DCG:DCG：致投资者的一封信_ggbtc

注：本文来自@ramahluwalia推特，其是@lumidawealth的首席执行官，推特文中探讨了DCG和Grayscale。

DCG发布了一封致投资者的信。它澄清了几个误解。它还对期票提出了新的问题。

我仔细研究了这个和Grayscale10-Q以连接一些点。我们将介绍发生的事情和我们学到的东西。

让我们来分析一下。

某巨鲸地址今日凌晨从交易平台提取367万枚ARB:金色财经报道，据Lookonchain数据显示，某巨鲸地址今日凌晨从Binance以及Gate平台共计提取367万枚ARB，价值约合540万美元。[2023/4/27 14:29:53]

我们学到了什么？

DCG杠杆做多GBTC。3AC爆炸了。这种减记减少了GenesisLending的股本。

这增加了DCG对GBTC的杠杆敞口。

而且，GBTC价格下滑得越多，DCG的杠杆率就越高。

究竟如何？

DCG欠两个债权人约20亿美元：子公司GenesisLending和Eldridge

Lido发布V2版本进度更新，取款凭证的更换准备工作已经完成:4月6日消息，Lido发布V2版本进度更新：取款凭证的更换准备工作已经完成，所有提取凭证消息已经成功签名（从0x00凭证更换为0x01），届时上海升级完成后，便可进行消息广播以完成凭证的更换。据了解，取款凭证的更换和Staking Router为Lido v2的两大重点。

另外，0x00和0x01是两种不同的取款凭证，前者为默认取款凭证，在取款时可以无需指定取款地址；后者在取款时则需要在提现请求中指定取款地址。[2023/4/6 13:47:02]

-GenesisLending。有两笔贷款，一笔5.75亿美元的贷款和一笔11亿美元的“本票”贷款

-由Eldridge领导的小组发行了3.5亿美元的信贷额度

tZero将停止其加密应用程序，客户须在3月6日之前提取资产:2月4日消息，数字资产经纪商tZERO将于3月6日停止其tZero Crypto应用程序，用户必须tZero Crypto关闭之前从应用程序中提取资产。在此之前，该平台的托管人将继续托管客户的加密货币。

据悉，TZero Crypto于2019年推出，客户可以在该平台上通过应用程序交易加密货币、基于区块链的证券和传统股票，目前尚待监管部门批准。

去年1月，该公司支付了800,000美元以与美国证券交易委员会就一项命令达成和解，该命令指控该公司未能适当披露包括使用来自Blue Ocean Financial Technology在美国以外的交易信息、订阅经纪人在其平台上发布tZERO的证券代币定价，以及平台审查用户访问权限的方式等。[2023/2/4 11:46:49]

我们将重点关注贷款#1-(“GBTC贷款”)-DCG质押其持有的GBTC向子公司GenesisLending借款5.75亿美元。我们不知道时间。

Amber Group：没有FTT的风险敞口，不到10%的交易资金在FTX交易:金色财经报道，Amber Group表示，它在Alameda或FTT方面没有风险敞口，但它一直是FTX的活跃交易参与者，与该交易所相关的总交易资本不到10%。这家数字资产公司在Twitter上写道:尽管我们在过去一周大幅减少了风险敞口，但我们仍有一些提款尚未处理。这不会对我们的业务运营或流动性构成威胁。（the block）[2022/11/10 12:40:20]

DCG从2021年3月到2022年6月购买了7.78亿美元的GBTC。DCG在3AC爆炸后停止购买，来源：10Q

DCG押注NAV的折价将结束——3AC也在做同样的交易。GenesisLending在同一笔交易中为DCG和3AC提供了融资。

他们有相同的看法。3AC购买GBTC有助于缩小差距。

在此期间，GBTC的NAV折价7%至30%

但DCG面临着双重打击。GBTC的价值下降是由于：i)比特币价值下降，ii)NAV折扣扩大至45%

3AC曾经是GBTC的最大持有者。DCG在追加保证金时承担了部分或全部GBTC。

折扣不断扩大导致3AC崩溃。3AC的抵押品缺口为4.62亿美元。

这使GenesisLending陷入资不抵债的境地，DCG出手相助。

截至6月底，DCG持有的GBTC股份现在几乎翻了一番，达到67股MM股份

顺便说一句，一只封闭式基金在这么长的时间内交易价格较资产净值折价超过25%是很不寻常的。我尊重长篇论文。

然而，双方的注太大了。他们也没有对冲比特币价格的下跌。(有人对冲了吗?)

差距的扩大是第一张多米诺骨牌……

在3AC崩溃之后，DCG停止购买GBTC直到9月底。

DCG已经杠杆化做多GBTC，而GBTC的折扣和价格对他们不利。自3AC以来，DCG就专注于资产负债表的去杠杆化。

我们不知道DCG是否在9月之后出售了GBTC。我认为是这样的——这可以解释折扣扩大到创纪录的水平——近50%。市场知道DCG正试图去杠杆化，并且持有最多的GBTC。

DCG正在通过盈利和潜在的GBTC资产出售来去杠杆化。DCG的GBTC加权平均购买价约为24美元。如果DCG确实出售GBTC，他们将蒙受重大的已实现损失。仅在第三季度，DCG的*未实现*损失总计2.68亿美元

未实现的损失与Grayscale目前每年2.73亿美元的营业额收入相当。

注1：我们只能衡量Grayscale的收入

注2：Grayscale第三季度的收入同比下降6800万美元，同比下降约50%

Grayscale有足够的盈利能力来偿还贷款#1。但还有贷款#2的业务——10年到期的11亿美元本票。这笔贷款让DCG更头疼，也让潜在投资者有些犹豫。

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