用更是超过Uniswap。目前LDO仅用于社区治理，其代币赋能类似于AAVE/Maker，比较一般但比没有协议收入的Uniswap强。

数据：当前已申领WLD代币数量已达到16,120,716枚:金色财经报道，据DuneAnalytics数据显示，已申领的WLD代币数量已达到16,120,716枚，申领地址数为519,616个，当前每个WLD代币申领者平均获利55.95美元。[2023/8/14 16:24:03]

Lido的增长很大程度上依赖DeFiLego，至今有140+的合作协议，由建制的预算委员会分析数据和决策激励预算分配。比如DEX、抵押借贷、稳定币、期权等均有涉及。看上去纷繁复杂，但是跳出来整体的看，就会发现核心其实就是“生息的stETH替代原生ETH”，这是一个多么具有想象空间的叙事，只是还需要时间等待“量变产生质变”的一刻。

高盛董事长：区块链的出现，颠覆了银行等受严格监管的行业:金色财经报道，本周，投资银行高盛董事长兼首席执行官David Solomon用他撰写的一篇题为\"区块链远不止是加密货币 \"的《华尔街日报》评论文章证明他还停留在过去。这篇文章是在高盛表示计划花费“数千万美元”进行加密投资之后发表的。

在文章中，Solomon指出，区块链的出现，颠覆了银行等受严格监管的行业。奇怪的是，震耳欲聋的监管呼吁意味着年轻的 \"区块链组织 “将无法跟上监管要求。而加密货币尤其如此，但我们不应该只见树木不见森林，也就是说我们应该认识到，区块链可以在没有加密货币的情况下支持整个金融业的负责任创新。[2022/12/12 21:38:17]

BitMEX CEO：以太坊合并符合ESG，ETH将会成为首选资产:9月29日消息，BitMEX首席执行官Alexander H?ptner表示机构投资者仍然对加密货币和以太坊有兴趣，并表示，熊市为机构和金融业参与者提供了更多时间进行创新。Alexander表示，以太坊合并符合ESG，机构将开始重新涌入以太坊，并表示以太坊是符合构建ESG的金融产品的理想协议，此外，他还强调，ESG合规性至关重要。[2022/9/29 22:40:07]

在上海升级之前，由于无法unstake会导致经常性depeg，所以stETH的发展始终受限，那么上海升级后，根据已经能unstake的stSOL/stMATIC的经验，de-peg的频率和幅度都会很小，那么自然就会进一步打开天花板和全面替代原生ETH的想象空间。

ETH跌破1200美元，24小时内跌幅3.16%:行情显示，ETH跌破1200美元，现报1188.00美元，24小时内跌幅达到3.16%，行情波动较大，请做好风险控制。[2022/6/28 1:34:54]

从另一方面讲，上海升级也是挑战，由于无法unstake导致大资金目前只能选择Lido，可以凭借规模效应可以强者横强。而上海升级后unstake将会在利好赛道整体的情况下显著削弱规模优势，那么Lido有什么护城河可以应对这一竞争么？

护城河：不少人认为流动性质押就是卷费率，最后可能赚不到什么钱，但Lido也的确是有一定护城河的。主要是其规模优势带来的，一方面是在对节点运营商的费率能力较强，另一方面则是在DeFiLego中获取的条款优势。当然，当量变产生质变后，stETH自然就和USDT一样成为事实上的标准资产，躺着数钱。。

举例，AAVE是Lido的重要应用场景之一，用户抵押stETH借出ETH再换成stETH，循环以获取高额收益，凭借当前72%的LTV，可以实现=1/0.28=3.57倍的杠杆系数，具体参见下图：

而对于其他协议，由于其规模和流动性问题，是无法获取和Lido相同的条件的。比如Rocketpool曾推动rETH上线AAVE，AAVE风控管理人Gauntlet给出的结论是不建议上线，并且表示如果质疑上线的话只愿意给出40%的LTV，这样杠杆倍数最多为1/0.6=1.67倍，远远逊色于stETH。

杠杆质押是流动性质押的增长神器，stETH目前仅有20%位于，而对于可以unstake的stSOL，杠杆质押占比则一度过半。推而广之，可见Lido的规模效应带来的滚雪球优势是其他后发者难以匹敌的。

对于未来，Lido当前核心解决两个问题：1.双层治理模式让stETH持有者能参与社区治理，减轻ETH社区对于Lido份额多大的担忧https://blog.lido.fi/moving-to-two-phase-voting/2.发展DVT，让人人都可以是节点运营商的https://blog.lido.fi/dvt-pilot-with-obol-network/。

流动性质押赛道中项目较多，其中rocketpool是可以允许自由成为节点运营商的，，cbETH则是中心化托管，其他项目与Lido大同小异，商业模式也都是抽成质押收益，不再多言。

流动性质押赛道也要注意避雷，比如Ankr曾经出现过坚守自盗事件，虽然还了大部分钱，但最后骚操作对于偷的竞争对手stader/pstakeLP的钱就只还了一半。简单一句话，对于这些边缘项目如果你看好就买项目方的币得了，不建议把币存进去和去做yieldfarming，没准跟Ankr一样是留了后门的，你要利息人家要你本金。

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