比特币:六成算力在中国 深度解析全球比特币挖矿股全景_BTC

“全网至少六成算力在中国”是比特币挖矿行业的一大共识。即便如此，海外拥有的其余四成算力亦不可小觑，尤其是2020年以来，包括Marathon Patent Group和Riot Blockchain在内的诸多海外上市公司公告了比特币矿机和比特币购买情况，数据详实度可观。

我们整理、统计了这部分数据，梳理了矿机厂商的销售情况和销售政策，并总结了相关机构的行为特点，还计算、比较了各机构的“市值/拥有的比特币算力”值。

比特币和比特币挖矿是什么？

比特币是一种交易媒介和价值储藏工具。它使用加密技术来控制货币单位的创建，并验证资金的转移。许多消费者使用比特币，因为它提供了更便宜、更快的点对点支付选项，而不需要提供个人信息。

区块链是比特币的底层技术。它是去中心化的数字账本，能在没有第三方中介的情况下记录并实现安全的点对点交易，实现数字资产的确权。当用户请求区块链网络处理一笔交易时，由矿机（专用计算机）组成的点对点网络使用已知的算法验证交易，争夺交易的记账权。

数据：币安灵魂绑定代币BAB六成用户为新用户:9月21日消息，据Dune Analytics数据显示，在币安灵魂绑定代币BAB的用户中，约两成用户属于新钱包，约四成用户属于没有链上交易的新钱包，四成用户属于现有钱包。[2022/9/21 7:10:50]

交易被验证之后，区块链上生成一个新的数据块。新的区块以永久和难以篡改的方式添加到现有的区块链中，交易就完成了。每一笔交易以及流通中的每一笔数字资产的所有权都记录在区块链中。

成功验证交易的矿机获得比特币奖励和交易手续费（比特币通过这样的方式实现公开发行）。每次交易时，矿机都会更新BTC账本。

比特币挖矿行业规模多大？

已知以下事实，

事实1：2009年比特币上线，“挖”出新区块的矿机可以获得50个比特币奖励，其后每4年，该奖励减半1次。当前比特币的出块奖励为6.25个比特币（注：比特币奖励依次为50-25-12.5-6.25）。

WBF瓦特合约行情播报：超六成用户对BTC持看空情绪:据瓦特合约官方数据，截至11月12日18:00，合约总持仓量多空持仓占比为53%：47%。其中BTC多空持仓占比为39%：61%; ETH为56%：44%; BCH为58%：42%； LINK为64%：36%；FIL为73%：27%。?

瓦特合约“合约复活保”已于12日0点升级上线，限时免费享受，助力无忧交易，爆仓全额返还。

瓦特合约目前已上线主流币种、热门币种等几十个交易对，并已上线一键跟单、一键反向等功能。

瓦特合约风险提示：近期行情波动较大，请控制好仓位，做好风险管控。[2020/11/12 14:08:00]

事实2：不管比特币全网算力多少，比特币网络大约每10分钟会出现1个新的区块。全网算力多，则比特币网络会降低挖矿难度，反之则反，即出块速度保持恒定。

事实3：每天有24小时，即144个10分钟（24*6）。

动态 | 2019年上半年区块链私募融资118.51亿元，超六成资金投向美国市场:据互链脉搏消息，统计数据显示，2019年上半年，全球区块链私募投融资总金额为118.51亿元，其中一季度融资金额为82.83亿元，而二季度则降至35.68亿元。反观加密货币融资市场，到二季度已增长至120.19亿元，环比增长了236.85%。在今年上半年的区块链私募融资市场中，头部效应越来越明显。从地域分布来看，中国区块链融资项目数量最多，而美国市场融资金额最大，64%的资金投向美国区块链项目；从行业分布来看，超五成资金集中涌入加密货币交易所、金融和加密货币三大领域。[2019/7/9]

事实4：当前比特币价格约为56833美元（Bitinfocharts，2021.2.21）。

可以得知，比特币日产900个（6.25*144），比特币挖矿行业的出块奖励规模为每日5115万美元（56833*6.25*144），交易手续费为765万美元（134.56个比特币，占比特币日均产量900个的15%，截至本报告写作时的2021年2月21日14时的24小时），总计5880万美元（约3.8亿元）。

动态 | 比特币挖矿业务有六成分布在中国 其中四川占比达48%:据CoinDesk消息，CoinShares研究部门主管Chris Bendiksen近期在富达矿业峰会上表示，“比特币主要是由依靠中国的煤炭这一非清洁能源开采”这一普遍观点是错误的。他的团队最近对比特币挖矿的主要地区和能源进行了研究后发现，挖矿业务主要是部署在山区，这些山区往往拥有较大河流，并且可再生能源在在整个能源结构中占比较高。 CoinShares报告称，全球48%的加密挖矿活动发生在中国四川省，该地的可再生能源占比高达90%；12%的矿业活动分布在中国其他地区，这些地区的可再生能源占比约为50%。另外35%的挖矿活动在西方国家的不同地区进行，包括加拿大的不列颠哥伦比亚省和魁北克省、美国华盛顿州和冰岛。剩下的5%挖矿活动分布在世界上其他地区，这些地区大部分可再生能源占比都很高，尤其是水力发电。[2019/5/7]

币价上涨，挖矿一定盈利吗？

行情 | 市值前百币种超六成上涨:据coinmarketcap平台数据，目前市值前百加密货币66个上涨,34个下跌，排名第96的币种PPC领涨，现全球均价为16.95元人民币，最近24小时涨幅为28.91%。[2018/8/13]

影响比特币矿工账面收益的因素主要是矿工所能挖到的比特币的数量和比特币的价格，而前者的影响因素主要是矿工所持有的算力占全网算力的比例，这一比例越大，矿工在全网记账权的争夺中获胜的概率越大，能挖到的比特币的数量越多。

影响比特币矿工成本的因素主要是买入矿机的价格、矿机功耗和电费等，其中，矿机购置价格是固定成本，矿机功耗是矿机本身的属性，电费是可变成本，与功耗相关。

当比特币价格上涨时，对矿机的需求增加，矿机提价，此时购买矿机的成本上升。另外，比特币价格上涨，更多矿机加入挖矿，由于比特币出块速度恒定（每10分钟1个块，每块奖励6.25个BTC），挖矿难度上升。因此，比特币价格上涨并不会带来挖矿盈利线性增长，除非具备购买矿机的成本合理（例如比特币价格低迷时购入矿机）、电费较低（有较好的电力资源）、矿机功耗较低等因素。

比特大陆、神马市占率较高，嘉楠后市产能充足，现货“一机难求”

根据我们的统计，比特大陆、神马市占率较高，有4家挖矿股（Riot Blockchain、MGT Capital Investment、Ault Global Holdings、Argo Blockchain）的全部矿机均为比特大陆的蚂蚁矿机，1家挖矿股（第九城市）的新购机型为神马矿机。但值得注意的是，嘉楠作为唯一一家与三家主流的矿机晶圆代工厂均有合作的矿机厂商，2021年屡获大单，值得关注。

关于近况，在这一轮挖矿潮中，由于比特币价格的暴涨，加之疫情持续、芯片短缺等问题，使得矿机供不应求。在市场上，一手矿机纷纷售罄，二手矿机大量溢价。

在比特大陆官网可以发现，在售的蚂蚁矿机S19、S19 Pro 和T19 均已售罄，发货时间要到2021年8月，并且价格相比之前大幅度提升。而在比特微官网，所有类型的矿机都已售罄。

传统矿业、投资、互联网公司先后入局，2018年现专业挖矿股

我们认为，挖矿股的发展大致可以分为3个阶段：

1）2017Q4-2018Q1，从事传统矿产探测（如黄金）的公司最先入局，这或许与这类公司有较为充足的厂房资源和低廉电价有关；

2）2018-2019，比特币熊市，除个别投资公司外，入局挖矿行业的公司较少，但这一时期开始出现以比特币挖矿为主业的上市公司（Digihost Technology）；但是，在矿机订购数量上，2018年是挖矿公司订购矿机的大年。

3）2020年至今，开始有IT行业的公司（如网络游戏、信息安全等）入局挖矿，这一现象或与2020年比特币币值出现攀升有关。2020年第二季度以来Riot Blockchain新购超过3万台矿机，Marathon Patent Group则更是订购了超过10万台矿机。

另外，相比于其他行业，比特币挖矿并非劳力密集型行业。理论上来说，只要有矿机和电力就可以进行挖矿业务。我们在调查中发现，即使是专营比特币挖矿公司，其正式员工数量也很少。如Marathon Patent Group，截至2021年1月11日只拥有3名全职员工。

因此在成本（买入矿机的价格、矿机功耗和电费）可控的情况下，如果比特币价格保持高位，由于比特币挖矿业务的特殊性，只要收益大于成本，那么可以预见未来会有越来越多的其他行业公司开展比特币挖矿业务。

市场关注的投资要点

如何看待比特币挖矿/矿机/矿场/矿池/买币股的投资价值？2021年是最好年份吗？

首先需要明确的是，二级市场的涉币概念股本质上都是BTC在股票市场的映射，买入这个板块的本质是看涨BTC。因商业模式的差异，这类股票都或多或少地对BTC现货存在一定杠杆，其波动也会较BTC现货更大。

近期，比特币价格上涨较快，矿工收入上涨。另外，比特币矿机产能受到芯片代工厂产能限制，全网算力上涨幅度受限。因此，不管是看比特币价格还是矿工算力占全网算力的比例，均利好矿工收入端，回本周期缩短。

矿工的回本周期也是矿机厂商定价时考虑的重要因素。当矿工的回本周期缩短，矿机厂商大概率抬升矿机价格，矿机购置成本增加，新入场的矿工回本周期大概率不如前期已购入充足算力的矿工。

据矿机公司报价，其春节前后相比，单位算力价格已经出现大幅增长，如果回归盈利预测，预期将进一步上修，这是矿业概念股的弹性所在。

因此，我们认为，对不同的挖矿、买币概念股，商业模式、投资节奏会略有差异。

风险提示

币价波动。当前美国疫情形势有所缓和，经济复苏节奏加快，央行“放水”现象有边际收紧迹象，传统企业资产配置步伐或受影响，需谨防币价下跌、挖矿收益减少、矿机厂商库存增加、比特币购置成本过高风险。

监管收紧。各国证券监管机构可能调查上市公司比特币购买行为，或迟迟不审查通过比特币ETF等产品。

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